康鹏科技（688602）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期康鹏科技（688602）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况说明

    (一)主要业务、主要产品或服务情况

    公司是一家深耕于精细化工领域的技术驱动型企业，主要从事精细化学品的研发、生产和销售。公司主要产品根据其终端产品应用领域和业务类型，分别属于新材料行业和CDMO行业两大板块。其中新材料产品主要覆盖显示材料、新能源电池材料及电子化学品、有机硅材料领域，CDMO产品主要覆盖医药和农药领域。

    目前公司主营业务收入中境外收入为3.83亿元，占比51.71%。其中，海外业务中CDMO板块收入比重较大，本年度约3.01亿元。公司基于自身的技术优势，通常在原料药研发初期便与下游原研企业开展合作，大多数为一对一定制化研发产品，处于研发阶段或上市后专利保护期，故大多数产品为单一客户。

    (二)主要经营模式

    1、采购模式

    公司产品涉及的主要原材料的采购模式为计划采购。生产部门和仓储部门依据经营计划及最低库存表等提交经审批的原物料申购单，采购部门再根据申购单制定采购计划，包括根据《采购管理程序》《合格供应商名录》等选择供应商进行评估，确定供应商后制定采购订单并签署合同。

    公司采购分为总部采购和工厂采购。大宗原材料和集中采购的专用原材料以及总部研发原材料由总部采购，其余原材料由工厂采购。

    2、生产模式

    公司根据年度预计需求量以及销售部提供的销售订单情况制定生产计划，并由各工厂根据各自生产设备和工艺流程不同特点分别承担产品的全部或部分阶段的生产任务，各工厂的生产部门根据产品及生产线情况安排具体生产计划。公司会根据生产工艺对少数工艺流程相对简单、技术关键点容易控制、非核心技术的产品或少数较为简单的生产环节以外协模式进行生产。

    3、销售模式

    公司的销售业务由商务发展部和销售部负责，商务发展部负责市场拓展、客户维护等，销售部负责订单管理、与生产部门对接生产计划、订单发货等。

    公司销售为直销模式。公司客户可分为生产型企业和贸易型企业。贸易型客户的经销模式与传统经销模式的存在区别，贸易型客户主要代终端客户向公司进行采购。

    (三)所处行业情况

    1、行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛

    （1）新材料行业

    1.1显示材料

    2025年全球显示器面板市场竞争格局迎来历史性重构。LGD策略性收缩LCD业务，台系厂商受成本与产能冲击逐步转向细分市场。在关税政策调整叠加海外面板厂商收缩LCD业务所引发的供应链结构性调整下，中国大陆面板厂商通过并购或者新建的方式增加LCD显示器面板产能，并采取积极的价格策略，市场份额大幅提升。根据群智咨询研究数据，2025年全球显示器面板市场微增并正式迈入存量竞争阶段，大陆厂商市占率达67%。LCD作为显示器面板的核心品类，2025年出货量仍占据市场98%份额。

    1.2新能源电池材料及电子化学品

    2025年，传统液态电解液技术升级主要围绕“高性能化”和“低成本化”两大方向展开。根据大东时代智库数据，新型锂盐的应用比例提升，LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）作为高性能锂盐，添加比例从2024年的1.8%提升至2025年的2.2%，预计2026年将达到3%。下游电解液企业竞争头部效应明显，同时海外一体化布局提速，以应对海外电池产能扩张需求。

    1.3有机硅材料

    市场竞争环境持续激烈，行业整体承压运行。有机硅上游原材料供应充足、价格在低位区间震荡，下游产业保持稳定发展，技术升级、产品换代给有机硅材料的应用带来更多的新机遇。

    （2）CDMO行业

    境外内业务受集采的扩面提质影响，下游药企的毛利压缩进而影响上游毛利水平。境外业务受地缘冲突与贸易壁垒影响，区域化布局成为重要考量。同时，医药市场结构的演变正推动CDMO向高技术门槛领域倾斜。肿瘤、中枢神经系统、代谢疾病等领域的创新，催生了更多高效化合物、多肽、小核酸等复杂项目。

