中色股份（000758）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中色股份（000758）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务情况

    1.主要产品及其用途

    公司主营业务包括有色金属采选与冶炼和国际工程承包。公司是国内最早从事国际工程承包的企业之一，以有色金属行业的国际工程承包业务为主。经过四十余年的发展，公司逐步由单一的国际工程承包商发展成为以有色金属采选与冶炼、国际工程承包等为主营业务的国际有色金属综合型企业。对国际工程承包、有色金属采选与冶炼的整合是公司完善有色金属产业链的战略部署，旨在通过上下游产业之间的相互渗透、延伸与合作，增强公司市场竞争力和抗风险能力。

    2.经营模式

    （1）采购模式：公司在合理利用自产锌精矿资源基础上，根据需求及价格变化，外购部分锌精矿及其他原辅料。公司建立合格供应商制度，严格挑选和考核供应商，通过招标、询比价等方式确定主要原材料供应商；公司与优质供应商建立长期、稳定的合作关系，确保公司主要原材料的稳定供应。

    （2）生产模式：公司建立了铅锌采选及锌冶炼的一体化生产体系。公司拥有两座在产矿山及与之配套的采选能力。公司子公司中色锌业装备了先进生产设备，采用热酸浸出-沉矾除铁湿法炼锌工艺和侧吹烟化火法冶炼工艺。该工艺属国内领先、绿色环保的炼锌工艺。

    （3）销售模式：公司实施大客户销售战略，以稳定的产品质量和快速供货能力与一批大客户建立长期合作关系。公司定价策略为，在参考市场同类产品售价的同时，结合自身品牌、产品品质、客户群体等因素进行综合定价。

    报告期内公司有色金属采选与冶炼的主要经营模式未发生重大变化。

    3.业绩驱动因素

    有色金属资源开发与国内外宏观经济状况紧密相关，公司有色金属资源开发业绩较大程度上受主要产品的产销量、市场价格、有色金属采选与冶炼成本等因素影响。报告期内，公司围绕矿产资源开发主业，加强上游资源的勘探与整合，夯实资源基础；通过精益化管理和智能化改造，在复杂的经济环境中力争经营业绩稳步提升。

    （二）报告期内进行的矿产勘探活动、相关勘探支出以及固定矿产资源储量情况

    2025年，公司主要围绕在产矿山开展探矿增储工作，组织完成了白音诺尔铅锌矿深边部（550米标高以下）勘查增储项目，新增铅锌金属量约13.30万吨。报告期内，赤峰市巴林左旗赛罕其格敖瑞铅锌矿普查探矿权证与白音诺尔铅锌矿采矿证合并，白音诺尔铅锌矿的生产规模拟由99万吨/年扩产至165万吨/年，矿区面积由3.8712平方公里增加至4.0256平方公里。

    截至2025年12月31日，公司拥有敖包锌矿、白音诺尔铅锌矿和达瑞铅锌矿等5宗采矿权和2宗探矿权。保有矿产资源总金属量：锌369.80万吨、铅170.91万吨，银571.66吨。2025年，白音诺尔铅锌矿处理矿石量103.68万吨，生产锌金属3.29万吨，铅金属0.91万吨，其中铅精矿含银9515.72千克；敖包锌矿处理矿石量40.92万吨，生产锌金属3.19万吨。

    1.敖包锌矿

    经核实估算，截至2025年12月31日，敖包锌矿采矿权全区保有资源/储量总计：矿石量263.36万吨，锌金属24.83万吨，锌平均品位9.97%；伴生铅金属量1.31万吨，银金属量70.66吨，铅平均品位0.50%，银平均品位26.83g/t。

    2.白音诺尔铅锌矿

    经核实估算，截至2025年12月31日，白音诺尔铅锌矿全区保有资源/储量总计：矿石量2365.64万吨，铅金属量37.57万吨，锌金属量119.35万吨，银金属量501吨，铅平均品位1.59%，锌平均品位5.05%，银平均品位21.18g/t。

    3.达瑞铅锌矿

    经核实估算，达瑞铅锌矿保有的资源/储量不变，全区保有的资源/储量总计为：矿石量2070.09万吨，锌金属量225.62万吨，铅金属量132.03万吨，锌平均品位10.90%，铅平均品位6.38%。

    截至本报告披露日，公司已经完成Raura公司的股权收购工作，经核实估算，截至2025年12月31日，秘鲁Raura锌多金属矿保有资源量总计：矿石量2990万吨，锌金属量161.37万吨，铅金属量34.78万吨，银金属量1872吨，铜金属量11.92万吨；锌平均品位5.38%，铅平均品位1.16%，银平均品位62.4g/t，铜平均品位0.40%。

