白云电器（603861）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期白云电器（603861）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）主要业务情况

    公司是国内领先的电力能源综合解决方案服务商，聚焦智能电网、特高压、数据中心、轨道交通、新能源等领域，为客户提供电力设备、解决方案及运维服务。公司拥有完整的电力设备产品链，产品电压等级涵盖0.4kV-1100kV，主要产品包括：智能电网成套开关设备、特高压/超高压/高压电力电容器成套装置及互感器、柔性直流换流阀用直流支撑电容器、脉冲电容器、高压气体及环保气体绝缘金属封闭开关设备（GIS）、母线、电力电子产品、智能元件、变压器等全系列产品、智能变电站等多种解决方案和运维服务等。公司产品广泛应用于国家电网、南方电网、五大发电集团、数据中心、轨道交通、重大工业用户、市政、教育、医疗卫生等领域及北美、东南亚、南美、非洲等国际市场，为广大客户提供产品和服务超过20年。报告期内，公司经营模式没有发生重大变化。

    截至目前，公司产品已获得美国UL、欧盟CE、荷兰KEMA、德国TUV、英国ASTA、CB、加拿大CSA以及中国节能产品认证（CQC）等众多国内外知名认证，为参与全球市场竞争奠定坚实的准入基础。

    （二）主要产品及其用途

    1、成套开关设备

    公司成套开关设备类产品具体包括126kV-252kV高压组合电器（GIS）、中压成套开关设备、环网开关设备、箱变、低压成套开关设备、配电箱、母线槽、各类开关元器件等产品和服务，电压等级覆盖0.4kV-252kV，形成全电压、全场景、智能化产品矩阵，采用环保绝缘技术与模块化设计，具有占地小、可靠性高、免维护周期长、环境适应性强等优势，可满足高海拔、高寒、高湿、沿海盐雾、地下站房等严苛环境稳定运行，广泛用于电网、新能源、数据中心、轨道交通、大型工业等高端场景。

    （1）气体绝缘金属封闭开关设备（GIS）

    126kV-252kV气体绝缘金属封闭开关设备（GIS）是电力系统中用于电能分配、控制与保护的核心设备，产品广泛应用于国家电网及南方电网的变电站、高速铁路牵引站、城市地铁主变电所、钢铁与石化等大型工业用户内部变电站，以及陆上及海上风电场、大型光伏与储能电站等新能源并网项目。

    公司126kV-252kVGIS产品凭借高可靠性、紧凑节地、智能化、绿色环保及全生命周期经济性等核心优势，在各类严苛环境下持续为客户电力系统的安全、高效、智能运行提供坚实保障，是公司参与市场竞争、推动能源转型的重要战略产品。公司产品已覆盖高海拔（海拔高度5200m）、低温（-40℃）、高温（+50℃）、高湿（海岛）等各类严苛运行环境，长期保持稳定可靠运行，充分验证产品的成熟度与适应性。

    （2）中压成套开关设备

    12kV-40.5kV中压成套开关设备，是电力系统中用于电能输送、分配、控制、保护与监测的核心设备，产品广泛应用于电网与配网、工矿企事业单位、楼宇配电、电力、冶金、化工、电气化铁道等场所，特别适用于地下、高原、冻土、沿海、潮湿等恶劣环境条件下的变电站及新能源并网项目。

    公司KYN系列铠装移开式开关设备（含KYN61、KYN44、KYN28）及BFC系列气体绝缘金属封闭开关设备（C-GIS），凭借方案完善、组合灵活、通用化程度高、“五防”装置可靠、结构强度高、导通能力强、断路器手车式维护方便、绝缘性能好、体积小、全密封、适应性强、使用安全少维护、结构模块化安装方便及智能化设计等核心优势，在各类场景下持续为客户电力系统的安全、高效、智能运行提供坚实保障，是公司参与市场竞争、推动能源转型的重要基础产品。公司中压成套开关设备已覆盖高海拔、低温、高温、高湿等各类严苛运行环境，长期保持稳定可靠运行，充分验证了产品的成熟度与适应性。

    （3）环网开关设备

    环网开关设备是电力系统中用于电能分配、控制与保护的核心设备，广泛应用于12kV-40.5kV三相交流50Hz户内成套配电系统和城市配电系统，在负荷密集、空间受限的区域，如高层建筑、商业中心、住宅小区、工业园区等，可提供稳定、可靠的供电保障。

    公司环网开关设备凭借高可靠性、紧凑节地、智能化、绿色环保及全生命周期经济性等核心优势，在各类严苛场景下持续为客户电力系统的安全、高效、智能运行提供坚实保障。公司环网开关设备已适配地下室、隧道、高湿、高腐等各类复杂运行场景，长期保持稳定可靠运行，充分验证产品的成熟度与环境适应性。

    （4）箱式变电站（箱变）

    公司YB系列预装式箱式变电站（含通用型、新能源专用型），是集电能分配、控制与保护于一体的核心成套电力设备，不仅广泛应用于国内城市轨道交通、大型工矿企业、石油采矿及陆上/海上风电场、大型光伏与储能电站等新能源并网项目，更凭借成熟的技术与严苛的品质验证，深度服务于海外电力市场，为“一带一路”沿线国家及全球不同区域的电力基础设施与新能源项目提供可靠支撑。

    公司箱变产品采用工厂预制化生产模式，现场安装便捷高效，大幅缩短项目的建设周期，同时以紧凑节地的布局、优异的防腐性能与极强的环境适应性，可稳定运行于高海拔、极寒、高温、高湿海岛、热带荒漠等全球各类严苛工况，设备标配智能监控系统，支持远程运维与故障预警，保障电力设备全天候安全稳定运行，更兼具景观化设计与全生命周期经济性，有效降低海外项目的长期运维成本，支撑全球能源转型、保障海内外客户电力系统安全、高效、智能运行。

    （5）低压成套开关设备

    公司低压成套开关设备包含低压成套、配电箱、母线槽、智能精密配电柜等产品，是电力系统中电能分配、控制与保护的核心设备，广泛应用于轨道交通、新能源及传统能源、工业终端、核电厂、高端商业中心、数据中心、电子厂房等行业的供配电系统，尤其适配新能源场站、绿色数据中心、智能建筑等场景的绿色低碳与智能化升级需求。其中低压成套产品，采用铝合金三通断磁技术消除涡流异响，母线顶部布置实现最高7500A载流能力，抽屉单元防护等级IP4X且操作稳定可靠；同时搭载原厂高性能电气元件，以高密度模块化设计实现高效节能与节地减耗，兼具高可靠性与数字化互联功能，助力配电系统实现智能运维、绿色高效运行，是推动能源转型的重要支撑产品。

    （6）开关元件

    公司BYE系列全新一代智能断路器，主要运用于额定工作电压最高至AC1140V\DC2000V，最大电流至7500A配电网络中，用来分配电能和保护线路，以及电源设备免受过载、短路、欠电压、单相接地、剩余电流等故障的危害。产品具有体积小、模块化、智能化程度高、免维护周期长、环境适应性强、选择性保护精确等优势，能提高供电系统的可靠性、连续性和安全性；分断能力最大Icu=Ics=Icw=160kA；同时具有电能质量监测、故障预警、拓扑识别、多种通讯等功能，适应电力物联网、数字电网等专用场景；符合RoHS2.0环保标准，荣获绿色设计产品评价认证，并取得碳足迹认证证书。产品广泛用于电网、轨道交通、医院、数据中心、石油石化、大型工业、光伏储能等高端行业。

