城地香江（603887）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期城地香江（603887）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    公司致力于提供IDC全生命周期服务，其中主要包括：IDC投资及运营和IDC综合解决方案（包含系统集成及产品制造与销售）。

    （一）报告期内公司所从事的主要业务

    公司已完成从“传统基建”向“新基建”的战略转型，主营已全面转向IDC/AIDC相关业务。作为一家IDC全产业链服务商，将充分发挥IDC全产业链、全生命周期业务优势及特点，坚持稳健经营原则，保障在手订单高质量交付，报告期内，公司经营业绩实现大幅减亏，整体经营状况持续改善。本期业绩减亏成效主要来源于IDC主营业务稳定的收入规模增长与盈利贡献，报告期内子公司紧密围绕人工智能产业发展机遇，精准把握行业发展趋势，持续深耕IDC及相关算力服务领域，积极拓展优质客户资源、拓宽业务场景，统筹稳健开展各项生产经营活动，业务运营效率与盈利水平稳步提升，为公司整体业绩改善提供了核心支撑。尽管本报告期内公司尚未实现扭亏为盈，但随着后续重点项目逐步投产落地及前期订单验收交付，2026年公司经营状况有望进一步好转，业务结构亦将得到优化。同时，逐步优化IDC综合解决方案业务整体利润率，未来逐步构建起“产品解决方案为基本盘、系统集成为支撑、运营服务为延伸”的业务格局，探索精细化运营，挖掘更多优质客户，推动公司从规模增长迈向价值增长。

    1、IDC投资及运营：公司IDC投资及运营业务的战略发展方向是在核心地区自建、自持、自运营超大型、高标准、高规格绿色低碳数据中心。面对2025年AI大模型爆发带来的智算中心建设热潮，报告期内，公司完成“中国电信江北数据中心（仪征园区）”交付、“中国移动长三角（扬州）数据中心”B01-B03楼栋交付，同时报告期内新签“中国移动呼和浩特数据中心”与“沪太智慧云谷数字科技产业园一期”两个重大IDC投资运营项目合同，体现出公司具备向客户提供高品质一站式综合服务的能力。上述项目全部完成交付，进入稳定运营期后，预计将持续贡献稳定收入。2025年，算力基础设施终端需求保持了较快的增速，八大节点的算力中心资源相对紧缺，叠加上海作为八大核心节点之一，已多年未有规模化的批复能耗指标，公司投资的临港数据中心地处上海临港新片区，周边产业聚集，该项目目前已运营的IT容量约20MW，设计IT容量为60MW，具备进一步扩展的可能。因此，公司已做好申请后续能耗指标的准备，期待临港数据中心未来尽快实现满载运营。太仓数据中心现阶段可支持80MW的IT容量，设计最高IT容量为100MW，目前已与客户签订了两期的运营服务合同，后续将根据客户需求投资建设并进入运营期。

    2、IDC综合解决方案：2025年，AI智算需求依旧旺盛，推动了IDC行业需求和价格的回暖，子公司正稳步推进产品与服务迭代升级，凭借其长期积累的机电集成能力，行业内领先的交付能力，结合“产品+集成”的一体化综合解决方案思路，实现差异化竞争优势，相继落地“河南空港智算中心项目”、“移动安徽芜湖项目”、“移动宁夏中卫B区项目”等重大IDC建设项目。报告期后，又进一步承接了“移动宁夏中卫D区项目”、“中国移动浙江公司2026年长三角（嘉善）数据中心二期”、“中国移动长三角（扬州）数据中心”（B04、B05运转建）等项目，2026年，公司还将积极优化经营策略，聚焦优质项目拓展与精细化供应链管理，提升项目质量与交付效率，为毛利率的改善奠定坚实基础。

    （二）其他业务

    传统地基与基础设计与施工服务业务：2025年公司已无新业务开展，继续稳步推进存量应收账款的回收工作，多手段、多渠道并举维护公司合法权益。在报告期内，公司加大催收力度，将相关负责人的绩效与回款金额挂钩，通过多种方式，实现应收账款回笼2.62亿元（其中，通过诉讼实现回款金额超1亿元）。截至报告期末，存量应收账款净值为1.17亿元，应收账款的逐步消化，进一步改善了公司的资金流动性，降低了财务风险。后续，公司将保持应收账款回笼工作的力度，持续优化回收策略，为公司聚焦核心业务发展奠定坚实基础。

