山高新能源（01250.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期山高新能源（01250.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团主要于中国从事光伏发电业务、风电业务及清洁供暖服务业务的投资、开发、建造、营运及管理。本年度,虽然行业发展长期看好但短期内面临着复杂且充满挑战的环境,一方面,本集团电站建设及电力销售业务有序发展,但另一方面,面对境内经济增长放缓、需求短期失衡导致限电率增加、市场化交易之影响、平价项目收入占比增加(同时含补贴项目收入占比减少)等不可控因素。在这些因素综合影响下,本年度之业绩处于波动之调整期。
      本年度,本集团、其联营公司及合营企业于本年末持有及╱或管理的项目的总营运发电量为约6.817百万兆瓦时(二零二四年:约6.515百万兆瓦时),与去年同期相比,实现了约4.64%的增长。
      营运发电量包括(i)由本集团、其联营公司及合营企业持有的项目所产生的发电量;及(ii)由本集团提供委托经营服务的项目所产生的发电量。
      3.1电力销售及委托经营服务
      本年度,本集团通过投资、开发、建造、营运及管理清洁能源发电站项目稳步发展核心业务。电力销售及提供委托经营服务的营业收入合计达人民币3,789.3百万元(二零二四年:约人民币3,720.6百万元),较去年增加人民币68.7百万元。
      3.1.1光伏发电项目
      (a)集中式光伏发电站项目之规模及表现
      本年度,本集团集中式光伏发电业务经营表现略有下降,主要原因是限电率增加以市场化交易之影响导致发电量、平均销售电价同步下降。本集团集中式光伏发电站所产生的电力销售录得营业收入约人民币1,792.2百万元,占本集团本年总营业收入的约40.7%。尽管营业收入相比去年略有下降(约人民币1,939.9百万元,下降约7.6%,占比约43.9%),但集中式光伏发电业务依然是本集团的重要收入来源之一。
      截至二零二五年十二月三十一日,本集团持有53座(二零二四年:53座)覆盖中国13个省、2个自治区及1个直辖市的集中式光伏发电站,以及在澳大利亚南澳怀阿拉(Whyalla)持有1座(二零二四年:1座)集中式光伏发电站已投入运营。这些光伏发电站的总并网容量达到约2,603兆瓦,与二零二四年持平。体现了本集团在新能源领域的持续发展和布局。
      本集团于中国的集中式光伏发电站项目大多数位于中国的中东部地区,且位于国家发改委划分的II类及III类光伏资源区。这种地区分布对于本集团光伏发电业务的发展具有积极意义。
      (b)本集团于年初或之前起持有且已投入营运之集中式光伏发电站项目之主要表现数据
      报告期内,本集团集中式光伏发电站项目的加权平均利用小时数为1,072小时,较二零二四年的1,140小时有所下降,加权平均利用率亦由89.29%降至84.32%。该变化主要反映年内行业普遍面临的消纳压力加剧及光照资源波动等宏观因素的综合影响。
      从近年走势来看,本集团利用小时数的变化与全国平均水平基本一致,均呈现下行趋势。从二零二三年起,随着行业限电问题逐渐显现,本集团及市场利用小时数皆同步下降。进入二零二五年,本集团利用小时数与全国平均差距已收窄至16小时,表明在行业共性挑战下,本集团致力提高运维管理水平,项目发电效率的相对表现持续改善。
      (c)分布式光伏发电站项目规模及表现
      本年,本集团分布式光伏发电业务经营稳健,受惠于规模增长,电力销售营业收入达到约人民币650.3百万元(二零二四年:约人民币547.0百万元),增加约19%。本集团所持有及╱或管理且已营运的分布式光伏发电站的总装机容量达到约1,088兆瓦(二零二四年:约920兆瓦),主要分布于国家发改委划分的III类光伏资源区,如河南、安徽、山东、江苏及河北等省份。其中包括本集团在北控水务集团有限公司的若干水厂建造并向其出售电力的分布式光伏发电站,以及在山东高速集团的高速公路服务区内建造并向其出售电力的分布式光伏发电站。
      (d)委托经营服务
      除上述本集团光伏发电站的电力销售外,本集团于中国提供光伏发电站项目委托经营服务,本年确认营业收入约人民币18.7百万元(二零二四年:约人民币13.2百万元)。
      3.1.2风力发电站项目
      (a)风力发电站项目之规模及表现
