*ST摩登（002656）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST摩登（002656）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）服装相关业务

    1、服装业务及产品介绍

    公司服装业务主要包括自有品牌卡奴迪路（CANUDILO）高级男装的研发设计、组织外包生产、品牌推广和终端销售，以及国际一、二线服装品牌的代理业务。公司长期从事品牌运营，具备一定的品牌资源整合、营销网络建设和供应链管理经验。

    1.1自有高级男装品牌经营业务

    公司自有品牌卡奴迪路（CANUDILO）以时尚文化和设计理念为指导，推出自然、简约、精致、时尚的服饰系列产品。品牌客群定位在35-50岁的高净值人群，以国宝熊猫为主要概念图像进行创新设计，并在设计中融入中国元素。

    1.2国际品牌服饰代理业务

    公司在澳门威尼斯人、巴黎人、伦敦人设立多家商铺，开展国际品牌的代理业务。其中，位于巴黎人的时尚买手店ANTONIA，营业面积约1500平方米，与SAINTLAURENTPARIS、BALENCIAGA、BURBERRY、BALMAIN、VERSACE、JILSANDER、LEMAIRE、JWANDERSON、SACAI、KENZO、

    OFF-WHITE等品牌保持合作关系。此外，公司在澳门地区设有卡奴迪路（CANUDILO）品牌门店和MODERNAVENUE多品牌集合店。

    （二）电工产品相关业务

    新能源电力系统集成业务核心聚焦于新能源电力系统及配套材料技术的研发与制造，提供从电缆连接保护到关键原材料的垂直化产品解决方案。业务涵盖电缆附件与电工材料两大板块，全面服务于光伏发电、风力发电、核电、智能电网及高端装备制造等重点领域。

    1、电缆附件相关业务

    该业务提供覆盖66kV至220kV高压电缆附件，产品包括户外终端（瓷套终端、复合套管终端）、户内终端（GIS终端）、中间接头（直通接头、绝缘接头），以及户外干式终端、Y型接头、熔接头等。同时，涵盖1kV至35kV全系列中低压电缆附件，如户内外终端、中间接头、肘型头等。此外，业务还延伸至电缆保护系统，提供电缆保护管及复合绝缘横担等配套产品，为电力电缆网络提供完整的连接、绝缘与机械防护解决方案。

    2、电工材料相关业务

    该业务深耕电线电缆产业链上游基础材料领域，专业研发与生产电线电缆制造所需的核心原材料。

    产品主要分为两大类：一是精密导体材料，如铜、铝合金杆材及线材；二是高分子材料，涵盖用于高性能绝缘的化学交联料与硅烷交联料（XLPE），以及用于护套与绝缘的聚氯乙烯（PVC）料、聚乙烯（PE）料等。上述电工材料为新能源、建筑、交通、通信等领域的线缆制造提供了至关重要的支持。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）服装行业

    报告期内，国内服装消费市场总体保持平稳运行态势，但增长动力有所趋弱。行业整体面临消费需求放缓、市场竞争加剧等多重压力，发展重心持续调整。消费者对产品品质、品牌文化内涵及购物体验的要求不断提升，"国潮"风尚、运动户外、功能休闲等细分领域呈现一定增长韧性。与此同时，本土高端商务男装细分赛道受产品同质化程度较高、库存周转承压及渠道优化调整等因素影响，销售降幅较为明显，企业经营面临较大挑战。

    数字化技术在研发设计、生产制造、市场营销等环节的应用逐步深化，但行业整体转型升级仍面临投入成本较高、见效周期较长等现实制约。展望未来一段时期，行业将在深度调整中探寻结构性机遇，发展质量有待进一步提升。

    （二）电工产品行业

    公司电缆附件、电工材料等产品作为电力系统与能源基础设施的关键配套，市场需求与我国能源战略和电网投资密切相关。报告期内，我国能源绿色转型步伐加快。国家能源局数据显示，2025年全国风电、太阳能发电新增装机容量再创历史新高，累计装机规模历史性超过火电，可再生能源发电量占全社会用电量比重显著提升。电网工程投资保持稳定增长，为输配电设备及材料带来了持续的市场需求。

    电线电缆行业作为国民经济的基础性配套产业，市场规模稳步扩张。相关行业报告显示，中国电线电缆市场规模已突破万亿元，预计在未来几年保持稳健增长。我国正处于经济持续发展和城市化发展快速推进的阶段，特高压及超高压输电线路、电气化铁路和城市轨道交通、新能源发电等领域一系列重大项目的建设，预示着我国电缆附件与电工材料市场具有较长的景气周期。上述领域对高可靠性、长寿命、特种化的电缆附件及高分子绝缘材料需求向好。行业结构升级趋势明显，高压、超高压产品以及环保型、智能型材料市场份额持续提升，产业资源向具备技术研发、质量控制和全产业链服务能力的优势企业集中。国家政策层面，促进电网高质量发展、构建新型电力系统的指导意见相继出台，为行业长期展指明方向。总体而言，电工产品行业正面临能源革命驱动的历史性机遇，技术领先、质量可靠的企业将获得更为广阔的发展空间。

