赢家时尚（03709.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期赢家时尚（03709.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

二零二五年,中国消费市场整体呈现温和扩张态势。据国家统计局数据显示,全年社会消费品零售总额达人民币50.1万亿元,同比增长3.7%。其中,商品零售额增长3.8%,餐饮收入增长3.2%。受‘消费品以旧换新’政策带动,家电及通讯器材类商品销售额双双突破万亿元大关,创下历史新高。然而,服装品类依然面临压力,限额以上单位的服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额的增速落后于社会消费品零售总额增速,且多个月份出现同比负增长。
      与此同时,中高端消费领域呈现出结构性分化。贝恩公司的数据显示,二零二五年中国内地个人奢侈品市场同比收缩3%至5%,但较二零二四年的大幅下降有明显缓和,市场在第三季度开始显现初步复苏迹象。美妆与个人护理品类表现最佳,实现4%至7%的增长;而服饰品类下降了5%至8%,皮具及箱包品类则下滑8%至11%。服务型消费成为增长亮点,全国服务零售额同比增长5.5%,其中文化、体育、休闲、交通及旅行等品类均实现两位数增长。‘体验型消费’热度攀升,相较于实物商品,消费者更倾心于能带来情绪价值与感官体验的消费形式。
      二零二五年,中国国内生产总值同比增长5%,顺利达成预期目标。居民收入实现温和增长,全年全国居民人均可支配收入达人民币43,377元,名义与实际增幅均为5%,与国内生产总值增长保持同步。其中,人均工资性收入达人民币24,555元,同比增长5.3%;人均转移净收入增长5.7%,凸显再分配政策的均衡效应。然而,居民消费支出增速明显滞后于收入增速,与上年相较,名义及实际增幅均为4.4%,较二零二四年分别放缓0.9及0.7个百分点。立信数据研究院的调查显示,过去五个季度以来居民消费意愿指数持续在底部徘徊。消费者并非缺乏消费能力,而是缺乏消费意愿。这一现象的根源在于居民对未来就业稳定、收入保障的担忧,以及教育、医疗、养老等公共产品覆盖的明显缺口。受此影响,居民更倾向于预防性储蓄,消费偏好受到抑制。
      二零二五年,中国政府加大了促消费政策的力度。货币政策方面,央行设立人民币5,000亿元服务消费及养老再贷款额度,激励引导金融机构加大对住宿、餐饮、文化、体育、娱乐及旅游等重点领域的信贷投放。财政政策方面,‘消费品以旧换新’政策成效显着。二零二五年,共有12类家电超过1.29亿台产品参与以旧换新,手机等数码产品购新超过9,100万部。以旧换新活动带动相关品类销售额达人民币2.61万亿元,惠及3.66亿人次。此外,商务部推出‘百城百区’文化和旅游消费三年行动计划,在全国范围内遴选约50个试点城市,探索消费新业态、新模式与新场景。消费环境国际化步伐加快,选定15个左右城市开展‘即买即退’跨区域互认试点,提升入境游客消费体验。二零二五年,最终消费支出对中国经济增长的贡献率达到52%,较上年提升5个百分点,再次凸显其作为经济增长主引擎的作用。

业务展望：

展望二零二六年,中国经济面临的主要挑战包括有效需求不足以及消费信心复苏乏力。贝恩公司预测,二零二六年中国内地个人奢侈品市场将呈现温和增长,并保持全球奢侈品市场增长的基石地位。随着中等收入群体持续壮大、消费者信心逐步回暖以及利好政策的接续出台,预计将有更多奢侈品消费回流内地市场。对于中高端女装行业而言,结构性机遇依然存在。尤其是那些已建立起清晰品牌形象、完善会员体系及差异化产品优势的头部企业,将更有能力赢得消费者的广泛认同。

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