    公司BYE智能断路器的“电力指纹技术”、“智能化直流技术”、“生物体触电防护技术”、“液位保护技术”、“面向储能产业中负荷管理配电网技术”等多项关键技术水平行业领先，实现了从“跟跑”、“并跑”到“领跑”的跨越，彰显了其在科技领域的创新能力。其中万能式断路器、高分断小型断路器、物联网智能断路器等多项产品被评为广东省名牌产品和高新技术产品；V3.0系列配电物联低压智能开关首批获得南网“电鸿物联操作系统生态产品”认证证书及检测报告。智能断路器产品先后获得中国电工技术学会科学技术奖科技进步奖一等奖、广东省电气行业科学技术奖一等奖、广东省机械工业科学技术奖三等奖、广东省质量发展科学技术奖科学进步奖三等奖等多项奖励。

    2、电力电容器

    公司电力电容器主要产品包括1000kV及以下交流、±1100kV及以下直流用高压串并联电容器、交直流滤波电容器、集合式电容器、电容式电压互感器、柔性直流阀组用直流支撑电容器、新能源专用特种电容器、无功补偿成套装置、有源滤波装置等以及系统解决方案。电力电容器是电力系统中实现无功平衡、谐波治理、电压稳定、能效提升的核心元器件，通过补偿无功功率、抑制谐波、稳定系统电压、降低线路损耗，有效改善电网运行质量，被誉为电力系统的“稳定器”与“节能器”。公司产品覆盖从0.4kV-1100kV全电压等级，尤其在特高压交直流输电领域具备核心技术优势，产品单组容量大、损耗低、可靠性高、抗谐波能力强，可满足大容量输电及新能源大规模并网需求，广泛应用于电网、新能源、轨道交通、数据中心、工业企业等领域。

    公司电力电子主要产品包括：APF有源滤波器、SVG动态无功补偿装置、高低压TSC\MSC电容投切型无功补偿装置、动态电压恢复器、SVC静止无功补偿装置、TBB静态电容补偿装置、交直流电源屏、EPS消防应急电源、有轨电车大电流快速充电装置等；同时，可提供电能质量治理整体解决方案、能源管理系统和供配电总包等解决方案。目前，公司电力电子产品已广泛应用于工业系统、电力系统、发电系统、轨道交通、市政工程、公共建筑等各领域。

    3、变压器

    公司变压器类产品具体包括750kV及以下油浸式电力变压器、110kV及以下干式变压器、特种变压器。变压器是用来将某一数值的交流电压（电流）变成频率相同的另外一种或几种数值不同的电压（电流）的静止电气设备。变压器类产品主要应用于发电、输配电系统。能源基地和需要动力能源的地方会有一定的距离，为了经济地远距离地输送电力，必须将发电机电压提高到输电电压，而在电力用户处，再将输电电压降低到用户使用的电压，升高和降低电压的设备就是变压器。产品类型介绍如下：

    油浸式变压器：以绝缘油作为主绝缘与冷却介质，绝缘性能优异、散热效果好、运行稳定，是电力系统中应用最广泛的变压器产品。

    干式变压器：具有安全阻燃、绿色环保、低损耗、免维护、适应性强等特点，适用于对防火、防爆、环保要求较高及空间受限的场所。

    特种变压器：是具备特殊功能与专用工况的变压器，除常规电压变换外，可满足变频、整流、电炉、电焊、牵引等特殊场景需求。因其工作条件、负载特性与常规变压器差异显著，设计与计算需采用专用技术方案。

    4、直流配电设备

    公司直流配电设备主要包括轨道交通直流牵引供电设备、750V/800V及以下直流配电设备（包括直流开关柜、整流柜、直流变压器、直流保护装置等）、能量管理系统、以及直流配电一体化解决方案等产品及技术服务。依托二十余年轨道交通直流牵引技术积淀，公司形成全场景直流配电产品体系，750V/800V高压直流系统与国际主流智算中心（AIDC）架构高度兼容，具备显著节能、省材、省空间优势，可显著降低数据中心PUE值；园区直流微网系统深度融合光伏、储能、直流负荷，实现高效用能与绿电消纳，广泛适配地铁车站、智算中心、工业园区、储能电站、重卡超充、虚拟电厂等场景。

    5、解决方案

    公司以“致力于成为领先的绿色智慧能源综合解决方案服务商”为战略目标，始终围绕客户需求,提供全面、定制化的专业或综合解决方案，主要包括智能变电站、智能配网、轨道交通、一站式智慧电力能源、电能质量治理、智慧水务、数据中心、低压智能配电、数字化工厂等解决方案。

    轨道交通综合解决方案：白云电器是国内最早进入轨道交通领域、同行业产品链最全的企业之一，覆盖轨道交通所需0.4kV-110kV智能成套装备、交直流电源、EPS、UPS、电线电缆、智能母线、综合监控系统、能源监控系统、基于大数据的在线监测系统、大容量直流快速充电系统及智能运维系统，为客户提供绿色环保、智能化、高可靠、免维护的供电系统综合解决方案。

    智算中心解决方案：公司长期为数据中心行业提供产品和服务，已经具备服务智能算力领域领先的电力能源解决方案能力。在常规数据中心方面形成全面系统的整体解决方案及产品集群，包括变压器、电源、高低压开关、列头柜、母线槽、电线电缆等一次设备，自动系统、动环监控系统、电力监控系统、基础设施管理系统等次系统平台。在新型数据中心/智算中心方面形成了以降低PUE为核心的系统供电技术，包括预制电力模块、直流供电系统等。

    新能源解决方案：在双碳政策和新型电力系统建设的发展趋势中，白云电器依托其完善的产业链作为保障，凭借专业的资质能力作为支撑，构建了涵盖咨询、设计、工程、设备供应、运维以及金融服务的全方位服务体系，致力于为客户提供专业化和定制化的解决方案及服务。

    绿色智慧能源整站解决方案：公司服务电网40多年，从低压、中压、高压、超高压，到1000千伏的特高压源源不断地为各类客户提供了质量可靠、品种型号丰富的电气产品。在电网、特高压的建设大潮中，基于新型电力系统特点和公司自主核心技术研发的基础上，为客户提供安全可控、智能一体化产品解决方案，运用在智能变电站、智能配电站、智能配电房和智能用电各环节。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司所处行业为输配电及控制设备制造业，其发展与电力工业的发展紧密相连，与宏观经济周期存在一定的关联性。

    2025年我国全社会用电量首破10万亿千瓦时，新能源成为新增用电量主体。中电联《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》（以下简称“中电联《报告》”）显示：2025年，我国全社会用电量规模首次突破10万亿千瓦时，达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%，稳居全球电力消费第一大国地位。截至2025年底，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，较“十三五”末增加16.9亿千瓦，年均增长12.0%。其中，非化石能源发电装机容量24.0亿千瓦，同比增长23.0%，占总装机容量比重超六成。2025年，风电和太阳能发电全年合计新增装机4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重超过八成；全口径新能源（风、光、生物质）新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的主体。

