汤臣倍健（300146）增收不增利：2026年一季度营收增长但净利润下滑，三费占比攀升挤压盈利空间

近期汤臣倍健（300146）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

汤臣倍健（300146）于近期发布2026年一季报，数据显示公司在报告期内实现营业总收入18.69亿元，同比增长4.3%；但归母净利润为4.02亿元，同比下降11.62%；扣非净利润为3.75亿元，同比下降8.19%。整体呈现“增收不增利”的财务特征。

主要财务指标对比

盈利能力与费用结构

2026年一季度，公司毛利率为69.15%，同比提升0.7个百分点，显示产品盈利能力稳定。然而，净利率为21.57%，同比下降17.18%，反映出盈利质量下降。期间三项费用（销售、管理、财务费用）合计达7.81亿元，占营业收入比例升至41.8%，较上年同期增长15.85%，费用压力显著上升，对净利润形成明显挤压。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为23.76亿元，较去年同期减少3.34%；应收账款为5.05亿元，同比增长23.71%，回款效率有所放缓。每股经营性现金流仅为0.03元，同比大幅下降85.49%，表明主营业务现金生成能力减弱。

投资回报与商业模式

根据财报分析工具数据，公司2025年度ROIC为6.35%，处于近年较低水平。近十年中位数ROIC为13.16%，历史表现波动较大，2019年曾出现-5.7%的负回报。公司净利率在2025年为13.03%，显示产品具备一定附加值。商业模式方面，业绩增长主要依赖营销驱动，需关注其可持续性。

运营效率拆解

过去三年（2023–2025年），公司净经营资产收益率分别为30%、10%、15.5%；净经营利润分别为17.79亿元、6.48亿元、8.17亿元；净经营资产分别为59.2亿元、64.56亿元、52.53亿元。营运资本/营收比率由负转正，2025年为0.1，表明企业每产生一元营收所需垫付资金增加，运营资金压力上升。

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