      二零二五年受惠于本集团风电业务持续成长、本年电站位于地点之风资源较上年为佳促使位于IV类资源区项目(较高电价地区)录得较佳表现,这一业务拓展带来了显着的营业收入增长。本年,本集团风力发电站的电力销售录得营业收入约人民币1,289.4百万元,相比去年同期约人民币1,186.8百万元,实现了营业收入的稳步提升。
      截至二零二五年十二月三十一日,本集团持有并已投运20个(二零二四年:19个)风力发电站,覆盖中国4个省及2个自治区,总并网容量达约1,270兆瓦(二零二四年:约1,176兆瓦)。
      本集团于中国的风力发电站项目大多数位于中国的河北省、河南省、山东省及山西省,属于国家发改委划分的IV类风力资源区。有关地区分布有利于本集团风电业务的发展。
      (b)本集团于年初或之前起持有且已投入营运之风力发电站项目之主要表现数据
      报告期内,本集团风力发电站项目的加权平均利用小时数为2,635小时,虽然与二零二四年的2,611小时相比有轻微增长,但加权平均利用率亦由95.44%降至94.03%。该变化主要反映年内行业普遍面临的消纳压力加剧、风资源波动以及部分地区限电影响等宏观因素的综合作用。
      从近年走势来看,全国风电平均利用小时数自二零二一年的2,246小时波动下降至二零二五年的1,979小时,行业整体受装机规模快速扩张带来的消纳压力影响日益明显。本集团项目利用小时数虽亦从高位的2,902小时下降至近年约2,600小时,但始终显着高于全国平均水平,反映集团在风电项目选址、机型选配及运维管理方面的综合优势。
      (c)委托经营服务
      除上述本集团风力发电站的电力销售外,本集团于中国提供风力发电站项目委托经营服务,本年度确认营业收入约人民币38.7百万元(二零二四年:人民币33.7百万元)。
      3.2工程、采购及建造及技术咨询服务
      本集团主要从事清洁能源业务,包括光伏、风电及清洁供暖项目的工程、采购、建造及相关服务,并在电力相关项目的设计、工程及建造方面拥有丰富的经验和资质。近年来,本集团已将光伏和风电相关的自有项目建设作为首要目标,并持续调整、优化内部资源配置。本年度,本集团来自提供工程、采购及建造及相关服务的营业收入合计约人民币47.2百万元(二零二四年:约人民币125.4百万元),占总营业收入的约1.1%(二零二四年:约2.8%)。
      3.3提供清洁供暖服务
      截至二零二五年十二月三十一日,本集团及其合营企业通过开发及业务收购,持有及╱或管理了12个(二零二四年:12个)已营运的清洁能源项目,这些项目分布于河南省、山西省、陕西省、宁夏回族自治区、辽宁省及其他省份及自治区,利用天然气、电力、地热能、生物质能、光伏发电、工业余热能源、清洁化燃煤(超低排放)能源、江水源等多种清洁能源。实际清洁供暖面积合计达到约3,529.8万平方米(二零二四年:约3,532.1万平方米),与上一年度持平;清洁供暖服务使用者数量约为212,163户(二零二四年:约211,144户),同比增长了约0.5%。本集团在本年度确认的提供清洁供暖服务产生的营业收入约为人民币572.2百万元(二零二四年:577.1百万元),相对去年同期基本持平。
      3.4新业务探索与战略布局
      在新能源技术革命与产业变革的浪潮推动下,本集团以前瞻性视野积极拓展产业链高附加值领域,深化‘新能源+’多元化应用场景的探索与实践,矢志成为国内领先的综合清洁能源服务商。
      在交能融合领域,本集团依托与北京航空航天大学共建的‘北航山高交能融合研究中心’,系统构建了‘研究-策划-示范-智能工具’一体化的创新链条。年内,北航山高交能融合研究中心深度参与了行业权威报告《2024交通与能源融合学科发展报告》的编制工作,并在淄博、佛山、嘉兴等多地,围绕氢能装备产业园、自动驾驶公交接驳、零碳港口建设等一系列示范项目,完成了高质量的策划方案与可行性研究。山东省临滕高速光伏项目费县段15.6兆瓦已并网,入选‘2025年全国交通与能源融合创新案例’。
      本集团还参与编制团体标准《高速公路光伏廊道建设指南》,已完成专家评审。
      在电算协同领域,本集团敏锐捕捉数字经济与绿色能源融合的趋势,携手行业伙伴北京世纪互联宽带数据中心有限公司,在内蒙古自治区乌兰察布全力推动‘源网荷储’一体化项目。该项目旨在探索‘绿色能源供给+算力基础设施’的新型发展模式,实现清洁电力的本地化高效消纳与算力中心低碳运行的双向赋能,为构建清洁低碳、安全高效的能源体系和新型算力网络体系贡献独特的‘山高方案’。项目一期已取得核准、接入等合规手续,力争二零二六年底前取得重大进展。
