维尔利（300190）：2025年营收下滑但亏损收窄，现金流改善但短期偿债压力上升

近期维尔利（300190）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

维尔利（300190）2025年年报显示，公司营业总收入为16.4亿元，同比下降19.89%；归母净利润为-3.5亿元，同比上升52.52%；扣非净利润为-3.64亿元，同比上升55.2%。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄。

第四季度单季数据显示，营业总收入为3.63亿元，同比下降38.63%；归母净利润为-3.58亿元，同比上升52.3%；扣非净利润为-3.63亿元，同比上升50.55%。四季度亏损集中显现，但同比亦有所改善。

盈利能力分析

公司毛利率为16.87%，同比增69.49%；净利率为-22.21%，同比增39.23%。虽然毛利率显著提升，但净利率仍为负值，表明公司在覆盖全部成本后尚未实现盈利。

每股收益为-0.44元，同比增54.17%；每股净资产为3.23元，同比减8.97%。净资产下降反映出累计亏损的影响持续体现。

费用与现金流表现

销售费用、管理费用、财务费用合计为3.74亿元，三费占营收比为22.77%，同比增0.61%。其中，销售费用下降30.34%，主要因业务费及招待费减少；财务费用下降22.94%，原因为利息支出减少。

经营活动产生的现金流量净额同比增长9.58%，主要得益于本期收回敦化中能往来款。每股经营性现金流为0.53元，同比增4.98%。投资活动产生的现金流量净额下降80.73%，系上年同期收到西安餐厨股权转让款2.63亿元所致。筹资活动产生的现金流量净额增长13.63%，因上年同期存在回购股份行为。

资产与负债状况

货币资金为7.36亿元，同比增长9.94%；应收账款为15.19亿元，同比下降8.90%；有息负债为23.38亿元，同比下降17.66%。合同资产下降40.68%，原因为按施工进度转入应收账款；存货下降28.37%，系合同履约成本减少。

流动比率为0.97，短期偿债能力偏弱。财报体检工具提示，货币资金/流动负债为30.46%，近3年经营性现金流均值/流动负债为12.28%，显示公司现金流对债务保障不足。有息资产负债率为34.68%，债务负担仍较高。

主营业务与战略动向

公司主营业务涵盖环境解决方案与能源业务两大板块。2025年共投入运行4个生物天然气项目，日处理沼气约35万立方米，生物天然气约25万立方米/天。子公司签署生物天然气绿色权益购销协议，尝试实现绿色溢价。

公司持续推进资产优化，转让非核心资产，聚焦生物能源与工业服务领域。新增授权专利29项，研发投入持续加强。未来将重点布局生物天然气、生物燃油（SAF原料）及数据中心液冷等新兴方向。

风险提示

公司面临外部环境不确定性、行业竞争加剧、转型投入带来的短期业绩波动以及应收账款回收风险。财务分析指出，公司历史上已有4次年度亏损，近10年中位数ROIC为3.68%，2024年ROIC为-9.81%，投资回报波动较大。价投视角下，此类企业需谨慎评估其持续经营与盈利能力修复前景。

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