澳优（01717.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期澳优（01717.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

于二零二五年度,本集团录得收入人民币7,488.0百万元,较二零二四年度之人民币7,402.4百万元增加人民币85.6百万元或1.2%,主要源于:(i)佳贝艾特于海外之表现显着提升;及(ii)于二零二四年十月收购Amalthea(连同其附属公司统称「Amalthea集团」)后带动羊奶酪之销售提升。
      自家品牌配方羊奶粉(佳贝艾特)
      二零二五年度,在全球经济环境波动与中国婴配粉市场竞争持续激烈的背景下,本集团旗下羊奶粉品牌-佳贝艾特,凭藉清晰的战略规划与高效的执行力,进一步巩固了其在全球及中国市场的领先地位。二零二五年度,自家羊奶粉录得销售人民币3,553.7百万元,占本集团总收入47.4%(二零二四年:49.9%)。中国市场及海外市场分别录得销售额人民币2,579.4百万元及人民币974.3百万元(二零二四年:分别为人民币3,052.6百万元及人民币646.6百万元)。其中海外市场销售同比增长人民币327.7百万元或50.7%,使得海外市场销售贡献占整体羊奶粉比例进一步提升9.9个百分点至27.4%(二零二四年:17.5%)。中国市场则受国内行业激烈竞争及实施罐内码产品升级影响录得收入同比下降人民币473.2百万元或15.5%。
      (a)海外市场(包括但不限于中东、美国、独联体、欧洲、墨西哥、韩国及越南等)
      二零二五年度,本集团旗下佳贝艾特品牌于海外市场延续强劲增长态势,同比增幅达50.7%,进一步巩固其于全球山羊奶配方奶粉市场的领导地位。该等成果主要得益于中东、北美及独联体等地区的战略突破,以及于东南亚、加拿大等新兴市场的成功拓展。佳贝艾特持续透过渠道扩张、产品创新及品牌建设,深化国际市场渗透,实现全方位业务成长。
      中东市场持续成为本集团海外业务的最大贡献区域,占海外总营收45.7%,同比增长65.5%。该地区的增长主要源于成熟市场如沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔及科威特等地,透过加强医疗专业渠道推广,提升山羊奶配方奶粉的医学认可度。其中,沙特市场表现尤为突出,透过与当地母婴机构及医护人员深度合作,有效推动消费者接受度与市场渗透。此外,二零二五年新开发的阿曼市场表现超出预期,为区域增长注入新动能。未来,集团将持续深耕中东市场,完善产品组合,推动创新产品与行销策略,进一步提升市场规模与品牌影响力。
      北美市场(美国及加拿大)营收同比增长39.5%,占海外总营收22.2%,展现强劲增长潜力。五月,佳贝艾特成功进驻美国最大零售商沃尔玛,进一步扩大了在传统渠道的线下覆盖范围,触达更广泛的消费群体。除美国外,我们亦成功在加拿大上市,并实现高速增长。此外,佳贝艾特作为首个获得美国FDA注册的欧洲婴配粉品牌,凭藉其合规与安全优势,结合美国儿科学会对山羊奶配方作为牛奶配方理想替代品的背书,持续获得医疗专业人士推荐,强化品牌信任基础。
      二零二五年四月,佳贝艾特于阿姆斯特丹成功举办「山羊奶未来」国际医学研讨会,汇聚来自30个国家的百余位医疗专家,深入探讨山羊奶配方于消化吸收方面的临床优势。同年,品牌已于三个关键市场成功推出升级版配方,并计划于二零二六年推广至其他市场。此外,集团于欧盟及中东启动多项大规模临床研究项目,诸如与沙特阿拉伯国王费萨尔医院合作,这也是沙特阿拉伯首例同类研究,预计于二零二七至二零二八年间发布成果,进一步丰富山羊奶配方的科学实证体系。

