雪人集团（002639）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期雪人集团（002639）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司是一家以热能动力技术为核心的先进装备制造企业。公司先后被评为国家制造业单项冠军示范企业与国家绿色制造示范企业。公司在冷链物流、工业制冷、清洁能源以及氢能动力等领域为全球提供产品、技术以及服务，致力于成为全球冷热与新能源装备制造行业引领者。

    （一）压缩机（组）及制冰系统业务

    公司为国家制造业单项冠军示范企业和国家绿色制造示范企业，品牌Snowkey在国内外制冰及制冷领域享有较高知名度，拥有先进的活塞、螺杆以及离心式压缩机技术，压缩机产品系列丰富。制冰系统应用于食品加工、商超冷链、混凝土降温、矿井降温、蓄能调峰、人工冰雪等场景；工商业制冷压缩机（组）覆盖石油化工、油气处理、食品加工、生物医药、冷链物流、大科学工程、冰雪运动、空调热泵及氢能源装备等领域。经营模式为从研发、制造到系统集成、工程服务的全链条一体化，并为客户提供定制化或模块化压缩机组，满足差异化工艺需求。

    公司凭借品类齐全的压缩机（组）产品、天然工质（氨、CO2等）环保制冷剂技术、从核心部件到工程服务的完整业务链，形成显著竞争优势，尤其在氨半封螺杆压缩机、CO2亚临界/跨临界活塞压缩机、高压比磁悬浮离心机、油气开采用超高压力螺杆压缩机等领域处于行业领先水平。报告期内，公司推出SCM-FD系列高压比磁悬浮离心式制冷压缩机，集成航天级气动与主动磁悬浮技术，专为R134a及第四代环保冷媒开发，已应用于食品化工工艺冷却及恒温库等场景。氨压缩机向小型化、CO2压缩机向工业化发展，公司氨半封螺杆及CO2专用压缩机（SPS、SPT系列）在国内蔬菜冷链、商超、冰雪场馆等场景成为标杆。工业热泵市场需求快速增长，公司聚焦氨高温热泵、CO2高温热泵及蒸汽热泵，其利用压缩机排气热源，在肉类、酿造、冻干等食品加工领域广泛应用。

    报告期内，公司业务在肉禽屠宰、蔬菜加工、冰淇淋等细分领域取得新增长，新增百胜物流、伊利冰激凌等知名客户。报告期内，公司在国内化工应用领域取得众多典型应用，包括广西石化炼化一体化项目11套设备、大庆古龙页岩油全部螺杆压缩机组以及中石油煤层气8MPa高压螺杆压缩机（用于解决深层气藏开采难题）。制冰产品应用领域，公司获得了某国家级重点水利水电项目首个标段订单，持续稳固核电项目领域市场地位，并推出核电站专用冷热水机组。国际业务方面，公司持续拓展业务延伸线，在美洲、北非等地开拓新应用，报告期内公司海外市场实现了高标化工项目落地，模块化机组出口大幅增长。

    2025年行业正从规模扩张转向技术驱动与能效升级，政策推动低效产能淘汰，高端化、绿色化、智能化成为主线。在自然工质技术深耕方面，公司长期致力于研制以氨、CO2等为代表的高效天然工质压缩机和制冷系统，并持续突破相关核心技术瓶颈。同时，公司在各大应用领域积极打造高效环保标杆项目。例如，在肉类屠宰行业，双汇、中粮、牧原、圣农等龙头企业均使用了雪人氨热泵系统，利用氨螺杆压缩机的高温排气回收产生90℃高温热水，替代传统锅炉，实现“冷热同源”，兼具节能与环保效益，助力企业降低碳排放。在酿酒、冻干食品、宠物食品等领域，雪人“制冷+热泵”一体化解决方案精准适配行业制冷与用热双重需求，实现能效最大化。公司的业务发展契合行业“低碳制冷剂替代、能效提升”的发展趋势。

    （二）油气技术服务业务

    2025年，作为雪人集团全资子公司及国内领先的油气开发工程一体化服务商，佳运油气紧抓国家能源安全战略与行业高景气机遇，依托“技术驱动+全产业链布局”的核心竞争力，实现市场版图扩张、业务结构升级与业绩增长，行业地位持续巩固。