    （一）工程项目的主要业务模式、模式的特有风险和报告期内业务模式的变化情况

    1.工程项目主要业务模式

    公司以EP或EPC总承包为基本业务模式，结合客户的个性化需求，扩展到“项目融资+EPC总承包+产品包销+运营服务”的模式，并将绿色发展的理念充分融入项目开发、执行的全过程，为客户提供一揽子的工程承包服务解决方案。

    （1）项目开发模式：国际工程承包的项目开发是建设项目前期工作的重要过程，对公司国际工程承包业务营销拓展、向客户（业主）提供高质量的服务和保证签约后合同顺利执行起着重要作用。为适应市场需求、落实公司发展战略规划，公司持续优化调整项目开发管理模式，以市场开发为导向，进一步明确市场营销中心及海外代表处作为项目前台部门的开发职责，工程技术中心、采购物流中心、工程管理部等作为中台部门的专业性支持职责，以及其他管理部门作为后台部门的配合、监督职责；同时，市场营销中心作为总部部门，还兼有对公司海外机构的市场开发工作统筹协调等职能。

    （2）项目货物的采购模式：货物类采购是国际工程承包业务的重要内容，公司按照项目需求组织物资采购并交付客户（业主），坚持境内采购为主、境外采购为辅。依据国家法律法规，公司修订发布2025版《采购管理办法》《招标采购管理办法》《非招标采购管理办法》《供应商管理办法》《评标专家管理办法》《集中采购管理办法》六项采购核心制度，并结合业务特点新增《境外企业采购管理办法》《供应商分级管理细则》《采购管理监督检查细则》三项专项管理制度。通过完善制度体系、规范采购流程，构建合规高效、管控有力的采购管理模式，保障项目物资在采购质量、进度、成本等方面实现有效管控。

    （3）项目施工阶段的管理模式：公司在项目施工阶段推行以设计—采购—施工（EPC）总承包为引领的全周期集成管理模式，通过设计优化、强化供应链协同、实施矩阵式组织管控，持续完善工程项目管理制度，系统优化项目策划、执行与收尾的全生命周期管理流程，确保工程项目管理体系的有效落地与高效运行。公司全面推广项目管理信息系统的应用，实现了项目全生命周期的信息化管控，各级管理者可通过系统实时获取精准数据，为科学决策提供有力支撑。同时，公司以数智变革为抓手，聚焦成本、进度、安全、物资、预算五大核心维度，构建“5+1”信息数智化项目管理体系，促进业务与财务信息的深度融合，进一步提升工程项目精益管理水平。

    2.模式特有风险

    公司与客户（业主）签订的国际工程承包合同除部分包括价格调整条款外，绝大多数合同为固定价格合同。国际工程承包项目是复杂的系统工程，公司无法就所有因素对成本的影响进行充分预测并在合同价格中进行反映，如自然环境、天气因素、技术性问题、原材料市场变化等，均可能造成工期延迟或成本上升。如果公司不能有效地控制成本，则可能造成项目盈利减少甚至亏损。同时，作为国际工程总承包商，外部政治和经济环境的不确定性可能影响公司国际业务。此外，公司不可避免地使用建设相关的专业机构、劳务分包商及设备供应商，合同双方可能存在信息不对称和道德风险，分包商设计及施工能力、设备质量、人员素质、后方保障等方面也存在差异，分包商或设备供应商不履行、延迟履行或不适当履行合同等情形均可能造成公司的违约风险。另外，目前公司项目模式主要为EPC总承包模式，公司需探索更具多元化、适应性更强的项目开发模式，以提升市场占有率。

    3.定价机制

    工程业务按照公司的相关规章制度，根据国别市场情况、行业熟悉程度、客户资信、项目竞争强度、技术及管理标准、收汇保证、汇率风险等进行报价。

    4.回款安排

    一般在合同中约定：客户（业主）在签订合同后支付一定比例的预付款，收到预付款后公司开始执行项目；余下进度款按合同约定的里程碑节点或者实际工程量完成情况，客户（业主）按期进行支付；部分工程约定一定比例质保金，客户（业主）在项目质保期结束后支付质保金。

    5.融资方式

    根据借款人和融资产品的不同，公司工程承包业务融资方式主要分为：境外客户（业主）作为借款人，直接向银行等金融机构融资；境外客户（业主）作为借款人，公司协助其向中国境内银行申请出口买方信贷或项目融资；在公司与境外客户（业主）签订延期付款合同的情况下，公司向境内银行等金融机构转让应收账款（应收保理或福费廷方式）等。融资渠道包括国内外银行及其他金融机构，部分融资涉及与中国出口信用保险公司等出口信用保险机构合作。

