溢多利（300381）：2025年增收不增利，盈利能力下滑叠加费用上升致净利由盈转亏

近期溢多利（300381）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

溢多利（300381）2025年实现营业总收入8.32亿元，同比上升0.73%，但归母净利润为-1977.95万元，同比下降163.62%；扣非净利润为-1803.89万元，同比下降401.44%。公司呈现“增收不增利”态势，盈利水平显著恶化。

第四季度单季实现营业总收入2.19亿元，同比上升0.64%；归母净利润为-3798.39万元，同比下降224.46%；扣非净利润为-3680.62万元，同比下降356.79%，亏损集中于年末季度。

盈利能力分析

公司毛利率为45.42%，同比提升1.57个百分点，显示产品成本控制或结构优化有一定成效。然而净利率为-2.23%，同比减少157.61个百分点，反映在费用上升及非经常性损益拖累下，整体盈利转化为负值。

每股收益为-0.04元，同比下降163.56%；每股净资产为5.19元，同比下降2.38%，股东权益有所缩水。

费用与资产结构

销售费用、管理费用、财务费用合计2.67亿元，三费占营收比达32.08%，同比上升9.7%，显示期间费用压力加大。其中财务费用上升34.18%，主因为汇兑损失增加。

有息负债为6212万元，较上年的3512.42万元增长76.86%；短期借款同比上升77.12%，源于票据贴现借款增加，债务结构短期化趋势明显。

货币资金为4.16亿元，较上年的4.67亿元下降10.98%；现金及现金等价物净增加额变动幅度为-190.21%，主因分配股利、偿还借款支付的现金增加，叠加理财产品到期回收资金减少。

资产与投资变动

固定资产同比上升40.96%，因子公司内蒙古溢多利年产2万吨酶制剂项目（第三期）转固；在建工程下降59.02%，与此项目转出相关。

交易性金融资产下降40.17%，因购买理财产品减少；投资收益下降38.12%，公允价值变动收益下降153.17%，主因理财产品收益减少及澳门子公司证券投资出现公允价值损失。

其他非流动资产下降76.78%，因母公司新枯草芽孢杆菌平台项目转为无形资产，以及子公司湖南美可达购房转固。

经营与现金流表现

每股经营性现金流为0.25元，同比上升74.97%，经营活动产生的现金流量净额增长74.97%，主因为购买商品、接受劳务支付的现金减少，经营现金回流改善。

投资活动产生的现金流量净额下降52.79%，因理财产品到期资金回收减少及新增银行存单投入增加。

筹资活动产生的现金流量净额下降148.48%，因上年同期大额存单到期带来资金流入，本期则因分配股利和偿还借款导致现金流出增加。

风险与业务动因

净利润同比下降158.03%，除上年同期收购德国VE少数股权产生一次性收益外，本期折旧费用、销售费用上升，同时交易性金融资产公允价值变动收益和利息收入减少，共同导致利润下滑。

资产减值损失下降45.36%，因子公司动物药业计提存货跌价损失；信用减值损失上升71.35%，因公司加强应收账款催收，一年期以上应收款减少，坏账计提相应减少。

营业外收入下降90.71%，因上年同期因收购德国VE股权产生合并方式变更损益，本期无此事项。

总体评价

尽管公司保持营收微增，且经营性现金流改善，但受制于金融资产收益下滑、折旧与费用上升、部分资产减值等因素，盈利能力大幅承压，归母净利润由盈转亏。资产结构方面，重大项目陆续转固推高固定资产，但亦带来折旧压力。未来需关注海外拓展成效、费用管控能力及新项目产能释放节奏。

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