乐歌股份（300729）2026年一季报简析：净利润同比下降98.44%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期乐歌股份（300729）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入14.96亿元，同比下降3.12%，归母净利润80.65万元，同比下降98.44%。按单季度数据看，第一季度营业总收入14.96亿元，同比下降3.12%，第一季度归母净利润80.65万元，同比下降98.44%。本报告期乐歌股份三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达30.18%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率28.58%，同比增10.23%，净利率0.05%，同比减98.39%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.76亿元，三费占营收比25.1%，同比增30.18%，每股净资产10.74元，同比减0.18%，每股经营性现金流0.29元，同比增15.99%，每股收益0.0元，同比减98.4%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.12%，资本回报率不强。去年的净利率为3.86%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.42%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.12%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为16%/5.7%/3.7%，净经营利润分别为6.34亿/3.36亿/2.59亿元，净经营资产分别为39.49亿/58.43亿/69.75亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.02/0.04/0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6149.33万/2.49亿/3.15亿元，营收分别为39.02亿/56.7亿/67.15亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.98%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达138.67%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在3.42亿元，每股收益均值在1.0元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请分业务介绍 2025 年、2026 年一季度经营情况。
答：2025年公司营业收入 67.15亿元，同比+18.41%；归母净利润 2.59亿元，同比-22.75%；扣非净利润 1.98亿元，同比-1.45%。从外部环境看，2025 年，智能家居业务和海外仓业务行业竞争加剧，导致客单价下降，影响营收和毛利；其次是汇率影响，人民币对美元升值明显，而公司在美收入占比较高，营收、利润都受到影响，且公司在美国有大量土地储备、海外仓等美元资产，因人民币兑美元升值而受损。从内部看，公司近两年先后培育分销和美国线下经销渠道业务，产生前期亏损，综上原因，使得公司在财务报表上呈现增收不增利情况。
分业务来看
（1）海外仓业务2025 年营收 33.10 亿元，同比+36.57%。毛利率 11.79%，比去年提升 1.42个百分点，受益于仓库利用率提升，内部运营改善举措等；26年一季度营收 7亿元，同比-10%，毛利率 9.5%，同比略增 0.2%。一季度是海外仓淡季，2025Q1受关税预期带动提前备货，消费提前释放，基数偏高；2026 年，随着自建仓投用优化租赁成本，卖家备货增加，提升仓库利用率，全年在维持合理增速的前提下，逐步改善毛利。
（2）跨境电商业务25年跨境电商销售收入 22.71亿元，同比增长 12.09%，电动沙发、人体工学椅等新品类增量显著，26年一季度营收 5.4亿元，同比+9%，毛利率 68%，均保持稳定，业务韧性突出。
（3）代工业务25 年营收 8.8 亿元，同比-5.6%，26 年一季度营收 1.7亿元，同比-17%，下滑原因主要是行业竞争加剧导致单价下行；美国加征关税后超市客户提价影响零售；以及人民币兑美元升值影响营收和利润。
（4）内销业务25年营收 2亿元，同比-1.9%，毛利率 45.7%，改善 2.5%，2026年一季度营收 4000万，同比下滑 2%，毛利率 47.9%，同比提升 2%，受益于投流与营销模式优化，鉴于当前国内消费环境，26年内销业务保持稳定。

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