    6.政策优惠

    目前公司的工程项目不涉及中国援外优惠贷款、优惠出口买方信贷等中国政府给予发展中国家政府的优惠性资金安排。

    （二）公司的质量控制体系、执行标准、控制措施及整体评价

    1.公司的质量控制体系、执行标准、控制措施及整体评价

    （1）质量控制体系、执行标准方面

    公司以质量基础管理为抓手，深化质量管理体系全链条建设。积极参加ISO质量管理体系持续改进座谈会，持续提升质量管理体系建设过程的规范化、程序化，保证体系运行质量和效果，冶炼、矿山、加工制造、建筑服务等主营业务领域通过三体系外部监督审核，连续保持ISO9001等国际标准认证有效性。

    （2）控制措施方面

    依托“质量月”等关键节点，公司组织各单位深入开展多元化质量提升行动。通过广泛开展宣贯培训、劳动技能竞赛、质量标兵评比及隐患大排查等专项活动，强化从业人员的专业素养，推动质量管理从“制度上墙”向“落地生根”转变，为建设优质工程与产品夯实基础。在资源保障层面，公司通过严控人员持证上岗、设备维护、材料检验追溯、先进工法应用及环境应对措施，夯实高质量履约的资源基础；在过程执行层面，严格实施“三检制”，强化技术交底、关键工序旁站及停止点管控，并按ITP计划分层级推进验收，确保缺陷问题闭环整改。同时，通过构建畅通的沟通反馈体系，常态化实施季度客户满意度调查与质量管理季报统计，建立“风险反馈—责任落实—整改销号”的闭环机制，有效驱动了质量管理体系的持续改进与履约能力的提升。

    （3）整体评价

    2025年，公司在建工程项目质量可控，符合标准和规范要求，未发生一般质量事故，无重大投诉和反馈，圆满完成公司各项质量管理年度目标。

    2.安全制度运行情况

    本报告期内，公司未发生一般及以上生产安全事故，职业病新增发病人数为零。全年累计安全生产投入3815.42万元。公司和各子公司、项目部坚持系统施治，聚焦高危领域和薄弱环节，统筹开展安全生产“雷霆行动”、安全环保大排查大起底等专项活动，推动历史欠账治理与高危作业管控同步提升。公司持续推进标准化建设，编制印发《工程项目安全文明施工标准化图册》，融合ISO标准与欧洲标准要求，涵盖15项管理要素与11类作业标识标志，为工程建设项目现场提供统一、规范的管理标准。公司持续强化体系指引，有机融合公司职业健康安全管理体系要求、HSE制度规范和历史项目优秀实践，编制形成《工程项目HSE管理指引》，为构建项目管理体系、规范现场管理提供系统指导。公司持续完善应急体系建设，修订发布3项公司安全环保事故（事件）应急预案，持续健全应急处置工作机制，督导各级单位制订、修订各类应急预案109项，开展多场景演练170场，参与6205人次，持续提升基层实战能力。综上，公司各项制度体系运行良好，安全生产形势保持稳定。

    二、报告期内公司所处行业情况

    1.公司所处行业

    根据中国证监会颁布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020—2024），公司所属行业为：采矿业（行业代码：B）-有色金属矿采选业（行业代码：B09）。

    2.宏观经济形势、行业政策环境等

    2025年，世界经济环境不确定因素增多，全球经济在分化中延续弱复苏态势。主要经济体货币政策进入调整期，大宗商品市场流动性相对宽松。“大国博弈”背景下的贸易保护主义、单边主义抬头，地缘政治冲突与“资源民族主义”思潮加剧，全球避险情绪升高，全球产业链供应链的脆弱性凸显，关键矿产资源的供给扰动频发。中国宏观政策持续发力，经济运行总体稳中向好。尽管房地产行业仍在筑底，但在新能源汽车、锂电、光伏的持续放量与人工智能等未来产业崛起的驱动下，经济高质量发展获得新动能，也有望拉动有色金属资源的需求。

    行业方面，有色金属行业涉及的资源种类众多，战略价值突出，产业关联度高，是发展战略性新兴产业和国防科技工业的重要支撑，是维护国家资源安全和产业安全的重要领域。政策层面，2025年8月工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确指出，要以资源高效利用为目标，以精深加工材料提质优供给，以绿色化、数字化改造促转型，以推动大宗消费升级、培育新兴消费市场扩需求，推动新旧发展动能接续转换，因地制宜发展新质生产力，把质的有效提升和量的合理增长统一于高质量发展的全过程，进一步提升产业链供应链韧性和安全水平，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。此外，面对欧盟碳边境调节机制（CBAM）等国际贸易新规，行业加快本土碳足迹数据库建设，大力发展再生金属，强化节能降碳技术攻关，积极应对绿色贸易壁垒。

