路斯股份（920419）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期路斯股份（920419）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    （一）主要产品和服务

    公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括肉干产品、罐头产品、饼干产品、洁齿骨产品、主粮产品、肉骨粉等大类，每个大类下包含丰富的细分品种。公司重视产品质量控制，先后通过了ISO9001质量体系认证、FSSC22000食品安全体系认证、IFS食品供应商质量体系认证、BRC全球食品安全标准认证、GMP良好操作规范体系验证、欧盟食品出口注册、美国FDA食品认证等。公司主要通过出口和国内销售宠物食品并提供后续服务支持获得收入并盈利。

    （二）主要经营模式

    1、采购模式

    公司采购业务由采购部负责，依据采购业务的相关制度具体运作。公司所有采购物资可划分为原材料、辅料、包装材料、设备与配件及其他物资五大类。对于原材料、辅料、包装材料等主要材料的采购，每月底公司根据订单情况制定下个月的生产计划，并根据生产计划，结合公司原材料库存和原材料周转率等情况，制定采购计划，由采购部组织实施。公司还会定期根据原材料实际库存情况，调整采购计划。在采购价格方面，公司会结合市场行情，通过询价对比的方式确定采购价格。设备与配件及其他物资等特定资产由采购部根据公司具体要求进行专项采购。

    公司主要原材料为鸡肉、鸭肉、牛肉、淀粉、蔬菜等农副产品。上述原材料市场供应较为充裕，公司从产品质量、交货期、价格、地理位置等多方面对供应商进行综合评价，以此选定合格的供应商，从而保证原材料的采购成本和质量。为严格把控原材料品质，肉类原料需由供应商提供检疫合格证，原材料入库前需由公司质检部进行质量抽检，品质合格方可安排入库。

    2、生产模式

    公司采用“以销定产”为主的模式来组织生产，生产部负责具体生产工作。销售部取得订单后，生产部会同研发部、采购部、质检部，按照客户确定的产品规格、数量需求、供货时间和质量要求制定相应的生产计划，包括组织合同评审、制定采购方案、安排生产时间、协调各项资源等，生产计划制定完毕后再交予具体车间，各车间根据生产计划填写《领料单》，领取所需物料并按产品质量控制的标准进行生产。生产完成并经质量检测合格后进行包装、入库。后续由各销售部门、仓储人员按照客户订单要求组织发货和产品交付。

    3、销售模式

    目前公司产品以出口为主，国内销售为辅。目前公司主要通过网站推广、参加国外展会、投放广告以及长期客户推荐等方式开拓国外市场，并通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广等方式积极开拓国内市场。

    国外市场，公司产品出口以OEM为主，主要出口到德国、俄罗斯、美国、芬兰、日本、韩国、荷兰、捷克等国家。公司核心客户均有严格的供应商认定体系，经过长期合作，公司与核心客户之间已经形成长期、稳定的业务关系，具有较强的客户资源壁垒。

    国内市场，销售渠道具体可分为线上和线下销售两种，其中：线上销售渠道主要通过在天猫、拼多多、抖音等平台渠道开设线上自营店，推广路斯、妙冠品牌以及进行产品销售；线下销售渠道主要通过线下实体店推销路斯产品，主要包括大型商超、渠道商、宠物店等。

    4、研发模式

    公司立足自主技术研发和技术创新，具备较强的新品研发能力，围绕提升产品质量、降低生产成本、开发新型产品、改进生产工艺等进行持续技术研发。

    公司研发以项目形式进行，遵照项目管理的原则，制定了研发项目管理的制度文件，基本覆盖了整个研发流程，研发项目组按照制度文件具体实施研发方案，完成研发工作，达成研发目标。公司采购、生产、销售等部门及人员均在研发流程的不同阶段参与研发项目，以确保研发流程科学顺畅运行，研发项目与市场需求、公司经营目标一致，确保研发成果可迅速实现规模化生产、销售。

