世运电路（603920）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期世运电路（603920）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入55.77亿元，同比上升11.05%，归母净利润6.84亿元，同比上升1.37%。按单季度数据看，第四季度营业总收入14.99亿元，同比上升11.3%，第四季度归母净利润5880.36万元，同比下降69.35%。本报告期世运电路公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达222.11%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利8.9亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率21.14%，同比减8.44%，净利率11.72%，同比减7.7%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.27亿元，三费占营收比4.08%，同比增26.73%，每股净资产9.06元，同比增0.72%，每股经营性现金流1.28元，同比减6.93%，每股收益0.95元，同比减12.84%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-13.76%,原因:购买原材料及固定资产、对外投资增大。
2. 预付款项变动幅度为-59.36%,原因:预付费用减少。
3. 其他应收款变动幅度为133.28%,原因:应收出口退税款增加。
4. 存货变动幅度为31.23%,原因:订单量增长带动存货增加。
5. 其他流动资产变动幅度为60.55%,原因:待抵扣增值税进项税增加。
6. 长期股权投资变动幅度为12075.54%,原因:本期新增对外投资。
7. 其他非流动金融资产的变动原因:本期新增对外股权投资。
8. 在建工程变动幅度为1914.46%,原因:泰国工厂厂房建设投资增加。
9. 使用权资产变动幅度为100.86%,原因:新增租赁合同。
10. 长期待摊费用变动幅度为-72.53%,原因:厂房装修费用摊销减少。
11. 递延所得税资产变动幅度为-37.36%,原因:暂时性差异减少。
12. 其他非流动资产变动幅度为1258.81%,原因:预付设备款增加。
13. 短期借款变动幅度为53.91%,原因:票据及信用证贴现增加。
14. 交易性金融负债变动幅度为-47.35%,原因:购买远期外汇未到期交割。
15. 应付账款变动幅度为43.76%,原因:公司业务量增加形成应付材料及设备款增加。
16. 合同负债变动幅度为77.78%,原因:预收货款增加。
17. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-23.92%,原因:租赁负债一年内到期减少。
18. 其他流动负债的变动原因:预收客户货款增加。
19. 租赁负债变动幅度为1949.85%,原因:租赁负债-未确认融资费用摊销变动。
20. 递延收益变动幅度为55.86%,原因:收到与资产相关的技术改造政府补贴增加。
21. 营业收入变动幅度为11.05%,原因:订单及产能增加、产品结构优化。
22. 营业成本变动幅度为13.86%,原因:销售增长同步带动成本增加，同时原料成本上涨也进一步推高了总成本。
23. 销售费用变动幅度为-13.24%,原因:销售模式优化，获客成本降低。
24. 管理费用变动幅度为20.42%,原因:随着公司规模增长、职工薪酬等各项费用增加综合影响。
25. 财务费用变动幅度为69.26%,原因:本期利息收入减少及汇兑损失。
26. 研发费用变动幅度为13.34%,原因:研发项目增多投入增加。
27. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-6.78%,原因:存货增加，购买商品支付的现金增多。
28. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为63.05%,原因:新增购买理财产品及购建固定资产增加。
29. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-123.39%,原因:上期向特定对象发行股票增加筹资活动流入，本期偿还承兑汇票贴现产生的短期借款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.61%，资本回报率一般。去年的净利率为11.72%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为10.47%，投资回报也较好，其中最惨年份2021年的ROIC为5.41%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15.5%/22.9%/21.1%，净经营利润分别为4.67亿/6.38亿/6.54亿元，净经营资产分别为30.17亿/27.83亿/30.91亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.09/0.09/0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.13亿/4.35亿/2.94亿元，营收分别为45.19亿/50.22亿/55.77亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达222.11%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在12.02亿元，每股收益均值在1.67元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是华夏基金的孙蒙，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为290.32亿元，已累计从业6年39天，擅长挖掘成长股。

持有世运电路最多的基金为国泰金鹰增长混合，目前规模为10.19亿元，最新净值1.5683（4月23日），较上一交易日下跌1.41%，近一年上涨49.76%。该基金现任基金经理为王兆祥。

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