    （三）公司产品市场地位

    公司是IDC全产业链头部服务商，聚焦“产、建、投、维”四位一体优势，依托镇江制造总部20万平米研发生产基地及国家级绿色工厂，通过产品与服务创新，增强各业务间的协同能力，进行降本增效，已与更多优质客户建立长期合作关系，为其提供差异化的价值。同时，公司还将凭借全产业链的优势，积极探索出海的可能性，寻找新的增长点。公司将持续深耕IDC/AIDC行业，以业务协同和运营效率提升核心竞争力，为客户提供覆盖IDC全生命周期的一站式解决方案。报告期内，公司所从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式以及市场地位等未发生重大变化。公司业绩变化符合行业发展状况。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）行业基本情况

    2025年，全球及中国IDC市场均呈现稳步增长态势，核心驱动因素包括人工智能、云计算、物联网等技术的普及，以及企业数字化转型的加速。

    据FortuneBusinessInsights统计，2025年全球IDC市场规模为2697.9亿美元，北美在全球IDC市场占据主导地位，约占据38.50%的市场份额。全球IDC市场预计将从2026年的3006.4亿美元增长到2034年的6991.3亿美元，预测期内复合年增长率为11.10%。IDC是全球范围内为数不多保持两位数增长的行业。

    国内来看，根据第二十届中国IDC产业年度大典公布的数据显示，2025年我国算力市场规模预计将达8351亿元，同比增长超30%；2025年中国IDC行业进入爆发式增长阶段，截至2025年6月底，我国在用IDC标准机架规模1085万架，较上年大幅增长。IDC市场规模预计突破3180亿元，同比增长约14.7%，据中商产业研究院《2025-2030年中国智算中心发展洞察与市场前景预测研究报告》预测，2026年中国IDC市场规模将达3621亿元。其中2025年中国AIDC市场规模达到约1356亿元，2026年中国AIDC市场规模有望达到1763亿元。

    （二）行业政策及影响

    2025年5月，工信部《算力互联互通行动计划》提出到2026年建立较为完备的算力互联互通标准体系。

    2025年6月1日，我国首部针对数据中心绿色化评价的国家标准《绿色数据中心评价》（GB/T44989—2024）正式实施。

    2025年7月，六部门联合印发《关于组织开展2025年度国家绿色数据中心推荐工作的通知》，明确要求推荐的数据中心PUE不高于1.30。

    2025年8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求优化国家智算资源布局，完善全国一体化算力网。

    这些政策为公司聚焦绿色低碳IDC投资运营及综合解决方案提供了坚实的战略支撑。

    三、经营情况讨论与分析

    公司主营业务将全面围绕IDC相关服务业务展开，充分发挥“制造、建设、投资、运营”四位一体全产业链优势，重点关注IDC产品制造与投资运营业务。

    （一）IDC投资与运营业务方面：报告期内，依托“投建维一体化”模式优势，在核心区域完成布局，同时锚准国家“东数西算”八大枢纽节点布局战略，结合行业及市场需求，考虑继续布局自建、自持、自营的超大型、高标准、绿色低碳智算中心业务，为公司带来持续、稳定的收入及利润。

    （二）IDC综合解决方案业务方面：由子公司主导业务开展，充分发挥“产品+集成”的协同优势，构筑以“产品解决方案为基本盘、系统集成为支撑、运营服务为延伸”的业务格局，稳步推进产品与服务迭代升级，坚持技术创新驱动，探索差异化发展路径，确立核心竞争优势。同时，以成本及收益思维，聚焦优质项目拓展与精细化供应链管理，提升项目质量与交付效率，推动公司从规模增长迈向价值增长。当前，由AI算力需求所带动的智算中心建设热潮，公司以全产业链服务能力为竞争优势，逐步确立以三大通信运营商、头部互联网企业及政企客户为主导的良性业务格局。

    （三）原传统地基与基础设计与施工服务业务方面：已无新业务开展，继续稳步推进存量应收账款的回收工作，多手段、多渠道并举维护公司合法权益。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）全产业链优势

    公司能够提供包含IDC产品、集成、投资及运营在内的全产业链服务，覆盖数据中心相关设备研发生产与销售、EPC集成、项目投资、租赁及运营等全环节，具备全链条服务能力。公司通过产品带动系统集成业务的拓展，又通过系统集成的规模带动产品销售与运营服务，三者形成强协同效应，从而降低了公司的集采成本，积累了IDC产业链各个环节的经验，提升了整体业务的竞争能力。