    2025年我国电网投资保持稳健增长，风光大基地建设推动特高压投资增长。中电联《报告》显示：2025年，全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%。近年来，风光大基地建设推动特高压直流输电通道工程投资快速增长，2025年直流工程投资同比增长25.7%；交流工程投资同比增长4.7%。2025年，全国新增220千伏及以上变电设备容量（交流）32043万千伏安，同比少投产1519万千伏安；新增220千伏及以上输电线路长度47529千米，同比多投产13814千米。交直流输电通道的建设打通区域电力输送动脉，资源配置能力进一步提高。

    2025年我国城市轨道交通发展呈现运营规模稳步扩张、在建规模和投资趋稳回调的态势，行业正从高速增长阶段转向高质量发展阶段，投资结构更趋优化。根据中国城市轨道交通协会统计，截至2025年底，中国大陆地区共有58个城市开通城市轨道交通运营线路382条，运营里程13067.89公里；2025年，全国40个城市的在建轨道交通线路总长度达4875.45公里，相关项目可研批复投资累计为39235.15亿元；2025年全年，共完成建设投资4114.16亿元，较上年同期下降13.38%，年度完成建设投资总额虽同比回落但仍维持相对较高水平。

    2025年，得益于全球电力基础设施更新改造、新兴市场能源项目建设提速，以及海外数据中心算力爆发带来的大功率供电设备需求激增，为我国电力设备出海提供了广阔市场空间，出口端大幅增长且增速加快。海关总署数据显示，中国变压器出口景气周期延续，自2024年初以来，出口额持续保持同比正增长，其中2025年全年出口达646亿元，创历史新高，同比增长近36%；2026年1月-2月增速进一步维持在40%左右的高位区间。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，公司始终围绕“致力于成为领先的绿色智慧能源综合解决方案服务商”的战略目标，紧扣新型电力系统构建及全球电力基础设施升级带来的发展机遇，持续优化产业布局，深耕国内市场，加快海外业务布局，加强技术攻坚，强化降本增效，重塑业务流程，整体经营态势稳健向好。报告期内，公司实现营业收入492822.05万元，同比下降1.14%；实现归属于上市公司股东净利润20418.03万元，同比增长4.01%。

    截至2025年末，公司在手订单充足，为70.11亿元，为未来经营业绩的持续增长奠定了稳定基础。

    1、国内主业稳健前行，海外布局驱动新增长

    （一）国内市场

    （1）成套开关设备

    电网市场：报告期内，公司持续深耕电网市场，巩固并提升主流产品在电网客户的市场份额；在国网市场，取得国网总部多个批次项目10kV至220kV全电压等级产品中标，其中220kV组合电器成功突破且实现四批次中标，在配网市场区域联合招标项目中取得多个区域的一二次融合产品、低压元件系列产品中标；在南网市场，组合电器、中压柜、元件产品份额保持稳定；重点工程项目领域，甘肃-浙江±800千伏特高压直流输电工程(越州换流站）项目顺利交付、投运；维保业务以解决客户痛点及需求为突破，为客户提供高可靠性、高性价比的产品维护及升级换代的服务，持续打造“设备+服务”双轮驱动的新增长极。

    轨道交通市场：报告期内，公司坚持品质领先，取得石家庄轨道交通4号线、重庆轨道交通27号线、长春轨道交通1号线、绍兴轨道交通2号线等项目中标，公司地铁业绩覆盖至国内第37城；自制断路器挂网方案通过运营单位审批，自动化、直流产品服务支持广州、南昌等城市轨道新线开通；参与佛山地铁光伏发电项目、西安细柳车辆段氢赋能零碳智慧能源中心示范项目建设，助力轨道交通绿色转型。

    能源市场：报告期内，公司不断深化与能源行业头部企业合作，华能集团、深能集团等重点客户项目稳步推进并持续落地；成功开拓三峡能源，实现客户矩阵的进一步拓展；积极参与“五大六小”发电集团的新能源项目框架集采，重点孵化新能源整站EPC项目，探索新能源集成业务新模式。

    智算中心市场：报告期内，公司积极抢抓AI算力基础设施建设机遇，加快智算中心市场布局与业务拓展；顺利完成中国联通粤港澳大湾区枢纽（韶关）数据中心一期工程项目交付，满足项目对供电安全、能效优化、灵活扩展的核心需求，产品与解决方案获客户认可；中标北江智算中心、琶洲算力中心、广州供电局棠下算力中心等一批具有行业影响力的智算中心项目，市场拓展取得阶段性进展，为在新型算力领域的持续发展奠定坚实基础。

    工业终端市场：报告期内，公司聚焦石油化工、冶金钢铁、机场交通、水利水务及属地市场等细分领域，取得陕煤集团、伊泰集团、巨化集团等石油化工客户年度集采中标，实现冀南钢铁220kV变电站整站集成解决方案、太钢地下矿用智能柜方案行业应用落地，中标长沙黄花机场、南宁吴圩国际机场、鄂州花湖国际机场等机场交通项目以及引江济淮二期工程合肥水源工程等水利水务项目；在属地市场份额稳步提升，集成模式多项突破，产品链覆盖逐步拓展，实现集团产业协同发展；一系列项目的成功交付和顺利投运赢得客户信任和良好口碑，进一步巩固公司的市场地位和品牌影响力。

    （2）电力电容器

    报告期内，面对外部市场环境变化与特高压项目核准节奏波动等多重挑战，公司控股子公司桂林电容紧抓新型电力系统建设与全球能源转型机遇，坚持技术引领、市场攻坚、精益履约、创新驱动，主动调整经营策略、优化资源配置，全年营业收入保持同比稳定，新市场、新能源、新产品业务实现良好增长。

    报告期内，桂林电容深耕国网、南网主阵地，电容器、互感器核心产品市场地位持续巩固；重大工程领域突破不断，成功中标蒙西-京津冀±800kV、藏东南-粤港澳大湾区±800kV、大同天津南1000kV等多项国家级特高压工程，全年特高压重大项目中标金额达1.27亿元，彰显高端电力装备领域硬核实力；统招外市场订单稳步增长，蒙西电网份额持续提升，市场布局更加均衡；重点工程圆满收官，完成成都东、天津南、青藏二期扩建、陇东-山东、哈密-重庆、金上-湖北等重点工程的设备交付、现场安装调试等工作，核心项目交付准时率保持在行业领先水平，为我国跨区域能源调配与绿色电力输送提供坚实支撑。

    （3）变压器

    报告期内，公司全资子公司浙变电气聚焦国内电网、数据中心、新能源等核心市场及海外市场，抢抓高质量订单，深化战略供方协同合作，推进数字化、智能化精益生产，强化全流程质量管理，持续提升全系列变压器产品的市场竞争力，实现经营规模与盈利水平双提升。