    公司研发体系完善，形成了“以技术创新带动企业高效发展”的良好氛围。经过多年积累，取得多项宠物食品行业相关的研发成果。

    报告期内，公司商业模式较上年度未发生变化。

    二、经营情况回顾

    (一)经营计划

    2025年度，公司实现营业收入85896.03万元，同比增长10.46%。其中境外收入54437.79万元，同比增长12.77%；境内收入31458.24万元，同比增长6.67%。报告期末，公司资产总额85716.57万元，同比增长10.49%；归属于上市公司股东的净资产为61609.24万元，同比增长11.59%。公司资产负债率由期初的21.75%下降至19.97%。

    分区域看，公司本期内销收入占比36.62%，同比增加1965.72万元，同比增长6.67%。内销收入增长主要系主粮产品收入增长良好。主粮产品同比增加2028.74万元，同比增长25.31%。公司本期外销收入占比63.38%，同比增加6166.55万元，同比增长12.77%。订单增长主要来自俄罗斯、美国等区域。肉干产品、罐头产品保持良好增长，其中：肉干产品境外收入43653.96万元，占境外收入比重80.19%，同比增长5.90%；罐头产品境外收入6229.36万元，占境外收入比重11.44%，同比增长91.25%。主粮产品则同比下降2.72%，实现境外收入2119.57万元。

    分产品看，宠物食品全品类以及肉粉收入均实现增长。其中，肉干产品实现收入50078.19万元，占营业收入的58.30%，同比增加2205.97万元，同比增长4.61%；罐头产品实现收入7776.14万元，占营业收入的9.05%，同比增加2978.59万元，同比增长62.09%。以上产品收入增长主要系境外大客户订单增长明显。主粮产品实现收入12163.41万元，占营业收入的14.16%，同比增加1969.38万元，同比增长19.32%，主要系境内线上渠道收入增长明显；肉粉产品实现收入11411.12万元，占营业收入的13.28%，同比增加682.69万元，同比增长6.36%；饼干、洁牙骨产品收入占比分别为2.75%、1.02%，同比增长4.29%、79.65%。

    公司本期毛利率20.77%，去年同期为22.87%，下降2.10个百分点，其中外销收入毛利率下降3.16个百分点，内销收入毛利率下降0.78个百分点。主要原因系：一是公司收入中肉干产品占比最大，本期柬埔寨子公司肉干产品的收入增量较大，但该部分产品毛利率偏低，导致肉干产品整体毛利率下降；二是人民币汇率升值对出口毛利率产生一定影响；三是肉粉产品本期受市场供需影响，销售价格偏低，导致其毛利率下降。但公司主粮产品毛利率有所上升，对整体毛利率下降形成一定弥补。由于公司控股子公司柬埔寨路恒本期经营亏损，公司实现归属于上市公司股东的净利润6045.96万元，同比下降22.85%；基本每股收益0.59元，较上年同期每股收益0.76元下降0.17元。

    报告期内，公司全新推出“妙冠”品牌，主打高性价比产品定位；“路斯”品牌则持续通过研发创新，逐步实现向高附加值产品系列的迭代升级。目前新品牌已在天猫、京东及拼多多上线，双品牌战略将进一步丰富公司的产品矩阵，增强对不同细分市场的精准开发和多元覆盖能力。在今年第27届亚宠展组织的亚宠年度大赏中，“路斯”品牌荣获年度国潮宠物品牌大奖、年度实力宠物食品品牌大奖。这进一步彰显了公司持续深耕宠物食品赛道的决心和毅力。同时，公司积极参与美国奥兰多宠物用品展览会、意大利博洛尼亚国际宠物用品展、上海它博会等国内外重要行业展会，借助与客户的面对面交流，有效推广公司品牌形象，全面提升品牌影响力和市场认知度。

    (二)行业情况

    1、所属行业及确定所属行业的依据

    公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售。根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C13农副食品加工业”大类下的“C1321宠物饲料加工”。根据中国上市公司协会于2023年5月发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司所属行业为“CA132饲料加工”。

