楚天高速（600035）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期楚天高速（600035）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入65.74亿元，同比上升49.83%，归母净利润5.4亿元，同比下降29.67%。按单季度数据看，第四季度营业总收入28.77亿元，同比上升68.89%，第四季度归母净利润-2874.67万元，同比下降127.46%。本报告期楚天高速公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达95.32%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利10.29亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率18.49%，同比减42.56%，净利率6.97%，同比减61.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.59亿元，三费占营收比5.45%，同比减39.96%，每股净资产5.5元，同比增2.68%，每股经营性现金流0.93元，同比减13.65%，每股收益0.34元，同比减29.17%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为-40.91%,原因:存款利率下降以及活期存款用于增加购买大额存单，活期利息收入减少。
2. 取得投资收益收到的现金变动幅度为-100.0%,原因:上年收到基金投资收益。
3. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为-76.71%,原因:本期处置固定资产减少。
4. 收到其他与投资活动有关的现金变动幅度为126.58%,原因:大额可转让存单到期较多，收回投资款。
5. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为200.16%,原因:本期汉宜高速改扩建项目支付的现金增加。
6. 投资支付的现金变动幅度为112.5%,原因:支付参股公司投资款增加。
7. 支付其他与投资活动有关的现金变动幅度为-30.54%,原因:本年新增购买的大额可转让存单较上期减少。
8. 吸收投资收到的现金变动幅度为220.05%,原因:汉宜公司、氢能公司收到少数权益股东出资款。
9. 偿还债务支付的现金变动幅度为-37.17%,原因:债务融资结构调整：上年债务以超短期融资券为主，本年主要发行公司债、中期票据等长期债务工具，短期债券集中偿付减少。
10. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-90.84%,原因:上期楚湘公司归还少数权益股东借款。
11. 交易性金融资产的变动原因:新增购买结构性存款。
12. 应收票据变动幅度为599.2%,原因:三木智能应收票据增加。
13. 应收款项变动幅度为74.69%,原因:智能科技业务应收账款增加，以及新增汉宜改扩建项目补偿收入应收款。
14. 应收款项融资变动幅度为-89.28%,原因:楚天数科收到的建信融通债权凭证到期兑付。
15. 预付款项变动幅度为130.85%,原因:楚天能源预付购油款增加。
16. 其他应收款变动幅度为95.86%,原因:本期大额可转让存单持有量增加，计提利息增多。
17. 存货变动幅度为60.74%,原因:楚天能源期末增加油品储备。
18. 长期应收款变动幅度为-49.14%,原因:楚天数科分期收款合同额较期初减少。
19. 长期股权投资变动幅度为-60.68%,原因:本期完成转让所持嘉鱼桥公司25%股权。
20. 开发支出变动幅度为-93.25%,原因:智慧交通项目完成验收转入无形资产。
21. 长期待摊费用变动幅度为115.39%,原因:增加路域环境整治投入。
22. 其他非流动资产变动幅度为8622.08%,原因:汉宜改扩建项目预付工程款增加。
23. 短期借款变动幅度为-32.64%,原因:本期调整债务融资结构，减少短期银行借款，主要发行公司债、中期票据等长期债务工具。
24. 应付账款变动幅度为154.51%,原因:汉宜公司应付改扩建项目工程款增加。
25. 预收款项变动幅度为78.17%,原因:预收租金增加。
26. 合同负债变动幅度为174.84%,原因:楚天数科项目预收合同款增加。
27. 递延所得税负债变动幅度为45.07%,原因:大额可转让存单持有期间的投资收益产生的递延所得税负债增加。
28. 营业收入变动幅度为49.83%,原因:汉宜高速改扩建项目建造服务收入同比增长。
29. 营业成本变动幅度为80.11%,原因:汉宜高速改扩建项目建造服务成本同比增长。
30. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-53.53%,原因:汉宜改扩建项目投资同比增加195,861.85万元、购买存款产品同比减少50,264.76万元。
31. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为27546.53%,原因:汉宜改扩建项目贷款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.43%，资本回报率不强。去年的净利率为6.97%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.89%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为3.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6.6%/5.5%/3%，净经营利润分别为9.61亿/7.85亿/4.58亿元，净经营资产分别为144.91亿/143.09亿/155.26亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.06/-0.04/-0.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1.76亿/-1.56亿/-6.69亿元，营收分别为31.96亿/43.87亿/65.74亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为31.37%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达38.31%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达95.32%）

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