宏昌电子（603002）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期宏昌电子（603002）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入30.76亿元，同比上升43.46%，归母净利润3537.17万元，同比下降30.1%。按单季度数据看，第四季度营业总收入9.32亿元，同比上升77.44%，第四季度归母净利润1085.61万元，同比下降21.84%。本报告期宏昌电子应收账款上升，应收账款同比增幅达76.8%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.5亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率5.68%，同比减16.59%，净利率1.15%，同比减51.28%，销售费用、管理费用、财务费用总计9867.63万元，三费占营收比3.21%，同比增40.55%，每股净资产3.05元，同比增0.37%，每股经营性现金流0.02元，同比减72.65%，每股收益0.03元，同比减25.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 税金及附加变动幅度为36.37%,原因:本期增加了房产税。
2. 销售费用变动幅度为23.24%,原因:本期增加了应收账款的信用保险费。
3. 管理费用变动幅度为40.71%,原因:本期增加了职工薪酬和折旧费。
4. 研发费用变动幅度为16.91%,原因:本期增加了研发直接投入和检测费的支出。
5. 财务费用变动幅度为82.34%,原因:本期减少了利息收入和增加了利息支出。
6. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-72.65%,原因:本期收到政府补贴、利息收入减少。
7. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为16.1%,原因:本期建厂支出减少。
8. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为204.24%,原因:本期增加了银行借款。
9. 应收票据变动幅度为46.55%,原因:珠海宏昌二期投产增加了应收票据。
10. 应收款项变动幅度为76.8%,原因:珠海宏昌二期投产增加了应收账款。
11. 应收款项融资变动幅度为-45.31%,原因:减少了收到信用等级高的银行承兑汇票。
12. 预付款项变动幅度为109.67%,原因:增加了预付原材料采购款。
13. 其他应收款变动幅度为-52.84%,原因:收回了前期的代垫款项。
14. 存货变动幅度为170.12%,原因:珠海宏昌二期投产增加了存货。
15. 其他流动资产变动幅度为-33.3%,原因:减少了一年期以内的银行可交易大额存单产品的支出。
16. 固定资产变动幅度为135.13%,原因:本期珠海宏昌二期、珠海宏仁完工投产，在建工程结转固定资产。
17. 在建工程变动幅度为-61.59%,原因:本期珠海宏昌二期、珠海宏仁完工投产，在建工程结转固定资产。
18. 使用权资产变动幅度为-38.63%,原因:本期计提摊销，余额减少。
19. 长期待摊费用变动幅度为-100.0%,原因:本期RTO炉体改造款摊销完毕。
20. 递延所得税资产变动幅度为107.73%,原因:本期增加了可抵扣亏损对应的递延所得税资产。
21. 其他非流动资产变动幅度为-37.98%,原因:本期主要减少了购买一年期以上银行可交易大额存单产品和设备工程款的支出。
22. 短期借款变动幅度为1207.19%,原因:本期增加了信用、质押借款。
23. 应付票据变动幅度为76.37%,原因:本期主要增加了支付原料款的银行承兑汇票。
24. 应付账款变动幅度为69.5%,原因:本期主要增加了原材料采购款。
25. 合同负债变动幅度为-53.69%,原因:减少了预收客户货款。
26. 应交税费变动幅度为-57.25%,原因:减少了应交企业所得税。
27. 其他应付款变动幅度为92.62%,原因:增加了应付设备和工程款。
28. 一年内到期的非流动负债变动幅度为5878.39%,原因:增加了1年内到期的长期借款。
29. 其他流动负债变动幅度为309.59%,原因:增加了未终止确认的已背书未到期的应收票据金额。
30. 长期借款变动幅度为63.9%,原因:增加了信用借款。
31. 租赁负债变动幅度为-100.0%,原因:减少了办公室的租赁款。
32. 营业收入变动幅度为43.46%,原因:本期产品销量和售价较去年增加。
33. 营业成本变动幅度为45.2%,原因:本期产品销量增加，结转成本增加及原料成本上升。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.76%，资本回报率不强。去年的净利率为1.15%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.43%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为0.67%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6%/2.6%/1.4%，净经营利润分别为8663.46万/5060.64万/3537.17万元，净经营资产分别为14.43亿/19.34亿/24.72亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.12/0.13/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.67亿/2.76亿/5.62亿元，营收分别为22.4亿/21.44亿/30.76亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为78.9%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.59%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达2814.62%）

持有宏昌电子最多的基金为金鹰科技创新股票A，目前规模为23.65亿元，最新净值1.9607（4月23日），较上一交易日下跌0.7%，近一年上涨31.76%。该基金现任基金经理为陈颖。

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