    报告期内，佳运油气核心市场持续突破，树立标杆项目。公司成功中标中海油LNG接收站开车调试技术服务项目，标志着公司在LNG接收站的开车运维得到中海油的高度认可；公司成功中标中海油锦州202段塞流捕集器项目，是公司分离技术产品在海上平台上的首次应用，为业主大幅降低投资成本做出贡献；公司承接的川南硫天然气脱硫等重点技术服务项目，彰显高含流净化技术优势；公司100天圆满完成中石化资页8平台30万方/日液化厂，展示了公司石油化工工程的建设能力；公司在报告期内完成的遵义LNG储配库BOG提氦EPC项目，是贵州省重点项目。公司业务贯通传统油气处理到非常规气及清洁能源液化的全产业链。

    报告期内，佳运油气运维服务向规模化、高端化升级，构建增长压舱石。依托压缩机全生命周期管理与智能化运维平台，佳运油气成功续签并拓展中石油济柴动力新疆及成都压缩机分公司全域动设备运维合同，年服务金额创新高，形成高技术壁垒领域的深度客户绑定；新签新疆博瑞能源轮南LNG工厂三年期运维等多项长期协议，服务范围从单点维保延伸至整厂托管运营，提升收入可预见性与客户粘性。

    报告期内，佳运油气工程技术服务驱动增长，增产与数字化成新引擎。其中标并执行新疆敦华绿碳塔里木油田富源区块单井撬装注气提采等大型增产项目，验证其在提高采收率（EOR）领域的竞争力；自主研发的数字化解决方案在西南油气田天然气净化总厂机泵在线监测与预测性维护项目中成功应用并推广，标志着从“工程技术服务商”向“技术+数据驱动解决方案提供商”的战略升级，拓展智慧油田市场空间。

    报告期内，佳运油气国际化布局纵深推进，全球服务网络韧性增强。在巩固伊拉克米桑油田等区域市场基础上，佳运油气于北非及中东新获多个油气田地面工程与运维订单，尤其在天然气处理与脱硫领域取得突破性进展。通过强化区域技术中心建设、推进岗位本地化及构建全球供应链协同网络，提升跨国运营效率与风险抵御能力，国际化收入占比稳步上升，“本土化运营+全球化技术支撑”模式日趋成熟。

    （三）数据中心冷却系统集成业务

    公司下属控股子公司杭州龙华是一家以空调冷却系统为特色的专业机电系统集成服务商，长期致力于大型机电系统的建设与运维。2025年，随着数据中心建设需求的爆发式增长，杭州龙华在原有业务基础上实现战略转型，核心业务全面聚焦于数据中心冷却系统的全专业交付及运维服务。2025年，数据中心相关业务收入约占杭州龙华业务总收入的80%。

    杭州龙华在数据中心领域已有十年的项目经验积淀。大型数据中心的三大核心系统——供电、冷却（空调）与IT——对安全性与节能性均有极高要求。杭州龙华凭借多年在环境系统领域的技术沉淀，以冷却（空调）系统为切入口，成功进入这一高门槛赛道。从风冷到液冷，公司迄今已参与近百个数据中心的建设与运维。数据中心是由十余个专业子系统集成的大型机电系统，其建设的核心能力包括系统集成与现场管控。杭州龙华深度契合阿里巴巴5.0数据中心标准所强调的“快速交付、安全落地、高效运行”目标，持续提升系统集成与现场管控水平。

    杭州龙华的产品与服务可直接交付或通过系统集成商提供给数据中心EPC/PC总承包头部企业、IDC运营商、大型互联网公司及通信运营商。历年来，公司已为中国移动、中国电信、阿里系公司等用户的大型数据中心提供整体解决方案及集成总包服务；也与华为、华信设计院等数据中心EPC/PC总承包头部企业合作，为大型数据中心提供数据中心冷却系统的系统解决方案。