    三、核心竞争力分析

    （一）服装行业相关优势

    1、国际品牌资源供应链整合优势

    公司通过多种合作方式和利益分配机制与国际品牌建立了合作关系，参与国际时尚行业运营，对全球时尚流行趋势有一定的了解，尝试将具有市场潜力的国际品牌及设计师品牌引入国内市场。

    2、自有高级男装品牌长期经营优势

    卡奴迪路（CANUDILO）品牌作为国内高级男装服饰品牌之一，具有一定的市场认知度。该品牌以熊猫和中国文化为设计元素，开展产品创新，依托长期积累的品牌运营经验，进行品牌资源整合、营销渠道优化和终端管理，获得了部分消费者的认可。公司管理层重视卡奴迪路（CANUDILO）品牌的研发创新和标准化经营，努力维持品牌的市场影响力。

    3、终端门店展示、体验及信用优势

    公司运营的时尚品牌终端门店分布于一线、二线城市核心零售商圈，与王府井百货、澳门威尼斯人、澳门巴黎人、澳门伦敦人等商业体建立合作关系。截至2025年12月31日线下门店共80家，直营店52家，加盟店28家，其中卡奴迪路（CANUDILO）品牌店77家。上述门店作为公司旗下品牌的销售渠道，为消费者提供品牌展示和购物体验，对维护客户关系和供应商合作具有重要作用。

    4、全渠道运营能力优势

    公司具备线上、线下多渠道运营能力。除线下终端门店外，公司自有品牌还在天猫、淘宝、唯品会、京东、抖音旗舰店、得物、摩登乐享、CANUDILO卡奴迪路官方商城等平台进行销售，通过多渠道增加品牌与消费者触点，为消费者提供便捷的购物方式。

    （二）电工产品相关优势

    1、技术创新与高端研发体系

    公司拥有行业领先的自主研发与检测能力。依托自主投资建设的500kV高压试验大厅及万级洁净生产车间等核心设施，构建了从基础材料研究、产品结构设计到精密制造工艺的全流程研发体系。通过持续攻克高压电缆附件在无缝密封、长期可靠性、环境适应性等方面的关键技术，公司已积累30项核心专利，并成功主导开发了覆盖66kV至220kV电压等级、可适配多种复杂应用场景的系列化产品，形成了坚实的技术储备与快速的产品迭代能力

    2、全产业链垂直整合优势

    公司构建了独特的“关键材料——核心部件——系统解决方案”垂直整合业务模式。在上游，通过集团内部协同，保障了特种高分子绝缘材料、高性能金属导体等关键原材料的稳定与高效供应；在中游，依托现代化的智能制造基地，实现了高压电缆附件规模化、标准化、高品质的生产与全性能检测；在下游，产品已广泛应用于国家级大型光伏基地、核电站等重大工程项目，实现了从技术研发、产品制造到高端市场应用的闭环验证。这一模式不仅增强了供应链的韧性与成本竞争力，更通过终端应用的实时反馈，持续反哺上游材料与中游产品的协同创新，构筑了兼具技术壁垒与产业链协同效应的综合竞争优势。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内，公司执行“服装”与“电工产品”双主业发展战略。面对复杂多变的外部环境，公司管理层积极应对，优化业务结构，加强内部管理与风险控制，两大业务板块均保持基本平稳的运营态势。

    2025年，受国际市场需求疲弱、美国关税政策扰动影响，叠加国内消费增长动力不足，服装行业经济运行承压严重，生产、出口、效益等主要指标承压明显。公司服装业务面临的发展环境依然错综复杂，受市场竞争加剧、人民币汇率波动等因素的影响，保持平稳运行仍面临诸多挑战。

    公司为拓宽业务范围，增强长期可持续发展的能力，采用自有现金收购沈鹏电力100%的股权。业务主体分为电缆附件与电工材料两大板块，作为电力系统与能源基础设施的关键配件，全面服务于光伏发电、风力发电、核电、智能电网及高端装备制造等领域，其市场需求与我国能源战略和电网投资密切相关。

    公司持续加强业务运营，在零售环境中提升市场反应能力，强化数据分析与回溯，优化业务决策。

    在人员管理方面，加强团队协作，建设信息共享机制，细化员工工作内容，采取多样化激励和绩效考核措施，提升员工目标意识。在财务管理方面，完善各项目、各店铺的利润和现金流分析，支持业务运营；聚焦关键环节内部管理，夯实财务工作根基；加强费用精细化管控，做好减亏增效工作；合理利用理财工具，进行资产管理。在内控内审方面，提高审计频率与质量，促进公司制度化、流程化和规范化运行。

