有研粉材（688456）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期有研粉材（688456）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明

    (一)主要业务、主要产品或服务情况

    公司主要产品包括铜基金属粉体材料、微电子锡基焊粉材料、3D打印粉体材料和电子浆料等，主要用于粉末冶金、超硬工具、微电子封装/组装、摩擦材料、催化剂、电工合金、电碳制品、导电材料、热管理材料、3D打印等领域，其终端产品广泛应用于汽车、高铁、机械、航空、航天、化工、电子信息、国防军工、光伏新能源等诸多领域。公司产品销售采用“原材料价格+加工费”的定价模式，并在实际生产中采取以销定产的生产模式，公司生产周期较短，存货周转较快，转移和分散了金属价格波动风险。

    公司现有主要业务分为四个板块：先进铜基金属粉体材料（有研重冶、有研合肥、英国Makin、有研泰国）、微电子锡基焊粉材料（康普锡威、康普山东）、3D打印粉体材料（有研增材）、电子浆料（有研纳微）。有研泰国于2024年投产，目前已形成稳定的批量供货能力，客户遍及欧洲和东南亚等地。

    (二)主要经营模式

    1、盈利模式

    公司盈利模式为原材料+加工费模式。公司主要通过采购铜、锡、银、镍等金属原材料，充分利用公司在有色金属粉体制备和应用方面的核心技术，为客户提供铜基金属粉体材料、微电子互连材料和3D打印金属粉体材料等产品，满足下游客户在粉末冶金、超硬工具、微电子互连封装/组装、光伏新能源、摩擦材料、催化剂、电工合金、电碳制品、导电导热材料、3D打印、高端液冷散热材料等领域的具体需求。公司依托核心底层根技术为下游领域客户提供多样定制化产品，快速响应终端客户需求。

    2、研发模式

    公司实施以自主研发为主、合作（联合）研发为辅的研发模式，充分利用国家级创新平台，北京市金属粉体材料概念验证平台等，搭建了以市场为导向、以创新为驱动的研发体系，通过各公司、各部门的密切配合，集中科研资源，推动关键技术在产品端、工艺端和应用端的创新突破，促进商业化价值的科技成果转化生产，提升公司的核心技术水平。

    3、采购模式

    公司采购的主要原材料为铜、锡、银、镍等，与战略供应商签订年度战略采购协议，同时结合大宗原材料（如铜、锡、镍等）价格走势，结合产品订单情况，选取合适的时机确定采购规模和价格。目前，公司与一些规模较大的优质供应商建立了长期的合作关系，拥有稳定的原材料供货渠道。对新供应商的技术、品质、价格、供货速度及持续供货能力等进行严格的评价后，选择优质供应商列入合格供应商名单，下达采购订单。

    4、生产模式

    有研粉材整体采用以销定产、合理备货的核心生产模式，结合多基地专业化分工、精益化与智能化生产，兼顾标准粉体规模化量产与高端定制化特种粉末柔性开发，围绕电解、雾化等核心工艺组织开展铜基、锡基、3D打印金属粉等产品生产，配套全流程质量管控与大宗金属原料战略采购体系，同时依托国内外生产基地协同布局，实现高效交付、成本可控及高端应用场景的快速适配。

    5、销售模式

    有研粉材作为国内铜基金属粉体、锡基焊粉领域龙头，销售模式以“技术驱动、市场导向、全球布局”为核心，构建了“技术营销为核心、全流程服务为支撑，直销为主、经销为辅”的一体化销售体系；直销聚焦下游核心客户，依托生产基地实现区域就近供货，经销补充覆盖中小客户及零散市场，并通过境外子公司布局全球市场；定价采用“原材料价格+加工费”模式，结合权威平台定价与自身技术附加值确定价格，有效对冲金属价格波动风险；客户运营重点围绕下游行业龙头及高附加值领域客户，通过技术交流、定制化服务建立长期稳定合作。整体销售模式与公司发展战略高度契合，有力支撑公司行业龙头地位及海内外市场拓展。