    2025年，杭州龙华已成功转型为专注于数据中心冷却系统全专业交付与运维的专业服务商，依托深厚的技术积累、核心的集成管控能力及多层次的客户体系，在数据中心建设浪潮中确立了自身的竞争优势。

    （四）氢能源业务

    公司一方面开展氢燃料电池动力系统及其核心零部件的研发与制造，另一方面公司将压缩机技术、制冷技术延伸应用在液氢以及氢能装备领域。公司在掌握燃料电池空压机和氢气循环泵核心技术的基础上，加大对燃料电池动力系统及系统核心零部件研发投入。在燃料电池空压机方面，公司所开发的燃料电池离心式空压机，可匹配大功率燃料电池发动机系统。雪人开发的新一代氢气循环泵，也是针对大功率燃料电池发动机系统而进行开发设计。在此基础上，公司研发的新一代氢燃料电池系统，可搭载在氢燃料电池公交车、物流车、特种车辆等多种车型上。

    在燃料电池发动机系统的核心部件-燃料电池电堆方面，公司与日本氢动力公司合作开发用于燃料电池动力系统的金属极板燃料电池电堆，2024年已完成金属极板燃料电池整堆的开发与资料交付，2025年已完成电堆耐久性验证以及验收的相关工作。报告期内，公司在日本投资设立子公司开展氢燃料电池关键材料与电堆性能提升相关研发工作。

    氢能项目建设方面，2025年公司已完成氢能技术研发中心与氢燃料电池系统生产基地建设项目备案，并且已启动项目建设与设备采购，已初步搭建部分研发实验室，项目相关研发与生产设备正陆续采购到货，氢燃料电池电堆及燃料电池系统产品的量产准备工作正有序推进中。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）压缩机（组）及制冰系统行业

    2025年，全球及中国制冷设备市场保持稳健增长，行业正从规模扩张转向技术驱动与能效升级。大型工商业用制冷压缩机行业在绿色转型与政策引导下加速分化，迎来技术迭代与市场格局重塑的关键转折。行业周期性受“十四五”冷链物流规划收官效应驱动明显，同时呈现出高端化、绿色化、智能化三大加速转型特征。磁悬浮离心机、液冷技术等高效解决方案在数据中心、高标冷链园区等场景加速普及。

    政策层面，2025年多项关键法规和标准的集中落地对制冷行业格局产生重大影响。随着《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案》稳步落地，政策红线愈发清晰：2027年R22逐步退出市场，2029年R507、R404A等制冷剂全面禁止应用于新项目，制冷剂替代已从行业“选择题”变为企业“必答题”。强制性国家标准《冷库（箱）和压缩冷凝机组能效限定值及能效等级》（GB44015—2024）于2025年2月正式实施，对冷库和压缩冷凝机组的能效等级、技术要求和试验方法作出严格规定，直接推动行业淘汰约15%的低效产能。一系列政策的密集出台，有力地推动了整个制冷行业向低碳化、标准化、智能化方向加速转型升级，促使企业加大无油压缩机、变频技术及新型制冷剂的研发投入，并催生了数据中心冷却、新能源热管理等跨界应用场景，为行业长期高质量发展奠定了制度基础。

    （二）油气技术服务行业

    2025年国际原油市场在供需格局重构、地缘扰动与宏观经济放缓的多重作用下，呈现震荡下行的趋势。国内油气勘探开发方面，2025年迎来历史性突破。作为《能源法》实施元年及大力提升油气勘探开发力度“七年行动计划”收官之年，油气行业全面落实《能源法》关于加大勘探开发力度与推进市场化改革的相关要求，国内原油产量创历史新高，天然气产量当量亦首次突破新高，为油服企业订单与收入增长奠定了坚实的政策基础。

    政策方面，2025年油服行业多项新规落地。《2025年能源工作指导意见》明确要求“在老油田提高采收率、深地深水规模建产、非常规油气增产方面取得新突破”。这意味着油气勘探开发活动持续活跃，上游勘探开发资本开支的增加，将直接带动油气服务企业的订单增长。《促进能源领域民营经济发展若干举措》提出“推进油气管网运销分离，引导民营企业更便捷进入油气市场竞争性环节”，同时要求电网、油气管网等公共服务企业及时公开相关技术标准、运行情况等信息，为民营企业投资和经营决策提供公开透明的信息。《若干举措》精准破解民企参与能源领域的体制机制障碍，通过放宽油气储备设施、油气管网等领域准入，为民营资本开辟广阔市场空间。

