掌阅科技（603533）增收不增利：2025年营收增长但净利润由盈转亏，现金流与盈利能力承压

近期掌阅科技（603533）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

营收增长显著，盈利指标全面恶化

掌阅科技2025年实现营业总收入32.43亿元，同比增长25.53%，显示出较强的收入扩张能力。然而，盈利能力出现严重下滑，归母净利润为-1.76亿元，同比下降457.98%；扣非净利润为-1.94亿元，同比下降699.68%，表明公司在主营业务层面已陷入亏损。

毛利率为69.1%，同比下降5.84个百分点；净利率为-5.24%，同比减少340.01个百分点。每股收益为-0.4元，同比减少463.64%；每股净资产为5.31元，同比下降9.86%。

成本费用上升挤压利润空间

三费合计达22.24亿元，占营收比重为68.6%，同比上升8.96个百分点。其中销售费用同比增长38.55%，主要因加大营销推广力度；管理费用增长8.52%，系营业规模扩大所致；研发费用下降5.93%，反映公司优化研发人员结构；财务费用上升27.70%，受利率及汇率变动综合影响。

营业成本同比增长45.72%，增速远超营收，叠加业务结构调整，进一步压缩毛利空间。

现金流与资产结构变动明显

经营活动现金流入小计同比增长22.38%，主要来自销售商品、提供劳务收到的现金增加；但经营活动现金流出小计增长27.42%，导致每股经营性现金流为-0.53元，同比减少209.98%。

货币资金为13.16亿元，同比下降33.83%，主因为购买理财产品；交易性金融资产大幅增长1107.56%，对应理财产品增加。预付款项增长47.88%，系对短剧相关业务预付增加；长期待摊费用增长160.67%，因新增待摊费用。

无形资产下降72.62%，源于摊销；递延所得税资产和递延所得税负债均下降100.00%，分别为转回和清零处理。

应收账款与负债情况需关注

应收账款为3.3亿元，同比增长19.06%；应付账款为一定金额，同比增长31.24%，主要为应付推广款项增加。有息负债为505.81万元，同比增长30.86%；一年内到期的非流动负债同步增长30.86%，因租赁负债到期部分增加；租赁负债本身下降54.08%，显示应付租赁款减少。

其他流动负债下降40.53%，因待转销项税下降；递延收益下降92.00%，因政府补助达到确认条件；其他非流动负债下降67.54%，因长期版权预收款确认收入。

主营业务结构变化显著

2025年短剧等衍生业务收入达185,494.02万元，同比增长139.19%，占总营收比例达57.20%，成为第一大收入来源。该业务快速发展带动整体营收增长，但也因国内外双线扩张导致投入激增，是净利润下滑的重要原因。数字阅读业务收入虽有所下滑，但内容生态持续优化，海外平台推进本地化运营。

风险提示与未来展望

公司面临的主要风险包括行业监管政策调整、市场竞争加剧、市场推广成本上升、盗版侵权问题以及业务模式转型不及预期等。未来公司将聚焦AI短剧工业化布局，深化AIAgent在全流程中的应用，并将海外市场作为核心战略增长极，推动多形态内容协同出海。

尽管营收增长强劲，但当前盈利能力弱化、经营性现金流持续为负、净利润大幅下滑等问题值得高度关注。

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