物产中大（600704）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期物产中大（600704）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    物产中大是中国供应链集成服务引领者，坚持发展“一体两翼”战略，是首批国家级供应链创新与应用示范企业，是中国具有影响力的大宗商品供应链集成服务商之一。物产中大已连续15年位列世界500强，根据《财富》2025年7月29日公布的最新结果，2025年排名位列149位。

    （一）经营模式

    1.智慧供应链集成服务

    公司智慧供应链集成服务是指依托强大的资源组织、网络渠道、品牌运营等专业优势，紧紧围绕客户的痛点、难点和需求点，通过打造“五化”（即平台化、集成化、智能化、国际化、金融化）系统能力，联动“四流”（即商流、物流、资金流、信息流），推进供应链集成服务模式数字化改造提升，围绕金属、能源、化工、汽车等主要品种，形成以物联网、大数据、云计算等现代信息技术为支撑、以客户需求为驱动、以智慧供应链上下游企业利益相关方共生共赢为特征的产业生态圈。

    （1）基于系统解决方案的金属供应链集成服务

    围绕钢铁全产业链，上游炉料端有澳大利亚、巴西、非洲等丰富的国际化采购渠道；中游链接宝武集团、鞍钢集团、河钢集团、首钢集团、建龙集团、中天钢铁等百余家长期合作的大型钢厂，形成遍布全国的钢材资源网络；下游围绕中国三峡、国家电网、国家能源集团、中国交建、中国中铁、中国铁建等核心优质客户，解决原料供给、材料匹配、价格管理、物流规划和金融服务等配供配送基础需求，另外还与浙江省内外的电梯、家电、汽摩配、机械设备、轴承、电力等若干特色产业集群及集装箱、船舶、新能源、管道、钢结构等大型产业终端建立长期配送服务关系，为大型产业客户及终端产业集群在资源组织、成本控制、库存风险等方面提供一揽子解决方案。参与合作大型项目有杭州湾跨海铁路大桥、杭州地铁四期、杭绍台高速公路、舟山港六横公路大桥、通苏嘉甬高速铁路、霍尔古吐水电站、三峡湖北平坦原抽水蓄能电站、金七门核电站等，同时充分发挥覆盖全国的钢材销售网络以及新加坡、迪拜、马来西亚、越南、蒙古等境外公司，将市场网络延伸至90余个国家及地区，真正成为系统方案提供者、集成服务引领者、国家战略践行者。

    （2）基于贸工一体化的能源供应链集成服务

    一方面，积极履行国家电煤重点保供贸易企业及浙江省唯一重点保供贸易平台职责，与国内外煤矿、铁路运输、港口等环节加强合作，深入了解下游客户需求，开展定制化业务合作，实现煤种资源的高效配置，提高供应链整体运营效率。另一方面，按照“能源贸易+能源实业”双轮驱动的战略发展思路，物产环能通过新建、并购重组等方式扩大热电联产规模，并逐步拓展以污泥处理、生物质发电等为核心技术的固废处置、新能源发电等环保业务，为产业链上下游企业提供绿色清洁能源。

    （3）基于垂直产业链整合的化工供应链集成服务

    通过“打井式”的垂直产业链整合，做好上游渠道衔接、中游生产延伸、下游市场开拓，通过向生产型企业提供原料采购、集中备库、产能提升、成品销售、期现交易、价格管理、供应链物流、供应链金融等供应链服务，从业务经营发展到资产经营和资本运作，从中获得稳定的供应链服务和产业提升价值收益。聚焦能源化工、橡胶轮胎、农产品等行业进行拓展，深度整合供应链各个环节，提高产业链运行效率。目前，橡胶轮胎垂直产业链、聚酯供应链平台、粮油进口供应链平台等一批集成服务项目取得积极成果。

    （4）基于全生命周期覆盖的汽车供应链集成服务

    公司拥有近50个汽车品牌代理授权、近200家服务网点、超200万累计用户规模，核心业务包含汽车销售与服务、二手车及国际贸易服务、汽车金融服务、汽车生活服务、汽车产业供应链服务，聚焦客户价值，构建综合汽车服务生态，是全国领先的大型汽车经销商集团。公司以子公司元通汽车为业务主体，加快由汽车经销商向综合服务商转型。汽车经销服务优化完善新能源品牌网络，持续满足客户需求升级，规模位列行业全国第6。汽车产业供应链服务积极深入新质生产力领域，科学布局新能源汽车、汽车电子、汽车半导体等科技创新板块业务，与多家头部企业紧密协同，主动向汽车产业链上下游延伸拓展，做大贸工融一体化，深化供应链集成服务合作。汽车国际贸易服务实现体系化出海，整车外贸规模长期稳居全国前列，成功开设多家海外分支机构，持续推进配套服务出海、技术支持出海，元通汽车国际贸易港积极打造产业集群，加快完善配套，一站式综合服务助力汽车国际贸易。汽车生活服务利用新技术、新媒体、新零售，为客户提供个性化定制化方案。

    （5）基于消费领域的全球数字贸易集成服务

    围绕“大客户引领、集成化服务、国际化拓展、实体化探索”的发展模式，以子公司物产中大云商为业务主体，整合消费领域优质品牌资源，运用数字化工具，提升服务能力，力争打造成为消费领域的全球数字贸易集成服务商。公司聚焦品牌服务与数字贸易两大核心产业方向，品牌服务深耕“美妆个护、家电家居、酒水烟草”三大赛道，数字贸易布局“新媒体运营、跨境出海、政企集采”三大领域。目前公司合作品牌超500个，涵盖雅诗兰黛、欧莱雅、茅台、海尔、美的、毛戈平等国内外知名品牌。公司初步建成“线上+线下”的特色渠道体系，合作平台超20个，覆盖传统电商、兴趣电商、跨境电商、政企集采等全渠道业态，布局各类服务网点3000家，实现多渠道协同、全场景触达。公司依托“AI+云商”数字化生态，推动科技服务与数字贸易深度融合，持续升级直播、短视频、文创、园区生态等特色创新模式。