    2、宠物食品行业发展情况

    （1）国外宠物食品行业情况

    宠物食品行业起源于欧美，历经百余年发展，整体已步入成熟阶段。欧美市场不仅形成了完善的标准体系与严格的监管法规，更构建起从宠物繁育、食品用品供应到医疗保健等一体化的全产业链服务格局。近年来，随着宠物在家庭中的角色不断深化，从“饲养动物”向“家庭成员”转变，宠物食品也逐步由传统基础型配方产品，向功能性、营养化、精细化科学配方方向创新升级。主粮领域愈发推崇鲜肉配方与高蛋白含量，零食则兼顾休闲互动与健康营养属性。伴随宠物主人收入水平与消费理念同步提升，宠物消费持续升级，高端化、品质化的宠物食品日益获得市场认可与广泛追捧。在全球宠物消费市场中，美国依然为全球最大宠物消费市场，欧洲次之，新兴市场东南亚市场规模也在进一步扩大。

    美国是全球宠物消费第一大国，宠物是美国家庭重要的组成部分，养宠文化浓厚，根据美国宠物用品协会（APPA）数据显示，美国的1.314亿户家庭平均每户拥有1.7只宠物，71.1%的家庭至少拥有一只宠物，51.1%的家庭至少拥有一只狗，36.9%的家庭至少拥有一只猫，高宠物家庭渗透率及庞大的宠物规模促使宠物经济成为美国经济的重要组成部分，根据APPA最新的行业趋势及统计数据，2025年美国宠物行业市场规模预计1580亿美元，较2024年1520亿美元增长3.9%，其中宠物食品683亿美元，约占宠物消费市场规模的43.23%，与2024年的658亿美元相比增长3.80%。宠物食品的消费规模在整个宠物市场消费规模中占比稳居第一且呈现稳步增长态势。随着宠物带给家庭的情绪价值和陪伴感不断攀升，拉动宠物相关产业链的高需求。到2026年，美国宠物市场消费规模预计达到1650亿美元，其中宠物食品预计达到697亿美元。

    欧洲是全球另一大宠物消费市场。根据欧洲宠物工业联合会（FEDIAF）披露最新数据显示，2023年欧洲有1.39亿户家庭拥有一只宠物，约占欧洲所有家庭数量的49%。宠物数量达到2.99亿只，其中宠物犬约1.08亿只，宠物猫约0.9亿只。宠物食品的年销售额为292亿欧元，总销售量约为910万吨。

    东南亚作为新兴宠物市场，不仅拥有庞大的消费基数，伴随年轻人口红利、经济的蓬勃发展、城市化进程加快及中产阶级的壮大等因素的核心驱动，宠物经济正迎来前所未有的爆发期，该区域的宠物市场经济正迈向多元化的新格局。据行业预测，2025年东南亚宠物市场规模已突破200亿美元，年增长率达15%，成为东南亚消费市场的重要增长极。到2030年，宠物市场规模预计达到250亿美元。根据《2025年东南亚宠物行业白皮书》显示，2024年，东南亚各国呈现稳步增长态势，印度尼西亚宠物市场规模预计35亿美元，由于宗教与文化信仰，养猫数量居多，宠物食品消费占比最高，年轻人口红利推动消费升级，线上渠道占比达到62.4%。到2033年，印尼宠物市场规模预计达到58.8亿美元，年复合增长率预计将达到9.5%。泰国宠物市场规模预计达到22亿美元，到2029年预计将达到33.5亿美元，年复合增长率为10.87%，家庭宠物渗透率达73%，增长势头非常强劲。马来西亚的宠物市场规模预计4.5亿美元，年复合增长率5.8%。宠物食品成为主流消费，线上销售额增幅高达324%。其他东南亚国家也分别表现出不同增长态势的市场规模，并保持一定的增长率。

    （2）国内宠物食品行业情况

    近年来，随着中国经济的发展，人均收入水平不断提高，同时伴随单身经济及银发经济的兴起，越来越多的人通过饲养宠物来寻求情感寄托。宠物已然成为家庭中重要的组成部分。宠物数量的增加及宠物主消费观念的升级，带动宠物食品行业朝精细化、高端化方向发展。更多人意识到专业宠物食品对宠物的益处，宠物也开始享受专业生产厂家加工配置的专用宠物食品，宠物食品需求大幅增加。