业务展望：

展望未来,本集团将持续透过科研创新、专业背书与市场拓展,强化佳贝艾特在全球山羊奶配方领域的领先地位,为全球婴幼儿营养行业带来持续突破与价值创造。
      (b)中国市场
      权威机构认证方面,佳贝艾特在二零二五年再次获得双重背书。弗若斯特沙利文确认其销量与销售额持续稳居全球羊奶粉第一;尼尔森IQ数据显示,佳贝艾特在中国进口婴幼童羊奶粉市场的销售量与销售额份额突破80%,并已连续八年于该细分市场占有率超过六成,彰显其不可撼动的「领头羊」地位。另外,根据尼尔森及星图数据,二零二五年佳贝艾特在中国全渠道市场份额达到30.2%,较二零二四年提升2.6个百分点。反映本集团前期在新品布局与渠道优化的战略决策已精准落地,终端动销与品牌市场影响力持续攀升。
      产品创新及矩阵优化方面,面对市场竞争,佳贝艾特持续以「大单品引领、多品项协同」的「1+N+X」产品矩阵为核心,通过结构化升级与精细化运营,强化产品竞争力。大单品「悦白」完成包装与配方双重升级,并添加贴近母乳的「OPL结构脂」与低敏「安敏源」乳清蛋白,结合羊奶天然小分子与A2蛋白优势,透过实证研究强化「好吸收、低敏感」标签。同时,通过内码系统升级,实现货物流向精准管控、渠道价值链重塑与会员精准行销,有效提升产品动销与口碑热度。晶绽作为国内首款且唯一有机婴幼儿配方羊奶粉,坚持高端定位,成为行业成交价格带标杆,有力拉升品牌调性;晶萃悦白聚焦「吸收+免疫」,悦启专注「吸收+益智」,与「悦白」协同覆盖更广泛的细分需求,巩固高端市场优势。在儿童奶粉领域,佳贝艾特持续稳居细分市场第一。公司积极推进儿童及中老年产品新国标升级,并推出以「肠道健康+细分功效」为核心的「营嘉」成人羊奶粉系列,逐步完善全年龄段营养解决方案。
      渠道建设方面,本集团持续推动渠道体系的结构性优化,深化「核心渠道深耕与区域网络拓展」相结合的战略布局。通过巩固与核心经销商伙伴的战略协作关系,集团进一步提升了直供体系在整体销售中的贡献水平,实现了连续多年的稳步增长。与此同时,渠道网络规模保持健康扩张态势,终端覆盖能力持续增强。在产品渠道策略方面,集团着力完善「1+N+X」产品矩阵的终端布局,通过强化N+X产品系列的市场渗透,有效提升了全系列产品的渠道协同效应。当前,能够完整覆盖全系列产品的终端门店占比已实现显着提升,而单一产品系列门店占比相应下降,反映出产品组合策略在终端落地取得积极成效。从渠道效益维度观察,N+X产品系列在整体渠道结构中的贡献度持续上升,已成为优化渠道利润分配、增强终端动销能力的重要支撑。
      品牌建设方面,佳贝艾特持续强化「全球羊奶第一品牌」形象,通过多维度策略筑高品牌护城河、深化用户信赖。在权威背书方面,品牌通过「老爸评测」完成近1,500项严苛检测,成为行业首个获该认证的羊奶粉品牌;联合小红书开展首次奶粉海外溯源活动,影片累计播放量突破千万,吸引逾十万消费者参与互动;并携手凯度、小红书与京东共同发布行业首份四方联合《白皮书》,获得超过80家权威媒体报导,推动品类影响力突破圈层。品牌价值传播上,在既有「吸收好,营养更好」诉求基础上,进一步聚焦「临床实证喂养效果看得见」,以科学数据强化专业形象,并完成全国零售终端视觉形象系统升级,显着提升品牌高端质感。在消费者沟通层面,品牌构建涵盖影视剧植入、抖音本地生活、小红书KOL等形式的整合行销矩阵,实现品牌声量持续提升与消费者心智深度渗透,全面增强品牌市场影响力与情感连结。
      自家品牌配方牛奶粉(海普诺凯)
