中信金融资产（02799.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中信金融资产（02799.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

业务综述
      本集团业务分部包括:(1)不良资产经营分部;及(2)资产管理和投资分部。
      8.3.1不良资产经营
      本集团不良资产经营业务主要包括:(1)本公司收购处置业务;(2)本公司的纾困盘活业务;(3)本公司的股权业务;(4)本公司的收购重组业务;及(5)子公司开展的不良资产相关业务。2025年初,金融监管总局印发了《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》,为金融资产管理公司量身定制了过桥融资、共益债投资、夹层投资、阶段性持股等多层次企业纾困工具箱。2025年,本集团牢牢把握国家政策机遇涌现、行业发展新旧转换的关键期,主动调整业务结构,大力拓展纾困盘活业务,压缩传统收购重组业务,主动转型持续推进。于2025年12月31日,本集团不良资产经营分部资产总额为人民币914,419.8百万元,较上年末增加9.7%;2025年,不良资产经营分部总收入人民币69,410.5百万元,税前利润人民币14,357.3百万元,同比增长121.5%。
      (1)本年收入等于合并财务表中本公司的不良债权资产公允价值变动中归属于收购处置业务的收入。
      (2)本年收入等于合并财务表中本公司利息收入、其他金融资产和负债公允价值变动等科目中归属于纾困盘活业务的收入之和。
      (3)期末资产余额等于合并财务报表中,本公司在以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、以摊余成本计量的债务工具和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具中列报的归属于纾困盘活业务的资产余额之和。
      (4)本年收入等于合并财务表中本公司归属不良资产经营分部股权业务(主要为债转股及特殊机遇股权投资)产生的收入。
      (5)期末资产余额等于合并财务表中本公司归属不良资产经营分部股权业务的资产余额。
      8.3.1.1本公司的收购处置业务
      作为不良资产一级市场主要参与者和二级市场重要参与者与供给者,本公司以公开竞标或协议转让方式从以金融机构为主的不良资产市场上收购不良资产。本公司以实现不良资产处置回收为目标,结合不良资产特点、债务人情况、抵质押物情况综合评估,灵活采用不同处置方式,包括债权追偿、债权重组、债转股、租赁、转让、委托处置、资产证券化等。本公司从事收购处置类业务的核心竞争力在于作为不良资产管理专业机构,在长期市场经营中积累的不良资产定价和专业处置能力。
      2025年,本公司持续提升收购处置业务能力,坚持‘总分协同、属地优先、区域联动’工作思路,资产包债权收购规模保持行业领先,全年新增收购不良债权资产人民币47,396.0百万元,同比增加15.7%。
      (1)期末不良债权资产余额为合并报表中本公司在以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产中列报的不良债权资产余额。
      (2)收购处置资产产生的净损益为合并财务报表中本公司的不良债权资产公允价值变动中归属于收购处置业务的部分。
      2025年,本公司加大存量资产处置力度,剔除投资收益与公允价值变动损益结转影响人民币6,401.3百万元后,已实现处置收益人民币3,564.3百万元,未实现公允价值变动人民币-6,255.4百万元,同比估值损失大幅下降,资产质量持续提升。
      2025年,本公司发挥不良资产国家队、主力军作用,积极营销商业银行、信托、理财、基金等各类金融机构,扩大非银金融机构不良资产来源,来源于非银机构的新增收购成本同比增长38.3%;积极参与‘优质’资产法拍业务,法拍业务新增收购成本为人民币2,884.7百万元,同比增长107.7%。
      2025年,本公司持续优化资产布局,处置类业务向不良资产市场活跃地区聚焦,新增收购来源于长江三角洲、珠江三角洲和环渤海地区的不良债权资产人民币35,015.4百万元,占比73.8%。于2025年12月31日,本公司来源于上述地区的不良债权资产总额合计为人民币121,442.2百万元,占比64.0%,较上年末提升4个百分点。
      (1)长江三角洲包括上海、江苏和浙江。
      (2)珠江三角洲包括广东和福建。
      (3)环渤海地区包括北京、天津、河北和山东。
      (4)中部地区包括山西、河南、湖北、湖南、安徽、江西和海南。
      (5)西部地区包括重庆、四川、贵州、云南、广西、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆和内蒙古。
      (6)东北地区包括辽宁、黑龙江和吉林。
      8.3.1.2本公司的纾困盘活业务
