芭薇股份（920123）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期芭薇股份（920123）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    （一）公司主营业务

    公司主营业务为化妆品的研发、生产、销售及检测，产品种类丰富，涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等类别。

    公司是一家具备护肤、面膜、洗护、彩妆等多品类化妆品生产能力，拥有化妆品独立检测资质，工艺及技术储备领先，集产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的化妆品品牌客户服务商。

    公司产品销售覆盖国内外市场，累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务，与联合利华（包含：多芬、力士、凡士林等品牌）、屈臣氏、溪木源、HBN、SKINTIFIC、海洋至尊、BUV、海龟爸爸等国际国内知名品牌建立了较为稳定的业务合作关系。

    （二）公司主要产品或服务情况

    公司生产的产品主要包括护肤类、面膜类、洗护类、彩妆类四大类别，此外，公司通过子公司悠质检测开展化妆品检测业务。

    公司主要产品及服务介绍情况如下：

    1.护肤类（除面膜）

    护肤品（除面膜）主要是指用于面部皮肤清洁、保养、护理所使用的日用化学产品，起到皮肤清理、防护、滋养的作用。公司护肤类产品主要包括：护肤精华、美白精华、洁面乳、面霜、眼霜等。

    2.面膜类

    面膜类产品是指涂抹或敷贴于人体皮肤表面，经一段时间后揭离、清洗或保留，起到清洁、保湿、美白、抗皱、舒缓等作用的日用化学品。

    3.洗护类

    洗护类产品是指针对身体清洁、保养及头发的清洁、保养、护理、造型等所使用的日用化学品。公司洗护类产品主要包括：沐浴露、洗发水等。

    4.彩妆类

    彩妆类产品是指用于涂抹、遮盖、修饰妆容，需要后续卸妆和清洁的日用化学产品。公司彩妆类产品主要包括：润唇膏、粉底液等。

    5.检测服务

    子公司悠质检测拥有高精仪器数量高达400多台/套，检测项目包括理化测试、禁限用物质检测、微生物管控、功效评价、安全性实验等。

    （三）公司主要商业模式

    公司的商业模式是为化妆品品牌商提供产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的综合性服务，以配方研发、工艺改进为核心驱动力，依托完备的智能制造及产品检测体系，为品牌商提供高效的新品上市服务方案，为市场提供满足消费者需求的产品。公司定位为化妆品品牌客户服务商，除了对外输出从新品配方研发到功效检测的全流程服务以外，还能根据品牌方的市场定位及渠道特点，针对目标用户群体的需求画像，定向推介特色配方，与品牌方共同打“爆款”。

    （四）ODM业务中的核心竞争力体现

    公司主营业务为化妆品ODM业务，公司在ODM业务中的核心竞争力体现如下：

    1.强大的工艺及配方储备库

    公司自成立以来，便将研发工作放在关乎公司生存发展的重要位置。目前，公司拥有“功效活性物可视微囊稳定包裹制备技术”等化妆品工艺相关核心技术，自主研发的化妆品基础配方万余项。在核心工艺的支持下，公司能够根据客户的定制化需求，在现有配方库中挑选基础配方进行二次调配，即可提供多个产品提案供客户选择，大大缩短产品研发周期。强大的工艺及配方储备库有助于公司紧跟市场的迭代速度，快速响应客户的定制化需求。

    2.全流程的质量检测体系

    公司构建的全生命周期质量管理体系，覆盖产品从立项、原料筛选、配方验证/小试、完整版安全评估和产品备案、中试、大货料体乳化生产、上市产品质量跟踪、数据分析、优化和升级等全流程，该全生命周期管理模式入选广东省工业和信息化厅“服务型制造示范名单”。公司搭建了完整的化妆品质量检测体系，具备对外出具第三方检验检测报告的质量检测能力。