    报告期内，浙变电气持续加大新能源市场开拓，深耕华润、中电建等原有客户，新开拓信发、三峡新能源等新客户，中标四川光明华润重能基地、中电建河南光山县200MW风电场工程、中核汇能2025-2027年度主变框架、新疆木垒二氧化碳储能项目主变系统采购等项目，不断扩大新能源发电侧市场份额；储能市场业绩突出，中标永州聚顺电池储能、永仁全钒液流储能、车师“光伏+风电+CCUS+压缩空气储能”一体化、西藏开投昌都市卡若区约巴乡10万千瓦风电项目（配储能)220kV主变等项目，形成“新能源发电+新型储能”的双轮驱动格局；数据中心市场，成功入围国内头部互联网客户的供应商短名单，中标明蔚京西云计算数据中心(二期)项目，实现该领域主变项目突破；轨道交通、海洋工程、水利水务等市场迎来突破，中标武汉地铁3号线二期工程110kV主变、蓬勃油田群岸电应用工程海上EPP平台220kV主变、安徽牛岭水库工程主变等项目；电网市场，顺利完成湖南大东江、湖北十堰、河南新乡、浙江翠屏等多个220kV项目安装、投运等工作，多类型产品正式取得南网220kV变压器投标资质；特种变领域，深化国际电气客户合作，成功取得整流变订单，标志着其特种变压器产品正式进入国际高端供应链体系。

    （二）海外市场

    报告期内，为抢抓全球能源转型、电力基础设施升级与智算中心建设带来的历史性机遇，公司紧扣集团化运作和全产业链优势，持续推进战略聚焦，精准发力、定向布局，加快海外专业团队建设，成功开拓北美、东南亚、非洲、中东、中亚、南美等地区市场，海外业务实现标志性突破。

    报告期内，北美市场迎来关键突破，公司完成符合美国标准的变压器研制，并在美国比特小鹿位于俄亥俄州的WhitetailCreek数据中心项目中成功实现2台138kV变压器的供货以及现场安装、试验与调试全流程服务，20天完成安装调试树立行业标杆，标志着产品获得高端市场正式认可；东南亚市场持续发力，中标宁德时代印尼项目、桂鑫钢铁印尼项目、越南和发榕桔综合钢铁厂二期4号机组余热发电项目、菲律宾吕宋岛NREC-BP220MW光储电站项目、马来西亚KVC项目，产品贴合当地工业生产、水电配套等需求，获得客户认可；非洲市场深耕细作，成功落地马拉维变电站扩建、毛里塔尼亚燃料电厂主变、纳米比亚光伏、刚果配变、赢联盟几内亚马西铁路等多个项目，覆盖变电站扩建、燃料电厂、光伏电站、配网改造、轨道交通等多个应用场景，进一步扩大在非洲市场的覆盖面与影响力；积极布局中东市场，与阿联酋高校、企业签订谅解备忘录；此外，取得乌兹别克斯坦纳沃伊综合能源项目中标，及智利电网项目预中标，海外业务进一步延伸。

    报告期内，公司持续强化海外市场准入与核心技术支撑，完成CE、KEMA、ASTA、TUV等多项国际权威认证，产品可满足北美、欧洲、东南亚、中东等不同区域标准要求，为全球化布局奠定坚实基础。

    2、聚焦直流、绿色与自主，关键技术多点突破

    报告期内，公司紧扣“双碳”目标，深耕新型电力系统、直流化及智算中心领域，攻坚突破多项关键技术：不断攻克750V直流配电关键技术，系列化完善直流配电产品，落地国内首例轨交750V直流全站供电项目，低压直流智能断路器关键技术研究及应用经鉴定总体技术达到国际先进水平、部分技术达到国际领先水平；拓展智算中心产品系列，完成一体化电力模块、智能小母线研发；加速环保型产品研发，完成无氟化气体绝缘产品126kV、40.5kV样机试制，变压器创新应用水性漆技术，绿色高效合成技术及系列低碳开关设备开发与应用荣获广东省科技进步奖二等奖；持续巩固电容器技术领先，全国产化交流滤波电容器等四项新产品经鉴定整体技术达到国际先进水平，柔直换流阀用4kV直流支撑电容器通过试验填补公司技术空白；此外，安全自主可控、电鸿化产品系列不断拓展，35kVSVG水冷设备成功研制高功率密度场景下的可靠散热方案。

    报告期内，公司直流配电系统不断迭代升级，广东首个智慧楼宇及轨道交通应用场景的示范项目成功落地：在园区“基于人工智能的750V光储柔直充分布式电源系统”项目基础上建成白云电气科技大厦光储柔直充示范项目，该项目采用750V直流配电网为主干，将光伏发电、储能电池、汽车充电、园区配电相融合，实现750V光储柔直充，进一步与1250kW固态变压器（SST）配合形成系统方案，达成与电网10kV的直连；与广州地铁开展深度合作，依托广州地铁22号线建设机会，共同打造轨道交通直流配电应用场景，成功将直流配电系统应用在车站空调机组、水泵等典型机电负荷的动力配电，结合直流照明系统，形成适用于轨道交通的新型动力照明配电系统解决方案。

    报告期内，公司4项产品分别荣获省级名优高新技术产品、绿色设计产品称号，3项核心产品技术分别获相关行业协会科技进步奖，“基于纳米纤维素绝缘材料的干式大容量电力电子电容器研究及应用”等4个项目分别获省、市、区级重点研发计划专项立项等。

    报告期内，新增授权专利39项，其中9项发明专利，30项实用新型专利。

    3、质量标杆引领，数智融合赋能

    报告期内，公司始终坚守质量优先发展理念，实施“质量优先战略”，全面推行卓越绩效模式，持续深化全面质量管理体系建设，以卓越质量打造新质生产力，推动公司高质量发展；深入实施“6化-6S-4关键”现场精益质量管理模式，不断提升产品质量水平与客户满意度；全面应用质量管理数字化平台，实现产品全寿命周期质量信息可追溯，全面达成质量策划、控制、保证、改进全流程的信息化、网络化、智能化；严格执行首席质量官制度，制定年度质量提升计划并推动落地，常态化开展全员质量专项培训，多维度筑牢质量管理根基，构建全员参与的质量文化体系，持续夯实高质量发展的质量根基。报告期内，公司以创新化、体系化的质量管理实践斩获第八届广东省政府质量奖，成为质量强省的标杆典范。

    报告期内，公司数字化建设聚焦“提升效能、优化运营、防范风险”目标，稳步推进子公司业财一体化建设，全面升级集团OA平台，落地统一营销CRM系统，有效贯通业务、财务与管理流程，显著提升运营效率与管理精细度；在此基础上，构建集团级数据治理体系，实现物料主数据统一编码与“一物一码”，打通研发、采购、生产、仓储数据孤岛，入选工信部“卓越级智能工厂”；完善数据安全底座，部署网络安全态势感知平台与异地容灾备份体系，荣获“中国工业数据治理领跑者企业”称号，为战略目标实现提供坚实数字化保障。

    4、集约经营深化，合规防线筑牢

    报告期内，公司持续深化“集团管控、集约经营”管理模式，推动内部资源共享与互补协同，构建一体化运营体系，打造“一站式”综合解决方案；依托六大职能中心实现组织重构与管理穿透，加速业财一体化及供应链协同，实现管理效能与经营效率双向提升；多业务板块协同发展、多点突破，产业布局广度与深度持续拓展，为公司注入新的增长动能；完善目标机制建设，确立“目标引领+红线约束+动态复盘”的考核闭环，有效激发组织活力；稳步推进资本运作与产业布局优化，顺利完成可转债项目结项及“白电转债”摘牌工作，资本结构进一步优化；通过收购实现浙变电气全资控股，产业整合与协同发展能力提升。

