豪能股份（603809）2025年年报财务简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期豪能股份（603809）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入26.89亿元，同比上升13.97%，归母净利润2.77亿元，同比下降13.89%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.95亿元，同比上升18.29%，第四季度归母净利润1161.06万元，同比下降85.2%。本报告期豪能股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达258.36%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利4.07亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率30.53%，同比减10.17%，净利率10.26%，同比减24.45%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.34亿元，三费占营收比8.71%，同比减15.41%，每股净资产3.98元，同比减13.49%，每股经营性现金流0.34元，同比减64.79%，每股收益0.32元，同比减34.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-31.86%,原因:本年本期可转债利息费用及汇兑损失减少。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-49.46%,原因:公司生产规模扩大，采购材料支付的现金增加。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为51.57%,原因:公司生产规模扩大，资金需求量增大，借款收到的现金增多。
4. 货币资金变动幅度为-37.95%,原因:公司于2024年10月收到发行可转债募集资金，期初余额较大，期末募集资金已使用完毕。
5. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:期初购买的结构性存款，期末已到期收回。
6. 应收款项融资变动幅度为49.35%,原因:本年销售收入增加，票据方式回款增多。
7. 其他流动资产变动幅度为350.43%,原因:待抵扣进项税增加。
8. 长期股权投资的变动原因:公司于2025年2月与苏州石川精密制造科技有限公司签署了合资合同，共同出资人民币2亿元设立合资公司，双方以货币方式各认缴出资人民币1亿元。
9. 投资性房地产变动幅度为1609.66%,原因:本年新增泸州豪能对豪能石川的厂房租赁。
10. 使用权资产变动幅度为134.93%,原因:重庆豪能本年新增厂房租赁。
11. 商誉变动幅度为-48.0%,原因:2025年末包含商誉的资产组评估发生减值，公司根据收购控股权时享有的持股比例对商誉计提减值准备。
12. 长期待摊费用变动幅度为177.5%,原因:重庆豪能本年新增厂房租赁，对租入资产改造支出增加。
13. 短期借款变动幅度为47.56%,原因:公司生产规模扩大，流动资金需求增加。
14. 应付账款变动幅度为30.98%,原因:公司生产规模扩大，材料采购款增加。
15. 合同负债变动幅度为-39.09%,原因:预收货款减少。
16. 其他应付款变动幅度为-75.67%,原因:上期收到四川航天神坤科技有限公司的股权转让意向金，本期随股权转让完成予以结转。
17. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-54.41%,原因:一年内到期的长期借款较上年减少。
18. 长期借款变动幅度为192.15%,原因:公司生产规模扩大，新增长期借款。
19. 应付债券变动幅度为-100.0%,原因:“豪24转债”本年赎回。
20. 租赁负债变动幅度为218.55%,原因:重庆豪能新增租赁厂房和办公楼。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.11%，历来资本回报率一般。去年的净利率为10.26%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.8%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为6.11%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.5%/7.2%/5.3%，净经营利润分别为1.81亿/3.21亿/2.76亿元，净经营资产分别为39.82亿/44.64亿/52.35亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.46/0.33/0.32，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.03亿/7.74亿/8.58亿元，营收分别为19.46亿/23.6亿/26.89亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为23.27%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达30.36%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达258.36%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在4.13亿元，每股收益均值在0.45元。

持有豪能股份最多的基金为前海开源盛鑫混合A，目前规模为0.45亿元，最新净值1.5126（4月23日），较上一交易日下跌2.45%，近一年上涨7.38%。该基金现任基金经理为史延 杨德龙。

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