中国医药（600056）2025年增收不增利，盈利能力下滑但经营现金流改善

近期中国医药（600056）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

中国医药（600056）2025年实现营业总收入353.62亿元，同比上升0.34%；归母净利润为4.73亿元，同比下降18.77%；扣非净利润为3.76亿元，同比上升16.49%。公司呈现“增收不增利”的特征，主营业务盈利有所恢复，但整体净利润承压。

第四季度单季营收为94.67亿元，同比增长12.26%；归母净利润为1846.51万元，同比下降82.53%；扣非净利润为-1793.72万元，虽仍为负值，但同比上升79.01%，亏损收窄。

盈利能力分析

公司2025年毛利率为10.5%，同比下降2.18个百分点；净利率为1.91%，同比下降8.37个百分点，反映产品附加值偏低且盈利能力减弱。每股收益为0.32元，同比下降18.77%；每股净资产为7.91元，同比下降1.6%。

证券之星价投圈数据显示，公司2025年ROIC（投入资本回报率）为4.04%，低于近10年中位数8.32%，资本回报能力偏弱。历史数据显示，公司净经营资产收益率由2023年的9.9%下降至2025年的5.8%，盈利能力呈波动下行趋势。

费用与现金流表现

2025年公司销售费用、管理费用、财务费用合计22.02亿元，三费占营收比为6.23%，同比下降6.0%。其中，销售费用下降9.16%，因部分产品营销策略优化导致销售服务费用减少；管理费用增长7.06%；研发费用大幅增长26.48%，体现公司在研发体系建设上的持续投入；财务费用下降47.98%，主要由于本期汇兑收益增加。

经营活动产生的现金流量净额同比增长40.92%，每股经营性现金流为0.95元，较上年的0.68元明显提升，表明公司运营效率改善，现金回笼能力增强。投资活动产生的现金流量净额增长18.3%，因本期股权投资及固定资产等投资支出减少；筹资活动产生的现金流量净额下降877.69%，主因是偿还借款和支付股权款。

资产与负债结构

截至报告期末，公司货币资金为40.89亿元，同比下降6.14%；应收账款为141.83亿元，同比增长8.93%；有息负债为69.93亿元，同比下降16.60%。长期借款下降56.82%，一年内到期的非流动负债下降33.99%，显示公司主动去杠杆，债务压力缓解。

其他流动负债增长376.43%，因本期发行短期融资券；应付票据增长43.44%，因应付银行承兑汇票增加。应收票据下降70.0%，因收取承兑汇票减少；应收款项融资增长45.74%，因应收债权凭证增加。

风险提示

财报体检工具提示需关注以下风险：

• 公司货币资金/流动负债为36.51%，流动性保障水平较低；
• 近3年经营性现金流均值/流动负债为9.51%，现金偿债能力偏弱；
• 应收账款/利润高达2996.99%，存在较大回款风险或利润质量隐患。

业务发展与战略方向

公司持续推进“科、工、贸、技、服”一体化布局，2025年实现23个品种获批，原料药出口增长28%，DTP智慧药房落地，国际业务多点突破。完成金穗科技收购，推进则正科技并购，强化大健康与研发能力。数字化转型成效显现，“AI+提效”工程覆盖超600个场景。

未来公司将聚焦科技创新，深化“1(X)+M+N”研发体系，推动化学药、中药、生物药及细胞基因治疗平台建设，加快国际化出海与高端器械输出，向医药先进制造领军企业迈进。

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