    （6）智慧供应链物流体系

    公司积极构建智慧供应链物流体系，重点以子公司物产中大物流（国家5A级综合服务型物流企业）为核心承载主体，以物联网、大数据、人工智能等数字技术为支撑，打通终端采集、实时传输、集中管控、智能调度全链路，实现供应链全流程可视化、可追溯、可优化，有效降低集成服务成本、提升运营效率与服务效益，持续巩固核心主业行业龙头地位。

    物产中大物流已形成覆盖全国的网络化生态运营格局：在国内34个大中型城市布局216个物流网络结点，其中85个自营自控基地，配套室内室外仓183个、14个码头仓、36个泊位、11条铁路专用线；年综合物流服务量9790万吨，沿海形成多个500万吨级以上核心服务区域；年加工能力1322万吨，加工量同比增长17%。国际物流业务稳步拓展，国际物流航线覆盖全球，业务可通达50余个国家。数字化运营能力持续提升，网络货运平台整合车辆3.6万辆、注册司机5.8万人；推进“人工智能+物流”行动，落地“AI视觉识别+无人机盘库”“智能问数”等标杆项目，智能仓主要功能覆盖率达82%。通过数字技术与物流场景深度融合，实现跨部门、跨区域、跨业务数据互联互通，推动资源要素高效配置与业务协同提质，为大宗商品供应链高效稳定运行提供坚实保障。

    2.金融服务

    一是深化核心金融牌照价值，释放产融结合新动能。公司在融资租赁、财务公司、期货、典当、油气交易平台、资产管理、私募基金及商业保理等金融业务稳健发展的基础上，战略参股信泰保险33%股权。依托人寿保险核心牌照价值优势，加强金融服务对智慧供应链集成服务、养老产业等业务的深度赋能。物产中大投资以科创投资布局战新产业，以产业化思路，坚持长期资本、耐心资本和战略资本导向，以资本力量助推公司新质生产力培育与产业高质量发展。

    二是立足现货端产业优势与期货端专业能力，持续深化对智慧供应链集成服务主业的支撑保障。公司统筹成员企业扎根实体，强化期货等金融衍生工具的套期保值功能。物产中大期货从主营品种入手，做深做透优势品种，提供高效的风险管理工具、稳定的资源配置渠道及精准的价格发现机制，逐步发展成为具备“价格流”风险管理服务核心能力的大宗商品产业金融服务商，为产业链客户应对大宗商品价格波动风险提供支持。

    三是积极贯彻战略部署，推进大宗商品交易市场高质量发展。浙江国际大宗商品交易中心紧紧围绕服务中国（浙江）自由贸易试验区建设、长三角期现一体化发展、大宗商品资源配置枢纽建设等重大战略，积极构建“期货与现货、场内与场外、境内与境外、线下与线上”互联互通的多层次大宗商品交易市场体系，推动大宗商品交易中心实现高质量发展。

    3.高端制造

    近年来，公司根据自身的资源禀赋和转型升级方向，陆续布局电线电缆、热电联产、轮胎制造、原镁冶炼及镁合金加工、铝压铸等高端制造行业，努力打造具有独特竞争优势的细分领域行业冠军。公司高端制造板块精耕市场、服务客户，聚焦科技创新，加大研发投入，持续推动高适用性和高技术含量类产品的研发突破，是公司战略业务培育中心、发展后劲中心、科技创新中心以及细分领域龙头企业的集中区。目前，公司共有国务院国资委“双百企业”“科改示范企业”各1家，国家级专精特新“小巨人”企业5家，国家级绿色工厂3家，国家先进级智能工厂3家，国家5G工厂1家，省级专精特新中小企业18家，省雄鹰企业3家，省级科改示范企业3家，国家级博士后科研工作站2家，国家级高新技术企业研发中心2家，省级高新技术企业研究开发中心9家，全省重点实验室1家，省重点企业研究院1家，拥有发明专利296项。

    此外，公司立足“一体两翼”，积极构建有物产中大特色的现代化产业体系。依托良好商誉资信和政企合作优势，主动布局养老产业、环保公用等“政府有要求、市场有需求、企业有追求”的公共服务行业。养老产业方面，“共富养老”布局优质项目50个、床位规划数超1.5万张、服务长者逾35万人。环保公用方面，持续推进绿色低碳数智水厂建设，运营污水项目产能规模突破53.5万吨/日。

    二、报告期内公司所处行业情况

    1.智慧供应链集成服务

    （1）《加快数智供应链发展专项行动计划》发布，旨在深化供应链创新与应用，加快数智供应链发展。

    2025年3月，商务部、国家发展改革委、教育部、工业和信息化部、交通运输部、农业农村部、税务总局、国家数据局制定《加快数智供应链发展专项行动计划》。旨在促进实体经济和数字经济深度融合，发挥供应链领军企业作用，“一链一策”推进供应链数字化、智能化、可视化改造。到2030年形成可复制推广的数智供应链模式，培育100家左右全国数智供应链领军企业，推动我国产业链供应链韧性和安全水平进一步提升。