    从宠物消费结构看，宠物食品消费是目前宠物主们最高的养宠支出，宠物食品行业也成为中国消费品市场增长较快的行业之一，目前中国包装宠物食品的渗透率正在快速提高，但与欧美发达国家相比仍有巨大的提升空间。

    现阶段，中国的宠物食品主要有宠物主粮和宠物零食，宠物主粮能够在维持宠物基本营养的基础上，通过添加功能性因素帮助宠物健康成长，是一款壁垒高、粘附性强的宠物食品。宠物零食偏多元化主要用于增进宠物主与宠物之间的情感交流，多具有娱乐互动属性。随着宠物从“功能性”工具到“家庭成员”的角色转变，宠物主高浓度的情感投射，推动宠物食品行业向精细化、高端化方向发展，从原来的“吃饱”演变成“吃得营养”，精细化养宠推动宠物食品需求不断提升。

    根据《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》数据显示，2025年城镇犬猫市场消费规模达到3126亿元，与2024年的3002亿元相比增长4.13%，其中，犬消费市场规模达到1606亿元，小幅增长3.2%；猫消费市场规模达到1520亿元，同比增长5.2%。预计2028年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达4050亿元。其中，犬消费市场规模达1923亿元，猫消费市场规模达2184亿元。从消费结构看，宠物食品仍为主要的养宠支出，占宠物消费市场的53.70%。近年来宠物主对食品的适口性、成分透明度、成分是否可以溯源、以及品牌价值观等的关注度明显提升，如在宠物食品中占比最高的主粮产品，其研发方向更倾向于科学配方、营养均衡等特点，宠主对有高营养价值和功能性的烘焙粮、冻干粮、鲜粮、主粮湿粮偏好有所上升尤其以鲜粮、主粮湿粮上升幅度最大。从宠物主画像看，90后仍为养宠主力军，占比为42.70%，00后宠物主数量持续攀升，占比为26.30%，00后年轻一代的不断加入，为宠物行业的发展注入新兴力量。从单只犬猫消费可以看出，2025年单只宠物犬年均消费3006元，较2024年小幅上升1.5个百分点。单只宠物猫年均消费2085元，较2024年上升3.2个百分点。

    从数据看，犬猫仍为大众养宠的首选，得益于猫的特性，近年来猫数量增速超过犬，与猫相关的产业链布局进一步完善。就宠物食品而言，猫粮的布局最先呈现高端化。从行业格局看，国内的市场集中度逐步提升，国产替代正在加速进行，头部品牌日益显化。

未来展望：

(一)行业发展趋势

    根据国家统计局2017年修订的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C13农副食品加工业”大类下的“C1321宠物饲料加工”。根据中国上市公司协会于2023年5月发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司所属行业为“CA132饲料加工”。

    1.饲养量和消费升级双驱动，国内市场规模持续扩容

    随着国家经济高速发展，居民生活水平不断提高，人们思维认知的转变悄然带动了人员结构的转变，单身人群、老龄化人群数量的增加以及孤独感的提升进一步推动了宠物经济的发展，宠物带来的情绪价值感得到越来越多人的认可，拉动了宠物饲养量同时促进了宠物市场消费规模的持续增长。根据《2026年中国宠物行业白皮书》数据显示，2026年中国城镇（犬猫）消费市场规模达3126亿元，较2024年增长4.1%。其中，犬消费市场规模达1606亿元，较2024年上升3.2%；猫消费市场规模达1520亿元，较2024年上升5.2%。自2018年以来，中国宠物消费市场规模年复合增长率7.85%，到2028年，城镇（犬猫）消费市场规模预计达到4050亿元。其中犬消费市场规模1923亿元；猫消费市场规模2184亿元。

    2025年宠物（犬猫）数量为1.26亿只，较2024年增长1.8%。其中，宠物犬数量为5343万只，与2024年的5258万只相比增长1.6%，宠物猫数量为7289万只，与2024年的7153万只相比增长1.9%。