    在研发环节，公司从产品配方研发环节开始，即对产品的质量及功效进行持续检测，新品配方调配完成后，无需对外送检即可同步进行功效评价测试，大大缩短新品备案周期；在采购环节，公司除了进行原材料常规检测外，还能针对包材，开展包材-料体相容性测试、防碰撞强度测试、防泄漏密封性测试等检测项目，降低成品出厂后“最后一公里”的质量风险；在生产环节，全流程关键节点的质量检测有助于公司及时发现产品质量瑕疵，实现产品质量精细化管理及可溯源。

    3.成熟的供应链管理能力

    公司基于工业4.0标准构建的数字化供应链中枢，集成SAPERP企业资源计划、MES智能制造执行系统（涵盖WMS智慧仓储与QMS质量管控模块）、LIMS实验室信息管理等先进管理系统，形成三位一体的数据中台架构。通过部署PDA移动终端、RFID物联网感知网络及AGV智能物流机器人集群，实现全流程可视化管控、智能仓储升级、敏捷响应体系和质量追溯闭环，保障公司在营销旺季或出现畅销单品的情况下，为化妆品品牌商提供高效稳定的产品输出。

    报告期内，公司商业模式较上年同期未发生变化。

    报告期后至本报告披露日，公司商业模式未发生变化。

    二、经营情况回顾

    (一)经营计划

    1.报告期内重大事件回顾

    （1）技术研发方面

    ①作为一家科技创新驱动型美妆智造企业，公司坚持科技研发，截至报告期末，公司累计拥有专利143项，其中发明专利124项；公司参与起草国家标准8项，团队标准44项。

    ②报告期内，由公司主导制定的《纯净面膜技术规范》团体标准（编号：T/GDCQMA007-2025）正式实施。该标准经广东省化妆品质量管理协会归口管理，联合14家单位，历时6个月完成制定，旨在为消费者提供高质量、高标准的纯净面膜产品。

    ③在第35届IFSCC国际化妆品科学大会上，公司关于二氢杨梅素(Dihydromyricetin,DMY)的研究成果成功入选壁报展示。IFSCC作为全球化妆品科学界的“诺贝尔奖”平台，同年，公司荣获“IFSCC国际化妆品化学家学会联盟金级合作单位”称号，实现从银级会员单位到金级会员单位的跨越，是公司深耕化妆品领域的成果体现之一。

    （2）市场开拓方面

    报告期内，公司参加13场国内外展会活动，生产产品远销31个国家和地区，持续向世界传递中国美妆力量。

    ①第56届意大利博洛尼亚美容展，公司携近百款创新产品亮相展会现场，基于"精准洞察全球美妆消费趋势"，针对欧美市场两大核心客群展开产品布局——多巴胺系列产品和抗衰老矩阵产品线。公司计划通过多元化参展策略加速海外市场的渗透，而第56届意大利博洛尼亚美容展是公司2025年出海参展首站。

    ②2025年俄罗斯国际化妆品及美容博览会，作为拓展东欧及中亚美妆市场的关键平台，公司携50余款产品亮相，以“功效+情绪”双线布局，产品覆盖清洁、防晒、彩妆、洗护等多个品类，深度响应消费者需求。

    ③第29届上海CBE中国美博会，公司重点推出八大创新产品矩阵，为品牌“精品路线”提供美妆解决方案。同时，凭借卓越的创新研发力与市场表现力，公司从千家供应链企业中脱颖而出，荣获“第29届CBE优秀供应商”称号。

    （3）主要荣誉及资质方面

    报告期内，公司荣获的奖项及通过的资质主要有：

    ①获青眼情报颁布“中国洁面消费市场销量第一ODM/OBM企业”和“新质生产力”两大奖项；

    ②获广东省工业和信息化厅颁布“专精特新中小企业”（2025年3月-2028年3月）；

    ③获广东省工业和信息化厅颁布“广东省绿色工厂”；

    ④成功入选“广东省制造业单项冠军”；

    ⑤获“IFSCC国际化妆品化学家学会联盟金级合作单位”称号；

    ⑥获得广东省卫生健康委员会颁发的“消毒产品生产企业卫生许可证”；

    ⑦公司“小快轻准”数字化改造案例入选《广东省制造业数字化转型典型案例集（第二批）》；公司“基于工业互联网平台的集团级数字化转型实践”入选广州市工业和信息化局发布的《工业互联网与时尚美妆行业融合应用参考指南（2025年）》。