    (三)所处行业情况

    1、行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛

    （1）公司所属行业

    根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“制造业”中的“C33金属制品业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司所处行业为“C33金属制品业”中的“C3399其他未列明金属制品制造”。根据国家统计局2018年修订的《战略性新兴产业分类》，公司产品均属于“3新材料产业”之“3.2先进有色金属材料”。

    （2）行业发展特点和阶段

    有研粉材所处的有色金属粉体材料行业，是支撑先进制造与战略新兴产业的基础材料产业，目前正处于高质量发展与国产替代加速的关键阶段。行业兼具技术密集型属性与高成长性的特点，技术壁垒集中在粉末制备、球度化、氧含量控制等关键领域，工艺呈现多元化，高端产品因高纯度、高球形度等要求技术门槛极高，而中低端产能则存在结构性过剩，呈现明显的高端化转型趋势。同时，行业国产替代加速推进，此前高端粉体长期依赖进口，近年在政策驱动下，以有研粉材为代表的头部企业技术突破，自给率持续提升，行业集中度也逐步提高，凭借技术、产能优势引领发展。下游需求高景气，覆盖电子信息、新能源、航空航天、3D打印等多个高增长赛道，其中3D打印用高端粉末等新兴品类增速显著，成为行业重要增长极。从发展阶段来看，全球市场由欧美日寡头主导，已进入成熟稳定阶段；国内行业历经起步、成长、快速发展后，目前步入高质量发展期，正从中低端向高端粉体自主可控、规模化放量升级，产能与市场规模稳步增长，未来将向精细化、智能化、绿色化方向迈进，同时逐步提升在全球供应链中的话语权，有研粉材作为国内行业龙头，深度受益于行业发展趋势，在核心品类上占据市场优势。

    （3）主要技术门槛（建议科技创新部核实填写）

    有色金属粉体材料技术门槛主要包括材料成分设计、工艺装备融合、产品应用开发等，材料成分设计方面，如球形金属粉体材料制备技术，涉及到材料成分的设计开发，多种金属材料的配比和组分直接关系到合金粉体性能的发挥，需要经过一定的经验积累和实验数据结合有关理论支撑优化后确定；工艺装备融合方面，如电解工艺，生产流程长、工艺复杂，电解各参数影响因素多且互相制约，工艺优化与装备集成配套存在很大的技术难度，同时不同领域对铜粉的差异化要求较大，公司掌握了连续制备装置与技术、绿色制造技术、智能化控制技术等关键工艺装备技术，并实现了工业化生产；在3D打印金属粉体材料方面，通过多年雾化球形粉末制备技术的研究，掌握成套球形金属粉末制备关键技术，设计并制造了适用于球形金属粉末的雾化装备，通过新型雾化器结构设计、雾化系统的创新和雾化工艺参数的优化，显著的提高了成品粉末收得率、进一步提高了粉体的品质；产品应用开发方面，如在微电子互连材料领域，随着电子信息技术的高速发展，技术快速迭代带来电子信息产品的“软小轻薄”化方向发展，与之带来的结果就是单位焊点承担的力学和电学负载载荷呈指数增加，这对电子互连材料的性能和焊点的可靠性不断提出更高的要求，需要针对客户的需求有针对性地进行开发，甚至需要提供全流程的技术知道，这需要具备长期的技术沉淀和积累。