    （2）《进一步加强贸易政策合规工作的意见》等发布，旨在统筹国内国际两个大局，推进高水平对外开放。

    2025年3月，国务院发布《国务院办公厅关于进一步加强贸易政策合规工作的意见》，总体要求是提高运用国际规则维护我国发展权益能力，为建设更高水平开放型经济新体制、加快构建新发展格局作出贡献。2025年7月，国务院发布《关于做好自由贸易试验区全面对接国际高标准经贸规则推进高水平制度型开放试点措施复制推广工作的通知》，旨在用好中国（上海）自由贸易试验区全面对接国际高标准经贸规则的试点经验，在更大范围释放制度创新红利。2025年10月，商务部等发布《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》，旨在构建完善与我国对外投资贸易规模体量及发展态势相匹配的海外综合服务体系。

    （3）大宗商品结构性调整，不同板块价格出现分化

    2025年，受美国关税政策反复、地缘冲突跌宕及产需格局调整等多重因素影响，国际大宗商品价格阶段性剧烈震荡，总水平较2024年微降。国内大宗商品价格走势与国际市场大体一致，但波动幅度总体低于国际市场。

    2025年，钢价整体呈现窄幅波动，市场整体趋于稳定。铁矿石价格先抑后扬，运行区间相对稳定。4月初在美国“对等关税”政策影响下，铜、铝等有色金属价格大幅下跌，并在随后的关税政策冲击减弱下震荡上行。国内煤炭市场价格呈现“先抑后扬”的走势，全年煤炭价格中枢在700-850元/吨区间震荡，年末受政策与供需再平衡推动止跌回升，核心驱动因素由前期的“供需宽松+高库存”逐步转向“供给收缩+需求回暖+地缘溢价”多重共振。化工品市场延续结构性分化，整体呈“先弱后稳”态势，价格与盈利分化显著。受国际油价震荡、需求疲软及传统化工产能过剩影响，板块价格全年低位运行，下半年随政策与库存去化企稳但反弹有限，行业格局呈现“强者恒强、弱者更弱”。

    2.金融服务

    2025年，我国国民经济顶住压力，延续稳中有进发展态势，高质量发展取得积极成效，主要经济指标总体平稳，全年国内生产总值（GDP）同比增长5%，展现出强大韧性和活力。实施适度宽松的货币政策，综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕，推动社会融资成本下降。坚定落实落地新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系，推动投资机构高质量发展和国内长期资金入市，资本市场呈现回暖向好态势。实施更加积极的财政政策，保持支出强度，发行超长期特别国债，支持“两重”建设和“两新”工作；发行5000亿元特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本；实施化债政策，释放政策空间，增强地方发展动能；坚决遏制新增隐形债务，严禁地方政府通过国有企事业单位违规举债建设政府投资项目。

    3.高端制造

    制造是立国之本、强国之基。我国经济内外双循环以及国家《“十四五”规划和2035远景目标纲要》实施，促进公司高端制造业发展。

    电线电缆方面，电线电缆被誉为国民经济的“血管”与“神经”，作为国民经济中最大的配套行业之一，在我国机械工业的细分行业中位居第二。能源基建升级、新能源爆发、数字化基建等，均为电线电缆行业提供了广阔的市场空间。根据中研普华预测，未来五年全球市场规模将以年均7.3%以上的复合增长率扩张，其中中国市场贡献率将超过40%。2025年国内市场规模达万亿元量级，年均增长率保持较高水平。

    热电联产方面，近一年国家与地方层面密集出台的政策，从能效限额、碳排放管控、技术指标、市场机制等多维度形成全链条约束与引导，强制性能耗限额国家标准、新一代煤电升级行动方案大幅提高了行业准入门槛，倒逼落后产能有序退出。行业企业加速开展综合能源服务、新能源整合等多元业务探索，推动企业从传统发电主体向综合能源服务商转型。

    轮胎制造方面，根据中国汽车工业协会发布的数据，得益于“两新”政策加力扩围，带动轮胎行业整体呈稳健发展态势。根据国家统计局公布数据，2025年1月-12月全国橡胶轮胎外胎产量为12.07亿条，同比增长0.9%。根据海关总署发布数据，2025年1月-12月新的充气橡胶轮胎出口数量7.02亿条，同比增长3.1%；出口金额1,611亿元，同比增长1.8%。

    镁铝新材料方面，广泛应用于航空、航天、汽车、电子等各个领域，尤其是在轻量化方面发挥着重要的作用。根据《“十四五”工业绿色发展规划》，国家鼓励和支持原镁冶炼行业以绿色、低碳的方式进行生产，以实现工业绿色发展和碳达峰的目标。此外，《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中强调，提升铝合金及镁合金结构材料、硬质合金及制品等产品综合性能。未来，随着技术的进步和应用领域的扩大，镁及镁合金的需求将会进一步增加。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，公司深入实施“一体两翼”发展战略，持续“抓创新、扩投资、增效益”，积极构建有物产中大特色的现代化产业体系，不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快打造“大而强、富而美”受人尊敬的优秀上市公司。从2015年整体上市以来至2025年度，营业收入、利润总额、归母净利润、扣非后归母净利润年均增长分别达到12.6%，12.2%、10.1%、19.0%，净资产收益率一直保持在8%以上。

    （一）深耕主责主业，“一体两翼”发展战略和产业结构持续优化

    一是供应链集成服务主业稳中有进。2025年，智慧供应链集成服务板块实现营业收入5522.34亿元，占公司营业收入92.58%；利润总额35.97亿元，贡献占比51.33%。报告期内，公司主要大宗商品经营货量2.33亿吨，同比增长10.52%。金属、能源、化工、汽车服务等核心规模均列全国前列。其中，销售钢材7768.80万吨，同比增长4.15%；煤炭6430.47万吨，同比增长7.92%，矿石5442.77万吨，同比增长30.31%。