      受国内行业激烈竞争及实施罐内码产品升级影响,二零二五年度,本集团的自家品牌配方牛奶粉板块录得收入人民币1,767.1百万元(二零二四年度:人民币2,106.6百万元),同比下降人民币339.5百万元或16.1%。尽管年内因实施罐内码精益化运营战略升级,业务经历短期调整并带来销售额的阶段性波动,但随着外码库存完全去化、内码网点持续拓展及会员体系稳步增长,该战略转型的阶段性影响正逐步消退,为二零二六年迈向增长的高质量发展阶段奠定坚实基础。罐内码技术的上线,实现了产品从荷兰奶源至中国消费者的全程跨境追溯与数据闭环。该系统不仅助力渠道利润管理与异常流向预警,更显着提升消费者体验与品牌黏性,为构建品牌、渠道与用户三方共赢的生态体系提供数字化基础。
      品牌建设方面,海普诺凯通过权威背书、全场景传播与沉浸式互动,进一步强化「荷兰高端进口」的品牌认知与消费者信赖。年内蝉联「全面营养奶粉销量第一」认证,获得多项行业荣誉,并联合专业机构发布《2025年全面营养奶粉白皮书》,以科学研究夯实品牌专业形象。在传播策略上,品牌构建了覆盖影视剧合作、社区梯媒、社交平台的全场景传播矩阵,并通过跨界草莓音乐节、打造「全面自护乐园」等创新互动形式,深化与消费者的情感连结,持续提升品牌影响力。
      产品创新方面,海普诺凯全年共推出14款全新升级产品,涵盖婴配粉与儿童粉两大品类。旗下大单品「荷致」完成升级,进一步巩固在全面营养与自护赛道的优势地位;同时陆续推出「稚卓」、「恬致」、「耀致」等新品,分别聚焦自护力、亲和营养与高配乳铁蛋白等细分功能,满足市场多元化需求。儿童奶粉领域则通过「营养星球」系列积极布局长高、自护等新兴赛道,并完成各阶段产品的配方升级,逐步构建覆盖全年龄段的营养解决方案体系。
      渠道建设方面,海普诺凯持续优化「线下深耕、线上爆发、价盘稳定」的可持续发展格局。线下渠道透过深化与核心经销伙伴的战略协作,推动单店贡献与门店活跃度稳步提升,全年直供系统业绩保持健康增长。电商渠道表现尤为突出,销售额实现强劲成长,并获得京东「增长先锋品牌」等权威认可。在价盘管控方面,品牌通过价值链优化与数字化管控工具,有效维护终端价格体系稳定,为渠道合作伙伴创造可持续的经营环境。
      营养品业务
      二零二五年度,本集团的整体营养品业务板块录得收入人民币320.4百万元(二零二四年度:人民币304.6百万元),同比增长人民币15.8百万元或5.2%。全年业绩增长主要得益于明星菌株的市场突破、精准的渠道策略以及品牌营销协同效应的持续释放,体现出本集团在专业营养健康领域的综合竞争实力与战略执行效能。
      品牌建设方面,锦旗生物秉持「以婴幼儿级标准,做更好益生菌」之理念,持续引领行业价值标杆。公司与江南大学达成战略合作,共同成立「江南大学-锦旗生物益生菌协同创新中心」,为品牌科研实力奠定坚实基础。旗下明星菌株K56荣获「2025iSEE年度创新技术奖」,CP-9菌株通过美国FDA的GRAS认证,进一步巩固品牌在益生菌领域的科技领先地位。此外,公司积极参与博鳌健康食品科学大会等行业高端活动,并发布《中国母婴源益生菌研究及应用白皮书》与《2025益生菌行业白皮书》,持续提升品牌影响力与行业话语权。NC爱益森实施多维度品牌升级,旗下NC舒鼻益生菌获欧睿国际认证为「澳洲品牌鼻敏益生菌全国销量第一」,确立赛道优势。通过与北京卫视节目合作,传递「治养结合」健康理念予高端客群。在数字行销层面,深耕小红书平台,针对核心人群进行精准投放,成功将NC养胃粉及舒鼻益生菌打造成品类搜索热度领先产品,巩固跨境保健领域优势地位。