    （三）数据中心冷却系统集成服务行业

    数据中心与智算中心作为支撑通信、互联网、云计算、人工智能等数字经济发展的重要基础设施，其投资建设主体涵盖互联网企业、通信运营商、IDC运营商及各类企事业单位等。随着行业数字化转型加速，基础电信运营商在数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务领域持续发力，2025年上述新兴业务在电信业务收入中的占比提升至25.7%，已成为拉动收入增长的关键引擎。

    2025年，在AI智算中心高密化的驱动下，数据中心冷却行业发生根本性转变：液冷从“选配”走向“标配”，一体化交付模式（将服务器、机柜、冷量分配单元及热交换系统打包交付）成为行业标准，集成服务能力决定竞争壁垒。系统集成商由此取代单一设备厂商，跃升为决定智算中心实际可用性与单位算力成本的核心角色。

    （四）氢能源行业

    2025年，中国氢能产业由“示范驱动”加速迈向“规模化验证与商业化落地”。国家层面通过《能源法》明确氢能能源属性，更加突出“降本、减碳、可持续”的结果导向，推动行业从政策扶持转向市场化检验。同时，氢能被纳入绿色金融支持范围，资本开始向关键技术与核心装备环节集中。

    在产业与技术方面，中国继续保持全球最大制氢与用氢规模，绿氢项目加速推进，电解槽及系统集成能力持续提升，加氢基础设施与燃料电池汽车规模稳步增长。应用场景由交通领域进一步向钢铁、化工等高耗能行业拓展，绿氢替代与“氢-电-储”耦合模式逐步落地。与此同时，央企主导的全产业链布局加快，民营企业在关键设备与系统领域持续突破，部分企业开始参与国际项目。整体来看，行业已进入为后续大规模发展奠定基础的关键阶段。

    三、核心竞争力分析

    （一）品牌优势

    在品牌上，公司拥有国际知名制冰设备品牌“SNOWKEY”、两大国际压缩机品牌“SRM”和“Refcomp”、螺杆膨胀发电机品牌“Opcon”等，品牌认可度高，增强了公司在国内外制冷设备领域的品牌影响力。

    （二）技术优势

    公司通过国际投资并购，成为全球少数同时拥有活塞压缩机、螺杆压缩机、离心压缩机领先技术的企业之一，公司拥有国际化的技术研发团队，集合了瑞典、意大利等经验丰富的研发人员，拥有280多项核心专利。

    公司压缩机产品系列齐全，应用领域广泛，产品覆盖冷链物流、工业冷冻、商业冷藏、节能环保、新能源等领域，技术得到国际制冷行业的广泛认可。目前，公司已拥有先进的制冰、冷链技术以及氢能产业链尖端技术，为精密装备制造产业化打下坚实的工业基础。

    公司生产的“兆瓦级”大型氦气压缩机，这一“卡脖子”关键核心技术打破了国外的垄断，填补了国内空白，为液氦到超流氦温区国家重大低温装备的国产化奠定了基础，整体技术达到国际领先水平，具有重要的社会效益和经济效益，市场应用前景广阔，该技术产品可广泛应用于液氢、液氦、低温超导等领域，保障国家前沿科学研究以及大科学工程项目建设、运行。

    （三）绿色制造优势

    公司坚持“天然工质、绿色发展”的核心价值观，开发氨、水、CO2等天然工质制冷剂的制冷技术和热泵技术。推行符合国家“绿色制造”标准的绿色供应链管理，联合高等院校、科研企业、物料及装备供应商、终端用户等多家上下游企业组成产、学、研、用联合体，结合压缩机制造过程中创新工艺技术和绿色物料、高效节能装备的集成应用，提出对应工艺和工序的节能、节材、降耗绿色化提升方案。