      本公司立足发挥金融救助和逆周期调节的功能作用,积极服务国家战略导向,依法合规探索业务模式创新,通过过桥融资、共益债投资、夹层投资、阶段性持股等方式,稳妥有序开展问题企业纾困。
      2025年,本公司持续提升纾困盘活业务能力,丰富风险化解和救助纾困手段,深化集团协同,在存量低效资产盘活、实体企业纾困、违约债、破产重整等业务领域,成功实施了一批创新项目,支持实体经济健康发展,取得了良好的社会效应、获得国家部委及省市的表彰。2025年,本公司纾困盘活业务新增投放成本人民币80,896.3百万元,同比增长55.4%,实现收入人民币8,270.7百万元,同比增长54.7%。于2025年12月31日,本公司纾困盘活业务资产余额为人民币178,893.9百万元,较上年末增加41.8%。
      本公司纾困盘活业务资产投放主要集中于环渤海地区、长江三角洲的等经济发达地区。于2025年12月31日,本公司投向环渤海地区、长江三角洲、珠江三角洲地区的纾困盘活项目资产余额人民币115,211.2百万元。
      (1)长江三角洲包括上海、江苏和浙江。
      (2)珠江三角洲包括广东和福建。
      (3)环渤海地区包括北京、天津、河北和山东。
      (4)中部地区包括山西、河南、湖北、湖南、安徽、江西和海南。
      (5)西部地区包括重庆、四川、贵州、云南、广西、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆和内蒙古。
      (6)东北地区包括辽宁、黑龙江和吉林。
      8.3.1.3本公司的股权业务
      本公司的股权业务主要包括:(1)本公司政策性债转股和市场化债转股;(2)本公司对价值明显被市场低估或价值存在提升空间的标的进行的股权投资。除前述范围外,本集团另有部分股权投资结合资产来源和投资目的等因素划分至资产管理和投资分部。本公司聚焦国家战略导向和关系国计民生的重点领域,促进传统产业转型升级,把握有利市场时机,主动加大资产配置。2025年,本公司归属于不良资产经营分部的股权业务收入人民币53,751.9百万元。
      8.3.1.4本公司的收购重组业务
      2025年,本公司主动调整资产结构,加快存量资产处置回收,持续压降资产规模,存量收购重组类项目由689个减少至431个,资产账面价值由2024年末的人民币113,110.8百万元减少至2025年末的人民币63,129.0百万元。
      (1)不良债权资产经营收入等于合并财务报表中本公司的不良债权资产收入和本公司的收购重组类不良债权资产已实现公允价值变动之和。
      (2)不良债权资产余额等于合并财务报表中本公司在以摊余成本计量的债务工具、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具中列报的不良债权资产余额之和。
      (3)资产减值准备等于合并财务报表中本公司在以摊余成本计量的债务工具和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具中列报的不良债权资产的减值准备,其中,以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具中列报的不良债权资产减值准备作为投资重估储备的一部分。
      (4)不良债权资产账面净额为本公司在以摊余成本计量的债务工具中列报的不良债权资产净额、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具列报的不良债权资产余额之和。
      (5)账面余额等于合并财务报表中本公司在以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产中列报的收购重组类不良债权资产余额。
      8.3.1.5子公司开展的不良资产相关业务
      实业公司开展基于不良资产的房地产开发业务。2025年,实业公司房地产开发相关收入为人民币616.6百万元,同比增加27.0%。
      汇通资产、融德资产基于不良资产产业链开展资产处置、夹层投资等业务。2025年,汇通资产不良资产相关收入为人民币171.2百万元,同比增长284.7%。
      8.3.2资产管理和投资业务
      2025年,资产管理和投资分部总收入为人民币13,460.8百万元。
      2025年,国际公司收入总额人民币10,976.8百万元。于2025年12月31日,国际公司资产总额为人民币185,022.2百万元。
      8.3.3业务协同
      报告期内,本公司全面落实中信集团协同发展战略,锚定公司‘一三五’战略目标,依托中信集团‘金融全牌照、实业广覆盖’协同优势,充分发挥自身金融救助和逆周期调节独特功能作用,全面深化业务协同机制,创新业务协同模式,拓宽业务协同领域,与中信集团兄弟单位‘产融、融融’业务协同不断取得新成效。在服务国企改革、区域发展、金融同业、实体企业以及跨境综合金融服务方面,联合‘中信舰队’打造了中信特色产融协同化险、存量资产盘活、跨境特资纾困等多种业务协同模式,形成了中信特色系列协同服务方案,擦亮了中信特色的业务协同品牌,为实体经济和中信集团高质量发展贡献新力量。
      8.3.4重大投资及收购情况