    报告期内，公司严格遵循新《公司法》要求，强化董事会治理效能，健全独立董事履职支撑体系，发挥其在战略纠偏与风险制衡中的关键作用；系统重塑合规管理体系，构建“事前预防、事中控制、事后问责”的全流程风控闭环，深化流程标准化建设，健全常态化监督考核机制；聚焦“关键少数”与重点业务环节，常态化开展分层分类合规培训，提升风险识别前瞻性与应对精准度，构建全方位、多层次的风险防控屏障。

    四、报告期内核心竞争力分析

    1、技术创新优势：深厚的技术沉淀与以客户为中心的产品研发

    公司一直专注于电力设备领域，视创新为企业发展的DNA，致力于成为领先的电力能源综合解决方案服务商，获得国家科学技术进步特等奖/一等奖/二等奖、国家专利优秀奖、国家重大技术装备一等奖、机械工业科技进步特等奖、国家电网公司特高压直流输电工程特别贡献奖、国家电网有限公司科学技术进步二等奖和重要贡献单位等荣誉。

    公司在研发方面采取自主创新为主、同时结合联合开发的模式，是国家火炬计划重点高新技术企业、国家认定企业技术中心、国家技术创新示范企业，设有广州市博士后创新实践基地及博士后科研工作站、广东省电力装备系统智能化与节能化工程技术中心、广东省智能电网院士专家企业工作站、广州市劳模和工匠人才创新工作室；拥有多名成套开关设备、电力电容器、互感器、电能质量、绝缘材料、绝缘结构及柔性输电标准化委员会副主任委员，是IEC国际标准、国家标准、行业标准制定及修订的主要参加单位；拥有4名超特高压工程重大贡献专家、2名工业互联网专家、2名轨道交通领域专家、20余名广州市创新领军人才和杰出产业人才。

    截止2025年末，公司累计在维持专利技术334项，其中发明专利61项、实用新型专利236项、外观专利37项。

    2、市场营销优势：战略赛道深耕，生态协同营销体系

    公司以“聚焦行业、深耕市场”为核心导向，深耕智能电网、特高压、轨道交通、能源、工业终端及智算中心等战略赛道，构建“生态协同、全域覆盖、客户共赢”的营销体系，巩固存量优势，培育增量动能，实现市场竞争力与品牌影响力双提升，为公司高质量发展筑牢市场根基。

    在国内市场，依托全国性产业布局，建立6大区域中心及30多家办事处，深度协同各地产业基地，构建“属地化服务、快速响应”的服务体系，精准匹配区域客户需求，推动业务持续、稳定、健康发展。在海外市场，聚焦北美、中东、非洲、东南亚等潜力区域，重点搭建区域运营中心，逐步完善本地化直销及服务团队，稳步推进国际化布局，为海外市场拓展奠定坚实基础，助力公司品牌走向全球。

    特高压领域，桂林电容凭借先发优势，率先参与我国第一条1000kV特高压交流工程、第一条±800kV及第一条±1100kV特高压直流工程建设，积累了深厚的工程服务经验与技术实力。截至目前，桂林电容已为超过20个特高压交流输电工程和20个特高压直流输电工程提供优质产品，全面覆盖全国各省级电网公司，是行业内特高压工程建设的核心参与者与推动者。

    在城市轨道交通领域，公司与地铁公司的合作始于2003年，至今已有超过20年服务经验，实现国内37个城市、144条（段）线路业绩覆盖，是国内城市轨道交通领域业绩覆盖率最高的企业之一；开拓了“设备总包+智能运维”的新商业模式，目前正在履约服务广州地铁十三五10条新线路77.2亿元合同，实现从“产品供应商”向“综合服务商”的转型。

    在能源、工业终端及智算中心等战略领域，公司紧扣行业绿色低碳、智能化发展趋势，围绕客户核心需求，持续提供绿色、低碳、智能的电力设备产品及综合解决方案，目前已成功积累五大六小发电集团以及新能源制造、数据中心、钢铁冶金、造纸印刷等领域的头部优质客户，为公司未来增长注入强劲动力。

    3、绿色智造优势：国内外行业领先水平的绿色智能数字化工厂

    公司始终以通过技术创新推动高质量发展，将新技术深度应用于传统产业的升级改造，持续推动产业向高端化、智能化、绿色化转型，为新型工业化注入动力。

    公司在广州基地建设的具有国内外行业领先水平的绿色智能数字化工厂，充分利用“云、大、物、智、移”等新一代信息技术，构建软硬件一体化的数字化生产系统，实现了全自动化物流、全柔性生产、数字孪生、全寿命周期管理，成为联通上游供应商和客户的数字化运营核心平台，先后获评国家工信部工业互联网试点示范项目、国家科技部面向智能制造行业的新一代通讯与网络应用示范项目、国家工信部智能制造标准化项目，公司也跻身国家制造业与互联网融合发展试点示范企业、国家智能制造综合标准化与新模式应用项目企业行列。该绿色数字化生产基地更是公司实现从“生产驱动”向“数据驱动”、从“装备制造”向“智造服务”战略转型的核心载体，已顺利通过国家智能制造示范工厂验收，并成功入选“国家级绿色工厂”，还斩获国家工信部第一批卓越级智能工厂认定。

    目前，数字化智造能力已在桂林、绍兴、韶关、徐州等产业基地全面落地应用并投入运营，有效提升了各基地生产效率与产品质量，实现全过程的透明化和数字化，并逐步向产业链上下游推广，持续赋能行业智能制造升级。

    4、品牌价值优势：优良的品牌信誉

    公司坚持以“创造优良，服务社会”为宗旨，实施质量优先战略，弘扬精品质量文化，服务国家重大工程；坚持卓越绩效落地，导入精益质量管理；始终将产品品质和商业信誉视作企业发展的基石，先后荣获全国质量示范企业、白云区政府质量奖、广州市市长质量奖、第八届广东省政府质量奖等质量领域权威奖项。

    公司是国家技术创新示范企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家863计划CIMS应用示范企业、国家两化融合管理体系贯标试点示范企业、国家制造业与互联网融合试点示范、国家智能制造综合标准化与新模式应用项目企业、国家工业互联网应用示范企业、国家知识产权优势企业、国家卓越级智能工厂、中国电气产品制造十大领军企业、中国电气设备十大影响力品牌、中国电气工业百强、中国电气工业创新企业十强、中国工业数据治理“领跑者”企业、2018中国十大责任品牌、致敬改革开放40年40年品牌，品牌实力与行业影响力稳步提升。

    5、企业文化优势：打铁还需自身硬

    公司发展过程中沉淀形成以“打铁精神”为核心的企业文化，将改革开放以来的创业精髓整理提炼为“白云之道”，凝练出“铁的意志、专心专注、团结协作”的打铁文化，内核是精益求精、追求极致的工匠精神，为企业发展筑牢精神支柱。公司高层率先践行白云之道，将文化建设提升到战略高度，党建引领先进文化，设置了专门组织和文化支部推动企业文化建设，让打铁精神融入经营管理各环节，构筑“打铁还需自身硬”的企业文化优势。