    3.公司所处行业发展阶段及市场地位、竞争优势等

    2025年，国内外矿山逐步恢复生产，锌精矿供需矛盾有所缓和。供给端，根据安泰科的测算，2025年全球锌精矿预计产量为1296万吨，同比增加3.3%，锌精矿供应情况较2024年有所好转。锌精矿加工费方面，2025年国内外锌精矿供应增量逐步显现，港口原料库存相对充裕，前三季度国内外锌精矿加工费有所回升。四季度，锌精矿加工费走高拉动冶炼厂开工率上升，叠加正值冬储时节，锌精矿需求大幅增加，导致国产锌精矿加工费下降，最低降至2000元/吨以下。虽传统消费领域如房地产需求疲软、基建投资增速出现下滑，铁塔、出口基建等订单结构性回暖，新能源及镀锌结构件等领域需求将提供一定韧性。

    公司与同行业公司相比，竞争力主要体现在产业链的全覆盖，持续的数字化、智能化、绿色可持续发展技术研发与应用。本报告期内，公司拥有两座在产矿山，一座在建矿山和一个锌金属冶炼厂，截止本报告披露日，公司已完成Raura项目的收购工作；公司锌资源品位中等偏上，矿山智能化水平持续提升；冶炼厂拥有较强实力及管理能力，金属回收率高；锌产品丰富、质量好、品牌美誉度高；公司海外资源开发能力较强，国际化经营能力较强。公司将积极扩大铅锌银等有色金属矿种可控资源的保有量，持续开展国内外有色金属矿业项目的开发和现有矿山的探矿增储。公司积极推进达瑞铅锌矿项目建设，项目建成投产后将大幅增加公司铅锌矿的产量，提升公司在铅锌领域的影响力。公司将稳步推进Raura项目的接管工作，布局建设南美资源基地。秘鲁Raura锌多金属矿顺利接管后将有效增强公司矿产资源保障能力，提升公司核心竞争力。

    1.公司所处行业

    公司还需遵守土木工程建筑业的特殊行业披露要求。

    2.宏观经济形势、行业政策环境等

    2025年，国际工程承包行业面临的海外政治风险、境外投资风险增加，在纷繁复杂的世界经济环境中，中国的对外承包工程业务坚定向前，为世界经济发展作出了积极贡献。2025年，中国对外承包工程规模稳步提升。根据商务部公布的数据，中国对外承包工程完成营业额1788.2亿美元，较上年增长7.7%，新签合同额2892.2亿美元，较上年增长8.2%，均创历史新高。其中，中国企业在共建“一带一路”沿线国家和地区承包工程完成营业额1526.3亿美元，占比85.4%，新签承包工程合同额2579.8亿美元，占比89.2%。

    3.公司所处行业发展阶段及市场地位、竞争优势等

    在全球经济复苏和科技进步的推动下，有色金属行业呈现出较好发展势头。公司的国际工程承包业务深耕有色工程领域细分市场多年，项目地域分布广阔。公司拥有丰富的项目开发和管理经验，高质量建成了一批标志性项目，实现了中国多项有色金属产品生产技术的首次对外出口，在项目所在国享有极高的知名度和美誉度，“NFC”已成为国际有色金属行业的知名品牌。

    公司的竞争优势包括：一是较高的全球化程度和专业化、国际化人才基础，丰富的海外项目开发经验和较强的技术、设计、采购和施工整合能力；二是国际工程领域和有色金属行业的知名品牌（NFC）、国际重大有色金属项目业绩及相关国际人脉资源；三是兼具集团公司全产业链协同优势和铅锌采选冶一体化经营特色；四是具有领先的有色金属工业工程核心技术的研发、综合运用和输出能力。

    2025年，公司充分发挥NFC品牌优势和技术优势，持续巩固哈萨克斯坦等传统优势市场，积极开拓越南、印尼等新兴市场，围绕大业主、大项目，创新商业合作模式。公司成功签约落地了越南国内首个电解铝项目—越南多农电解铝项目，对重点布局越南及东南亚铝行业市场提供了有力支撑。公司承建的印尼阿曼铜冶炼厂项目进入收官阶段，稳定产出LME标准阴极铜、高纯金锭，创造了全球“双闪”铜冶炼厂建设最快投产纪录，获得业主充分认可，巩固了公司在东南亚及全球有色金属工程领域的品牌影响力，也进一步推动中国选矿及冶炼技术、装备与标准的“走出去”。

    4.公司的行业资质类型及有效期

    公司目前已拥有的主要工程资质及认证证书。

    三、核心竞争力分析

    1.品牌优势

    公司在国际工程承包领域具有丰富的项目开发、管理经验，项目地域分布广阔，在哈萨克斯坦、印度尼西亚、越南、刚果（金）等国家和地区承接了有色、石油石化、矿业等领域的众多重点项目。公司多次作为总承包商完成政府间重点合作项目，确立了以哈萨克斯坦为中心的中北亚地区，以印尼为中心的东南亚地区，以刚果（金）为中心的中南部非洲地区以及中国周边国家等主要市场区域。公司在国际有色金属市场上建立了良好声誉，在国际工程承包业务领域形成了NFC知名品牌，并获得中国机电产品进出口商会首批大型成套设备企业AAA信用等级企业和中国对外承包工程商会首批中国对外承包工程企业AAA信用等级企业殊荣，连续多年入选美国《工程新闻记录》（ENR）公布的“全球最大250家国际承包商”，2025年ENR全球最大250家国际承包商排名104位，较2024年上升10位。