    行业整体表现为技术密集程度高、市场需求多元化。由于同一种中间体产品经不同的工艺流程可延伸出几种甚至几十种不同用途的衍生品，生产工艺复杂多变。产品均需要经过实验室开发、小试、中试再到规模化生产，并根据下游客户的需求变化及时更新或改进，在生产工艺的经验积累、产品的质量和稳定性要求以及创新能力方面均存在技术门槛。

    2、公司所处的行业地位分析及其变化情况

    （1）新材料行业

    1.1显示材料

    公司是该细分产品领域的重要市场参与者。公司与日本JNC、德国Merck等国际混晶巨头一直保持良好的合作关系，主要供应含氟单晶产品，产品出货量位居行业前列。公司与江苏和成、八亿时空等国内著名混晶生产企业建立了良好的合作关系，主要供应含氟单晶及中间体。

    在海外面板厂商收缩LCD业务所引发的供应链结构性调整下，公司一方面采取积极的价格策略以维持市场份额，另一方面公司对产能整合进行了规划，借助规模效应实现降本增效。

    1.2新能源电池材料及电子化学品

    公司是国内最早开始量产LiFSI的企业，专注于固态LiFSI的生产，与国内大型电解液生产企业保持良好合作关系。2025年电解液行业经历了“上半年价格平稳，下半年涨价回升”的走势。受储能产业需求爆发带动电解液需求激增，进而传导至上游原材料，本年该板块的毛利水平在年末得到初步修复，预计在2026年毛利水平将进一步好转。另外，随着电解液厂商海外一体化布局提速，固态LiFSI纯度高、稳定性好、便于长距离运输和储存的特性在出口业务中将展现优势。

    公司电子化学品板块业务量较小，主要产品的下游行业为电子材料行业，市场细分程度较高，技术发展和行业状况差异明显，核心产品多以客户非标定制类为主。同时电子材料产品附加值高，周期成长性确定，随着公司在技术研发上的持续投入，相关产品有望陆续通过客户测试并实现规模化量产。

    1.3有机硅材料领域

    公司是该细分产品领域的重要市场参与者。在价格持续内卷的情况下，本年生产效率进一步提升，有机硅压敏胶出货量增大。同时苯基硅烷品类进一步扩大,其业务在有机硅总业务占比从2024年的15%增加至23%。

    （2）CDMO行业

    医药方面，公司基于自身的技术优势，通常在原料药研发初期便与医药原研企业开展合作，大多数为一对一定制化研发产品，处于研发阶段或上市后专利保护期，故大多数产品为单一客户。目前，公司已与全球知名医药企业默沙东、礼来、拜耳医药等建立了合作关系。

    在农药方面，公司长期与新农药原研公司合作，定制开发高品质原药及中间体。目前，主要合作方为日本曹达、德国拜耳农化等，在现有杀虫剂、除草剂的基础上还有新型杀菌剂及除螨剂中间体的开发。

    目前公司CDMO业务由小分子领域向大分子领域拓展，开展多肽原料药业务。

    3、报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势

    公司重视产品的技术升级与更新迭代，对报告期内已形成销售的生产项目仍持续进行研发投入，以改善产品质量并降低生产成本。

    未来，公司在现有业务基础上，将进一步提升生产效率，降低生产成本，优化品种结构，增强公司盈利能力及市场竞争力；继续保持服务国内外优质客户的能力，紧跟行业发展形势，加快推动多肽募投项目落地实施。

    二、经营情况讨论与分析

    2025年国际环境复杂多变，境外业务受地缘冲突与贸易壁垒影响加剧；境内部分业务存在阶段性产能过剩问题。面对市场的波动起伏及自2023年以来公司业绩持续下滑的局面，公司经营层于2025年初提出“提质增效”的年度发展目标，报告期内公司紧密围绕行业发展节奏，在通过工艺优化、流程改善等方式落实降本增效的同时，加强研产供销各环节的协同合作，增强市场竞争力，展现出强大的发展韧性与潜力。

