天新药业（603235）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期天新药业（603235）发布2025年年报。根据财报显示，天新药业增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入23.45亿元，同比上升6.18%，归母净利润5.92亿元，同比下降9.16%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.14亿元，同比上升20.02%，第四季度归母净利润1.31亿元，同比下降16.25%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利8.44亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率42.31%，同比增0.72%，净利率25.23%，同比减14.45%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.93亿元，三费占营收比8.22%，同比增171.23%，每股净资产11.23元，同比增6.51%，每股经营性现金流1.44元，同比增25.96%，每股收益1.35元，同比减9.4%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为25.49%,原因:宁夏子公司开办费增加。
2. 财务费用变动幅度为77.02%,原因:本期美元结汇增加导致利息收入及汇兑收益减少。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为25.96%,原因:本期销售商品、提供劳务收到的现金增加，购买商品、接受劳务支付的现金减少。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为94.19%,原因:本期赎回上年末理财产品及购建固定资产支出减少。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为83.52%,原因:本期宁夏子公司筹建借入长期借款增加。
6. 货币资金变动幅度为45.56%,原因:本期赎回上期末理财产品。
7. 交易性金融资产变动幅度为-100.00%,原因:本期赎回上期末理财产品。
8. 应收票据变动幅度为-30.29%,原因:本期非6+9银行承兑汇票贴现增加、应收票据余额减少。
9. 应收款项融资变动幅度为793.83%,原因:本期6+9银行承兑汇票未到期增加。
10. 预付款项变动幅度为62.51%,原因:本期预付存货款项增加。
11. 其他应收款变动幅度为116.89%,原因:本期宁夏子公司预付土地购置款及押金保证金增加。
12. 其他流动资产变动幅度为33.70%,原因:本期宁夏子公司增值税留抵税额增加。
13. 固定资产变动幅度为42.48%,原因:本期募投项目及宁夏子公司项目建设投资增加。
14. 使用权资产变动幅度为189.34%,原因:本期使用权资产增加。
15. 长期待摊费用变动幅度为53.33%,原因:本期新增检修改造及排污权使用权。
16. 其他非流动资产变动幅度为-80.19%,原因:本期预付设备工程款减少。
17. 短期借款变动幅度为-54.36%,原因:期初非6+9票据贴现本期到期。
18. 一年内到期的非流动负债变动幅度为532.06%,原因:本期长期借款部分一年内到期。
19. 长期借款变动幅度为155.33%,原因:本期借入长期借款增加。
20. 租赁负债变动幅度为624.66%,原因:本期租赁负债增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为11.15%，资本回报率一般。去年的净利率为25.23%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为29.69%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为9.6%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为19.2%/18.1%/14.5%，净经营利润分别为4.76亿/6.51亿/5.92亿元，净经营资产分别为24.75亿/35.93亿/40.84亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.33/0.33/0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.23亿/7.39亿/6.46亿元，营收分别为18.82亿/22.09亿/23.45亿元。

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