    (二)行业情况

    公司所处的行业为日用化学产品制造行业，根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司归属于“化学原料和化学制品制造业”（C26）；根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为日用化学产品制造（C268），细分行业为化妆品制造（C2682）。

    1.全球化妆品行业发展情况

    随着全球经济的复苏和消费者购买力的提升，化妆品行业市场规模有望继续扩大。尤其是在新兴市场和发展中国家，正以前所未有的速度扩张，市场增长的潜力巨大。根据Statista的统计数据，2025年全球化妆品市场规模预计6201亿美元。

    2.中国化妆品行业市场规模

    根据中国香料香精化妆品工业协会发布的2025年度中国化妆品产业系列数据，2025年中国化妆品行业在复杂的全球经济格局中保持稳健增长，全渠道交易额突破1.1万亿元人民币。其中，国货品牌以57.37%的份额站稳市场主导地位，拉开了与国际品牌的差距，展现出强劲的本土竞争力与增长韧性。

    根据国家统计局数据显示，2025年社会消费品零售总额为50.12万亿元，同比增长3.7%；限额以上单位所产生的化妆品零售总额为4653亿元，同比增长5.1%。限额以上单位的零售额总额不仅高于社会消费品零售总额的同比增速，同时也高于化妆品行业大盘的增速，这表明市场正加速向头部企业集中，向高质量、精品化方向迈进。

    ①化妆品行业

    据艾媒咨询（iiMediaResearch）发布的《2025年中国化妆品行业市场发展状况与消费行为调查数据》显示，2025年中国化妆品行业市场规模5791亿元。在细分领域中，护肤品赛道表现亮眼，2025年市场规模达3186亿元；彩妆市场规模也达到703亿元，这两大领域共同构成驱动行业增长的核心动力。

    ②护肤品行业

    据艾媒咨询报告显示，2025年国内护肤品行业市场规模为3186亿元，这一增长伴随着功能性护肤需求精细化、科技成分应用深化以及男士、银发等细分市场潜力释放。

    ③彩妆行业

    据艾媒咨询报告显示，2025年中国彩妆行业市场规模为703亿元，这一增长由国潮创新、社交媒体营销及年轻消费者个性化需求共同驱动。

    3.中国化妆品代工行业市场规模

    伴随消费者消费能力的提升，以及近年来社交媒体对化妆品赛道的助力、年轻消费者对国货品牌认可度的提升均使得我国化妆品品牌赛道参与者不断增加。新兴化妆品品牌商若选择自建工厂生产将不得不承担庞大的资金投入，但若选择代工厂生产，品牌方可以将有限的精力集中在其具有比较优势的环节。因此，随着新兴化妆品牌产品涌现会推动化妆品代工行业市场规模扩大。根据灼识咨询预计2025年中国化妆品代工行业市场规模622.9亿元。

未来展望：

(一)行业发展趋势

    1.全球化妆品行业发展及趋势

    随着全球经济的复苏和消费者购买力的提升，化妆品行业市场规模有望继续扩大。尤其是在新兴市场和发展中国家，正以前所未有的速度扩张，市场增长的潜力巨大。根据Statista的统计数据，2025年全球化妆品市场规模预计6201亿美元；2026年全球化妆品市场规模预计6441亿美元。