    除宠物饲养量持续增长以外，从宠物主画像看，90后、00后成为养宠主力军，占比超六成，当代养宠群体呈现年轻化、高知化特征，其养宠理念从“基础饱腹”转向“科学养宠”，推动宠物食品需求向精细化、个性化、健康化深度升级。如近年来，宠物健康日益受到关注，宠物主对食品的需求从传统型食品逐渐转向注重肠胃健康、体重管理、关节健康以及口腔护理等功能性食品，另外基于宠物主对食品的鲜度和来源以及营养配方的科学性和适配性的关注度不断提升，宠物食品结构迎来新格局，个性化服务成为新趋势，基于以上养宠理念的转变，宠物消费不断升级迭代，带动宠物规模持续增长。分宠物看，城镇宠物犬的单只消费金额从2020年的2262元增长至2025年的3006元，年复合增长率4.85%；宠物猫的单只消费金额从2020年的1818元增长至2025年的2085元，年复合增长率2.31%。

    2、国内行业集中度提升，品牌优势凸显，品牌壁垒进一步提高

    随着科学养宠的普及，以及宠物数量不断增加的催化下，国内参与宠物相关产业的企业数量不断增加，甚至有跨界企业逐步切入宠物行业。随着行业竞争格局日益激烈，国产品牌凭借本土化优势、技术升级与渠道深耕，头部效应日益明显，逐步从“代工者”向“主导者”转型，成为行业发展的核心驱动力。从市场份额来看，国产品牌占比持续攀升。

    未来，随着企业品牌意识的增强，宠物食品行业集中度进一步提升，大量本土中小型长尾企业更是为市场整合带来潜在契机，将推动宠物零食竞争格局走向集中，头部聚集效应逐步显现，国产品牌替代正在加速进行中。

    3、宠物行业标准逐渐完善，国产宠物食品认可度显著提升

    相较于国外，国内的宠物行业发展起步较晚，随着宠物行业的迅速发展，国家陆续出台了一系列法律法规政策来规范行业。近年来随着宠物数量的不断上升，为促进宠物食品质量提升，规范宠物饲料市场秩序，农业农村部在过去制定的《宠物饲料管理办法》、《宠物饲料卫生规定》等政策标准文件基础上，制定印发一系列规范性文件。

    2026年，多项核心行业标准陆续实施，进一步规范行业发展。其中，5月1日起，《宠物食品原料安全标准》（NY/T4838-2026）、《宠物食品生产卫生规范》（NY/T4839-2026）正式实施，精准规范原料安全与生产卫生环节；《全价宠物食品处方粮通用要求》首次明确19类处方粮的营养特征指标，严格规范处方粮的使用范围与适用条件，杜绝滥用和虚假宣传问题；《冻干宠物食品通用要求》对冻干食品的原料、工艺、微生物控制等关键环节制定严格标准，为消费者提供明确的质量判断依据。此外，《宠物食品标签规范》（GB/T31216-2026）正在征求意见，功能性宠物食品团体标准也在筹备中，行业标准体系将进一步完善，实现全品类、全环节覆盖。

    (二)公司发展战略

    公司自成立以来专注于宠物食品行业，专业从事宠物食品的研发、生产和销售，积累了丰富的行业经验，公司始终秉承“路斯只做一件事，和您一起爱宠物”的经营理念，在充分考虑现有市场形势和公司实际情况下，制定合适的发展战略，具体如下：

    1、持续向工厂品牌化转型。公司将继续致力于建立和完善高标准的生产质量管理体系。未来我们将进一步与终端消费者进行更多互动交流，贴近市场需求丰富产品结构，并提供差异化的产品和服务，以促进公司产品的优化迭代，提高品牌的知名度和竞争力。

    2、积极进行研发创新。公司将继续以创新驱动为发展战略，立足于宠物食品的当前市场需求及未来发展趋势，建立较为完善的技术研发创新体系，坚持推动宠物食品科学配方、生产工艺、营销模式的创新，不断开发新配方、新产品，促进公司高质量发展。