    （四）智能化制造优势

    公司拥有世界领先的高精度、全自动化、智能化生产和检测设备，可以实现仿真模拟，在线检测，工艺过程监控。同时公司还建造了国际领先的智能化压缩性综合性能实验室，这些先进的生产设备和实验室确保了公司产品质量达到国际先进水平。

    公司自2016年起深耕工业物联网发展，并已搭建了完全独立自主知识产权的数字化平台和硬件设备。公司的工业物联网平台不仅支持设备状态监控、故障报修、设备管理、售后管理、用户管理，特别是远程技术支持功能，可实现设备远程调试；同时结合公司制冷领域的核心技术，具备了故障分析、能耗分析等能力，可为用户提供数字化定制的服务。为我司海内外用户新设备投产、设备维护提供了强有力保障平台，并实现在石油化工、食品、冷链物流、制冰等多领域获得成熟应用。

    此外，公司立足于公司产品特点，充分发挥自身技术与制造优势，实现工业化和信息化的融合，以信息化带动工业化、以工业化促进信息化，走新型工业化道路。以信息化为支撑，向服务型制造转型，以服务提升制造，以制造促进服务，实现制造与服务的良性互动、协调发展，为客户提供全方位的解决方案。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，公司主营业务实现稳步增长。全年合并营业收入达25.25亿元，同比增长10.53%；其中境外业务收入为4.24亿元，同比增长23.10%，显著高于整体营收增速。盈利能力持续提升，扣除期权激励相关股份支付费用影响的净利润为5219.74万元，同比增长45.01%。

    从细分业务看，制冷设备及压缩机（组）表现尤为亮眼，收入同比增长15.9%。这主要得益于公司长期坚持高端制造品牌定位，通过持续的市场深耕与产品性能提升，逐步建立起客户对产品质量及研发能力的高度信任，从而带动了该业务的稳步增长。数据中心冷却系统集成业务虽收入有所下降，但公司正主动推进业务结构调整，收入质量明显提升。业务重心转向中国移动、中国联通、阿里系公司等头部企业的数据中心等项目建设，向高附加值、高质量供应商方向转型。境外业务表现突出，收入同比增长23.10%。报告期内，公司在中东、东南亚等传统市场保持稳定增长的基础上，积极开拓美洲、北非等新兴市场，加快海外业务布局，稳步推进全球化战略。

未来展望：

（一）公司的发展战略

    公司是一家以热能动力技术为核心的先进装备制造企业。公司致力于在冷链物流、工业制冷、清洁能源以及氢能动力等领域为全球提供产品、技术以及服务，致力于成为全球冷热与新能源装备制造行业引领者。

    （二）公司未来发展重点工作

    1、业务发展的重点

    在压缩机（组）及制冰系统行业，行业目前处于制冷剂替代攻坚期，公司始终围绕“自然工质深化、智能技术赋能、全产业链延伸”三大主线持续发力，巩固行业优势，助力制冷产业高质量转型。

    在油气服务业务领域，佳运油气将积极拓展在国内国际能源业务的广阔市场，持续聚焦“智能化、低碳化、一体化”发展方向，深度融合雪人集团在压缩机核心技术、氢能装备与制冷工艺方面的深厚积累，不断强化在天然气液化、碳捕集与封存（CCUS）及智慧能源基地等新兴领域的解决方案能力，以持续的技术创新和卓越的项目交付，驱动佳运油气高质量、可持续发展。

    在数据中心冷却系统集成业务领域，杭州龙华将把握数据中心与算力需求增长机遇，持续为中国移动、中国电信、阿里系公司等用户的大型数据中心提供整体解决方案及集成总包服务，进一步加强与华为、华信设计院等数据中心EPC/PC总承包头部企业合作，持续提升数据中心制冷系统集成水平与标准化交付能力。

    在氢能源业务领域，公司将加快推进氢能募集资金项目建设，推进燃料电池相关产品的产业化工作。另外公司将与合作伙伴联合推进燃料电池在冷链物流等领域的示范应用，把握国家新一轮氢能综合应用推广政策红利，抢占市场先机，构建多元化增长引擎。