    (一)2025年整体经营情况

    2025年度公司实现营业收入76,958.46万元，同比增长14.04%；实现归属于上市公司股东的净利润-6,420.06万元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-8,179.80万元；实现经营活动产生的现金流量净额136,411.16万元，同比增加124.37%。截至报告期末，公司资产总额为31.53亿元，归属于上市公司股东的净资产27.17亿元。

    2025年CDMO业务医药板块表现亮眼，高毛利医药中间体一季度集中出货带动了公司整体毛利率的提升；二是公司持续强化成本管控，通过精细化管理举措深化降本增效。本年度营业收入增长，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净亏损缩窄。但由于公司上年收到转让联营企业上海中科康润新材料科技有限公司部分股权的处置收益，叠加报告期内联营公司下属子公司取得高新技术企业资质，参照会计准则调整递延所得税资产及费用，公司投资收益同比显著下降。另外，公司基于谨慎性原则，对资产计提了适当的减值准备，归属于母公司所有者的净亏损扩大。

    (二)主要业务板块经营情况

    1.新材料业务

    2025年度公司新材料业务实现营业收入33,287.32万元，毛利率2.66%，其中营业收入同比减少7.07%，毛利率比上年减少0.04个百分点。公司新材料业务包含显示材料、新能源电池材料及电子化学品及有机硅材料三个领域。

    1.1显示材料

    公司显示材料主要出口日本。2025年，和成显示收购JNC苏州100%股权，并取得JNC所有与显示液晶相关的核心专利；日本夏普围绕轻资产化和业务重心调整出售了多家工厂。受海外面板厂商收缩LCD业务影响，公司显示材料出口业务缩减。同时国内下游厂商对显示材料的需求趋于谨慎，导致板块整体业绩呈现小幅回落。

    公司一方面采取积极的价格测略以维持市场份额并积极开拓国内市场，另一方面公司对产能整合进行了规划，预计2026年年底含氟类液晶材料在衢州基地将具备从高级中间体到液晶单体粗品合成，再到液晶单体精制的完整生产链，有助于实现规模效应，降本增效。

    1.2新能源电池材料及电子化学品

    2025年电解液行业经历了“上半年价格平稳，下半年涨价回升”的走势。实际传导至上游原材料，该板块的毛利水平在第四季度才得到初步修复，预计在2026年毛利水平将进一步好转，报告期内新能源电池材料延续亏损状态。受储能产业需求爆发带动电解液需求激增，叠加电解液厂商海外一体化布局提速，固态LiFSI预计2026年将带来增量。

    1.3有机硅材料

    2025年有机硅产品线进一步丰富，单一产品依赖逐渐减少，主要产品有机硅压敏胶占比从2024年的85%下降至2025年的77%。随着兰州有机硅产量的攀升，随产品单价承压，板块业绩小幅提升。

    2.CDMO业绩

    2025年度公司CDMO业务实现营业收入40,696.67万元，毛利率24.64%，其中营业收入同比增加37.99%，毛利率比上年增加1.47个百分点。2025年高毛利医药中间体一季度集中出货带动了公司CDMO业绩。

    随着公司产品下游药物的获批及多肽募投项目的落地实施，将d带来公司业绩增长点。

    (三)研发成果与进展

    2025年，公司研发投入共计7,570.86万元，研发投入占营业收入的9.84%。截至报告期末，公司及子公司累计获得专利106项，其中67项发明专利、39项实用新型专利。2025年公司研发工作围绕多维度展开，形成了系统且有针对性的工作布局：一方面把关小试研发质量，稳扎稳打的方式推进中试项目，通过前期的精细化管理和风险防控，提升中试效能，夯实了科研成果转化的基础；另一方面聚焦核心老产品，持续推进工艺优化以降低综合成本，保障其市场竞争力。

