九安医疗（002432）2026年一季报简析：净利润同比增长10.23%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期九安医疗（002432）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入3.01亿元，同比下降40.54%，归母净利润2.94亿元，同比上升10.23%。按单季度数据看，第一季度营业总收入3.01亿元，同比下降40.54%，第一季度归母净利润2.94亿元，同比上升10.23%。本报告期九安医疗三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达77.33%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率69.0%，同比减2.07%，净利率100.99%，同比增84.3%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.15亿元，三费占营收比71.2%，同比增77.33%，每股净资产46.48元，同比增2.66%，每股经营性现金流-0.2元，同比减1386.0%，每股收益0.7元，同比增16.11%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.54%，资本回报率一般。然而去年的净利率为166.19%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.69%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2017年的ROIC为-8.55%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报16份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为125.7%/257.8%/210.8%，净经营利润分别为13.49亿/18亿/22.7亿元，净经营资产分别为10.74亿/6.98亿/10.77亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.08/0.04/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.68亿/9922.96万/1.81亿元，营收分别为32.31亿/25.92亿/13.66亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为19.12%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达21.71%）

持有九安医疗最多的基金为医疗ETF华宝，目前规模为279.96亿元，最新净值0.3384（4月29日），较上一交易日下跌0.06%，近一年上涨8.6%。该基金现任基金经理为张放。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请介绍一下公司大类资产配置业务，都投了哪些标的？
答：公司致力于资产的保值增值，学习美国耶鲁大学基金会的资产配置模式，以全球化大类资产配置视角，逐步拓宽资产配置的类别，进行多元化分散资产管理，以分散风险并寻求中长期的良好收益。据统计，耶鲁大学基金会在过去 10 年间的收益率可达到年化10%以上，且整体资产净值波动显著低于传统投资组合。相较于耶鲁大学基金会，公司的配置结构更注重资产价值的稳定性，聚焦资产的保值增值，因此固收资产占比略高于耶鲁大学基金会。从长期角度来看，公司希望能够达到的长期目标收益率为 6%-10%/年（具体收益情况随行就市，此处不构成收益承诺）。自 2022 年底组建资产管理团队以来，基本达到了预设业绩目标。目前公司在大陆、香港、纽约均有专业投资队伍梯队建设，目标是希望对各类资产研究全面覆盖，并不断增加团队的专业性。
截至 2025 年半年末，公司多元化配置的资产组合中，固定收益类资产占比 59.2%，公开市场权益占比 26.2%，私募股权占比12.6%，对冲基金占比 2.0%。公司的资产组合相对较为稳定，同时存在部分资产的加仓及调仓，公允价值的变动均会影响该资产在资产负债表上的价值。公司注意到大类资产配置业务开始被市场关注。科创投资是大类资产配置的重要组成部分。公司主要通过对创投基金出资（仅担任 LP 身份）以及直接股权投资的方式，在泛科技相关领域进行布局。公司采用分散化的投资策略，个别投资标的及所在领域市场关注度较高，公允价值波动幅度较大。但这更多是市场对公司整体投资能力的重新评估，而非单一事件驱动。

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