    2.中国化妆品行业发展情况

    根据中国香料香精化妆品工业协会发布的2025年度中国化妆品产业系列数据，2025年中国化妆品行业在复杂的全球经济格局中保持稳健增长，全渠道交易额突破1.1万亿元人民币。其中，国货品牌以57.37%的份额站稳市场主导地位，拉开了与国际品牌的差距，展现出强劲的本土竞争力与增长韧性。

    行业“马太效应”持续加剧，市场资源加速向头部品牌和科技创新型企业聚集。2025年排名前500的品牌中，超60%保持正增长；而500名以后的品牌增长占比仅约25.96%，尾部品牌生存压力显著。同时，品牌迭代速度加快，2025年全年淘汰品牌数量达26941个，占总活跃品牌数的41.08%；新进品牌17076个，占比26.04%，理性竞争格局初步形成。

    根据国家统计局数据显示，2025年社会消费品零售总额为50.12万亿元，同比增长3.7%；限额以上单位所产生的化妆品零售总额为4653亿元，同比增长5.1%。限额以上单位的零售额总额不仅高于社会消费品零售总额的同比增速，同时也高于化妆品行业大盘的增速，这表明市场正加速向头部企业集中，向高质量、精品化方向迈进。

    3.中国消费者趋势与偏好

    ①中国消费者购买化妆品关注的主要因素

    据艾媒咨询数据显示，在2025年中国消费者购买化妆品关注的主要因素中，产品功效以50.51%的占比成为消费者最关注的因素，显示出消费者对化妆品的实际效果有很高的期望。产品成分以43.83%的占比位列第二，表明消费者在购买化妆品时比较重视产品的安全性。品牌以38.51%的占比位列第三，说明品牌影响力在消费者决策中占有重要地位。中国消费者更注重化妆品的实用性以及安全性，当前市场已进入“功效为王”的理性消费阶段。

    ②中国消费者使用护肤产品的目的

    据艾媒咨询数据显示，在2025年中国消费者使用护肤产品的目的中，补水保湿占比最高，达到48.13%，说明消费者对保湿需求强烈。紧致肌肤和美白淡斑紧随其后，占比分别为44.85%和42.47%，显示出消费者对皮肤紧致和美白淡斑的重视。

    ③中国消费者认为护肤品行业的现存问题

    据艾媒咨询数据显示，在2025年中国消费者认为护肤品行业的现存问题中，使用效果不佳或夸大功效，存在虚假宣传的问题占比最高，达到46.43%，说明消费者对护肤品行业的信任度不高。产品说明模糊或使用方法复杂的问题占比39.52%，位居第二，反映出产品说明和用户体验有待改进。功效持续时间短的问题占比37.26%，位列第三，表明消费者对产品持久性有较高要求。

    4.中国化妆品行业发展趋势

    2026年是“十五五”规划的开局之年，中国香料香精化妆品工业协会指出：行业将以《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》为纲领，加快实现我国从“制妆大国”到“制妆强国”的系统性跨越，明确2030年全面提升监管与创新水平、2035年监管达国际先进水平并具备全球竞争力的两步走目标。

    未来中国化妆品市场有望呈现的三大发展趋势：

    （1）理性决策，功效护肤细分市场增长

    随着消费者护肤意识日益理性，化妆品行业进入竞质时代，产品消费逐渐由“美化”向“功效”转变，功效型护肤产品成为市场关注焦点。随着紧致肌肤、美白淡斑、敏感肌护理、抗氧抗老、男性护肤、儿童专用等精细化需求不断释放，功效护肤赛道进一步细分，企业若能满足消费者对高效、精准护肤的需求，有望获得更大市场空间。

    （2）研发驱动，成分创新和技术突破引领未来

    在当前行业竞争日趋激烈、同质化现象显现的背景下，单纯依靠营销与渠道扩张的增长模式已触及天花板。研发创新正从后台支持角色，跃升为驱动企业构建长期护城河、实现可持续发展的核心引擎。企业通过加大研发投入，创新成分与核心技术实现底层突破，不仅能够创造全新的产品价值，更有望重新定义市场格局，引领行业迈向新阶段。

