南山铝业国际（02610.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期南山铝业国际（02610.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团是东南亚领先的氧化铝制造商,专注于生产及销售冶金级氧化铝。本集团依托在印尼的战略布局,充分发挥区位优势,于东南亚构建高效稳定、工艺先进且极具成本效益的现代化氧化铝供应链体系。截至目前,本集团氧化铝设计年产能达400万吨,进一步巩固其作为东南亚最大氧化铝生产商之一的行业地位。
      本集团的主要产品为采用低温拜耳法生产的冶金级氧化铝,产品规格优于GB/T24487-2022标准的AO-1级。随着电解铝项目建成投产,本集团未来亦将供应电解铝产品。冶金级氧化铝是生产电解铝的重要原材料,而电解铝则广泛应用于建筑、交通、电气设备、包装等行业。
      本集团主要服务于快速增长的东南亚市场。近年来,受益于该地区经济增长、人口增加及基础设施持续建设,东南亚铝市场需求长期稳健增长,为本集团业绩增长提供坚实基础。
      此外,我们亦稳步推进产能建设,新氧化铝生产项目分两阶段高效推进:首个一百万吨氧化铝年产量已于2025年第三季度投产;随后,第二个一百万吨氧化铝年产量亦于2025年第四季度正式投产,充分展现本集团的项目执行能力。截至目前,本集团氧化铝设计年产能达400万吨,为东南亚最大的氧化铝生产商之一。
      本集团客户群以区域内下游制造商及全球大宗商品贸易商为主,并与多家核心客户建立长期稳定的合作关系。于报告期内,本集团录得对一家印度客户的销售,标志着客户结构多元化取得重要进展,同时亦体现本集团相较同业具备更优越的地域覆盖与物流能力。
      2025年,氧化铝新产能陆续投产,惟下游电解铝产能释放相对滞后,导致短期供需失衡,对氧化铝价格形成阶段性压力。尽管面对复杂的市场环境,本集团唯一的业务分部(即冶金级氧化铝的生产及销售)在东南亚市场保持稳健运营。于报告期内,本集团录得氧化铝销量约264.3万吨,平均售价约每吨432美元。与此同时,成本控制与规模优势的持续强化、客户结构的不断优化,为本集团后续产业链延伸奠定坚实基础。

业务展望：

展望未来,全球经济及本集团仍面临诸多不确定因素,包括地缘政治紧张局势升级、全球贸易冲突、供应链受阻,以及政府政策及法规变化。本集团审慎研判全球铝业发展趋势、本集团自身发展规划及竞争格局,对市场前景及战略布局阐述如下:
      氧化铝市场方面,根据公开可得之伦敦金属交易所(「LME」)氧化铝(Platts)价格,截至2025年3月31日止三个月、截至2025年6月30日止六个月及截至2025年12月31日止年度,国际氧化铝市场平均价格分别约为每吨535美元、每吨447美元及每吨391美元。截至2026年3月中旬,国际氧化铝市场平均价格约为每吨307美元。
      短期而言,国际氧化铝市场平均价格持续下跌,预期将对本集团之收益及盈利能力构成下行压力及影响(尤其在2026年上半年),此乃由于较低的国际氧化铝市场价格会减少我们的收益及利润率,而有关情况预期将对氧化铝行业内其他企业造成影响。中长期而言,随着电解铝项目陆续投产,本集团之铝业务将得以拓宽,并为本集团现有业务板块创造协同效应,有效吸纳新增氧化铝供应,推动供需结构健康再平衡,以实现本集团盈利能力及业务前景最大化。
      电解铝市场方面,全球呈结构性短缺。在中国产能天花板刚性约束下,新能源、交通和基建等领域需求持续扩张,推动电解铝价格长期向好,为本集团启动年产25万吨的第一期电解铝项目及规划中长期建设额外50万吨产能奠定良好市场基础。本集团将依托当地资源禀赋与产业链协同优势,构建电解铝市场的差异化竞争力。

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