惠云钛业（300891）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期惠云钛业（300891）发布2025年年报。根据财报显示，惠云钛业增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入17.37亿元，同比上升4.62%，归母净利润-6260.74万元，同比下降1516.19%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.09亿元，同比下降4.83%，第四季度归母净利润-5139.52万元，同比下降554.77%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率5.86%，同比减24.06%，净利率-3.59%，同比减1452.96%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.08亿元，三费占营收比6.24%，同比增22.63%，每股净资产3.04元，同比减5.17%，每股经营性现金流0.33元，同比增571.94%，每股收益-0.16元，同比减1700.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为123.56%,原因:本报告期发债募集资金费用化利息及银行借款利息增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为571.94%,原因:本报告期收到的货款增加。
3. 投资活动现金流入小计变动幅度为111.97%,原因:本报告期存款及大额存单赎回。
4. 投资活动现金流出小计变动幅度为77.74%,原因:本报告期存入定期存款及大额存单增加。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为97.8%,原因:本报告期取得的银行借款增加。
6. 货币资金变动幅度为38.74%,原因:本报告期购建长期资产的现金流出减少，同时销售商品收到的现金及取得银行借款增加。
7. 固定资产变动幅度为31.46%,原因:本报告期技改及部分募投等在建项目完结转固定资产。
8. 在建工程变动幅度为-58.22%,原因:本报告期技改及部分募投等在建项目完结转固定资产。
9. 长期借款变动幅度为105.6%,原因:报告期取得的银行借款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-3.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.99%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-0.97%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.3%/0.2%/--，净经营利润分别为4127.25万/440.68万/-6238.66万元，净经营资产分别为17.79亿/21.64亿/22.05亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.22/0.3/0.23，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.7亿/4.91亿/3.96亿元，营收分别为16.52亿/16.6亿/17.37亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为7.93%、货币资金/流动负债仅为32.19%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为13.79%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达42.57%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达12.53%）
3. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

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