    2、公司所处的行业地位分析及其变化情况

    有研粉材是我国有色金属粉体材料领域龙头企业，在铜基粉体、微电子锡基焊粉、3D打印金属粉体三大核心领域具备显著行业领先地位。公司依托央企背景与国家级研发平台，拥有多项核心专利与行业标准制定权，客户覆盖高端制造、航空航天、电子信息等领域龙头，技术、产能与客户壁垒突出，抓住光伏、新能源、电子信息等领域发展机遇，围绕功能材料积极开拓新产品新方向，掌握了MIM用粉体、散热器用粉体、电子浆料用粉体等多种有色金属粉体材料的应用技术，推动下游应用领域关键材料技术的迭代升级，同时，布局光伏、MLCC镍粉等新兴赛道，切入半导体与新能源国产替代领域。公司行业地位由传统粉体龙头，逐步升级为覆盖3D打印、光伏、半导体等高端领域的综合型粉体材料平台，核心竞争力与行业影响力持续增强。

    3、报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势

    （1）高端粉体制备与微纳技术突破

    公司在前沿材料（纳米材料）领域取得关键进展，微纳铜粉、银包铜粉等产品通过客户验证并小批量销售。3D打印粉体掌握球形金属粉体制备核心技术，生产的3D打印铝合金粉产品性能指标优异，核心设备实现自主设计，生产线自建，形成较高技术壁垒。

    （2）第二增长曲线加速成型

    公司战略性地将增材制造与高端电子浆料及配套粉体作为两大新赛道，构建“第二增长曲线”。虽然目前收入占比不高，但凭借高技术壁垒和高毛利率，已成为核心利润增长点。3D打印粉体材料产业基地建设项目已成立有研增材山东子公司，深化业务布局；高端电子浆料及配套粉体规划产业化，电子浆料及及配套粉体板块技术成熟度及订单量将显著提升。

    二、经营情况讨论与分析

    2025年，全球产业链进入深度重构关键期，地缘政治博弈呈现多极化发展与“安全内顾”并行的鲜明特征，单边主义、保护主义持续发酵，导致国际经贸环境的不确定性与碎片化风险进一步凸显。从全球经济运行来看，通胀水平虽整体回落，但核心通胀粘性仍存，主要发达经济体为抑制通胀维持高利率环境，制约了经济复苏动能，全球经济增长延续低速复苏态势。据OECD（经济合作与发展组织）预测，2026年全球经济增长率将放缓至2.9%，区域发展不均衡、产业间分化加剧的格局进一步显现。

    与此同时，国内经济在宏观政策持续发力、稳增长举措落地见效的支撑下，展现出强劲发展韧性,但同时，当前国内经济运行仍面临有效需求不足、社会预期偏弱、物价水平承压等阶段性挑战，经济复苏呈现“稳中有进、结构优化”的态势，高质量发展扎实推进，而经济回升向好的基础仍需通过增量政策持续巩固，进一步释放增长潜力。

    公司始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，立足自身核心业务领域，主动顺应行业发展趋势，积极应对市场变化，在主营业务领域实现稳步发展：

    在铜基粉体材料领域，受益于AI算力提升、新能源产业扩张及关键电子元器件升级带来的高端功能材料需求升级，公司加快产品结构优化升级步伐，2025年，散热铜粉、氧化铜粉、超细铜粉等高端粉体产品成功实现批量销售，抓住了全球ICT产业投资增长与电子设备热管理需求提升的市场机遇，产品市场竞争力持续增强。

    在微电子互连材料领域，面对原材料价格持续波动、供应链重构带来的双重压力，公司主动作为，加快低银化焊锡产品研发进程，有效降低原材料成本依赖；同时持续强化品牌建设与客户服务，在行业格局调整期稳步巩固优质客户资源，2025年公司焊锡粉前十大核心客户销量实现稳步增长，焊锡膏产品销量亦呈现明显提升态势，市场份额保持稳定。

    在3D打印粉体材料领域，随着下游应用场景从传统原型制作向商业航天、直接制造等高端领域深化延伸，公司聚焦打印服务商、商业航天等核心目标领域，积极开发新应用场景客户，同时，境外市场首次取得了突破，实现批量销售。在内部运营方面，依托国内气雾化制粉装备智能化突破带来的技术支撑与成本优势，公司3D打印粉体重点产品销量实现明显提升，进一步拓宽了市场空间。