    国际积极应对全球市场变化，助力“贸易强国”发展。全年进出口总额（含转口）188.66亿美元，同比增长6.84%。其中，“一带一路”国家贸易额97.47亿美元，同比增长10.58%，列浙江省属企业首位；上海进博会累计采购成交5.84亿美元，签约金额连续八届位列浙江省属国企首位。组织钢铁、化工、汽车等产品出海，打造“元通汽车国际贸易港”，集成车辆展销、仓储、出口、报关等于一体，积极探索“平台+产业+服务”的汽车出海新路径。全年汽车出口近7万辆，同比增长74.2%。

    国内持续聚焦重点产业集群，提升对核心客户资源保障、价格管理、物流仓储等服务能力。金属大宗板块不断推进上游优质资源整合，与湘潭钢铁成立合资公司；紧抓下游终端需求，扩大家电、门业、电梯、五金等产业集群服务范围，终端销售占比超50%。煤炭板块聚焦能源主业，在构建现代煤炭供应链体系上持续深耕，向两端延伸、向创新要效益，全年煤炭销售量同比增幅达7.92%，稳稳守住了市场位势。化工板块聚焦石化、农产品和橡胶主业，加强与行业龙头企业战略合作，供应链业务稳固近千亿规模。加强与交易所战略合作，申获上期所纸浆厂库、郑商所丙烯交割仓库资质，实现国内四大交易所产融基地全覆盖，有效赋能业务发展。元通汽车加快新能源发展步伐，新能源销售量持续攀升，占比达到30%，较上年度提升7.3个百分点。

    二是金融服务质效持续跃升。2025年，金融服务板块实现营业收入106.74亿元，占比1.79%；利润总额12.39亿元，同比增长46.76%，贡献占比17.68%。

    公司积极落实浙江省委、省政府“险资入浙”行动方案，扎实推进养老金融改革创新，开展“保险+康养”战略合作，研发15款“长者”系列专属保险产品，通过资源整合与优势互补，着力构建闭环生态。

    公司以科创投资布局战新产业，新质生产力领域投资力度逐步增强。物产中大投资联合设立及管理基金10余支，形成“项目投资+基金运作+生态赋能”的立体化发展格局，以产业化思路，秉承长期资本、耐心资本和战略资本的原则，深耕新质生产力，累计投资布局新质生产力企业50余家，其中国家级专精特新“小巨人”企业27家。近年来通过旗下基金参股投资"杭州六小龙"之一的杭州云深处科技公司，实现了对具身智能机器人赛道的布局；大比例参股投资锦艺新材，深度切入AI算力产业链，赋能算力底座建设；深耕商业航天核心部件领域，参股投资星箭科技、智创联合、星辰空间等头部企业，加快产业发展进程；参股投资第四代半导体氧化镓龙头富加镓业，推动国际首创12英寸单晶制备技术突破，筑牢氧化镓产业链基石；协同合作伙伴共同投资EUV光刻系统企业滴水微光，持续补链强链，构建起覆盖人工智能、半导体、航天等国家鼓励发展的战新产业投资赛道，以资本力量助推新质生产力培育与产业高质量发展。

    公司进一步创新期货服务模式，物产中大期货交易和保证金规模创新高，期现结合和风险管理业务持续稳健发展，产业协同和服务实体能力不断提升，2025年底已在浙江省内外落地50余个“保险+期货”项目，保险保障金额超10亿元，为超17万吨农产品现货提供风险保障。

    三是高端制造综合实力提升。2025年，高端制造板块实现营业收入335.54亿元，占比5.63%；利润总额21.72亿元，贡献占比31.00%。公司以前沿技术促进新旧动能转换，全力推动高端制造板块智能化、绿色化、融合化发展，全年累计研发投入14.49亿元，同比增长15.53%。

    电线电缆方面，2025年实现营业收入115.70亿元，同比增长18.13%，利润总额7.25亿元，同比增长2.98%。公司聚焦先进民用与特种线缆两大方向，重点覆盖深水、矿井、海洋、新能源等特殊应用场景，中高端产品占比逐年提升。总体涵盖线缆品类数十万种。成功攻克超深水（1000米水深及以上）环境下的高密封耐压线缆、矿井高危环境专用线缆、高端智能装备用高柔性耐弯折线缆等关键技术。持续发力长期制约国产产业升级的“卡脖子”领域，如高可靠性工业机器人传动线缆、高速大容量数据传输线缆等。自主研发海洋工程用高性能动态承力特种线缆，实现进口替代，填补国内技术空白。

    热电联产方面，2025年实现营业收入29.41亿元，净利润5.06亿元，同比增长13.07%。外延发展方面，公司于2026年年初完成南太湖科技项目交割，实现重要战略突破，该项目年供热规模超200万吨。旗下热电企业目前增至7家，总装机容量达451MW，热电联产板块经营效能与规模体量整体跃升。内生发展方面，公司一方面立足工业园区深挖需求，面对区域产业调整的机遇和挑战，主动灵活开拓多元产品用户，全年新开拓热用户33家、压缩空气用户6家、污泥处理用户25家。另一方面，跳出园区扩展增量，开展跨区互联供汽项目以及热电跨区受托管理项目，打破热电联产区域壁垒。

    镁铝新材料加工方面，2025年实现营业收入27.87亿元，同比增幅32.59%；利润总额2.22亿元，同比增幅66.92%。当前公司新材料轻量化板块已经逐渐形成资源掌控、技术储备和产能建设协同推进的发展格局。

