泛亚微透（688386）2025年年报财务简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期泛亚微透（688386）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入7.23亿元，同比上升40.4%，归母净利润1.09亿元，同比上升9.49%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.22亿元，同比上升36.86%，第四季度归母净利润1786.07万元，同比下降45.12%。本报告期泛亚微透应收账款上升，应收账款同比增幅达67.33%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.51亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率45.36%，同比减3.57%，净利率16.86%，同比减19.56%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.21亿元，三费占营收比16.72%，同比增8.2%，每股净资产9.17元，同比减11.51%，每股经营性现金流1.29元，同比减30.08%，每股收益1.19元，同比增9.17%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为54.95%,原因:销售人员薪酬及相关费用增长。
2. 管理费用变动幅度为48.86%,原因:本期管理人员薪酬、业务招待费、中介机构费用及相关差旅费用、水电费用增加。
3. 财务费用变动幅度为76.95%,原因:公司及子公司新增银行贷款导致利息支出增长。
4. 研发费用变动幅度为35.04%,原因:公司加大了研发人员的引进，新增研发人员的工资和社保政策变化使职工薪酬大幅增长；为开发新产品，拓展市场空间，公司启动多个新研发项目，研发物料消耗、相关折旧费用有所上升。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-9.1%,原因:公司支付的员工薪酬及各项税费较上年增长。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-3.44%,原因:在建工程投入增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为1571.8%,原因:本期新增银行贷款。
8. 货币资金变动幅度为440.92%,原因:公司货款回收及新增银行贷款。
9. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:公司理财赎回。
10. 应收票据变动幅度为93.65%,原因:期末未转让的应收票据余额增加。
11. 应收款项变动幅度为67.33%,原因:业务增长应收款项增加。
12. 应收款项融资变动幅度为-46.21%,原因:本期末大型银行承兑汇票较上期减少。
13. 预付款项变动幅度为147.03%,原因:本期预付材料款增加。
14. 其他应收款变动幅度为71.55%,原因:本期员工备付金增加。
15. 存货变动幅度为95.07%,原因:将凌天达纳入合并报表范围。
16. 其他流动资产变动幅度为801.28%,原因:子公司增值税留抵增加。
17. 固定资产变动幅度为98.39%,原因:将凌天达纳入合并报表范围。
18. 在建工程变动幅度为97.51%,原因:子公司新建项目。
19. 使用权资产变动幅度为1402.57%,原因:公司租赁厂房。
20. 无形资产变动幅度为232.73%,原因:将凌天达纳入合并报表范围。
21. 商誉变动幅度为77.08%,原因:公司通过增资控股凌天达。
22. 长期待摊费用变动幅度为12249.35%,原因:公司新增装修。
23. 递延所得税资产变动幅度为394.87%,原因:将凌天达纳入合并报表范围。
24. 短期借款变动幅度为525.15%,原因:公司及子公司新增银行流动资金贷款。
25. 应付账款变动幅度为96.4%,原因:公司应付材料采购及工程设备款增长。
26. 合同负债变动幅度为779.39%,原因:子公司预收货款。
27. 长期借款变动幅度为216.43%,原因:公司及子公司新增银行项目贷款。
28. 递延所得税负债变动幅度为32.87%,原因:将凌天达纳入合并报表范围。
29. 股本变动幅度为30.0%,原因:公司实施了2024年度权益分派。
30. 营业收入变动幅度为40.4%,原因:公司四大核心业务ePTFE微透产品、CMD、气凝胶产品、高性能线束业务均保持稳步增长；同时，公司通过增资控股了凌天达，2025年7月凌天达纳入公司合并报表范围，其航空航天、高能物理等领域的高性能线束业务增长较快。
31. 营业成本变动幅度为44.85%,原因:本期营业收入增长。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为10.11%，资本回报率一般。去年的净利率为16.86%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.79%，投资回报也较好，其中最惨年份2022年的ROIC为4.78%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15.3%/15.4%/8.7%，净经营利润分别为9112.55万/1.08亿/1.22亿元，净经营资产分别为5.96亿/6.99亿/14.03亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.54/0.49/0.59，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.23亿/2.54亿/4.27亿元，营收分别为4.11亿/5.15亿/7.23亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为36.53%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达33.26%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达303.43%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在2.38亿元，每股收益均值在2.61元。

持有泛亚微透最多的基金为兴全合远两年持有混合A，目前规模为11.69亿元，最新净值1.1249（4月22日），较上一交易日上涨1.31%，近一年上涨62.62%。该基金现任基金经理为吴钊华。

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