美迪西（688202）2025年年报简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期美迪西（688202）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入11.63亿元，同比上升12.08%，归母净利润-1.68亿元，同比上升49.27%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.2亿元，同比上升35.62%，第四季度归母净利润-1.38亿元，同比上升31.67%。本报告期美迪西盈利能力上升，毛利率同比增幅175.13%，净利率同比增幅54.74%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-3000万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率17.36%，同比增175.13%，净利率-14.43%，同比增54.74%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.16亿元，三费占营收比18.59%，同比增2.6%，每股净资产14.4元，同比减9.41%，每股经营性现金流0.78元，同比增563.46%，每股收益-1.27元，同比增48.58%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为232.40%,原因:利息收入减少352.59万元，同时由于汇率波动，产生汇兑损失395.63万元。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为562.35%,原因:公司营业收入增加的同时公司加强应收账款管理，客户回款增加20,362.94万元，同时公司对营运资金进行合理规划，整体经营性现金流状况显著改善。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为182.87%,原因:本期购买的理财产品较上年同期减少、长期资产投入等较上年同期减少。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-74.28%,原因:本期偿还借款增加。
5. 交易性金融资产变动幅度为-56.59%,原因:购买的理财产品到期赎回。
6. 应收票据的变动原因:期末票据未承兑。
7. 应收款项融资变动幅度为-100.00%,原因:期末在手票据减少。
8. 预付款项变动幅度为354.61%,原因:本期预付货款增加。
9. 其他应收款变动幅度为-37.16%,原因:工程履约保证金计提坏账。
10. 一年内到期的非流动资产变动幅度为101.26%,原因:一年内到期的保本大额存单增加。
11. 长期股权投资变动幅度为497.52%,原因:新增投资。
12. 其他非流动金融资产变动幅度为116.67%,原因:本期新增投资私募基金。
13. 在建工程变动幅度为-48.44%,原因:本期在建工程完工转固。
14. 使用权资产变动幅度为92.15%,原因:本期新确认使用权资产。
15. 递延所得税资产变动幅度为34.09%,原因:本期可抵扣亏损增加。
16. 其他非流动资产变动幅度为277.49%,原因:本期长期资产采购预付款增加。
17. 短期借款变动幅度为-38.52%,原因:本期偿还一年以内的短期借款。
18. 应付职工薪酬变动幅度为63.26%,原因:本期缓缴三项社会保险费及期末应付员工薪酬增加。
19. 应交税费变动幅度为149.65%,原因:子公司间往来开票增加导致期末未交增值税增加。
20. 其他应付款变动幅度为414.39%,原因:限制性股票回购义务。
21. 长期借款变动幅度为-100.00%,原因:本期偿还一年以上长期借款。
22. 租赁负债变动幅度为164.01%,原因:本期办公厂房的租赁重新签约。
23. 递延所得税负债变动幅度为-100.00%,原因:报告期递延所得税资产与负债以抵销后净额进行披露。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-14.43%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.07%，投资回报也较好，其中最惨年份2014年的ROIC为-15.71%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-3321.06万/-3.31亿/-1.68亿元，净经营资产分别为17.76亿/17.63亿/15.26亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.45/0.49/0.32，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.08亿/5.03亿/3.68亿元，营收分别为13.66亿/10.38亿/11.63亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为98.36%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.48%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在3200.0万元，每股收益均值在0.24元。

