据证券之星公开数据整理，近期华森制药（002907）发布2025年年报。根据财报显示，华森制药增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入8.27亿元，同比上升6.75%，归母净利润6508.68万元，同比下降15.17%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.01亿元，同比上升25.3%，第四季度归母净利润-736.88万元，同比下降442.2%。
本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率57.39%，同比增0.2%，净利率6.67%，同比减32.6%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.12亿元，三费占营收比37.75%，同比减1.69%，每股净资产4.05元，同比增1.89%，每股经营性现金流0.15元，同比减61.52%，每股收益0.16元，同比减15.13%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：- 管理费用变动幅度为10.54%,原因:报告期折旧摊销、职工薪酬增加以及非同一控制下控股合并增加相关费用。
- 财务费用变动幅度为41.31%,原因:利息收入减少。
- 研发费用变动幅度为51.81%,原因:本期研发投入增加。
- 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-61.52%,原因:购买商品、接受劳务、支付税费增加及新并表子公司经营支出。
- 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-90.86%,原因:本期购买理财产品、大额存单增加。
- 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-1059.68%,原因:购买商品、接受劳务、支付税费及购买理财产品增加。
- 货币资金变动幅度为-39.91%,原因:用于理财活动的支出增加。
- 长期股权投资变动幅度为-100.0%,原因:本期增加对原联营企业持股比例后达到控制并表。
- 固定资产变动幅度为-9.88%,原因:固定资产折旧增加。
- 在建工程变动幅度为29.46%,原因:本期增加工业互联网平台项目、人民医院药品SPD库建设。
- 使用权资产变动幅度为2513.14%,原因:本期增加房屋租赁。
- 合同负债变动幅度为15.77%,原因:本期预收货款增加。
- 租赁负债变动幅度为7274.06%,原因:本期增加房屋租赁。
- 其他流动资产变动幅度为-95.98%,原因:理财产品赎回。
- 开发支出变动幅度为-10.04%,原因:本期产品开发支出达到资本化条件后结转无形资产。
- 其他非流动资产变动幅度为18.3%,原因:本期长期资产预付款增加。
- 应交税费变动幅度为14.32%,原因:本期应交企业增值税增加。
- 一年内到期的非流动负债变动幅度为44563.14%,原因:本期公司因无偿受让原联营企业股权承担历史交易文件中原联营企业创始股东对其他股东持有股权部分的回购义务补偿。
- 递延所得税负债变动幅度为503.2%,原因:本期企业合并增加。
- 其他综合收益变动幅度为-221.15%,原因:本期外币财务报表折算差额减少。
- 交易性金融资产变动幅度为191.21%,原因:本期购买理财产品增加。
- 预付款项变动幅度为808.96%,原因:本期经销的设备采购业务预付相关款项。
- 其他应收款变动幅度为33.74%,原因:本期员工备用金增加。
- 无形资产变动幅度为66.33%,原因:本期企业合并增加。
- 递延所得税资产变动幅度为14.28%,原因:本期增加预计负债。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为2.87%，资本回报率不强。去年的净利率为6.67%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.19%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为1.48%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
- 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
- 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.2%/8%/5.5%，净经营利润分别为3269.92万/7673.02万/5521.05万元，净经营资产分别为10.26亿/9.54亿/10.12亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.49/0.45/0.5，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.42亿/3.47亿/4.17亿元，营收分别为6.92亿/7.75亿/8.27亿元。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达284.58%）
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