    三、报告期内核心竞争力分析

    (一)核心竞争力分析

    1.行业规模优势

    有研粉材在先进有色金属粉体材料领域深耕多年，现已发展成为国际领先的先进有色金属粉体材料生产企业之一，公司铜基金属粉体材料产品、微电子锡基焊粉材料产品的国内市场占有率排名国内第一。凭借行业领先优势，公司已积累了世界知名的国内外客户群，市场认可度高，铜基金属粉体材料的客户包括全球领先的汽车零部件供应商辉门集团、世界知名粉末冶金企业赫格纳斯集团、知名摩擦材料生产企业米巴集团、知名碳刷生产企业雄克电碳技术公司，国内粉末冶金行业领先企业东睦股份（600114.SH）、国内超硬工具行业领先企业博深股份（002282.SZ）、国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商天宜上佳（688033.SH）、国内电碳制品行业规模最大企业之一神奇电碳集团等，微电子锡基焊粉材料主要客户包括确信爱法、铟泰科技、弘辉电子等世界知名锡焊料生产商。公司与客户积累了深厚且紧密的合作关系，潜在竞争者很难在短期内与公司在同一层面上进行竞争。

    2.产业布局优势

    有研粉材在国内的北京、重庆、安徽、山东等区域推进产业布局，充分发挥区位优势，贴近客户，快速响应，进一步提升产品供应能力，降低运输成本。同时，公司通过所属英国Makin公司多年积累的客户资源和市场渠道，成功进入欧洲粉末冶金零部件和电碳市场，同客户加强产品技术及工艺交流融合，开启了公司国际化经营的进程。2019年公司设立有研泰国，通过泰国产业基地的建设和投产，进一步拓展公司海外市场，提升公司海外竞争力。2025年5月有研增材在山东滨州启动实施山东基地项目，设计产能约4,580吨，研发团队不断进行技术升级，实现产品迭代，满足增材制造行业规划化发展的应用需求，为3D打印粉末业务的拓展保驾护航。经过多年的市场开拓，公司形成了以北京、重庆、安徽、山东为主的国内区域性产业基地以及以英国、泰国为主的国际产业基地，并建立起覆盖全球的市场销售网络，产品销往欧洲、北美、拉美、中东、东南亚30多个国家和地区，积累了大量的客户资源，相比国内同行业企业具有产业布局优势，在国内外有色金属粉体材料市场皆具有较强的市场竞争力。

    3.上市央企的背景优势

    有研粉末新材料股份有限公司（简称：有研粉材）成立于2004年3月，是由中国有研科技集团有限公司（隶属国务院国资委的中央企业）控股，专业从事有色金属粉体材料的设计、研发、生产和销售，是国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业。2021年，公司在上交所科创板上市（股票代码：688456）。

    4.技术研发和创新优势

    有研粉材坚持以科技创新驱动高质量发展，拥有国家科技创新平台——工信部金属粉体材料产业技术研究院，是怀柔首批批准设立博士后工作站的单位之一，同时有北京市金属粉末工程技术研究中心、中国有色金属工业协会金属粉末工程中心、增材制造创新中心、先进金属材料应用技术联合实验室等多个创新平台。所属公司康普锡威入选工信部/北京市专精特新“小巨人”企业。2021年，先进铜基粉体材料获批工信部第六批制造业单项冠军产品，2022年，微电子互联用合金焊粉获批工信部第七批制造业单项冠军产品。有研合肥、有研重冶，有研增材、有研纳微也均入选工信部专精特新“小巨人”企业。

    经过多年积累，公司掌握了球形金属粉体材料制备技术、高品质电解铜粉绿色制备技术、系列无铅环保微电子焊粉材料设计及制备技术、扩散/复合粉体材料均匀化制备技术、超细金属粉体材料制备技术、3D打印粉体材料制备技术和高性能粉末冶金中空凸轮轴制备技术等有色金属粉体制备核心技术，拥有授权专利100余项，主持或参与起草国家行业标准50余项，累计承担或参与实施省部级以上项目60余项，获国家科学技术进步二等奖1项。