      在储能领域,本集团战略布局成效显现,调节性抽水蓄能项目正稳步推进。未来相关核心项目的落地布局,将有力提升本集团在未来电力系统中的调峰调频核心能力,持续筑牢市场竞争优势,为本集团在储能赛道的长远发展奠定坚实基础。
      在国际业务领域,本集团已正式成立国际业务工作组,完成了《山高新能源集团国际业务战略规划》的编制,明确了‘聚焦重点、稳健出海’的发展路径。报告期内,本集团已与多家成功‘出海’的中央企业及行业龙头建立了战略合作关系,初步锁定了东南亚(印尼、老挝)、中亚(乌兹别克斯坦)等‘一带一路’沿线国家和地区的多个潜在优质项目机会,力争在‘十五五’期间实现国际业务从‘0到1’的历史性突破,开辟新的增长空间。

业务展望：

展望二零二六年,中国电力行业将在「十五五」规划的引领下稳步前行。根据中国电力企业联合会预测,二零二六年全社会用电量将达10.9至11.0万亿千瓦时,同比增长5%至6%。全年新增发电装机有望超过4亿千瓦,其中新能源(风电、光伏)新增装机预计超过3亿千瓦。届时,太阳能发电装机规模将历史性地超过煤电,风电与太阳能发电合计装机占比将达到总发电装机的一半,煤电装机比重则下降至31%左右。这标志着我国电力系统正式迈入以新能源为主体的新阶段,对系统调节能力、市场机制完善及新能源利用率(目标不低于90%)提出了更高要求。
      展望未来,本集团将深刻把握行业发展的新趋势、新特点,将「质量优先、效益为王、安全为基、创新为要」的十六字方针贯穿于经营管理始终。我们将紧紧围绕消纳条件、产业协同、区域深耕、多能互补这四大战略支点,全面加强「投建运」一体化管理能力,矢志不渝地追求度电成本的领先优势,最终实现可持续的高质量发展。
      在业务布局层面,本集团将坚定不移地执行「提风、稳光、布储、拓水」的战略方向。一方面,我们将继续巩固和扩大在传统风电、光伏领域的既有优势。本集团将集中优势兵力,确保前期储备的超过1吉瓦的陆上风电项目在「十五五」开局之年陆续开工建设并形成有效资产,迅速做大装机规模,提升市场份额。另一方面,本集团将推进抽水蓄能、新型储能、「源网荷储」一体化、绿电直连等新业态项目的实质性落地,将战略储备转化为实实在在的业绩贡献,加速培育集团的「第二增长曲线」,构建多元化、韧性强的业务组合。
      在核心能力建设层面,本集团将直面挑战,系统性地补齐短板。电力交易能力将是决定本集团未来成败的关键核心能力。我们将加快培育一支懂市场、善策略、能实战的专业化电力交易团队,并依托大数据、人工智能等先进技术,建设智能化交易决策辅助平台,实现对市场价格的精准预测和交易策略的动态优化,力争在电力市场化浪潮中占据主动。指标转化能力是释放存量价值、实现规模增长的瓶颈。本集团将下定决心、系统谋划,通过重塑内部流程、打破部门壁垒、强化工程管理力量、推行标准化设计与模块化施工等综合举措,显着缩短项目从获取指标到并网发电的转化周期,确保宝贵的资源能够快速变现为收入和利润,实现「开发-建设-运营」的高效循环。此外,本集团将持续大力推动数智化转型,将人工智能、物联网、大数据等技术深度融入电站运维、电力交易、项目管理、风险控制等各个业务环节,全面提升运营效率和核心竞争力,以科技赋能企业发展。
      在可持续发展与资本市场沟通层面,本集团将继续深化ESG管理,持续提升气候变化应对、生物多样性保护等关键议题的管理水平,力争在各项主流ESG评级中保持行业领先地位。本集团将进一步加强与投资者的深度沟通,持续有效输出本公司的核心价值与长期发展战略,强化资本市场形象塑造,确保本公司在资本市场的长期竞争力和曝光度。同时,我们将积极探索绿色金融工具,拓宽融资渠道,降低融资成本,为本集团的可持续发展提供坚实的资金保障。
      本集团将一如既往地紧密依托山东高速集团作为世界500强企业的强大实力和品牌背书,积极融入国家能源绿色低碳转型的时代洪流,牢牢锚定「十五五」高质量发展的宏伟目标,以更加坚定、自信、从容的步伐,奋力推动公司发展不断跃上新台阶,以优异的业绩回报股东的信任与支持,为员工创造广阔的发展平台,为社会的可持续发展贡献更大的力量。

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