    公司生产的“红烨”牌锌锭产品已通过ISO9002质量体系认证和代表国际水平的英国（NQA）质量认证，并分别在上海期货交易所与LME获准注册。“红烨”牌锌锭较高的品牌知名度有助于公司产品获得下游消费者和贸易商的认可。

    2.技术优势

    公司围绕资源开发、工程承包业务，形成了专有的技术能力和技术特色，研发设计达到国际有色金属工业领域的先进水平。近年来，公司在“一带一路”沿线国家和地区建设了哈萨克斯坦阿克托盖铜选厂项目、哈萨克斯坦巴夏库铜选厂项目和刚果（金）RTR铜钴项目等一批世界级有色金属工业项目，工艺、装备、控制、技术经济指标等均处于国际先进水平。公司在隔膜泵装备制造领域技术领先，子公司中色泵业自主研制的第三代双缸双作用和三缸单作用系列隔膜泵产品总体技术参数的匹配技术、橡胶隔膜技术、重载曲轴结构、磁信号传感器检测技术、自动化技术、高压密封技术等具有创新性，解决了在苛刻工况条件下的连续运转率等关键问题，产品填补了国内空白，其技术和性能指标达到了当今国际同类先进水平。2025年，中色泵业“氧化铝溶出工艺用DGMB750/9.5大型隔膜泵”列入《辽宁省首台（套）重大技术装备推广应用指导目录》，“油田注水用星型隔膜泵”通过专家验收，圆满完成创新联合体任务，获批数字化转型管理体系、两化融合管理体系A级评定。子公司中色锌业是国内首家100%采用市政中水作为炼锌生产工艺用水的大型锌冶炼企业、国内首家以湿法炼锌净化渣为原料采用湿法冶金工艺生产电积铜的企业，同时拥有选矿废水萃取回收锌技术、水力雾化喷吹工艺制备锌粉技术。2025年，中色锌业浸出渣处理资源综合利用项目攻克浸出渣全冷料连续处理、高温熔池贫化等关键技术，主要经济技术指标超过设计标准，成功产出铟、金等有价金属。子公司中色白矿“采空区隐患治理与矿柱回收协同下部采场开采的爆破关键技术”通过科技成果评价，整体达到国际领先水平。内蒙古白音诺尔矿田铅锌锡多金属成矿规律与找矿突破项目获评中国有色金属工业协会科技进步二等奖。中色白矿技术中心通过内蒙古企业技术中心认定，智能矿山获评自治区先进级智能工厂。中色白矿、中色泵业为“高新技术企业”，中色泵业为辽宁省级“专精特新”中小企业。

    3.资源优势

    公司经过多年运作构建了集勘察、设计、施工、采选、冶炼、加工、装备制造、运维服务于一体的完整产业链，实现了内部资源互通和优势互补，显著提升了整体抗风险能力和竞争实力。公司国际化程度高，融资能力强，充分利用自身优势，采取矿产找资源、工程换资源等多种方式不断提升有色金属资源控制能力。报告期内，中色白矿取得165万吨/年采矿许可证，目前公司正加快推进赤峰、青海地区以及蒙古国、印度尼西亚等周边国家的资源基地建设。截至本报告披露日，公司已经完成Raura公司的股权收购，公司的资源保有量和国际竞争力进一步提升。

    4.人才优势

    公司积极实施“人才强企”战略，建立了完善的人才选拔、任用、培养、激励、评价等全流程管理机制，拥有一支高素质、专业化的管理团队、技术团队和产业工人队伍，根据业务和定位不同，对各类人才实行分级分类管理。作为国际大型技术管理型企业，公司在国际工程领域，逐步形成了完善的商务和技术管理体系，培养了一批具有国际视野和跨文化沟通能力，熟悉国际业务运作规则，具备高度资源整合能力的项目开发和管理人才，在商务谈判、设计管理、采购物流、施工组织、质量安全、计划控制、成本管理等方面积累了丰富的经验，能够有效应对国际工程、贸易、投资业务争端和风险。公司注重对科技和专业技术人才的培养，成立科技和工程技术部门，依托自有矿山、冶炼和装备制造业务，上下协同构建科技研发和技术管控体系，通过重大科技项目实施及深化产学研合作，重大工程项目技术创新和成果应用，强化对勘察、采矿、选矿、冶炼、电气、自控、管道等专业技术人才的培养，逐步形成一支结构合理、素质优良、创新能力强的专业技术人才队伍。公司高度重视复合型人才培养，以工程承包业务和实体企业为依托，培养了一批覆盖地质勘探、采矿、选矿、冶炼和新材料加工等有色金属全产业链，同时熟悉技术经济、投资、法律、市场运作的复合型矿业管理人才，为公司大力发展资源业务奠定了坚实基础。