    2、2025年度主要工作

    2.1自有高级男装品牌服装业务

    2025年，公司自有品牌卡奴迪路（CANUDILO）围绕门店网络优化、渠道协同、生态合作、加盟体系调整等方面开展工作，推动经营质量改善和品牌价值维护。报告期内，主要工作如下：

    2.1.1精耕核心板块，夯实高质量发展根基

    2.1.1.1精耕门店网络：强优汰弱，激活单店经营动能

    坚持“强者更强、低效出清”的门店动态优化策略，以资源倾斜与机制创新放大优势门店效能，坚决淘汰低效门店，实现门店网络质量整体提升。聚焦业绩突出、运营成熟的标杆门店。

    2.1.1.2深化渠道协同：携手甲方，共筑客流留存壁垒

    以“共生共赢”为核心，与合作商场构建深度绑定的战略伙伴关系，通过资源共享、活动联动、运营协同等方式，双向打通客流转化链路，同步提升商场及门店的获客能力与留客能力，实现渠道深度协同、价值共创。

    2.1.1.3拓展异业生态：跨界联动，拓宽品牌增长边界

    聚焦鞋包等高频消费、高客单价关联品类，搭建系统化异业合作矩阵，通过品牌联动、场景融合、权益互通的合作模式，实现客群共享、流量互导，进一步拓宽品牌消费场景与增长边界。

    2.1.1.4升级加盟体系：双向赋能，实现渠道共赢发展

    秉持“优质优扶、共生共赢”的加盟策略，重点赋能优质加盟客户，持续完善加盟全流程服务体系，实现公司与加盟客户的双向成长、价值共生。

    2.1.2顺应趋势精研产品，打造差异化品牌标识

    服装行业呈现场景需求多元、体验感诉求提升的特征，消费者对服饰的场景适配性及品牌体验感愈发严苛。公司紧扣行业趋势，打造差异化品牌标识：

    2.1.2.1在同质化时代，构建差异化设计体系

    以“旅途叙事”为主线，聚焦当代男士旅途情感，全面深化“精致商旅”定位，公司结合户外面料及剪裁，定位职场通勤、商务差旅与城市户外等多场景无缝切换的着装需求。持续强化“熊猫”IP，构建了风格鲜明的设计体系。

    2.1.2.2升级线下空间体验，深化核心品牌基因

    在原有熊猫美学基底上增设专属体验区域，科学重构店铺动线与功能分区，强化空间的体验性与互动性。将熊猫美学作为品牌推广的核心主线，完成全链路熊猫元素的整合与统一规范运用，夯实品牌在市场中的审美标识。

    2.1.2.3开展多元线下活动，丰富用户体验提升粘性

    围绕核心客群消费与体验需求，打造兼具东方文化底蕴与现代生活趣味的线下体验活动，先后落地金箔画、养生香囊等东方趣味手工活动以及东方茶饮等品质品鉴活动。跳脱传统服饰消费的单一维度，为核心用户提供多元化的生活体验，深化品牌与用户的情感联结，提升核心客群的品牌粘性与忠诚度。

     2.2在国际品牌业务方面

    2025年度，国际品牌业务主要在中国澳门地区和意大利开展。报告期内，公司于澳门地区的店铺数量为5家，以自有品牌（CANUDILO）店铺及买手店为主。

    公司在意大利设有子公司LEVITASS.P.A.，管理全资收购品牌DIRKBIKKEMBERGS的全球运营业务。公司持续加强品牌加盟店的资源整合与运营优化，对原定开店计划持审慎态度，旨在确保现有店铺的稳健经营。

    2.3收购辽宁沈鹏电力科技有限公司，布局新兴产业赛道

    为拓宽业务范围，增强长期可持续发展的能力，公司以自有现金的方式收购沈鹏电力100%的股权。

    公司主要通过沈鹏电力开展电工产品业务。该业务专注于电缆附件及电线电缆核心电工材料的研发、生产与销售。报告期内，公司紧密围绕国家新型电力系统建设与能源绿色转型的战略方向，持续加大在高压、超高压电缆附件以及环保型高分子材料等领域的技术研发与工艺改进投入。凭借可靠的产品质量、完备的解决方案和快速的市场响应能力，公司产品在新能源发电（光伏、风电）、电网升级改造、重大基础设施等领域的应用持续深化，客户基础不断夯实，技术优势与市场竞争力进一步增强。

