中国武夷（000797）增收不增利：营收小幅增长但净利润巨亏，现金流改善难掩盈利模式脆弱

近期中国武夷（000797）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

中国武夷（000797）2025年年报显示，公司实现营业总收入71.32亿元，同比增长5.05%，但归母净利润为-4.51亿元，同比下降1901.07%；扣非净利润为-4.54亿元，同比下降4920.04%。公司呈现明显的“增收不增利”特征。

第四季度单季营收达47.8亿元，同比增长133.53%；但归母净利润为-3.03亿元，同比下降1302.27%；扣非净利润为-3.01亿元，同比下降419.39%，亏损集中于年末体现。

盈利能力分析

公司毛利率为21.91%，同比下降10.8%；净利率为-4.9%，同比下降282.16%。盈利能力显著下滑，反映主营业务附加值降低。每股收益为-0.29元，同比下降1905.03%；每股净资产为3.01元，同比下降9.23%，股东权益受到侵蚀。

三费合计6.9亿元，占营收比重为9.67%，同比上升6.15%，成本控制压力加大。

现金流与资产状况

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.28元，同比大增1027.2%，主要因本期经营性现金流出减少较大所致。货币资金为28.7亿元，较上年的33.27亿元下降13.75%。

应收账款为19.45亿元，同比增长46.36%，主要系应收售房款增加。合同负债为下降69.57%，因房地产项目结转收入所致。存货/营收比例高达192.47%，显示库存去化压力较大。

有息负债为88.17亿元，较上年的93.43亿元下降5.63%。一年内到期的非流动负债同比增长81.85%，短期偿债压力上升。

投资与筹资活动

投资活动现金流入同比增长147.55%，主要因收回投资所收到的现金增加；投资活动现金流出同比增长83.09%，因购建固定资产及其他长期资产支付的现金增加。

筹资活动产生的现金流量净额同比下降233.83%，因本期偿还债务支付的现金较大。现金及现金等价物净增加额同比下降182.5%，主要受筹资活动现金流减少影响。

财务结构与风险提示

财务费用同比增长45.87%，主要因地产项目竣工后利息不再资本化，导致费用化利息增加。交易性金融资产下降74.53%，因出售股票；其他应收款下降55.24%，因归还少数股东借款。

其他权益工具投资增长44.28%，因公允价值上升；递延所得税负债增长54.53%，源于公允价值变动损益。预计负债增长31.62%，因诉讼预计损失增加。

财报体检工具提示需重点关注：- 货币资金/流动负债为28.34%- 近3年经营性现金流均值/流动负债为5.49%- 有息资产负债率为39.38%- 有息负债总额/近3年经营性现金流均值为15.84%- 财务费用/近3年经营性现金流均值为52.22%- 年报归母净利润为负- 存货/营收为192.47%

经营业务回顾

房地产开发业务实现营业收入43.35亿元，同比增长19.19%；结转销售收入43.06亿元。但因结转毛利率下降及计提资产与信用减值损失合计4.17亿元，严重拖累整体盈利。

国际工程承包新签合同额43.69亿元，同比增长62.84%；完成施工产值22.02亿元。商业贸易营收12.95亿元，物业服务营收7,417万元。

公司持续推进“两主两辅一支撑”战略，但在房地产行业下行背景下，盈利模式承压明显。

展望与挑战

公司2026年经营目标为营收71亿元，定位“执行力建设年”，聚焦存量资产盘活、海外业务拓展与产融协同发展。但面临宏观经济波动、房地产调整及国际业务不确定性等多重风险，盈利修复仍具挑战。

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