天禾股份（002999）2025年盈利能力显著提升但现金流与财务结构风险仍存

近期天禾股份（002999）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力大幅改善

2025年，天禾股份实现营业总收入135.9亿元，同比下降5.98%；归母净利润达5981.85万元，同比上升169.0%；扣非净利润为4625.91万元，同比上升160.87%。公司盈利水平显著提升，净利率由上年的0.21%上升至0.56%，同比增幅达171.32%；毛利率为7.38%，同比增32.53%。

第四季度单季表现亮眼，营业总收入为31.73亿元，同比上升3.66%；归母净利润为2456.37万元，同比上升109.77%；扣非净利润为1819.14万元，同比上升69.95%。

每股收益为0.17元，同比增183.33%；每股经营性现金流为0.89元，同比增160.0%，扭转了上年同期为负的局面。

成本费用压力上升

2025年，公司销售费用、管理费用、财务费用合计8.07亿元，三费占营收比为5.94%，同比上升21.78%。其中财务费用变动幅度为36.97%，主要原因为本期在建工程转固后专项债利息费用化导致利息支出增加。

资产与现金流状况承压

货币资金为8.28亿元，同比下降42.64%，主要因短期借款减少所致。现金及现金等价物净增加额变动幅度为-167.37%，主要原因是取得借款收到的现金减少。

应收账款为4.54亿元，同比下降2.40%；但应收账款/利润比例高达759.38%，显示回款周期与盈利质量存在错配风险。

经营活动产生的现金流量净额同比增加160.00%，主要得益于公司盈利能力增强，经营活动现金流入增加。然而，近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，仍需关注持续性。

投资与资产结构调整明显

固定资产同比增长95.76%，在建工程下降83.99%，主要因工程项目本期转固。使用权资产增长91.79%，租赁负债增长224.67%，反映公司租赁活动增加。

投资活动现金流出小计下降35.82%，投资活动产生的现金流量净额增长36.16%，主要由于购建固定资产和其他长期资产支付的现金减少。

债务与筹资活动收缩

有息负债为20.63亿元，同比下降20.07%。短期借款下降33.37%，长期借款下降100.00%，表明公司已偿还全部长期借款。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-145.27%，主要因取得借款收到的现金减少。

其他重要财务变动

• 预付款项增长55.62%，因公司基于行情研判增加预付货款。
• 其他应收款增长121.31%，主要因开展套期保值业务投入保证金。
• 生产性生物资产增长136.03%，因本期果树投入增加。
• 开发支出增长269.11%，反映研发投入加大。
• 递延收益增长44.80%，因本期收到政府补助增加。
• 应付职工薪酬增长36.45%，因按利润总额考核的薪酬增加。
• 应交税费增长40.68%，因企业所得税计提增加。

综合评价

尽管天禾股份2025年盈利能力显著增强，ROIC回升至4%，但仍低于历史中位数6.24%。公司面临货币资金/流动负债仅为16.96%、经营性现金流均值为负等问题，建议持续关注其现金流安全边际、应收账款回收效率及高资产负债率带来的内控与偿债风险。

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