    (三)核心技术与研发进展

    1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况

    公司已经掌握众多与有色金属粉体材料制备和应用相关的核心技术。

    2、报告期内获得的研发成果

    报告期内，公司加大科研争项力度，新增国家级科研项目4项、省部级科技计划项目5项。公司创新成果不断丰富，新增申请专利14项（国内发明专利12项、实用新型专利2项），新增授权国内发明专利6项、海外专利1项、实用新型专利1项；新增主持或参与起草国家标准3项、行业标准1项、团体标准3项。

    报告期末，公司合计拥有授权专利146项，其中发明专利127项、实用新型专利16项、其他专利3项（海外专利1项、PCT专利2项）；主持或参与起草国家标准37项，制定修订行业标准17项，团体标准10项；参与编写学术专著4部；累计承担或参与实施国家重点研发计划、国家高技术研究发展计划（863计划）等国家级科研项目26项，省部级科技计划项目40项；获得省部级以上科技奖励21项。

未来展望：

(一)公司发展战略

    有研粉材以技术创新为核心驱动、市场需求为导向，立足高端制造与国产替代，聚焦有色金属粉体材料主赛道，实施“巩固基本盘、突破新赛道、全球化布局、平台化发展”的一体化战略，以培育新质生产力、打造世界一流金属粉体材料企业为目标。公司依托北京、重庆、安徽、山东等国内基地与英国、泰国等海外基地的协同布局，在稳固铜基、锡基等传统粉体材料龙头地位的同时，加速向3D打印增材制造、高端电子浆料、AI散热材料、MLCC关键粉体等高增长、高附加值新赛道突破，通过国家级创新平台持续攻坚超细/纳米金属粉等核心技术，推进智能化、绿色化生产与数字化转型，深化与下游电子信息、航空航天、半导体、新能源等领域客户的协同创新，优化产品结构提升盈利质量，加快全球市场拓展与产业链整合，构建技术、产能、市场、服务协同的核心竞争力，实现从材料供应商向高端粉体材料综合解决方案的升级，持续推动公司高质量发展迈向新台阶。

    (二)经营计划

    2026年，公司将继续坚定执行发展战略，围绕稳产增收、科技创新与管理提升三大核心方向，系统推进各项工作，具体计划如下：

    一是深化市场开拓与协同，全力稳产增收。在客户层面，聚焦大客户与外资客户，围绕重点国际头部企业，以及国内重点客户，扩大现有规模优势产品的销售，并大力推广新产品销售。在板块协同上，推动子公司深化联动，提升产品加工费与整体竞争力，把握新技术新领域发展、国产化替代机遇，持续迭代产品，力争实现销量的显著增长。在3D打印领域，将继续扩大粉末整体销量，确保该业务板块的持续增长。

    二是强化科技引领与成果转化，驱动产品结构升级。在科技创新工作中，坚持以市场需求为导向，加强粉体制备根技术及前瞻性技术研发，遵循集成产品开发理念，加速成果转化。同时确保按计划完成各项重大专项与研发平台的建设任务。在领域布局方面，统筹资源，聚焦散热、导电、增材制造等关键应用场景，加大自有资金投入，布局创新业务，拓展新的增长点。

    三是优化运营与夯实基础，持续提升管理效能。在运营管理方面，继续加强常态化市场洞察与境外业务开发，深化生产管理内部对标与客户信用管理，全面提升运营效率。在产能建设方面，加快推进山东增材基地项目建设，确保按计划完成建设与调试工作。在管理提升方面，通过深化改革，持续完善治理机制与流程体系，夯实职能支撑，全面提升内部运营效率，驱动公司实现高质量、可持续发展。

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