    2.4在公司治理方面

    报告期内，公司对部门架构进行优化，明确权责边界；致力于梳理和完善各职能支持部门的工作流程和管理规范，具体措施包括：调整组织架构，明确汇报条线，有效减少信息不对称现象，显著提高决策准确率；完善财务管理制度，提升财务测算和结算能力，对业务运作提供精准数据支持与建议；优化内部流程节点和指向，大力提倡线上化、电子化办公模式，进一步提升工作效率；加强内审的管控和监督职能，鼓励内审部门深入至业务部门，定期组织内部盘点等工作。

    公司为持续提升组织竞争力，匹配集团战略调整，并响应工会“终身学习”理念，特定本年度培训计划。在控制总体投入的基础上延续“内外结合、精准施训”的模式，旨在提升员工综合素养与专业能力，激发组织活力。聚焦于支持核心业务开展与关键岗位能力建设，通过体系化、精准化的培训，提升员工专业技能、管理效率与风险防控意识，为集团经营发展提供稳定的人才支撑。

    2.5在对外投资方面

    2025年度，公司除收购沈鹏电力外无新增投资。2023年公司以自有资金3500万元人民币与北京唐朝投资管理有限公司、温岭市城市新区控股有限公司、温岭市财金股权投资有限公司、惠州市德润天下投资有限公司、上海雅本化学有限公司、南京嘉能友创投资管理咨询有限公司合作投资设立台州汇融嘉能友创股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“汇融嘉能友创基金”或“基金”），基金规模合计为91000万元，公司认缴出资比例占3.85%。汇融嘉能友创基金主要投资方向围绕双碳领域展开。

    未来，公司管理层将继续关注投资项目风险，完善审批流程，严格执行投后管理计划。

未来展望：

2026年，公司将步入巩固改革成果、深化战略转型的关键阶段。面对依旧复杂的市场环境与自身发展要求，公司将继续坚持“稳中求进、提质增效”的工作总基调，在全力化解历史风险、保障上市公司持续经营能力的同时，深耕服装业务与电工产品两大核心业务板块，以期构建更具韧性与成长性的业务结构，推动公司实现健康、可持续发展。

    （一）行业格局和趋势

    1、服装业务：国内消费市场预计将延续温和复苏态势，消费者对产品品质、文化内涵及品牌价值的追求将更为突出。行业竞争持续加剧，数字化、全渠道运营及供应链快速反应能力已成为企业核心竞争力的关键组成部分。公司需在品牌升级、渠道优化及精细化运营方面持续投入，以应对市场变化。

    2、电工产品业务：随着新型电力系统建设的深入推进，以及光伏、风电等新能源装机的持续增长，与之配套的高可靠性电缆附件及电工材料市场需求旺盛。行业技术迭代加速，对产品的安全性、环保性及智能化水平提出了更高要求。拥有核心技术研发能力、完备产品体系及质量口碑的企业将获得更大发展空间，产业资源向优势企业集中的趋势明显。

    （二）公司发展战略

    公司的发展战略是围绕现有业务基础，构建双主业发展格局。核心目标是妥善处理历史遗留问题，合规运营，实现主营业务的平稳运行。

    1、化解风险，合规运营：公司将把合规运营作为首要任务，严格遵守监管规则，规范运作，积极配合审计机构工作，确保财务报告的真实、准确、完整，并积极推动解决导致风险警示的相关事项。

    2、双轮驱动，夯实主业：

    （1）在服装板块，持续强化“卡奴迪路”（CANUDILO）自有品牌建设，深化东方美学基因，提升产品力与品牌价值，优化线上线下全渠道布局。

    （2）在电工产品板块，以上市公司平台赋能子公司沈鹏电力，支持其加大研发投入、拓展市场应用，巩固其在电缆附件领域的专业优势，并探索在新能源等领域的协同机会。

    （三）经营计划

    围绕上述战略，公司2026年度将重点推进以下经营计划：

    1、全力落实合规与经营稳定：公司管理层及相关部门将高度重视合规运营，全力推进撤销风险警示的各项工作，确保公司治理、信息披露及财务核算的规范性，为长远发展奠定基础。

    2、深化业务整合与协同发展：

    （1）推动服装业务加快数字化转型与轻资产运营模式探索，优化门店网络，加强会员运营与私域流量转化，控制库存规模，提升整体运营效率。

    （2）支持沈鹏电力在稳固现有市场与客户的基础上，依托上市公司平台资源，积极拓展新的市场区域与应用场景，提升产能利用率与市场份额。

    3、持续加强风险管控与内控建设：继续完善覆盖各业务板块的内部控制体系，强化对法律、财务、运营等各类风险的识别与应对能力。特别是积极稳妥推进历史诉讼事项的解决，最大限度降低其对公司经营的影响。

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