    2025年，柒鑫公司保持了稳健的经营态势，全年实现营业收入18.34亿元，利润总额1.52亿元，同比增长14.64%，截止2025年底原镁产能7.3万吨，通过产能补齐，预期2026年底产能超10万吨，继续稳固原镁冶炼行业头部地位。舜富精密配备近50台冷室压铸机及超1000台各类机床，核心产品涵盖新能源汽车、储能、通信等领域，在并购融合首年实现跨越式发展，持续深化与中兴通讯、上汽集团、汇川技术、奇瑞汽车等国内外知名厂商合作，压铸订单同比激增，全年实现营业收入9.53亿元，同比增长51.79%，利润总额0.70亿元，同比增长61.05%，并于2025年12月9日正式挂牌新三板（证券简称：舜富精密，证券代码：875009）。

    轮胎制造方面，2025年实现营业收入44.89亿元，利润总额1.52亿元，产销率96%。雄鹰轮胎积极引进高层次人才，进一步强化研发体系建设，智能制造转型稳步向前，产品品质与品牌影响力持续提升。

    （二）服务中心大局，坚定扛牢龙头国企“挑大梁”的责任担当

    一是服务融入长三角一体化发展。切实承担助力建设大宗商品资源配置枢纽战略使命，牵头整合浙江国际大宗商品交易中心正式揭牌运行，实现从单一油品向多品类综合交易平台的跨越。公司成为大宗产业联盟首届理事长单位。二是积极参与高质量共建“一带一路”。科学布局国际化业务，优化调整海外市场渠道和进出口贸易结构，积极开拓沿线国家及拉美、中东等新兴市场业务，以更强的灵活性与适应性持续巩固外贸稳步扩大的良好态势。三是持续打造“共富先行”标志性成果。聚焦“银发经济”，扎实推动“共富养老”，布局优质项目50个、床位规划数超1.5万张、服务长者逾35万人。

    （三）强化价值创造，全面提升企业治理效能

    一是高效能打好市值管理“组合拳”。多措并举提升上市公司投资价值，连续三年获得上交所信息披露工作评价A级。持续优化分红政策，实施公司回购股份注销。积极构建“开放共赢”投资者关系，更好传递公司核心价值。二是积极布局战略性新兴产业。2025年，公司完成产业性投资77.20亿元，其中战略新兴产业投资40.86亿元，占比52.93%，战新投资占比创历年新高。积极开拓新兴产业版图，重点加大对新能源、新材料、生命健康等前沿领域投资，寻找增长的“第二曲线”。三是全面完成监事会改革工作，设立专职外部董事，加快外部董事队伍建设。四是系统总结“十四五”发展成效，高标准谋划“十五五”发展战略规划。高质量完成新一轮国企改革深化提升行动。层层压实改革主体责任，助推常态化任务高效完成。

    （四）统筹发展和安全，持续构筑全员全过程风险防控体系。

    一是以数字化完善供应链风控。依托“运管家”、360度客商管理系统、金属智链APP等平台，实现物流、客商、风控等关键环节智能管控。二是严格落实风险防控责任。加强贯穿事前、事中、事后的闭环管理，进一步细化违规追责情形，规范追责程序，将合规要求嵌入业务流程。

    三是构建上下联动、各司其职、全面覆盖的风险管控“三道防线”。强化业务部门“前端防控”责任，优化管理部门“中枢管控”职能，把好监督部门风险防控“后道关口”，构建业务、财务、审计、纪检大监督工作机制，公司内控指数连续多年位列省上市公司前茅。四是纵深推进安全生产治本攻坚三年行动。制定推进安全生产现场管理提升行动和验收工作标准，实现生产型企业全覆盖。

    四、报告期内核心竞争力分析

    公司长期稳健发展，主要得益于公司始终领先的行业地位、不断创新的商业模式、持续优化的管理体制机制、相对强大的资源获取能力等优势。

    行业地位优势：公司自2011年起连续入围《财富》世界500强，是中国供应链集成服务引领者，是浙江省省属特大型国有控股企业集团，入选首批“全国供应链创新与应用示范企业”。强大的行业地位优势帮助公司构建起更加完整和庞大的上下游供应链，能够与国内外大宗商品巨头达成良性合作，形成长期稳定且功能强大的供应和分销网络体系。公司牵头建设浙江国际大宗商品交易中心，实现了多品类大宗商品的集成交易，显著提升了资源配置效率与市场话语权，进一步夯实了公司极具竞争力的供应链集成服务能力。

    商业模式优势：公司较早从赚取买卖差价的传统贸易商转型为供应链集成服务商，并正加速向产业生态组织者演进，坚持以供应链思维，做产业链整合，构建具有独特竞争优势的“供应链+”产业生态体系，使得公司净资产收益率在同行业可比上市公司中处于前列。公司围绕产业链上下游各主体、各环节、各要素搭建集成化服务平台，以拥有大量优质客户资源为基础，以重要经济领域的分销网络、物流网络为布局，联动商流、物流、资金流、信息流，构建产融互动业务格局。通过在新材料、新能源、新制造等关键领域实施“投资+并购”双轮驱动，公司成功构建了多条“资源保障+制造赋能”的全产业链闭环，并结合人工智能、区块链等前沿技术的深度赋能，进一步提升了物流智能化、泛金融化、互联网化的行业优势，促进供给与需求的深度对接、产业资本与商业资本的有机融合，具有较强的客户粘性及流量变现能力。

