杭华股份（688571）2025年年报简析：净利润同比下降21.97%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期杭华股份（688571）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入12.49亿元，同比下降1.61%，归母净利润1.08亿元，同比下降21.97%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.42亿元，同比下降1.58%，第四季度归母净利润3256.19万元，同比下降13.85%。本报告期杭华股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达279.96%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.58亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率24.83%，同比减5.25%，净利率7.99%，同比减27.88%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.36亿元，三费占营收比10.85%，同比增16.07%，每股净资产3.95元，同比增7.33%，每股经营性现金流0.38元，同比减18.57%，每股收益0.26元，同比减23.53%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为92.86%,原因:本期购买的结构性存款未到期余额增加。
2. 预付款项变动幅度为39.76%,原因:本期预付费用款项增加。
3. 固定资产变动幅度为115.36%,原因:本期“年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目（二期工程）”及“新材料研发中心项目”结项转固定资产以及纳入合并范围的子公司增加。
4. 在建工程变动幅度为-38.76%,原因:本期“年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目（二期工程）”及“新材料研发中心项目”结项转固定资产。
5. 无形资产变动幅度为130.77%,原因:年产35,000吨绿色印刷新材料项目投入增加及纳入合并范围的子公司增加。
6. 长期待摊费用变动幅度为12366.16%,原因:纳入合并范围的子公司增加。
7. 递延所得税资产变动幅度为-43.36%,原因:股份支付等可抵扣暂时性差异减少。
8. 短期借款变动幅度为-36.11%,原因:偿还部分贷款。
9. 合同负债变动幅度为678.34%,原因:预收合同款项增加。
10. 其他流动负债变动幅度为677.8%,原因:预收合同款项增加。
11. 递延收益变动幅度为146160.47%,原因:收到搬迁补偿款。
12. 递延所得税负债变动幅度为98.98%,原因:纳入合并范围的子公司增加。
13. 营业收入变动幅度为-1.61%,原因:受市场环境及国际贸易形势等综合影响，下游印刷市场增长乏力、市场竞争加剧，导致公司营业收入较同期有所下降。
14. 营业成本变动幅度为0.22%,原因:公司持续深入推进精益生产、降本增效等措施，上游原材料成本较为平稳，但新并购项目暂处于培育阶段，投入较大致使营业成本略高于同期。
15. 销售费用变动幅度为3.83%,原因:受服务费、差旅费、业务招待费、劳务费等增加影响。
16. 管理费用变动幅度为10.51%,原因:受职工薪酬、折旧费、无形资产摊销等增加影响。
17. 财务费用变动幅度为90.22%,原因:受利息净收入减少、汇兑净损失增加影响。
18. 研发费用变动幅度为-8.71%,原因:受职工薪酬、物料消耗、股份支付费用等减少影响。
19. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-17.79%,原因:受销售商品收到的现金减少、职工薪酬支付增加、支付其他与经营活动有关的现金增加影响。
20. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-339.7%,原因:受本期购买银行结构性存款收支净额较同期大幅减少及在建项目投资增加。
21. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-33.89%,原因:受公司股利分配金额及支付拆借款本金高于同期影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.69%，历来资本回报率一般。去年的净利率为7.99%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.81%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为5.05%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为22.6%/23.5%/11.1%，净经营利润分别为1.25亿/1.41亿/9988.57万元，净经营资产分别为5.51亿/6亿/8.97亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.2/0.19/0.19，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.33亿/2.37亿/2.36亿元，营收分别为11.9亿/12.7亿/12.49亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达279.96%）

持有杭华股份最多的基金为兴华景和混合发起A，目前规模为0.57亿元，最新净值1.426（4月24日），较上一交易日上涨0.54%。该基金现任基金经理为崔涛 黄生鹏。

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