    5.管理优势

    公司产权结构良好、法人治理结构完善，具备健全的企业内部控制体系和风险防控体系。公司积极推动“管理+经营”型组织建设，坚持以经营业绩和经济效益为导向，不断创新体制机制，持续优化组织机构、管理制度、业务流程和激励机制。公司注重加强属地化经营，提高全球资源配置效率，提高人员和物资本地化率，持续加强供应链价值链安全性管控，提升企业应对外部风险的韧性。公司有序开展数智变革工作，聚焦成本、进度、安全、物资、预算五大核心维度，构建“5+1”信息数智化系统项目管理体系，推动项目管理精细化，实现业务与财务信息的深度融合，为重大项目顺利实施提供坚实保障，有力支撑公司核心业务的提档升级。公司将可持续发展理念深度融入核心战略与管理运营，荣获“2025新质生产力大会”奖项——“金狮”ESG优秀案例。公司2024-2025年度信息披露工作获深交所A级评价，2025年6月，公司在“第十六届中国上市公司投资者关系管理天马奖”评选中荣获“投资者关系管理优秀团队奖项”。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，公司以“增储上产”筑牢资源基本盘，以“提质增效”挖潜发展内生动力，持续聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，改革发展蹄疾步稳，高质量发展实现新提升。报告期内，公司实现营业收入1012010.96万元，比上年同期增长13.48%；实现归属于母公司所有者的净利润47553.72万元，较上年同期增长18.20%，实现“十四五”圆满收官，为“十五五”良好开局积蓄动能。

    （1）工程承包业务：报告期内，公司工程承包业务收入515542.04万元，比上年同期增长19.87%。2025年，公司工程承包业务克服全球地缘政治格局深度调整、国际市场竞争加剧等多重不利因素影响，充分发挥品牌、行业、人才等突出优势，积极开发海外工程业务，全力打造重点新兴支柱市场，高质量落实共建“一带一路”倡议，扎实推动重点项目建设。印尼阿曼铜冶炼项目顺利实现全线工艺贯通，签署部分验收证书，冶炼厂单元进入最终达标达产和性能考核阶段；越南多农电解铝项目首台电解槽下部槽安装成功，项目正式进入核心设备安装阶段。

    （2）有色金属资源开发：报告期内，公司有色金属采选与冶炼收入451257.25万元，比上年同期增长5.18%。2025年，公司在面临在产矿山采选方式转变、整体安全环保投入增加，锌冶炼加工费长期承压等内外部挑战下，统筹做好生产经营、深化改革、增储上产、科技赋能等各项工作。中色锌业加大高端锌合金产品布局和有色金属综合回收能力，助力绿色低碳转型；中色白矿智能矿山建设按期推进，增储上产取得阶段性成效；鑫都矿业露天转地下平稳过渡，有效保障企业经营效益。未来公司将进一步做大资源，不断提升战略资源掌控力。

    （3）装备制造：报告期内，公司装备制造业务收入33964.20万元，比上年同期增长62.67%。中色泵业深化品牌战略引领，市场开发稳中有进；强化技术研发，着力开发智能检测隔膜泵、高温介质输送隔膜泵、耐腐蚀隔膜泵等产品，市场核心竞争力不断提高。

未来展望：

（一）宏观发展环境分析

    根据国际货币基金组织2026年1月的预测，2026年全球经济增速将为3.3%，与2025年已实现增速的估计值3.3%相近。人工智能发展、贸易政策转变、地缘政治冲突等因素仍将是影响全球经济发展的重要因素。中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。2026年是“十五五”规划的开局之年，是承前启后、继往开来的关键一年，其发展成色直接关乎“十五五”时期的发展基调。中国经济有望在2026年继续保持向好势头，稳中求进、提质增效，持续推动世界经济发展。

    （二）行业格局和趋势

    有色金属行业方面，资源勘查与利用将进一步加强，传统行业与新兴产业融合，凸显战略金属价值、推动新材料升级，深化关键技术和重点产品的应用，向高端化、智能化、绿色化转型。强化综合回收利用，持续推进氧化铝、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼等行业节能减污、降碳改造。铅锌金属方面，随着国内外大型铅锌矿项目的逐步投产增产，锌金属2026年矿端偏紧但总量较2025年宽松。