    管理体制机制优势：作为入选《国企改革12样本》企业，公司长期坚持管理改革创新，经营管理既科学又高效且具有创新精神，这为公司带来了更多的新机遇。2015年实现整体上市后，公司通过员工持股、“二次混改”、股权激励激发员工活力，通过分拆上市、投资并购、存量资产战略重组培育专业化经营发展能力，治理体系更加现代化、运行管理更加规范化。公司加快推进科技创新与产业创新的深度融合，因地制宜发展新质生产力，并通过持续完善市场化经营业绩考核与激励分配体系，充分激发组织内生动力与创新活力。

    资源获取优势：公司作为获得AAA信用评级的地方流通企业，具有获取相对低成本资金等资源的优势。公司作为总部地处电子商务之都——杭州、辐射长三角的特大型企业，地理区位优势为产业布局提供了良好的基础。公司作为世界500强企业、上市公司、国有控股企业，拥有市场美誉度和良好的政企关系，具备强大的国内外资源优化配置的能力，包括获取重大项目、进行区域协同运作等。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入5964.63亿元，同比下降0.51%，利润总额70.07亿元，同比增长8.01%，归母净利润36.23亿元，同比增长17.68%，净资产收益率8.70%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1.智慧供应链集成服务

    （1）全球化供应链定位持续提升

    在全球产业链重构加速演进的背景下，供应链已成为国家战略竞争的核心领域。面对2025年单边主义抬头、世界经济复苏乏力的复杂局面，中国以共建“一带一路”高质量发展为引领，推动更高层次开放型经济发展。据海关统计，2025年我国与共建国家货物贸易额达23.6万亿元，同比增长6.3%，占进出口总值比重首次突破50%关口至51.9%。中欧班列作为旗舰项目，全年开行量突破2万列，累计开行超12万列，通达欧洲26国232城。东盟连续6年保持我国第一大贸易伙伴地位，双边贸易额达7.55万亿元，增长8%，成为推动外贸增长的重要力量。中国通过深化国际合作、拓展自贸区网络、加强互联互通基础设施建设，不断提升跨国产业链供应链运作效率和价值地位，为构建人类命运共同体注入确定性。

    （2）供应链数字化和智能化转型提速

    物联网、大数据、人工智能等技术与大宗商品供应链业务融合持续深化。在价格波动加剧、风险管理要求提升的背景下，行业头部企业加快部署AI大模型辅助行情研判与套期保值决策，推动供应链协同从线性关系走向多主体复杂网状关系。智慧仓储、无人过磅、电子仓单等数字化场景加速落地，通过“物联+数联”实现库存动态监控与货权可视化管理。上下游数字化协同成为重要方向，部分核心企业通过产业互联网平台与供应商、加工厂、物流商实现产销存数据贯通，提升响应效率。以数据为纽带的智能工厂网络与社会化研发协作开始普及，推动大宗商品流通从传统贸易向集成服务转型，为行业降本增效与风险防控提供了有力支撑。

    （3）供应链不断强化绿色竞争力

    绿色金融与大宗商品供应链的融合持续深化，成为国家“双碳”战略的重要抓手。商务部《关于拓展绿色贸易的实施意见》明确要求金融机构基于碳足迹核算结果丰富绿色金融产品。上海、江苏等地加快创新实践，落地大宗商品供应链场景下的“脱核链贷”、与碳足迹挂钩的“绿色通宝”、有色行业转型金融银团贷款等产品，通过贷款利率与企业碳排放表现动态挂钩的激励机制，引导全链条向可持续模式转型。郑商所“绿色助企”专项通过铁合金绿色产品认证标准。企业在供应链中采用低碳技术、将绿色理念融入管理全过程，在满足合规要求的同时实现降本增效，提升产品绿色竞争力。

    2.金融服务

    2026年，我国将坚持稳中求进工作总基调，继续全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设金融强国。坚持防风险、强监管、促高质量发展，全面加强金融监管，构建风险防范化解体系，保障金融稳定运行。货币政策保持适度宽松，通过多种工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。提升金融服务实体经济质效，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。坚持稳字当头，巩固资本市场稳中向好势头，资本市场制度的包容性、适应性将进一步提高，积极发展股权、债券等直接融资，着力提升资本市场监管的科学性、有效性，稳步扩大资本市场高水平制度型开放。

    3.高端制造

    从宏观层面看，传统基建、新基建、美丽中国、健康中国已经上升为国家战略，这给公司高端制造板块带来发展机遇。

    电线电缆方面，近年来全球电线电缆市场呈现显著增长态势。增长动力主要来自三方面：一是能源基建升级，中国“十四五”期间规划新增特高压线路超既定长度，直接拉动高压电缆需求；二是新能源爆发，全球光伏、风电装机量年均增长超20%，带动光伏电缆、风电电缆需求激增；三是数字化基建，数据中心、工业互联网等新型基建年均投资规模达数千亿元，推动通信电缆、机器人电缆等高端产品需求爆发。

    热电联产方面，热电联产行业将持续在我国能源结构优化和节能减排中发挥重要作用。以煤电“三改联动”为核心主线，热电联产行业向清洁低碳、灵活高效方向深度转型，推动热电联产技术向着更加清洁、高效的方向发展。依托国家政策支持与技术进步，在“双碳”目标引领下助力能源利用效率提升与可持续发展，为构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系贡献力量。