    2025年以来公司将提升生产效率列为重点工作，围绕提效降本，简化作业流程，夯实基础管理，同时配套效益共享的考核机制。公司于2024年年中向符合授予条件的160名激励对象授予298.80万股第二类限制性股票，2025年继续将预留的71.2万股份额授予符合条件的55名激励对象，总股权激励份额370万股占目前公司股本总额的0.71%。公司制定明确业绩考核目标，其中第一个归属期以2024年度为基数，2025年营业收入或归属于上市公司股东的净利润增长率不低于20%。

    三、报告期内核心竞争力分析

    (一)核心竞争力分析

    1、研发体系完善，研发能力强

    公司的技术创新由研发技术中心承担，中心下设有四个研发组、工程技术中心和分析中心，四个研发组分别主要负责显示材料、新能源电池材料及电子化学品、医药产品和农药产品的研发工作，分析中心负责产品质量跟踪检测工作，工程技术中心负责有机硅材料的研发工作以及产品生产路线的工业化放大和重大项目的研发工作，参与和指导生产型子公司从事现有技术改造项目。同时公司建立了一系列制度从科研项目立项、管理、考核、奖励和专利申报等多方面进行管理激励。

    2、技术优势显著，技术储备雄厚

    截至报告期末，公司及子公司累计获得专利106项，并通过技术保密制度和技术保密协议，对自身的核心技术形成全方位严密的专利保护。公司作为技术驱动型企业，多年来在含氟精细化工领域不断深耕，不断优化产品结构及生产工艺，具备了较强的工艺开发与生产能力。

    3、客户合作稳定

    公司凭借雄厚的技术实力、严格的EHS和质量保证体系、稳定优良的产品品质和良好的交货记录顺利通过全球范围内众多行业龙头客户严格的供应商体系审核，建立了长期稳定的合作关系。

    4、品控体系完善，产品质量稳定

    在与国外一流客户长期合作的过程中，公司QA/QC部门吸取海外优秀企业的先进品质管理理念，并综合公司在含氟精细化工领域的品质控制优势，在从原材料、中间体到最终成品的每一个关键环节均实现全程检验控制，同时辅以气质联用仪、液质联用仪、离子色谱仪等一系列先进检测仪器提升检测精度，确保了公司所供应的产品优质可靠，所生产的产品在品质、纯度、技术含量与质量稳定性方面受到客户和市场广泛认可。子公司上海万溯、浙江华晶和衢州康鹏均通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证，以全面细致的质量管理制度确保产品品质的稳定性。

    (三)核心技术与研发进展

    1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况

    公司深耕精细化工领域，尤其专注于含氟产业链产品的研发与生产，围绕氟化技术和碳碳键偶联技术开发出一系列具有高度竞争力的核心技术。报告期内无变化。

    2、报告期内获得的研发成果

    截至报告期末，公司及子公司累计获专利106项，其中67项发明专利、39项实用新型专利。

    1.发明专利和实用新型专利中存在因有效期即将届满，公司主动放弃的专利。报告期内发明专利失效2个，实用新型专利失效11个

    2.申请数已剔除被驳回的申请。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    (二)公司发展战略

    未来，公司以国际化的管理模式和经验理念，依托多年技术积累和研发团队，提升现有核心产品工艺水平，并继续围绕核心技术探索产业链的延伸，进一步提升研究技术水平；在现有业务基础上，进一步提升产品产能，提升生产效率，降低生产成本，优化品种结构，提高产品技术含量，增强公司盈利能力及市场竞争力；继续保持服务国内外优质客户的能力，紧跟行业发展形势，进一步拓展国际市场，积极开拓国内市场，在新材料和CDMO领域双线并重发展。

    (三)经营计划

    公司将紧紧围绕整体发展战略，以市场为导向，以技术创新为核心发展动力，不断提高经营管理水平，通过市场开拓、技术突破、新产品研制开发、人才培养、内控建设等多方面工作，加强公司治理水平，加快战略项目拓展，巩固并提升市场占有率，在保持合理的毛利率的同时，扩大公司的收入规模，为客户及股东创造价值。

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