      报告期内,本公司新增联营企业投资,详情载列于‘16.审计报告及财务报表-五、合并财务报表附注-31.于联营及合营企业之权益’。截至报告期末,除本公告披露外,本集团未有根据上市规则附录D2第32(4)及(4A)段须披露的重大投资。
      8.3.5信息科技建设情况
      8.3.5.1信息科技治理
      报告期内,本集团持续深化信息安全治理能力,搭建安全运营体系,实现‘现场-云端-联防联控’三位一体协同监测处置,通过入侵攻击模拟、红蓝对抗推动网络安全运营不断完善,获得IDC中国金融韧性数字化底座奖。持续夯实数据安全管控,完善数据安全管理体制机制,建立多维度数据安全保护等级措施,开展数据安全制度宣贯与个人信息保护培训,提升全员数据安全意识与合规素养。持续完善数据治理体系,深入践行‘无数字化不工作’理念,建立数据资产清单,促使数据质量、应用、运营等8个方面实现量化管理,成为不良资产管理行业首家获得国家数据管理能力成熟度(DCMM)量化管理级认证单位;兼顾系统性能和业务特性,以‘数据驱动业务价值最大化’为目标,针对12个主题域构建满足公司精细化管理、灵活可扩展的企业级核心业务数据模型。
      8.3.5.2信息系统建设
      报告期内,本集团加快实施系统焕新升级,采用‘业科融合、以我为主’建设模式,搭建‘以资产为核心’数据架构,实现项目、资产、股权三位一体,构建符合自身需求、满足展业需要的新业务核心系统。高效融入中信集团数字化体系,完成财务2.0收尾,合并管理上云平台完成单轨运行;全力推动‘办公上云’,完成数字档案馆初期建设,切实提升管理质效。压茬推动关键管理系统建设,优化投后管理平台功能,实现报告自动生成;重构资金管理系统,实现资金集中化、可视化、智能化管理;实施费用报销系统改造,实现数电票功能及新税务系统对接。融入中信集团算力建设,形成以中信集团为主、自有算力为辅AI算力底座;推动‘AI+不良资产’关键场景快速突破,完成‘合规助手’上线,实现上下文智能问答功能,为公司稳健发展构筑一道高效数字化防线;完成DeepSeek、Qwen3本地化部署,上线‘办公助手’,实现智能核稿、智能摘要提取等通用应用落地,提升员工工作效率与AI体验。

业务展望：

展望2026年,世界经济增速将在复苏中分化。美国经济保持稳健,欧元区增长继续低迷,新兴经济体增长前景各异。地缘政治紧张,贸易摩擦加剧,仍是实现全球经济复苏可持续性和平衡性的重要挑战。
      现阶段我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少,但这些大多是发展中、转型中的问题,我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。2026年,我国将继续实施更加积极有为的宏观政策,加大逆周期和跨周期调节,持续扩大内需、优化供给,做优增量、盘活存量,持续防范化解重点领域风险,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。预计2026年我国经济稳中向好,长期向好的发展态势不会改变。
      从行业趋势看,当前我国不良资产行业正处于市场供给扩张、逆周期调节需求增强、行业高质量发展的重要机遇期。一是不良资产市场供给增加且来源多样,商业银行不良贷款余额及转让规模不断增长,中小金融机构整合加速推进,个贷不良处置规模大幅增加,供给侧结构性改革背景下部分产业风险加速出清,不良资产供给呈现类型多元、主体多样的显着特征。二是逆周期调节需求持续增强,根据中央经济工作会议的部署,2026年我国将着力解决供强需弱的突出矛盾,促进经济总量稳定增长、结构优化升级,有利于金融资产管理公司发挥金融救助和逆周期调节功能定位,更好服务实体经济盘活存量资产、扩大有效投资。三是引导行业高质量发展,监管将进一步加强不良资产行业制度体系重塑,引导金融资产管理公司立足功能定位,做优做强不良资产业务,规范有序开展问题企业纾困业务,探索新形势下服务化解金融和实体经济风险的模式,为「十五五」开局之年积极稳妥化解重点领域风险贡献重要力量。
      5根据《金融资产管理公司资本管理办法(试行)》(银监发[2017]56号)要求标准计算。
      2026年,公司将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神,贯彻落实中信集团党委要求,保持战略定力,把握战略主动,将改革先发优势扩大为领先优势,确立行业标杆领军者地位。在经营发展进阶跨越、价值创造重塑焕新的基础上,继续坚定实施公司「一三五」战略,按照「一年夯实标杆基础,两年树立行业标杆,五年铸就卓越品牌」战略步骤,落实「一个目标、两项重点、三个步骤、四个关键」要求。加强党的领导和党的建设,坚定践行金融工作的政治性、人民性,提升主业核心竞争力,加大风险处置力度,锻造专业化人才队伍,以服务国家战略推动「十五五」良好开局,奋力开启打造行业标杆新征程。
      9.股本变动及主要股东持股情况
      9.1股本变动情况
      截至2025年12月31日,本公司股本情况如下:

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