    国际工程承包行业方面，预计2026年“一带一路”沿线市场仍将是中国企业对外承包工程的主阵地，各国的基础设施建设与工业设施更新改造升级将继续为行业带来发展机遇。同时，国际工程承包行业竞争日益激烈，传统基建等非有色行业的工程公司也在强力进入海外有色市场，传统EPC工程总承包模式的利润空间持续承压，这对项目的工程技术与精细化管理提出了更高要求，国际工程承包企业将向专业化、差异化方向发展。

    （三）公司发展战略

    公司将持续践行资源报国使命，以数智变革夯实管理根基，以重大资源与工程项目驱动跨越发展，以体制机制创新激发内生动力，夯实基础、全面发力，全力为服务国家战略作出新的更大贡献。

    公司坚持“工程”与“资源”双轮驱动、深度协同，构建中色股份独特的差异化竞争优势。国际工程重在输出中国标准、技术和品牌，资源开发旨在筑牢产业链根基、保障资源安全，两者融合赋能，构建集技术、投资、建设、运营于一体的全产业链服务能力。

    （四）2026年经营计划

    1.增储上产提质攻坚，践行资源报国核心使命

    统筹推进重点资源项目落地。Raura公司完成股权交割，保障顺利接管和平稳运营；积极推动中色白矿165万吨/年扩建项目开工建设，加快推进新一轮深边部探矿增储，提升矿山保有资源量；达瑞项目持续优化建设方案，推进项目开工建设；鑫都矿业充分发挥蒙古国长期经营优势，强化与驻外机构协同，深耕本地市场，识别研判项目机会。

    2.主责主业重点提升，锻造核心竞争力新优势

    工程承包板块，紧盯全年重点工程项目建设，将成本管理理念贯穿项目全生命周期，强化计划组织与沟通协调，确保实现项目关键节点目标。出资企业方面，鑫都矿业健全露天转地下管理体系，积极探索多金属选矿试验研究，推进共伴生资源综合利用，加快主斜坡道及800m中段巷道开拓；中色白矿统筹解决好生产经营和项目基建并行挑战，强化出矿管理，提高矿石入选品位，实现创效增收；中色锌业按市场效益原则组织生产，将金属平衡管理作为生产工艺优化、物料管控风险防控的核心决策依据，实现金属资源的精细化管控；中色泵业加强海外市场开拓和技术研发，加强管理，提升竞争力，通过内生动力赢得外部市场竞争优势。

    3.科技赋能创新突破，驱动产业加快转型升级

    强化科技创新攻关，完善科技体系建设，增强科技人才培养及创新激励力度。加大研发经费投入，促进科技成果产出，积极组织省部级科技奖项及首台套产品申报。全面推进产业升级，中色锌业重点开展原料适配性工艺优化及多元锌合金产品研发，提升有价金属综合回收能力；鑫都矿业加快膏体充填关键技术的全面应用，做好矿石性质变化后选矿工艺流程优化，进一步提升锌、银回收率指标；中色白矿完成智能化矿山一期工程验收，推动数智化转型；中色泵业拓展产品应用领域及工况条件，以技术创新引领产业升级。

    4.深化改革破除壁垒，全面激活内生动力

    优化资源配置，调整功能布局，推动资源要素向核心业务和关键领域集聚，实现与功能定位深度协同。健全本部与子公司、项目部的专业化协同机制，优化组织运行，构建权责清晰、流程顺畅、管控有力的管理体系。深化低效无效资产清退，推进重点岗位委派制，提升项目管理标准化水平。持续完善多元化薪酬激励体系，坚持“规范、激励、倾斜”一体推进，突出价值创造与业绩贡献，激发核心人才干事创业热情。优化企业负责人薪酬管理，强化绩效薪酬与经营效益、职工工资增长联动。及时兑现增储上产、工程业务、科技创新等专项奖励，增强激励实效。完善关键核心人才薪酬分配制度，体现岗位价值，健全专业技术人员选拔晋升与配套激励机制，保障高层次人才薪酬竞争力。

    5.精益管理深挖潜力，价值创造积蓄发展后劲

    全面推动数字赋能。开展数据治理，健全信息数据监督、管控及考核全链条机制，实现数据“可控、可管、可信”。加强数据中台建设，强化穿透式监管与业财融合，实现全业务链数据共享。探索AI数智化赋能，融合物联网、大数据等技术，在工程、矿山领域打造智能化应用场景，提升智能化、精益化管理水平。健全成本管控体系，深化业财融合，建立数据模型，深入挖掘降本潜力。提升品牌建设，完善品牌理念体系，健全制度及实施指引，加强国际传播能力建设，提升ESG治理水平与品牌影响力，推动企业高质量发展。

