美迪西（688202）2025年盈利能力改善但净利率仍为负，现金流显著好转

近期美迪西（688202）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

美迪西（688202）2025年实现营业总收入11.63亿元，同比增长12.08%；归母净利润为-1.68亿元，同比减亏49.27%；扣非净利润为-1.81亿元，同比减亏47.90%。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄，盈利能力有所回升。

2025年第四季度单季营收达3.2亿元，同比增长35.62%；归母净利润为-1.38亿元，同比减亏31.67%；扣非净利润为-1.26亿元，同比减亏38.66%，显示当季经营改善趋势延续。

盈利能力分析

公司2025年毛利率为17.36%，同比增幅达175.13%；净利率为-14.43%，同比增幅为54.74%。虽然毛利率大幅提升，但净利率仍为负值，表明公司在覆盖全部成本后尚未实现盈利，产品或服务的附加值仍有待提高。

费用与资产状况

2025年销售费用、管理费用和财务费用合计2.16亿元，三费占营收比为18.59%，较上年上升2.6个百分点。每股净资产为14.4元，同比下降9.41%。每股收益为-1.27元，同比改善48.58%。

货币资金为2.87亿元，同比增长10.07%；应收账款为4.08亿元，同比下降25.51%；有息负债为1.93亿元，同比下降40.73%，显示公司在降负债和回款管理方面取得成效。

现金流表现

每股经营性现金流为0.78元，同比大幅增长563.46%。经营活动产生的现金流量净额同比增长562.35%，主要得益于营业收入增长、应收账款管理加强带来客户回款增加20,362.94万元，以及营运资金的合理规划。

投资活动产生的现金流量净额同比增长182.87%，系本期理财产品购买减少及长期资产投入下降所致。筹资活动产生的现金流量净额同比下降74.28%，因本期偿还借款增加。

资产与负债变动

• 交易性金融资产下降56.59%，原因为理财产品到期赎回。
• 长期股权投资增长497.52%，系新增对外投资。
• 其他非流动金融资产增长116.67%，因新增私募基金投资。
• 在建工程下降48.44%，因在建项目完工转入固定资产。
• 使用权资产增长92.15%，因新确认租赁资产。
• 短期借款下降38.52%，因偿还短期借款。
• 长期借款下降100.00%，因偿还一年以上长期借款。
• 租赁负债增长164.01%，因办公厂房租赁重新签约。
• 递延所得税资产增长34.09%，因可抵扣亏损增加。
• 其他应付款增长414.39%，因限制性股票回购义务确认。

经营与战略进展

2025年公司新签订单达16.10亿元，同比增长47.01%，其中国际订单增长59.96%。境外收入为5.48亿元，同比增长39.27%，占主营业务收入的47.15%。美国波士顿两座研发中心已投入运营，全球化布局持续推进。

公司持续推进技术创新，布局AOC、大环肽、CAR-T、ADC、小核酸、核药及AI驱动的新药研发平台，并与英矽智能等AI药企合作。全年新获授权专利16项，累计达56项。

风险提示

财报体检工具指出需关注公司现金流状况：货币资金/流动负债为98.36%，接近100%警戒线；近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.48%，流动性压力仍需警惕。

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