持有美迪西最多的基金为广发医疗保健股票A，目前规模为39.07亿元，最新净值1.8505（4月23日），较上一交易日下跌1.66%，近一年上涨3.75%。该基金现任基金经理为吴兴武。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：实验用猴的价格变化以及供给情况？
答：近期实验用猴市场价格呈上行趋势。公司已积极采取丰富采购渠道、深化与实验动物供应商的合作等多项措施保障公司实验动物，特别是实验用猴的供应稳定，能够满足公司经营的需要。
2、问题公司海外业务增长良好的原因？
公司海外业务增长良好，主要得益于全球化布局深化、商务体系完善、综合服务能力提升共同支撑。
为推进全球化战略，公司已在美国波士顿投入使用约2,000平方米的研发办公场地，服务范围涵盖化学、生物、动物实验，目前已投入使用并实现创收。波士顿实验与国内研发中心配合、联动，差异化发展。同时，公司在欧洲、亚太地区等海外产业核心区域多点布局，持续加强实验室能力建设以及商务团队配置，增强海外BD和国内科研团队沟通协作，建立并完善客户信息情报系统和大客户服务管理体系，积极参与国际行业会议，增加科研团队定期拓展频率，主动地拓展海外市场，逐步构建适应海外竞争的销售体系。
作为一站式临床前CRO，公司具备全面的临床前新药研发能力及丰富的研发经验，拥有FD、OECD GLP等完备国际资质以及丰富的中美双报等国际申报经验，在服务质量、合规标准、交付效率上更好地满足海外客户标准化和持续性的需求，叠加大客户策略落地与品牌口碑提升，共同推动海外订单与收入持续稳定增长，境外收入占比稳步提升。
3、问题公司在新技术平台方面的布局情况？
公司作为CRO企业，提前把握布局热点技术平台，持续紧密跟踪创新药物研发前沿动态，公司将紧跟研发热点趋势，持续加强加大热点药物研发关键技术研究，主要包括构建“人类细胞模型-I预测-类器官”三位一体的创新技术服务平台，完善基于I技术的一站式创新药临床前研发服务平台等一系列重要创新研发技术平台建设，在CGT、核酸药物、PROTC、I等方面都是公司近几年重要的发展方向，并且目前均有项目正在推进，在DC药物的临床前研究已经积累许多成功经验，完成了数十个DC的整套临床前研究，获批30件批件。公司持续夯实完善DC药物、小核酸药物等生物药临床前一体化研发平台建设，将一体化优势从化学药延伸至生物药领域，进一步加强生物药的药物发现、药学研究能力。
公司将持续投入自主创新研发，进一步完善基于人工智能技术的创新药药物发现研发平台、类器官模型开发、PROTC药物研发平台及细胞基因治疗药物平台开发等技术热点，以及眼科疾病动物药效评价模型、构建I辅助新型分子探针设计应用于细胞或亚细胞类药物生物分析标准化技术平台、非实验动物综合新药评价体系及模式的建立、验证和应用等药物研发技术。公司将结合自身业务，在技术创新方面的持续投入，不断增强公司的研发服务能力与竞争优势。
4、问题公司目前的产能布局规划？
公司目前正在运营的研发实验室，分别位于张江高科技园区、川沙经济园区、南汇美迪西新药创新中心以及在美国波士顿的研发中心。同时，位于南汇园区的募投项目“药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目”主体建筑已完成验收，将进一步提升新药研发服务规模与水平，公司在提升现有产能利用率的同时，逐步推进建设工作，会根据业务发展情况和自身战略规划，逐步投入使用，以保障未来业务稳步发展以及项目的顺利实施。
5、问题公司今年的人员招聘计划？
公司高度重视CRO行业对专业技术人才的需求，作为人才密集型企业，公司一直高度重视技术人才队伍及管理人才队伍的建立，注重内部人才梯队的建设。公司今年将根据业务发展需求，动态制定人员招聘计划，重点引进与业务匹配的专业技术人才和管理人才，同时持续加强内部人才培养与晋升机制，以支撑公司战略实施和长期发展。同时，公司通过员工持股与股权激励等长效激励措施，旨在吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。
公司的人员招聘计划会结合业务发展目标合理配置岗位，确保人才供给与项目需求同步，以保障未来业务的发展以及项目的顺利实施。
6、问题公司各业务板块项目的执行周期？
公司主要有三种服务模式产品定制模式、设计研发模式和联合攻关模式，三种模式所需要的周期有所不同。产品定制模式中，化学服务、生物学服务和原料药制剂研究服务大概1-3个月，药效学研究服务1-10个月；设计研发模式，根据具体约定服务内容，所需周期存在差异，约半年到两年半；联合攻关模式（FTE），根据合同具体约定，通常情况是半年或1年。

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