    （二）技术及运维优势

    公司深入行业前沿，以市场需求为导向，通过实践反向推动技术革新。公司在北京和镇江设立双研发中心，聚焦于智算中心、运营商等关键客户，在智能配电、机房环境冷却技术，以及未来智算中心新型供电系统（高压直流供配电系统）方面加大研发力度，并依托“江苏省工程技术研究中心”、“江苏省企业技术中心”等研发平台，构建了从产品研发到产业化的完整知识产权转化体系。公司高度重视与高校和科研机构的合作，与清华大学、北京大学、中国电子科技大学、湖南大学、江苏科技大学等高校建立了“产、学、研”一体化的生产研发团队，是江苏省博士后协会会员单位，持续推动技术创新和产品升级。目前，子公司香江科技已累计获得各项技术及产品专利400余项（含所属子公司），其中发明专利49项、软件著作权100余项，公司承担多项省级或国家科技型企业技术创新基金项目，参编十余项国家及行业标准。

    在“双碳”目标与算力需求双轮驱动下，子公司香江科技持续推进算力中心基础设施技术及绿色节能技术的创新与应用，专注于智算中心工程产品化技术、绿色节能技术、集成服务技术等，并在相关领域拥有多项核心技术专利。特别是在数据中心高功率供配电技术、智能监控技术、通讯电源技术等产品领域取得了一系列的突破，实现了经济效益与社会效益双丰收。其中，智算中心800VHVDC一体化电源系统成功入选“江苏省数据中心先进适用技术与产品目录（2025年）”；公司还获得“江苏省先进智能工厂”、“国家级专精特新”、“小巨人”等荣誉。

    报告期内，公司进一步加强了节能、储能技术及AI技术的研发与应用。其中，智算中心运维设备“应急液冷设备”、“水质处理设备”、“补液加药装置”等研发成功并投入应用；自主知识产权的“智能监控系统”、“备自投智能控制系统”等广泛应用；高功率配电产品的系列化、产品化成效显著，在运营商、互联网头部企业中广泛落地应用，并实现了海外项目落地。智算中心800VHVDC一体化电源系统研制工作，填补行业空白，充分展示了公司在技术创新及产业落地方面的能力，为公司在未来智算中心全产业链服务中的领先地位提供了有力支撑。

    报告期内，子公司香江科技参与编制《数据中心能源综合利用评价方法》国家标准1项；参与编制《通信机房电源和环境测评方法》《5G供电与环境的基础设施第3部分：多输入多输出一体化能源柜》《通信基站用动态管控储能系统》《通信机房电源和环境评测方法》等4项行业标准；参与编制《数据中心液冷系统技术规范》团体标准1项。子公司香江科技获得母线槽产品认证24项、低压成套开关设备产品3C认证3项、碳足迹产品认证19项、德凯认证4项、CB认证8项；子公司香江科技获得江苏省“两新”技术产品1项，获得市科技研发“重大专项”1项。

    （三）资质、品牌优势及优质客户资源公司拥有机电工程施工总承包壹级资质、建筑工程施工总承包贰级资质、电力工程施工总承包贰级资质、电子与智能化工程专业承包壹级资质、消防设施工程专业承包贰级资质、建筑装修装饰工程专业承包壹级资质、施工劳务资质、安防工程一级资质、音视频集成工程企业服务资质证书壹级、音视频设计安装系统集成服务企业服务资质证书壹级、CMMI三级认证、ITSS成熟度三级认证、承装（修、试）电力设施许可四级、信息安全服务资质认证证书（安全运维三级、安全集成二级）、信息系统建设和服务（CS-2）资质、CQC8302（L3级）证书、CQC增强级（A级）证书、信息系统等级测评三级以及拥有增值电信业务经营许可证（云服务牌照、网络托管业务）、ABB开关柜授权、伊顿低压柜授权、施耐德开关授权、MVnex开关柜授权，还有ISO9001、ISO14001、ISO45001管理体系认证、ISO20000IT服务管理体系、ISO27001信息安全管理体系认证、CCC、PCCC产品认证、泰尔认证、碳足迹认证等。报告期内，子公司香江系统工程有限公司新增资质“ISO50001能源管理体系认证”“ISO22301业务连续性管理体系认证”“承装（修、试）电力设施许可证－三级”、碳中和服务认证（AAAAA）、碳减排服务认证（AAAAA）。