    （3）监管趋严，深度合规时代来临

    化妆品行业正经历一场从原料、生产、标签到功效宣称、广告宣传等全链条的深刻变革。随着“十五五”规划的开局，一系列配套法规与制度的密集落地，推动行业迈向以“合规”与“创新”为核心的高质量发展阶段，行业将进入“全面持证、深度合规”的发展阶段，化妆品企业综合合规能力成为硬性门槛，有助于促进行业高质量发展。

    (二)公司发展战略

    芭薇股份是一家具备护肤、面膜、洗护、彩妆等多品类化妆品生产能力，拥有化妆品独立检测资质，工艺及技术储备领先，集产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的化妆品品牌客户服务商。未来，公司将持续实施“大客户、大单品”战略，优化客户结构；响应国家新质生产力的号召，增设先进设备、持续推动生产流程的智能升级；实施原料研发战略，打造具有自主知识产权的化妆品原料库；实施低碳环保战略，实现绿色生产经营；致力于成为“知识化、数智化、绿色化、全球化”的美妆制造标杆企业。

    (三)经营计划或目标

    未来，公司将继续围绕ODM与OBM主业布局，深入挖掘行业潜力，不断提升核心竞争力，以实现持续稳健的发展。

    （1）聚焦大客户大单品，推动市场拓展

    公司将持续聚焦大客户大单品，深度挖掘现有大客户价值，优化客户结构，分类制定产品开发和销售的策略、目标和措施，加快提升市场份额；加强对销售人员的绩效考核力度，加大专业化营销团队培养力度，提升其专业能力，提升客户信息反馈处理能力，为现有产品拓展更多客户。

    （2）依托企业研发平台，升级核心竞争力

    公司聚焦增强主业核心竞争力，依托企业研发平台，强化公司及子公司科技创新要素整合和协同运行，深化产学研相结合的技术创新体系建设，加强与高校、科研机构等的技术交流与合作，不断提高公司创新能力和技术支撑能力，推进新技术、新原料的落地转化；同时，加强创新研究，在原有产品的基础上，不断丰富产品矩阵、升级产品核心竞争力，为客户提供更多高性价比创新产品。

    （3）推进智改数转，夯实高品质生产

    公司将继续推进智改数转（即智能化改造数字化转型），借助DMS数字化工厂生产管理系统，利用车间目标管理看板，实现对生产过程的跟踪、追溯、控制、反馈及分析，做到物料精细应用、问题精准定位、事后精确分析；基于现有产能基础，长期投入智能化制造，进一步夯实高品质生产制造能力，保持高品质产品稳健交付力，打造业内领先的生产智造能力。

    （4）深化精益运营，赋能高质量发展

    公司将通过强化全流程成本和财务管控，深化“全员、全岗、全环节”的精益管理，全流程、多举措开源增收，营造“人人关心成本、人人参与降本”的氛围；同时，优化资金配置，强化资金管理，合理安排融资规模和融资结构，降低融资成本，提升资金使用效率。

    （5）加强ESG建设，统筹企业责任担当

    公司将充分利用ESG实践统筹企业责任担当，制定ESG发展战略，将可持续发展理念深度融入公司整体规划；健全公司可持续发展工作制度体系，构建任务指标化、指标可量化、进展可视化的闭环管理机制,加强ESG建设。

    （6）善用资本市场工具，推动战略规划落地

    公司将立足经营实际，充分发挥自身决策优势与资源整合能力，积极研究并善用资本市场平台与工具，如产业并购基金、多元化融资工具等资本运作方式。围绕公司核心战略方向，审慎评估并推动有助于公司长远发展的资本运作、资源整合及创新业务布局，为战略目标的实现提供坚实支撑。

    (四)不确定性因素

    报告期内，公司内部和外部不存在对持续经营能力产生重大不利影响的不确定因素。

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