    3、聚焦主业，深耕国内市场，积极推动国外工厂业务。国内市场方面：公司以主粮产品为切入点，贴合消费者需求，力争通过科学的配方打造差异化的产品，进一步完善线上线下渠道的建设，借助当今线上自媒体各大平台，加大国内市场开发力度，提高公司品牌知名度，提高国内收入比重；国外市场方面，公司在维护现有客户的基础上，以柬埔寨公司为起点，积极构建全球化供应链体系，加大国外市场的开发力度，努力提高公司出口业务规模。

    (三)经营计划或目标

    展望2026年度，结合公司2025年经营业绩情况及存在的问题，公司董事会将继续秉承对公司全体股东负责的原则，坚持以市场为导向、以研发为驱动、以品质为根本、以效益为目标，统筹推进供应链优化、产品创新、市场拓展、品牌升级与团队建设，全力保障经营业绩稳健增长。

    （一）持续推进供应链优化，实现降本增效

    公司将持续推进供应链优化，构建安全、稳定、低成本的供应链体系，保障生产供给、品质稳定与成本可控。采购环节，强化核心原料直采体系，扩大核心原料集中采购比例，提升议价能力，同时完善供应商准入、考核与退出机制，深化与优质供应商战略合作，锁定优质肉源、谷物、功能性原料供应。生产环节，推进生产设备自动化、智能化改造，优化生产工艺与生产流程，提升自动化生产水平，降低单位产品人工成本；提高产能利用率与生产效率，降低单位固定成本；推进边角料综合利用、能源循环利用。同时，强化各项费用事前审批、事中控制、事后考核，优化营销费用、管理费用结构，提升费用投入产出比。

    （二）坚持研发创新，引领企业发展

    公司将坚持创新引领企业发展，聚焦宠物生理营养需求与市场趋势，持续加大研发投入，努力打造差异化、功能化、高端化产品矩阵。一是紧跟宠物行业精细化、拟人化、健康化发展趋势，2026年将推出多款新产品，优化产品结构，提升高端产品、高毛利产品占比。同时，加强新品上市跟踪与市场反馈，持续优化产品配方与品质。二是针对犬猫不同年龄、品种、体型及生理阶段研发定制化营养配方，重点布局功能型主粮与零食；三是推进高鲜肉、低温烘焙、冻干、风干等先进工艺应用，提升产品适口性与营养保留率；四是在保障品质前提下，推进昆虫蛋白、植物蛋白等高性价比替代原料研发应用，开发低敏、无谷、零添加等健康化产品，契合消费升级趋势。

    （三）积极开发国内外市场，加强品牌宣传投入

    坚持“海外深耕、国内突破”的市场开发方向，积极拓展市场。海外市场，巩固欧洲、俄罗斯等传统优势市场，攻关美国最大市场，拓展东南亚、拉美、中东等新兴市场。依托柬埔寨生产基地，加强海外团队建设，实现本土化生产及运营，降低关税成本，提升市场响应速度。国内市场，优化线上主流电商店铺运营，加强直播电商、内容电商布局；完善线下分销商区域布局，持续拓展宠物门店、宠物医院、商超渠道，同时加强私域运营。

    品牌建设方面，强化“宠爱、有趣”的品牌核心理念，传递“安全、健康、科学”的品牌价值观。加大品牌宣传投入，通过专业内容营销、科普教育、KOL合作、公益活动等方式，传递品牌价值与科学养宠理念。加强品牌口碑管理，提升用户满意度与复购率，以优质产品与服务塑造良好品牌口碑。践行绿色可持续发展理念，推进环保包装、低碳生产、可持续原料应用；参与行业标准制定，推动行业规范发展；开展宠物关爱公益活动，提升品牌形象。

    （四）加强人才团队建设

    持续优化人才培育体系。围绕研发、生产、营销、管理核心领域，引进技术人才、管理人才与营销人才，充实人才队伍。完善内部人才培养机制，加强员工培训与技能提升，培养内部核心骨干。完善激励约束机制，强化绩效考核与结果应用，实现能者上、庸者下，激发员工积极性与创造力。弘扬“诚信、创新、务实”的企业核心价值观，营造积极向上、团结协作、拼搏进取的工作氛围，增强员工归属感、认同感与凝聚力，打造一支专业、高效的核心团队。

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