    凭借良好的产品力、技术力、服务力及长期的口碑积累，公司已获得了市场的广泛认可。与中国移动、中国联通、中国电信等主要电信运营商保持了长期稳定的合作关系，与华为、烽火、中国电科等国内一流通信厂商，吉宝、施耐德、ABB等世界500强企业建立有良好的合作关系。报告期内，逐步加深与头部互联网企业的紧密合作，与中国能源建设集团、中交（中卫）大数据科技、中建三局等国央企进行合作，服务国家算力战略及“一带一路”倡议。同时积极开拓金融、电网、教育、军民融合等行业客户，为业务拓展打下坚实基础。

    五、报告期内主要经营情况

    公司2025年度完成营业收入38.58亿元，与上年同期相比上升138.02%；归属于上市公司股东的净利润-0.67亿元，较去年同期减少亏损2.78亿元。报告期内，IDC主营业务盈利，合并报表亏损，主要系各类减值计提等因素导致。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、IDC企业全球化步伐加速

    全球算力竞争日趋白热化，AI全球化爆发推动算力需求持续增长，中国数据中心企业迎来出海历史性机遇。一方面，东南亚、中东等新兴市场算力需求快速增长；另一方面，国内一线城市数据中心指标收紧，二三线城市供过于求，电价、碳排放约束趋严，出海成为行业必然选择。中国移动已建成以中国香港和新加坡为核心、辐射全球的云算网络，自建及合作部署数据中心超20个，覆盖东盟十国；中国电信全球布局400多个合作数据中心和20多个直营数据中心，覆盖中企出海90%以上的信息港口城市；中国联通拥有16个海外服务节点，精准适配不同市场需求，推动数字时代“中国方案”规模化出海。以阿里云、腾讯云为代表的头部云厂商同样加快海外布局——2025年，阿里云新增8个海外数据中心，未来三年计划将海外收入占比从当前约20%提升至25%以上；腾讯云海外客户已突破10000家，业务覆盖80多个国家和地区。

    2、“东数西算”深化，算力资源优化配置

    在8月28日举行的2025中国国际大数据产业博览会开幕式上，中国国家数据局局长表示，“东数西算”已成为重大生产力布局战略工程，八大国家枢纽节点集聚了60%以上新增算力，智算规模达62万Pflops，约占全国总量的80%。目前中国智算总规模达78万Pflops，居世界第二。通过“东数西训”（东部实时计算，西部训练模型）、“东数西渲”（东部渲染需求、西部算力支持）等模式，实现东部旺盛算力需求与西部丰富资源供给的紧密联结。2025年热映的《哪吒之魔童闹海》便是贵安超算中心承担了超40%的特效渲染任务，依托“东数西算”网络将特效处理时间从数百天压缩至八九十天，切实提升了制作效率，降低了渲染的成本。

    3、绿色化转型：从“能耗中心”到“零碳园区”

    数据中心是支撑新质生产力发展的重要基础设施，也是当前能源消耗增速较快的领域之一，随着“双碳”目标的推进，绿色数据中心已成为行业共识。四部委联合发布的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》中要求：到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至

    1.25以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于1.2，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。

    同时，随着智算中心的普及，单机柜功率继续不断提升，促进了近年来液冷技术应用的普及，其散热效率高、节能效果好等特点能够更好地支撑高密度机柜的部署，已成为AIDC标配技术路线。IDC的能耗管控已从控制PUE到全链路降本：自然冷源利用、AI负载调节、HVDC、数电联营、低碳建材等技术的应用将“零碳园区”变成了可能。

    4、算力结构升级，国产生态加速建设

    中国通信工业协会数据中心委员会发布的《全球重点区域算力竞争态势分析报告（2025年）》显示：2025年，阿里巴巴、腾讯、字节跳动等头部科技企业的AI算力投入预计达4,500亿元，其中30%用于国产芯片验证与适配，70%用于算力基础设施建设。生成式AI（如ChatGPT、DeepSeek）的爆发，推动数据中心从传统互联网数据中心（IDC）向智算中心（AIDC）演进。2025年，AIDC需求增量预计达到10.5GW，占IDC总增量的一半以上。AIDC的特点是单机柜的算力密度更高以及通用计算、智算、超算一体化发展，无疑对算力资源的高效调度提出了更高的要求。