    白云文化是实现战略的基石，随时代发展迭代丰富、守正创新。在坚守“打铁必须自身硬”核心内核基础上，植入开放、创新的时代基因，在原有打铁文化基础上凝练增加“担当精神”“创造精神”，升级打铁文化为全员行为规范。新一代白云打铁人秉持“铁的意志，铁的纪律”，恪守“敢于担当、持续改善”，坚持“严格管理、本领过硬”，干部队伍和人才梯队做“打铁必须自身硬”的典范，让新时代打铁精神成为企业高质量发展的内生动力。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司营业收入492822.05万元，同比基本持平；归属于上市公司股东的净利润为20418.03万元，同比增长4.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18198.15万元，同比增长8.88%，整体经营质量持续优化。

    具体情况如下：

    一、归属于上市公司股东净利润变动分析

    报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润20418.03万元，同比增长4.01%。主要因素如下：

    1、产品结构优化推动毛利率提升：报告期内，公司持续优化产品结构，订单质量稳步提升，综合毛利率同比提高0.82个百分点，其中变压器因技术优化及规模效应，毛利率提升3.55个百分点。产品组合的不断升级，成为推动盈利能力改善的核心驱动力。

    2、公司主动适配战略转型，成本费用支出更趋合理高效：结合公司核心产品布局，调整市场拓展策略，聚集核心高质客户，减少非必要费用，实现了销售费用率持续优化。同时优化组织效能、严控非生产性开支，实现管理费用的下降。叠加可转换公司债券转股带来的财务费用减少，期间费用率实现整体下降。成本与费用协同优化，有力支撑了盈利能力的提升。

    二、经营活动现金流量净额变动说明

    报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-25981.38万元，较上年同期减少33153.96万元。主要原因是：受部分客户资金安排节奏影响，本期销售回款进度有所放缓，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少14248.33万元；同时公司履约周期长的大额订单材料采购支付款项增加，2025年度公司购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加10376.95万元，故经营活动现金流量净额同比减少。

    三、每股收益及加权平均净资产收益率变动说明：

    报告期内，公司基本每股收益0.40元/股，同比下降11.11%,公司加权平均净资产收益率5.51%,同比减少1.11个百分点，主要原因是：公司可转换公司债券本期完成转股，使得发行在外普通股加权平均数及加权平均净资产相应增加，且增幅高于归属于上市公司股东的净利润增幅，因此本期每股收益及加权平均净资产收益率有所摊薄。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    公司拥有完整的电力设备产品链，聚焦电网、能源、智算中心等领域及海外市场，为客户提供成套设备、解决方案及运维服务。所处的行业及领域发展趋势如下：

    1、主配微网协同发展，聚焦主网扩容、配网升级和系统智能化

    （1）主配微协同的新型电网平台建设加快

    2025年底，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），首次将电网定位升级为“新型电力系统枢纽平台”，明确提出加快建设主配微协同的新型电网平台，推动主配微协同上升为国家战略，标志着我国电网建设进入以功能耦合、层级协同为特征的新阶段。

    《指导意见》锚定2030年、2035年两步走发展目标，其中2030年核心量化目标与行业发展刚性要求高度明确：主干电网和配电网为重要基础、智能微电网为有益补充的新型电网平台初步建成，主配微网形成界面清晰、功能完善、运行智能、互动高效的有机整体；“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台。

    电网建设下一步的重点是，着力构建主配微网协同发展的新格局，让电网的“大动脉”“毛细血管”和“微循环”各司其职、高效协同。其中，主干电网重在“强骨架、保安全、畅循环”，继续发挥电力供应“压舱石”和资源调配“主动脉”作用，配电网重在“强承载、提柔性、促互动”，加快向有源配电网转型，提升分布式新能源、新型负荷接入能力；微电网重在“强自治、多场景、深融合”，推动工业园区、新能源基地、偏远地区等场景的多元化应用，共同筑牢电力安全保障根本，夯实全国统一电力市场物理基础，支撑清洁能源资源广域调配。

    （2）主网扩容、配网升级和系统智能化三大主线明确

    随着国家电网、南方电网相继公布未来阶段投资计划，“十五五”期间我国电网建设总投资有望超5万亿元。2026年1月，国家电网披露“十五五”期间固定资产投资将超过4万亿元投资总额较“十四五”时期增长40%；南方电网公布2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%；内蒙古电力集团2025年完成固定资产投资281亿元。在新型电力系统加速建设的背景下，内蒙古电力集团等地方电力“十五五”投资有望继续走高。

    电网巨额投资的核心方向与落地举措进一步清晰，三大主线成为行业增长核心驱动力：一是主干网扩容提速，特高压建设进入新一轮高峰期。根据2026年2月国家电网发布的《服务新能源高质量发展十项举措》，“十五五”期间力争已纳入规划的15回特高压直流尽早投产，跨省区输电能力提升35%，建成一批电力互济工程，区域间灵活互济能力扩大两倍以上，满足新能源大范围高效配置需要。二是配电网升级改造全面深化。国家电网明确“十五五”期间配电网容量增加9亿千伏安以上，建成一批县域有源配电网、村镇级微电网示范工程；南方电网2026年大规模设备更新投资不低于506亿元，重点投向配电网基础设施更新和数智化改造。三是系统智能化转型加速。2025年12月国家电网发布的《关于深化推进“人工智能+”专项行动的意见》明确提出，到2030年，人工智能在电网和公司各领域业务广泛应用，全面建成企业级一体化智能中枢，实现算力、模型、数据等高效供给，智能体应用普及率超90%，将带动智能配电终端、柔性互联装置、能量管理系统等智能设备需求快速增长。

    2、能源强国战略引领，绿色转型释放增量

    《“十五五”规划纲要》首次将建设能源强国上升为国家战略，标志着能源产业发展逻辑发生根本性跃迁。新阶段进一步强调全链条系统性建设，推动电力来源、传输、调度、消纳、储存一体化协同重构，为能源产业带来深层次、结构性变革。规划纲要明确，到2030年我国能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，非化石能源占能源消费总量比重达到25%，以及“十五五”期间单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%。三大指标高度关联，共同指向绿色发展思路：在保障国家能源安全的前提下，坚定推动能源结构绿色转型，降低全社会碳排放强度，引领经济高质量发展。

    据国家能源局《推动“十五五”可再生能源扩量提质、可靠替代》文章指出，推动“十五五”可再生能源扩量提质、可靠替代，明确四个目标：一是装机目标，衔接2035年全国风电和太阳能发电总装机力争达到36亿千瓦的自主贡献目标，“十五五”新能源装机比重将超过50%，成为电力装机主体。二是电量目标，全力扩大可再生能源供给，推动新增清洁能源发电量逐步覆盖全社会新增用电需求，到2030年新能源发电量占比达到30%左右。三是非电利用目标，推动可再生能源制氢氨醇、可再生能源供热制冷、生物天然气等非电利用规模跃升。四是可靠替代目标，增强可再生能源可靠替代能力，提升风电光伏置信出力水平，指导各地因地制宜分类施策，科学合理提高新能源参与电力平衡的容量比例。