    镁铝新材料加工方面，中国是原镁生产的主要国家，拥有丰富的镁矿资源、煤炭资源和硅铁生产能力，使得原镁生产所需的原料有充分的保障。随着全球经济的持续增长和科技进步的加速，汽车、3C、新能源、低空经济、人形机器人、两轮车、新型储能等新质生产力领域正在快速发展，进而对镁及镁合金的需求有望进一步增长。此外，在“双碳”目标下，镁行业正加速向绿色低碳转型，通过推广绿色冶炼技术、提升余热回收效率等方式，不断降低生产过程的碳排放。在行业竞争方面，当前原镁生产企业数量众多，竞争格局较为分散，但随着头部企业规模经济优势、技术优势的积累，部分中小企业的生存压力会进一步加大，行业集中度或将进一步提高。

    轮胎制造方面，2025年全球轮胎市场需求呈现结构性分化，在新能源汽车配套升级、绿色法规趋严及全球供应链调整的背景下，行业竞争从规模扩张转向价值创造。国产轮胎企业凭借持续的技术突破与全球化产能布局，在海外市场进一步扩大份额。国内头部轮胎企业加速出海，借助规模优势、品牌积淀与价格竞争力不断蚕食市场份额，市场渠道资源持续向头部企业集聚，逐渐形成“强者恒强”的行业格局。

    (二)公司发展战略

    面对“十五五”规划谋局开篇之年，公司将坚定不移深化“一体两翼”发展战略，紧扣“抓创新、扩投资、增效益”工作导向，在新材料、新能源、新制造领域通过资本纽带补链强链，加快培育新质生产力。同时，公司持续完善数字化战略管理闭环，强化数据治理与科技创新深度融合，推动人工智能赋能产业链上下游，巩固提升“中国智慧供应链集成服务引领者”的行业地位。公司将继续依托强大的资源组织与生态运营优势，深度联动商流、物流、资金流、信息流，构建以客户需求为驱动、利益相关方跨界融合、共生共赢的产业互联网生态，加速向具有国际竞争力的“产业生态组织者”愿景迈进，持续打造“大而强、富而美”受人尊敬的优秀上市公司。

    (三)经营计划

    2026年，公司预算营业总收入6000亿元，营业总成本控制在5971亿元以内。公司坚持“稳中求进、提质增效”，以高质量发展为首要任务，持续抓创新、扩投资、增效益，因地制宜发展新质生产力，强化科技创新与产业创新深度融合，深化新一轮国企改革，进一步增强核心功能、提升核心竞争力，推动公司发展实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”实现良好开局。

    一要聚力“挑大梁、多贡献”，更好地服务中心大局

    牢牢扛稳龙头国企责任，在服务国家和全省重大战略、重点任务中发挥更大作用。充分发挥大宗商品供应链集成服务优势，深度参与长三角一体化建设，持续聚焦大宗商品资源配置枢纽建设，在巩固油气领域优势的基础上，积极推动浙江国际大宗商品交易中心数字化、智能化、国际化转型升级，不断提升全球能源市场话语权、定价权、规则权。主动融入和服务构建新发展格局，狠抓外贸稳量提质，持续助力打好“稳拓调优”组合拳，深化国际市场布局，助推贸易强国建设。

    持续推进“一企一策”助力共同富裕示范区建设，扎实做好“共富养老”“共富增收”等项目，以“银发经济”为切入点，创新消费新业态新模式，切实做到政治效益、经济效益和社会效益相统一。

    二要聚力深化“一体两翼”发展战略，推动构建有物产中大特色的现代化产业体系巩固智慧供应链集成服务行业优势地位，做强主营品种，打造核心竞争壁垒；系统加强风控，筑牢稳健经营底线；深化国际市场布局，拓展高价值增长空间。金融服务以牌照资源整合与主业聚焦为基础，以全面合规风控为保障，持续提升赋能产业发展、服务实体经济的专业价值。高端制造板块推动线缆、热电、金属材料、轮胎等业务提质增效，实施“单项冠军”培育计划，夯实产业支柱；全力打造高能级科创平台，以技术突破赋能产业价值跃升；加快培育壮大新兴产业、前瞻布局未来产业，培育接续增长新引擎。

    三要聚力推进“新质提质”，加快创新国企建设步伐

    全力推进科技创新与“一体两翼”板块创新的深度融合，打造有全国影响力的国企创新标杆。

    围绕浙江省委加快打造人工智能创新发展高地的要求，重点聚焦三大先导产业、战略性新兴产业和未来产业，扎实做好“人工智能+”行动。全力开展关键核心技术攻关，继续强化科技视角和产业导向，加大研发投入，科学搭建与项目产出、经济效益紧密挂钩的激励机制。系统建立产学研用协同创新机制，加快推进浙江省重点实验室、新型研发机构等创新平台建设，加快数字化与智能化升级。

    四要聚力持续推动国企改革，不断提升企业治理体系和治理能力现代化水平

    深化新一轮国企改革。持续健全完善中国特色国有企业现代公司治理体系，为高质量发展提供强大动力。着力做好市值管理。坚持“重回报”，推动落实未来三年分红规划，2026-2028年度每年度拟分配的现金分红比例不低于归母净利润的35%，常态化开展股份回购注销，通过探索多元化的股东回报机制，向资本市场传递信心。持续推进投资并购。围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力，加快布局战略性新兴产业和未来产业，聚焦关键金属领域，构建“原料供应-冶炼加工-贸易分销”的完整链条，加快并购行业优质资产，打造行业龙头企业。

    五要聚力强化风险防控，努力实现高质量发展和高水平安全良性互动

    始终把风险防控放在业务经营首位，健全全过程风险管控机制，进一步推动内控信息化建设，确保实现业务流、资金流、信息流全程可追溯。以经常性审计为抓手，推动监督管理全覆盖，加快推进合规体系提质扩面。全方位强化安全生产责任体系建设，坚决防范遏制重特大事故发生，为公司高质量可持续发展提供安全保障。

