九州通（600998）2026年一季报财务分析：营收增长但盈利承压，现金流与应收账款风险需关注

近期九州通（600998）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

九州通（600998）于近期发布2026年一季报，数据显示公司实现营业总收入447.83亿元，同比增长6.58%；归母净利润为7.33亿元，同比下降24.41%；扣非净利润为5.43亿元，同比增长7.12%。整体呈现“增收不增利”的局面。

单季度数据显示，2026年第一季度营业总收入为447.83亿元，同比增长6.58%；归母净利润为7.33亿元，同比下降24.41%；扣非净利润为5.43亿元，同比增长7.12%。

盈利能力分析

公司毛利率为7.46%，同比提升1.82个百分点；净利率为1.33%，同比下降44.92%。每股收益为0.14元，同比下降26.32%；每股净资产为5.46元，同比增长3.98%。

尽管主营业务保持增长且毛利率有所改善，但净利率显著下滑，反映出公司在成本控制或非经常性损益方面面临压力。

费用与资产负债情况

销售、管理及财务三项费用合计为23.28亿元，三费占营收比为5.20%，同比上升3.44%。有息负债达183.48亿元，较上年同期增长20.76%。货币资金为193.92亿元，同比增长13.44%。

应收账款为374.49亿元，较上年同期下降1.52%。尽管应收款略有回落，但仍处于高位，对应归母净利润规模而言，存在较大回收风险。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为-0.6元，同比改善9.15%。尽管现金流状况有所好转，但仍为负值，表明企业日常经营活动尚未形成稳定现金回笼。

根据财报体检工具提示，货币资金/流动负债仅为34.72%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.55%，显示短期偿债能力偏弱。同时，应收账款/利润已达1660.79%，说明利润质量较低，大量利润未转化为现金回款。

投资回报与商业模式

公司最近一年ROIC为6.64%，历史10年中位数ROIC为7.47%，最高回报年份亦未突破较强水平，最低为2018年的5.77%，整体资本回报能力偏弱。

净经营资产收益率在过去三年分别为15.7%、16.8%、10%，呈下降趋势；同期净经营利润分别为22.9亿元、27.86亿元、24.1亿元，波动下行。营运资本/营收比率由0.05升至0.1，反映单位营收所需垫付资金增加，运营效率趋弱。

分红与估值参考

公司预估股息率为4.63%，具备一定分红吸引力，但在盈利和现金流承压背景下，持续分红能力值得关注。

总结

九州通2026年一季度营收稳步增长，毛利率提升，但净利率大幅下滑，归母净利润明显萎缩。三费占比上升、有息负债增加、经营性现金流仍为负值，叠加高额应收账款对利润的覆盖，提示盈利质量和财务稳健性存在一定隐患。虽然扣非净利润实现正增长，显示主业有一定韧性，但整体资本回报偏低，运营效率趋弱，未来需重点关注现金流管理和应收账款回收情况。

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