    6.筑牢合规安环防线，系统防范化解各类风险

    聚焦跨境合规、地缘政治、生态环保等重点领域，统筹风险识别预警和管控处置，全面提升运营合规能力。健全风险监测，加强重点风险领域精细化管理，实现风险有效管控。扎实做好境外风险研究，提升合规管理。生产企业全面开展风险隐患排查治理，持续强化外包单位等同化管理，确保安全环保不出问题。稳妥推进碳达峰行动方案和工业能效提升行动，统筹开展大规模设备更新。

    （五）可能面临的风险

    1.国际化经营风险

    当前，国际格局深刻演变，风险交织，大国博弈日趋激烈。有关国家贸易限制、技术壁垒等针对性政策密集出台，部分发展中国家债务压力大、经济增长乏力，不稳定、不平衡问题持续凸显。企业“走出去”面临的融资约束加剧，海外新项目开发落地难度持续加大，在建项目面临工期紧张、成本攀升等风险，境外员工安全保障压力上升，多重因素叠加给公司国际业务带来严峻挑战。公司将统筹发展与安全，坚持稳中求进、精准施策，持续优化国际化业务布局、强化运营管控，健全境外项目全周期风险监测及处置应对机制，严守安全、合规底线。加强国别政策研究、市场研判及风险分析，拓展多元融资渠道、创新融资模式、优化资金配置，保障资金需求。加快推进海外优质项目落地实施，强化工期、成本、质量全过程管控，多措并举提质增效。不断完善海外沟通协作机制，深化国际合作与资源整合，主动适应外部环境变化，积极运用新兴技术赋能业务发展，于变局中开新局，全力保障国际业务高质量发展。

    2.有色金属价格波动风险

    锌金属价格及加工费震荡波动，不确定性增加。为应对高不确定性市场变动，公司及各出资企业持续加强对锌价变动趋势的跟踪研判，根据市场供需格局变化，及时调整产量规划。拓宽原料采购渠道，优化库存管理，力争锌产品高价销售；稳定现有硫酸客户，积极开发新客户；灵活合理运用套期保值工具和长单合同销售形式，锁定合理利润，对冲锌价与加工费波动风险，保障企业经营效益稳定。

    3.投资风险

    当前公司国际化经营布局加速推进、投资国别持续拓展、资源增储需求日益迫切，叠加汇率波动等多重因素，国别投资风险有所上升。公司将坚决落实资源保障战略及“十五五”规划部署，主动担当作为，精准施策，系统开展资源项目扫描与筛选。牵头组织专业团队深入开展投资项目尽调、资源储量核实，严格履行投资决策程序，审慎设计交易结构与风险缓释措施。同时全面强化投后整合与运营管控，确保投资项目有效转化为可靠资源储量，在切实提升公司资源储量的同时，系统性加强国别投资风险研究，将其作为投资决策与项目管理的前置刚性环节，持续提升境外投资的抗风险能力。

    4.安全生产风险

    铅锌矿开采作业环境复杂，井下采掘及基建高峰期深井施工、大规模爆破等作业集中，可能存在危险因素。公司工程承包业务分布地域广阔，部分项目地处严寒、暴雪环境，对人员安全、设备运行构成严峻挑战。公司持续抓好矿山安全生产重点工作，优化安全生产管理体系，配齐配强安全环保队伍，强化地下开采专项风险管控，加强分包方的管控，规范顶板、通风、爆破管理，全面提升维修作业安全标准，优化应急备件与快速响应机制。针对极端环境项目，建立健全安全生产规章制度和操作规程，充分识别各类安全风险，加强现场安全管理，严格执行各类东道国安全法律法规，筑牢项目安全生产防线。

    5.生态环保风险

    铅锌采选与冶炼、装备制造过程中产生的废水、废气、粉尘、噪声等污染物属于生态环保部门重点监管领域。目前公司及控股子公司主要污染物排放均符合国家及行业标准，但随着环保政策持续收紧，污染物排放标准不断提高，地域指标管控日趋严格，冶炼板块生产经营仍面临较大压力。公司将进一步完善环保制度体系建设，加快绿色矿山建设，持续开展清洁生产审核、加强排污许可管理，强化排污口污染物监测，推进污染处理设施技术改造升级，确保污染物稳定达标、减量排放。

    6.舆情风险

    当前国际舆论环境日趋复杂，针对海外中资企业的舆情攻击呈现组织化、协同化与常态化特征。矿产资源领域因具有战略属性和投资规模大等特点，易成为舆论关注焦点，境外部分非政府组织、媒体可能出现片面解读、不实报道等情况，给企业海外声誉及品牌形象带来负面影响。公司将持续加强海外公共关系团队建设，聘请熟悉当地法律法规、文化习俗、具有良好沟通基础的属地化人才，提升协同应对能力；健全常态化舆情监测及应急处置机制，加强海外品牌建设，维护企业良好形象；完善ESG管理体系，发布ESG年度报告；加强与非政府组织、居民的沟通交流，了解各方关切，努力从源头化解分歧，营造良好经营环境。

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