    (四)可能面对的风险

    1.智慧供应链集成服务

    （1）价格风险

    大宗商品受市场环境、供求关系、政策波动等多因素影响，加上交易规模体量巨大，交易价格波动幅度大，使得大宗商品交易商承受着较大价格风险。

    （2）信用风险

    大宗商品交易商涉及的上下游贸易主体较多，如果产生较大的市场波动导致客户客观丧失履约能力，信用风险的大小主要取决于交易对手的偿债能力、经营状况等。

    （3）货权风险

    主要是货权交接、货权转移、货物保管过程中导致货物损失的风险，是大宗商品交易中常见且危害重大的风险。

    对策：供应链集成服务头部企业将加强市场研究，深入分析商品价格变化可能对供应商、客户造成的影响，对于风险较大的业务及时预警；加强国际化业务风险管控；加强价格风险的动态化管理，适时追加客户保证金；动态评估合作方的经营情况、信用状况、偿付能力等；严格核查物流供应商的仓库硬件和主体资质，建立完善的货物验收、入库、盘库、出库制度，对存货实时动态监控。通过做专、做精、做强，推进全员、全过程、全方位系统化风控体系建设，不断提升行业地位。

    2.金融服务

    2026年，全球政治经济环境的复杂性、严峻性与不确定性进一步增加，地缘政治紧张局势加剧，部分经济体关税政策对经济的影响还在持续显现，主要经济体债务规模处于较高水平，全球经济增长和通胀仍存在不确定性。我国发展环境面临深刻复杂变化，国内有效需求不足，新旧动能转换和结构调整给后续发展带来较大挑战。金融监管机构不断出台更为严格且细致的政策与规定，全方位加强监管力度，金融监管趋严，将为行业长期健康发展奠定坚实基础，而短期或对金融机构带来挑战，对公司金融板块现有业务合规运营提出更高要求。

    对策：公司将深化实施“一体两翼”发展战略，积极应对宏观经济压力与严格的监管环境，一是加快调整优化业务布局。紧扣国家产业发展导向与产业创新方向，主动优化业务结构，有序退出周期性下行行业，重点布局并加大对上升周期的战略性新兴产业、高端制造业等优质领域的投入，从源头提升资产端质量，降低行业周期性波动风险。二是强化全流程精细化管控。加强尽职调查，常态化开展底层资产梳理排查，及时预警并处置潜在风险隐患。三是加强数字化业务管控能力。持续健全完善金融业务风控平台，逐步实现金融业务运行的“结果可视、过程可触和风险可控”。通过一系列举措，努力推动金融服务板块实现质的有效提升和量的合理增长。

    3.高端制造

    电线电缆方面，从市场竞争格局来看，目前我国电线电缆生产企业数量有10000余家，其中规模以上（年产值2000万元以上）企业数量有4000余家，行业内竞争异常激烈，不仅体现在产品质量和价格的竞争上，更在于技术创新和服务水平的较量。此外，面对激烈的竞争压力，行业整合与并购趋势明显，大型企业通过并购扩大规模，增强市场竞争力和技术实力；原材料价格的波动对行业毛利率的影响也较为明显。

    对策：公司将通过采取锁定原材料成本、关注国内外宏观经济动向、行业政策、储备核心技术、管理人才、加大研发投入、升级产品结构等方式，推动产业链提质升级，增强盈利能力与抗风险能力。

    热电联产方面，在国家政策支持以及科研技术提升的助推下，新能源行业提速发展，各个赛道热度持续攀升。公司在新业务开拓过程中面临能源政策调整、市场竞争加剧、管理整合等问题。

    对策：公司将加强行业和市场调研，了解市场需求和行业规则；拓宽项目开发渠道，丰富项目开拓路径；强化风险评估，制定完善详细的实施方案和备选策略；深入推进科技创新，加强技术研发，提升公司核心竞争力；储备相关行业专业人才，打造高效专业的业务团队。

    镁铝新材料方面，其一是价格波动风险，镁锭作为大宗商品，价格受全球供需关系、宏观经济形势及市场预期等多重因素影响，若镁市场价格发生大幅波动，可能对公司盈利能力带来一定影响。其二是环保趋严风险，随着国家“双碳”战略的深入实施，原镁冶炼及加工的环保标准持续提升，这对公司技术提升和成本控制提出了更高要求。

    对策：公司将密切跟踪宏观经济形势及镁锭市场价格走势，通过灵活调整库存周期、优化采购策略来平抑原材料价格波动影响。依托从原镁到镁合金的一体化产业链优势，通过内部协同降低综合生产成本，提升产品定价的弹性与竞争力。持续关注国家环保政策动态及行业减排技术发展趋势，通过不断优化技术工艺路径，有效降低环保风险。

    轮胎制造方面，全球贸易保护主义持续升级，被反倾销的风险加剧，欧盟、哥伦比亚等市场接连对原产于中国的轮胎发起反倾销调查，出口市场不确定性显著增加；国内市场需求呈现结构性分化，新能源汽车配套需求强劲，但替换市场受消费意愿及价格战影响表现疲软。行业竞争白热化导致利润空间承压。与此同时，主要原材料天然橡胶价格全年宽幅震荡，增加了成本管控与库存减值风险。

    对策：公司将优化产品与市场结构，锚定新兴市场，进一步拓展产品线，全力开拓增长空间，保障产能释放；深化行情研判、动态调整采购策略，有效缓解成本上涨压力；深化质量攻坚，打造可靠产品口碑；强化生产运营精益化，提升效率与设备可靠性。

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