博威合金（601137）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期博威合金（601137）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入207.53亿元，同比上升11.25%，归母净利润1.25亿元，同比下降90.77%。按单季度数据看，第四季度营业总收入52.79亿元，同比上升29.83%，第四季度归母净利润-7.56亿元，同比下降395.22%。本报告期博威合金公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达2009.96%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利14.5亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率13.02%，同比减27.55%，净利率0.6%，同比减91.71%，销售费用、管理费用、财务费用总计10.82亿元，三费占营收比5.21%，同比增13.57%，每股净资产10.12元，同比减1.48%，每股经营性现金流-1.02元，同比减165.42%，每股收益0.15元，同比减91.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为11.94%,原因:本期销量增长销售人员薪资增加。
2. 管理费用变动幅度为14.11%,原因:管理人员薪酬增加及中介服务费增加。
3. 财务费用变动幅度为166.14%,原因:汇兑收益减少。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-170.32%,原因:新材料销量增加及铜价上涨致流动资金占用及期货保证金增加。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为2.17%,原因:博威尔特美国3GW电池组件及2GW电池片投资。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为562.86%,原因:本期支付现金股利较上年同期增加及贷款有所增加。
7. 应收款项融资变动幅度为43.82%,原因:收到的银行承兑汇票增加。
8. 预付款项变动幅度为72.44%,原因:原材料预付款增长。
9. 其他流动资产变动幅度为296.81%,原因:套期保证金及被套期项目金额增加。
10. 短期借款变动幅度为63.7%,原因:本期公司运营、建设所需资金增加，导致贷款增加。
11. 一年内到期的非流动负债变动幅度为58.0%,原因:本期公司运营、建设所需资金增加，导致贷款增加。
12. 长期借款变动幅度为157.47%,原因:本期公司运营、建设所需资金增加，导致贷款增加。
13. 应付债券变动幅度为-50.0%,原因:应付债券转股。
14. 营业收入变动幅度为11.25%,原因:本期新材料销量增长及原材料价格上涨。
15. 营业成本变动幅度为17.96%,原因:本期新材料销量增长及原材料价格上涨。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.13%，资本回报率不强。去年的净利率为0.6%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.97%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为2.13%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为11.7%/12.1%/0.9%，净经营利润分别为11.24亿/13.54亿/1.25亿元，净经营资产分别为95.98亿/112.28亿/134.49亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.22/0.25/0.29，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为38.83亿/46.7亿/61.12亿元，营收分别为177.56亿/186.55亿/207.53亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为35.73%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.71%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达36.76%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达12.21%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达2009.96%）

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是诺安基金的杨谷，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为56.35亿元，已累计从业20年64天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘成长股。

持有博威合金最多的基金为诺安先锋混合A，目前规模为39.14亿元，最新净值3.7481（4月21日），较上一交易日上涨0.05%，近一年上涨52.15%。该基金现任基金经理为杨谷。

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