    2、经营管理的重点

    2025年，公司在主营业务方面取得了一定进展。2026年作为企业发展的重要里程碑，公司将以全球化布局、树品牌、强队伍为主线，围绕以下战略维度推进高质量发展：

    （1）强化业绩指标，提升创收增利能力。

    公司将全面分解全年营收与利润目标至各业务部门，及时优化市场策略与资源配置。通过系统性的目标管理和过程管控，切实增强整体盈利能力，为股东创造可持续的价值回报。

    （2）锚定战略方向，拓展市场、塑造品牌。

    立足新发展阶段，公司将于2026年正式启动全球化品牌战略升级项目。聚焦产品交付、客户服务、对外宣传等关键触点，提升品牌的专业形象与客户感知，让“雪人”品牌在国内外市场赢得更广泛的认可与信赖。

    （3）深化提质增效，建强队伍、夯实根基。

    公司将持续加强人才队伍建设与组织能力激活，优化人才结构，完善“选育用留”机制，强化专业培训与赋能，打造敢担当、能攻坚的核心团队。在产品层面，聚焦迭代升级，通过模块化设计、通用件整合，优化产品矩阵，在高质量、高标准的前提下，实现综合成本更具市场竞争力。在制造与质量层面，推行精益生产与数字化融合，优化工艺路线与生产模式，强化质量管控，提升交付能力。在流程与信息化层面，以端到端流程再造为核心，推进信息化集成，以管理精进释放高质量发展的内生动力。

    （三）公司发展中面临的风险因素及采取的应对措施

    1、业务发展不及预期风险

    （1）尽管制冷行业市场总体需求处于增长态势，但是竞争愈加激烈，且短期内仍可能受制于宏观经济影响，未来市场的发展仍会面临一定的不确定因素。公司进一步加强核心竞争力，持续进行技术研发、技术创新以及项目储备，保证不同产品、不同市场、不同行业领域之间的互补，从而增强公司抗风险能力。

    （2）国际政治局势存在较大不确定性，可能导致公司海外业务发展不及预期。公司将实时关注及评估各国政治形势和政策走向，预测可能的政治风险，并据此调整海外业务策略。同时，通过在全球不同国家和地区开展业务，降低对单一市场的依赖，确保海外业务的稳定发展。

    （3）公司所涉及的氢能源行业容易受国家政策、经济环境、产业发展政策、国家能源战略等影响。针对上述风险，公司将及时掌握国家宏观政策，关注行业发展动态，拓宽产品应用领域。同时加强核心技术发展，拓展新产品市场，将政策风险因素控制在最小范围，减少对公司的影响。

    2、应收账款回收风险

    随着公司收入规模的扩大，应收账款金额也不断增加，存在应收账款无法收回的风险。公司将强化客户资信评估和合同签订前预评审流程，从源头上提高订单质量；通过加强合同评审、发货审核及售后服务等环节管控，提高合同执行质量；密切关注客户资信和现金流状况、客户所服务行业领域的市场变化情况，防范因客户经营不善而造成坏账损失。

    3、汇率风险

    2025年，公司力争在保持已有海外市场的同时加大开拓新兴海外市场。同时，国际贸易局势紧张，外币汇率持续大幅波动，汇率的波动将会对公司的经营业绩带来一定的影响。为防止汇率波动对公司经营业绩带来影响，公司将密切跟踪全球金融市场和国家相关汇率政策，及时选取合适的汇率管理工具对汇率风险进行管理。

    4、原材料上涨的风险

    公司产品主要原材料为钢铁、铜、铝及其生产的零部件。受钢铁、铜、铝价格波动影响，公司产品成本也随之波动，加大公司的经营压力。为应对材料价格波动对公司经营的影响，公司坚持以“材料成本+增值额”为定价模式，对非标产品一单一议，对标准产品根据材料价格波动不定期进行报价调整。并坚持以销定产为主的生产模式，结合价格预判在材料低价期间做一定材料储备，以获取较稳定效益，防范风险。

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