南山智尚（300918）：2026年一季度营收大幅增长但盈利能力下滑，应收账款风险需关注

近期南山智尚（300918）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2026年一季度，南山智尚营业总收入为5.69亿元，同比上升57.14%；归母净利润为3078.83万元，同比下降17.46%；扣非净利润为2982.97万元，同比下降16.98%。单季度数据显示，营业收入实现显著增长，但净利润出现明显下滑。

盈利能力分析

公司毛利率为20.74%，同比减少36.11个百分点；净利率为5.41%，同比减少47.45个百分点。尽管收入规模扩张明显，但盈利水平明显弱化，反映出产品附加值或成本控制面临一定压力。

费用与资产结构

销售、管理、财务三项费用合计为5047.92万元，三费占营收比为8.87%，同比下降39.68个百分点，显示公司在费用管控方面有所改善。有息负债为4.11亿元，较去年同期的10.89亿元下降62.26%，债务压力明显缓解。每股净资产为7.66元，同比增长19.04%，反映股东权益稳步提升。

现金流与营运风险

货币资金为4.79亿元，较上年同期的6.01亿元下降20.31%；应收账款为3.35亿元，同比增幅达47.42%，远高于营收增速。应收账款/利润比例已达261.27%，提示回款周期延长或信用政策放宽，存在一定的坏账风险和现金流压力。

每股经营性现金流为0.03元，同比增加116.51%（上年同期为-0.19元），经营活动现金流转正，短期流动性有所改善。但货币资金/流动负债仅为49.14%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.52%，整体现金流覆盖能力偏弱，仍需持续关注。

投资回报与营运效率

公司2025年ROIC为3.52%，处于历史较低水平；上市以来中位数ROIC为8.12%，长期投资回报尚可，但近年呈下行趋势。过去三年净经营资产收益率分别为10.4%、6.1%、3.4%，呈现持续回落态势，表明资本使用效率减弱。

营运资本/营收比率近三年分别为0.19、0.22、0.46，逐年上升，说明每单位营收所需垫付的营运资金增加，营运效率承压。

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