惠城环保（300779）2025年年报简析：净利润同比增长38.76%，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期惠城环保（300779）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入11.36亿元，同比下降1.17%，归母净利润5846.72万元，同比上升38.76%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.61亿元，同比下降9.08%，第四季度归母净利润3092.2万元，同比上升2627.14%。本报告期惠城环保应收账款上升，应收账款同比增幅达124.43%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.22亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率29.17%，同比增17.88%，净利率4.94%，同比增20.04%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.27亿元，三费占营收比20.01%，同比增5.12%，每股净资产6.99元，同比增3.92%，每股经营性现金流-0.96元，同比减219.67%，每股收益0.3元，同比减6.25%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为-7.37%,原因:加强管理，控制费用，同时股权激励费用减少使得管理费用整体有所降低。
2. 财务费用变动幅度为27.52%,原因:公司经营和项目建设持续推进，融资规模增长。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-222.63%,原因:本报告期销售商品、提供劳务收到的现金和收到其他与经营活动有关的现金减少。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为16.94%,原因:本报告期购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金减少。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为26.47%,原因:本报告期取得借款所收到的现金增加。
6. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为48.15%,原因:本报告期投资活动产生的现金流净额和筹资活动产生的现金流量净额增加。
7. 应收款项变动幅度为124.43%,原因:客户回款延期。
8. 存货变动幅度为58.41%,原因:本报告期为新建项目储备原料。
9. 在建工程变动幅度为67.85%,原因:本报告期在建项目持续投入增加。
10. 合同负债变动幅度为-67.22%,原因:预收货款本期发货及作业服务完成。
11. 长期借款变动幅度为40.91%,原因:项目建设增加银行贷款。
12. 交易性金融资产变动幅度为94.83%,原因:本报告期购买理财产品增加。
13. 应收票据变动幅度为-84.36%,原因:承兑付款及到期承兑托收业务量同步增加。
14. 预付款项变动幅度为-43.45%,原因:本报告期预付材料款减少。
15. 其他应收款变动幅度为38.83%,原因:本报告期履约保证金增加。
16. 其他流动资产变动幅度为27.94%,原因:本报告期待抵扣进项税增加。
17. 长期应收款变动幅度为-100.0%,原因:本报告期融资租赁到期，保证金收回。
18. 其他非流动资产变动幅度为-33.67%,原因:本报告期预付的设备采购等款项到货后完成结算。
19. 应付票据变动幅度为55.39%,原因:本报告期用于支付原材料采购款的银行承兑汇票增加。
20. 应付职工薪酬变动幅度为35.11%,原因:公司不断开拓新项目，项目储备人员增加。
21. 应交税费变动幅度为193.78%,原因:本报告期企业所得税增加。
22. 一年内到期的非流动负债变动幅度为144.22%,原因:本报告期部分长期借款分类为一年内到期的非流动负债。
23. 长期应付款变动幅度为100.74%,原因:本报告期新增融资租赁款。
24. 其他权益工具变动幅度为-33.89%,原因:本报告期可转债转股。
25. 其他综合收益变动幅度为-285.94%,原因:外币折算差额。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.01%，资本回报率不强。去年的净利率为4.94%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.54%，投资回报一般，其中最惨年份2022年的ROIC为0.35%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.8%/1.4%/1.2%，净经营利润分别为1.54亿/4724.75万/5605.43万元，净经营资产分别为22.48亿/33.88亿/46.72亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.36/0.75，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.74亿/4.18亿/8.55亿元，营收分别为10.71亿/11.49亿/11.36亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为4.35%、货币资金/流动负债仅为14.97%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.23%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达53.51%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达43.44%、流动比率仅为0.8）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达103%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1023.38%）

持有惠城环保最多的基金为天弘中证1000指数增强A，目前规模为8.57亿元，最新净值1.6176（4月23日），较上一交易日下跌1.32%，近一年上涨50.49%。该基金现任基金经理为杨超。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请介绍一下废塑料业务推广的进展？
答：鉴于各地部署加快构建绿色低碳循环发展规划，多地政府与公司洽谈当地区域废塑料资源循环利用项目建设计划，目前主要有揭阳、岳阳、菏泽、天津等地。未来公司将依据项目批复进度以及前端原料收情况进行项目复制扩产建设。废塑料项目也受到国外企业关注并提出合作意愿，公司也将顺势拓展海外业务，积极探索全球范围内的发展机遇，稳步推进国内外业务布局，为解决全球塑料污染问题，构建资源循环体系提供"惠城方案"!未来公司若有新的协议签署，将严格按照相关规定及时履行信息披露的义务。

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