    能源产业变革将为电力装备制造行业打开巨大的增量市场空间，同时倒逼电力装备向高可靠性、智能化及多场景适配方向加速升级。

    3、AI算力需求爆发，算电协同迎来巨大发展空间

    “十五五”期间，在AI与“双碳”双重驱动下，数据中心向绿色化、协同化、高密化发展，算电协同成为国家战略。2026年《政府工作报告》明确提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”，标志着算力与电力系统的深度融合正式上升至国家战略层面。《“十五五”规划纲要》将全国一体化算力网纳入重大工程项目，算力基础设施的战略地位进一步提升。国家数据局明确要求，枢纽节点新建算力设施的绿电应用占比要达到80%以上。

    全球AI产业规模化落地推动算力需求呈指数级增长，算力消耗与电力供给的强绑定成为行业发展的核心特征。IDC数据显示，2023-2028年全球智能算力五年复合增长率达46.2%，2025年我国智算规模达1037.3EFLOPS，同比增长43%，这背后是AI大模型训练与推理规模化落地带来的算力需求爆发。算力需求的快速攀升直接推高电力消耗，2025年我国AI数据中心IT能耗预计达77.7太瓦时，2027年将增至146.2太瓦时，电力供给端的压力持续加大。全球AI产业竞争已进入下半场，从芯片突破转向电力系统综合实力较量，低成本、稳定且绿色的电力供给成为核心竞争力。

    未来，算电协同发展将聚焦“电力服务算力、算力反哺电力”的双向赋能，提升能源与算力资源的配置效率，三大核心方向清晰明确：持续推进“算力跟着电走”，推动算力设施向绿电资源集中区域集聚，最大化利用低成本绿电；推动算力错峰用电落地，将非实时性算力任务合理安排在电力低谷时段；推动算力成为电网可调节资源，助力电网实现削峰填谷，提升电网运行的稳定性。

    4、全球电网投资提速，电力设备出海迎来黄金窗口

    在全球电气化加速、AI算力需求爆发及电网更新改造浪潮的三重驱动下，电力设备海外需求持续旺盛，叠加海外供给端缺口显著，我国电网设备出海正迎来黄金发展期。全球电网投资稳步提速，据国际能源署（IEA）数据显示，2025年全球电网投资将首次突破4000亿美元，2025至2035年复合增长率达5%，2035年有望攀升至6500亿美元。

    全球电力设备市场呈现发达市场与新兴市场双轮驱动的需求格局，结构性机会突出。欧美地区电网设备老化问题突出，更新改造需求迫切，其中北美市场受AI数据中心建设热潮拉动，电力缺口进一步扩大。据美国能源部预测，从2023年开始，美国数据中心的电力需求（不包括加密货币）将每年增加约13%-27%，到2028年时将达到325TWh-580TWh，占美国总电力需求的6.7%-12%。美国的电力需求预计将包括数据中心扩张和人工智能应用的兴起、国内制造业的增长以及不同行业的电气化，直接催生变压器等设备的强劲需求。新兴市场表现亮眼，亚洲、非洲、拉美等地区工业化、电气化进程加速叠加新能源大规模开发建设，电网新建及新能源配套电力设施需求持续释放，成为我国电力设备出口的重要增长极。

    海外电力设备供给端瓶颈持续显现，为我国企业出海抢占市场份额提供了关键窗口期。欧美地区电力设备产能扩张滞后于需求增长，电力变压器和高压电缆的交付周期大幅拉长，部分高压直流系统等待时间延长至2030年代，本土供给能力短缺。在供需失衡格局下，我国设备凭借全产业链配套优势、稳定高效的交付能力、领先的成本控制与技术实力，成为全球市场的重要供给方。

    5、地缘冲突加快推进全球电气化进程

    从中长期来看，中东地区地缘冲突持续加剧全球能源供应的不确定性，进一步凸显能源自主可控与电力系统安全稳定运行的重要性，促使各国将能源安全、电网韧性建设提升至国家战略层面，带动全球电气化进程加快推进，电力基础设施投资规模持续扩大。在此背景下，新型电力系统构建、智能电网升级改造、高压及超高压输配电装备、新能源并网配套设备、应急供电及微网系统等领域市场需求显著释放，为电气设备行业带来结构性发展机遇。行业整体呈现向高电压、智能化、绿色化、国际化加速升级的趋势，具备核心技术研发能力、完善高端产品矩阵以及成熟海外市场布局的企业，将更充分受益于全球电网现代化改造与能源转型红利，在国际市场竞争中获得更大发展空间。

    这一趋势将加速全球能源结构的多元化进程，不仅推动电力能源向多源互补、绿色低碳方向转型，也促使各国更加重视分布式能源与微电网系统的建设，进而显著提升对微网型解决方案的市场需求。

    (二)公司发展战略

    公司致力于成为领先的绿色智慧能源综合解决方案服务商，以“百年的白云、世界的白云”为愿景，将“为人类提供源源不断的绿色电力”作为使命，坚守“至精、至诚、致新、致远”核心价值观，秉持“创造优良、服务社会”的宗旨，将改革创新视为公司可持续发展的不竭动力，坚持以客户需求为中心进行产品研发，坚定不移地走自主品牌之路。

    “十五五”期间，公司将紧扣国家新型电力系统建设与全球能源转型战略机遇，以创新为引领，坚持产品高端化与规模化，围绕未来新型直流电力系统，大力发展电力电子，积极拥抱AI；调整市场结构，加快国际化布局，实现国内国际双翼起飞；聚焦变压器、无功补偿、中低压成套开关设备、高压开关、高端材料五大核心产业集群；聚焦电网、数据中心及智算中心、大型工业客户等领域，国内在原有电网基础上继续加大两大电网的市场份额，同时积极推进数据中心及智算中心领域的市场开拓，巩固与拓展轨道交通、石油石化、钢铁冶金等大型工业用户；在不断加大创新与海外的前提下，持续优化提升治理结构、人才结构和管理机制；全面构建全链条风险防控体系，严守合规经营、质量安全与财务管控底线，强化审计监督与精益管理。

    十五五”期间，公司聚力打造五大核心产业集群：

    一是变压器产业集群。以高电压、大电流主变和特种变压器作为重点发展方向，扩大高频变、干变、箱变等产品规模，重点拓展国内国际两大市场，加快北美、欧洲、中东等高端市场布局，确保未来三年海外收入占比显著提升。

    二是无功补偿产业集群。依托特高压技术积淀，巩固并提升现有特高压业务，积极拓展变电站用高压、超高压产品，重点发展高端干式电容器（包括直流支撑电容器和脉冲电容器），做强SVG规模型产品。

    三是中低压成套开关设备产业集群。围绕新型直流配电发展方向，在巩固传统业务基础上，大力研发和发展新型直流配电系统（包括核心元器件、开关装备及控制系统），积极开拓数据中心及智算中心直流配电领域。

    四是高压成套开关产业集群。在现有110kV-220kVGIS基础上，重点研发550kV超高压GIS，同时向上游核心零部件延伸，在稳固现有国内电网与大工业用户市场的基础上，与变压器协同拓展海外市场。