      在产品创新方面,二零二五年,锦旗生物以技术创新与产品迭代为核心,在菌株研发、剂型设计及包装方案实现多重突破。「太空舱」锁鲜瓶益生菌项目获「人民网•科技赋能」创新案例;十月推出添加BL-99专利菌株的伊利畅适益生菌,跻身电商热销榜单。公司陆续推出「闪溶粉」「微泡片」等多元解决方案,助力合作伙伴提升终端产品竞争力。NC爱益森聚焦婴童营养升级与成人情绪睡眠新赛道。旗下NCKids推出两款TGA认证新品:G13成长胶囊以领先赖氨酸含量成为长高产品佼佼者;EyeQ脑力素通过科学配比三大营养素,促进儿童眼脑协同发育。此外,爱益森与「老爸抽检」合作推出首护PRO益生菌,活菌含量创行业新高,实现48小时快速改善宝宝肠道。针对儿童身高管理,创新推出「长高CP」组合-益高500益生菌与跃高420钙锌VD营养饮,形成系统化身高促进方案。
      锦旗生物在渠道方面实现结构性突破:药线渠道作为核心业务板块,规模与增速同步提升;私域电商赛道加深与头部平台合作,贡献显着增长;品牌客户端持续拓展,强化明星菌株终端应用;海外业务在二零二五年实现渠道突破,成功开拓西班牙、美国、法国及德国等市场。NC爱益森则采取线上线下双轮驱动策略:线上零售渠道(天猫、京东官方旗舰店)实现稳健增长;社交电商通过达人直播与自播间推动销售爆发;分销私域作为核心渠道,成功锁定山姆会员店等重点客户,成为跨境保健品类领先品牌;线下渠道则持续绑定核心客户,并积极突破潜力客户群体,同时在药线渠道试点运营取得初步成效,为业务多元拓展奠定基础。
      创新研发
      在创新生态圈建设方面,澳优持续深化与江南大学、东北农业大学的战略合作,成功落地两大创新平台-「江南大学-澳优乳业微生态及功能乳联合创新中心」与「澳优乳业-东北农业大学乳品创新中心」。年度内,上线「澳优全球研发管理一体化PMP系统(一期)」,稳步推进全球研发业务全流程、全维度、全球化的统筹管控,进一步提升研发管理效率与协同能力。
      在创新研发方面,取得多项创新成果。二零二五年上半年,成功推出并发布羊乳酪蛋白酶解物、水解羊乳清蛋白粉、羊乳铁蛋白及羊初乳粉四大羊乳新原料,其中多款原料实现了全球可商业化应用从无到有的突破;同时,研发成果《一种有助于免疫调节和缓解免疫应激的婴幼儿配方奶粉的研究与开发》,荣获中国乳制品工业协会技术进步奖一等奖。十二月,澳优联合北京工商大学、伊利等共同研发的《原料奶粉品质评价关键技术创新及应用》,斩获全国商业科技进步奖特等奖,进一步巩固了公司在乳品技术创新领域的行业地位。
      在产品创新方面,澳优持续发力产品迭代与品类拓展,顺利推进8个系列24款产品新国标2.0注册,完成2个系列6款婴配粉、25款调制乳粉、17款营养产品开发上市。其中,液体钙、特膳包衣片为集团首创创新剂型,开创集团无防腐剂异形袋、包衣片剂工艺,填补集团在相关细分品类的空白;益生菌CP-9成功获批集团首个FDAGRAS认证菌株,为集团益生菌产品的全球化布局奠定了坚实基础。
      在知识产权成果方面,年度内共专利申请20项,新增有效专利31项;新增商标注册申请31件(海外3件),注册56件,马德里注册1件;论文发表49篇。标准制定方面,参与制定的1项国家标准《食品安全国家标准动物性食品中庆大霉素残留量的测定》、1项团体标准《婴幼儿配方羊奶粉乳清蛋白含量检测毛细管凝胶电泳法》获发布。此外,荣获长沙市首届专利运营大赛优秀奖1项,获得「2025年湖南省知识产权战略推进项目(重点商标品牌建设)」立项,获评「国家知识产权示范企业」,并顺利通过国家高新技术企业重新认定。

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