鸣志电器（603728）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期鸣志电器（603728）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入27.62亿元，同比上升14.32%，归母净利润6112.8万元，同比下降21.54%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.19亿元，同比上升22.65%，第四季度归母净利润1129.0万元，同比下降63.15%。本报告期鸣志电器公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达967.06%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.7亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率36.39%，同比减3.42%，净利率2.27%，同比减31.04%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.79亿元，三费占营收比24.57%，同比增3.28%，每股净资产7.11元，同比增2.19%，每股经营性现金流0.52元，同比减10.74%，每股收益0.15元，同比减21.39%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.76%，资本回报率不强。去年的净利率为2.27%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.53%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为1.76%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及债权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.1%/3.5%/2.6%，净经营利润分别为1.42亿/7940.78万/6259.96万元，净经营资产分别为23.45亿/22.74亿/24.16亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.38/0.35/0.29，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.78亿/8.4亿/7.92亿元，营收分别为25.43亿/24.16亿/27.62亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为90.28%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达967.06%）

持有鸣志电器最多的基金为机器人ETF易方达，目前规模为137.73亿元，最新净值1.4503（4月24日），较上一交易日下跌1.02%，近一年上涨17.02%。该基金现任基金经理为李栩 李树建。

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