    五是高端材料产业集群。做强做大电力装备用材料及组件，在母线、铜排、变压器用绕线基础上，围绕数据中心及智算中心延展高端组件等高附加值业务。

    (三)经营计划

    1、强化研发体系，突破高端产品

    公司将持续加强技术研发体系建设，除各事业集群强化研发，重点打造集团研发中心，充分依托高校人才资源富集的优势，聚焦新型电力系统设备，开展系统性研发攻关；同时，不断完善研发激励与考核机制，引进技术领军人才，健全专业技术人才培养体系，打造一支专业过硬、结构合理的研发队伍，推动技术成果高效转化；持续优化研发流程，强化核心技术自主可控，确保研发方向与市场需求同频，为产品升级和产业发展提供坚实的技术支撑，助力形成核心技术壁垒。

    公司将持续加大创新投入，向高压、大电流、特种设备高端方向发展，围绕高电压、智能化、节能环保、直流供配电等技术方向，聚焦电网、智算中心、新能源等核心领域，重点突破以下方面：规模化推广直流配电技术，深化光储直柔充、算电协同及电网设备绿色化研发；推进智算中心专用的一体化电源、HVDC、直流供配电、智能小母线等产品批量生产，打造特色的数据中心电源解决方案；着手研发550kVGIS、252kV无SF6绝缘气体型GIS；变压器往高端化发展，丰富面向海外出口、新能源场景的变压器系列，补充高电压、特种变压器等高端产品；深化电能质量解决方案，完善特种电源用电容器、构网型SVG、电流互感器（CT）等产品。

    2、聚焦国内高价值赛道，强化协同合作

    公司将持续优化市场结构，聚焦高价值客户，强化市场协同与资源整合，筑牢业务基本盘；深耕电网市场，积极响应电网行业绿色化、数字化、智能化需求，采取“集团+区域网格化”策略，抢抓特高压重点工程项目，主攻高压产品，重点开拓配网市场，借助智能化与数字化手段做大电网运维改造业务；大力拓展数据中心及智算中心市场，实施“传统配电+直流配电”双轮驱动，以成熟配电产品稳固基本盘，以直流化创新产品抢占新市场，深化技术创新与生态合作，打造适配算力基础设施的行业领先解决方案；把握轨道交通装备更新与智能化改造机遇，围绕牵引供电、智能运维核心需求，整合优势资源打造特色竞争力，推广自主品牌全线应用；聚焦工业高端制造等高价值细分领域，采取差异化策略，拓展行业头部客户及重点工程。

    3、大力拓展海外市场，完善产品认证体系

    公司将坚持“高端引领、重点突破、稳健扩张、提质增效”的策略，以北美、欧洲、中东为核心突破区域，以变压器为拳头产品，同步带动中低压成套开关设备、直流配电、母线等协同出海，大力开拓海外市场；深耕北美市场，深化核心客户合作，打造标杆项目，扩大主变在智算中心和电网改造领域批量订单落地，持续提升北美市场份额与品牌影响力；重点突破欧洲市场，抢抓老旧电网改造及新能源大发展的机遇，推进本地化深度合作，加快产品与当地电网标准、环保政策的适配优化，加快构建“北美+欧洲”双轮驱动格局；做强中东市场，重点拓展电网升级、数据中心及新能源配套项目，全面提速海外市场开拓进程；持续推进海外认证工作，建立多区域、多产品的认证体系，为全球市场拓展提供坚实资质保障。

    4、强化机制体制建设，夯实管理根基

    公司将聚焦公司治理、组织结构、管理机制等方面持续优化，严格遵循《上市公司治理准则》及相关监管要求，充分发挥董事会核心决策作用，强化专门委员会的专业职能；强化机制体制建设与组织架构完善，理顺管理职责和业务流程，激发组织活力与运行效率；坚持“人才兴企”战略，强化招才引智力度，重点引进各领域高端人才，优化内部人才培养与梯队建设，构建良性人才生态；同时优化激励机制，完善多元化、差异化激励体系与授权体系，实现权责对等、奖惩分明；重点强化经营委员会核心职能，聚焦经营重点难点，统一思想、凝聚共识，简化决策流程，确保各项决策高效落地、快速执行，全面提升管理效能。

    (四)可能面对的风险

    1、原材料价格及供应波动风险

    原材料是公司产品成本的主要构成，主要包括断路器等各类元器件以及铜材、钢材、硅钢片等金属材料；受国际形势变化的影响，大宗商品价格面临较大波动的风险，若采购成本不能得到有效控制，将对公司盈利能力产生一定程度的影响。

    对此，公司供应链采取多元化战略，本地化采购与供方分级管理并行，确保品类供应的多元化，规避单一供应风险；与优质供应商建立长期稳定的合作关系，保证原材料供应及时和充足；综合运用期货套期保值等方式，动态平衡原材料价格波动风险，降低市场价格变动对成本的冲击。

    2、海外市场风险

    公司业务出海受地缘政治与贸易壁垒制约，市场准入标准与国内市场存在较大差异；海外项目周期长、环境复杂，可能带来交期延误及客户违约等履约回款风险；同时，各国法律、技术及环保标准差异大，合规运营挑战严峻，适应不当恐致诉讼或停滞。

    对此，公司深化“深度本土化”战略，建立当地运营团队以规避地缘与合规风险；通过供应链多元化与智能化改造提升交付效率，聚焦变压器等高附加值产品，增强议价能力；严格筛选客户并强化项目全过程管理，确保履约安全与回款稳健，全方位高质量发展海外业务；组建专业团队梳理各国法规标准，建立合规管理与培训体系，定期开展自查与风险评估，规避合规诉讼及项目停滞风险。

    3、行业竞争风险

    国家电网“十五五”期间的投资计划为电力设备行业带来广阔发展空间，但是更多的竞争者入场及采购规则的持续调整加剧了市场竞争态势，同时，新型电力系统建设推动技术标准快速迭代，对智能化与绿色化的产品要求更高，传统产品毛利承压，可能对公司的产品布局与产能规划带来更高的挑战。

    对此，公司紧密跟踪电网政策导向，主动参与行业标准制定，确保技术路线与“十五五”规划同频共振；加大研发投入，聚焦一二次融合与数字化产品，以高附加值优势规避同质化价格竞争；建立敏捷的市场响应机制，动态优化产能布局，灵活适配电网投资重点的结构性调整，在政策变革中确立稳健的竞争壁垒。

    4、应收账款回收风险

    公司产品需按照客户项目要求进行定制化设计和生产，生产周期较长；产品从出厂、现场安装到调试运行，需要一定的周期，同时受客户土建施工、上下游配套设备等整体工程进度的影响，使得公司资金回笼需要较长的时间，期末应收账款数额较长，存在一定的催收及回款风险。

    对此，公司针对应收账款的行业特征，公司通过CRM客户关系管理系统对客户进行评级，实施客户分级与履约能力评估，严格筛选高质量客户，从源头规避应收账款风险；推行项目全生命周期管理，强化收款过程管控；建立与客户工程进度联动的动态监控机制，将收款节点与关键里程碑挂钩，主动协同加速验收，促进货款回笼，确保资金安全。

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