    从国产生态来看，我国算力软硬件发展迅速，但在高端芯片制造、软件协同等环节仍有待加强，在单卡综合性能与能效以及卡间互联带宽、通信拓扑优化、集群调度软件等方面，尚处于追赶阶段。国产软件生态正加速建设，但开发者社区规模、工具链完整性、应用软件兼容性等领域仍需长期的投入。

    5、边缘计算加速部署

    随着AI、5G、自动驾驶、AR/VR等低延迟应用和实时数据处理需求的增长，边缘数据中心成为补充集中式超大规模IDC的重要形态，2025年边缘计算节点部署量显著增加，根据中国信息通信研究院的测算，到2025年底，全国部署的边缘计算节点数量将突破120万个，至2030年，该数字有望超过500万个。边缘计算节点从试点进入规模化部署，中国成为全球增长引擎，工业互联网、智慧城市、AI推理和车路协同是四大主力场景；高密度、轻量化、液冷、AI自治成为主流发展方向。

    6、AI赋能数据中心产业链

    AI正全面赋能数据中心的设计、建设与运营。通过机器学习预测负载、动态调配资源，可提升能效与可靠性；AIOps（智能运维）工具实现了实时监控、故障预测与自动修复，显著降低人工干预；AI算法还被广泛应用于优化空调冷却系统以降低PUE。根据Gartner于2023年10月发布的预测，到2026年，超过80%的企业将使用生成式人工智能API或部署生成式AI应用，较2023年初不足5%的比例大幅提升。智能运维已成为数据中心行业提效降本、创新服务的关键驱动力。

    7、高压直流技术高速发展

    数据中心能耗密度与单机柜功率持续攀升推动供电架构深度革新。随着单机柜功率从传统12-15kW向100kW以上迈进，传统交流UPS架构已逼近物理极限。在此背景下，高压直流（HVDC）供电技术凭借其高效率、低损耗优势成为行业标配。行业正加速推广240V/336V乃至800VHVDC、智能母线、动态无功补偿等新型配电方案，替代传统UPS架构。以英伟达为代表的算力巨头明确要求2026年数据中心向800VHVDC过渡，该架构可将端到端供电效率从传统方案的约90%提升至95%以上，同时节省大量铜材与机房空间。此外，通过AI算法对供配电系统进行实时监测与负载均衡，可进一步提升能源利用效率。

    8、预制模块化已成为主流选择

    数据中心建设已迈入吉瓦（GW）时代，AI竞赛窗口期极短，海量算力的快速交付成为核心需求。工厂预制的模块化基础设施（集成电力、冷却与IT系统）成为平衡建设速度与规模的最优解。采用全预制模块化方案可将传统18-24个月的建设周期压缩至6-9个月，实现90%工序工厂预制、现场仅需拼接调试，同时保障标准化、规模化部署，满足智算中心快速落地的需求。模块化设计还便于后期弹性扩容和灵活运维，已成为新建及改造数据中心的主流选择。

    (二)公司发展战略

    公司核心战略是坚持IDC全产业链服务商定位，聚焦“产、建、投、维”四位一体优势，依托镇江制造总部20万平米研发生产基地及国家级绿色工厂，通过产品与服务创新，增强各业务间的协同能力进行降本增效，与更多优质客户建立长期合作关系，为其提供差异化的价值。同时，公司还将凭借全产业链的优势，积极探索出海的可能性，寻找新的增长点。公司将深耕IDC/AIDC行业，以业务协同和运营效率提升核心竞争力，为客户提供覆盖IDC全生命周期的一站式解决方案。

    (三)经营计划

    1、实行精细化运营

    在确保公司各项主营业务平稳开展、所有在建与运营项目正常推进的前提下，公司将通过制度化、流程化与数字化的手段，全面提升精细化运营水平。具体路径如下：

    （1）重视集团化内控，实现穿透式管理：公司将从战略管控与运营监督并重的角度，强化对自身及子公司关键业务流程的参与及审计力度。通过完善统一的合规标准、嵌入式的风险监控节点及定期的效能评估，确保集团管理意志真实落地，同时发挥子公司的经营自主性与决策效率。

    （2）推行成本与供应链协同管理：公司将推行成本与供应链协同管理，实施全生命周期成本管控，强化预算刚性约束，并优化采购策略，推动集中采购与战略合作，以规模效应降低采购成本，提升供应链韧性与稳定性。

    （3）构建系统化、前瞻性的风险管理体系：将风险控制关口前移，建立健全覆盖客户、供应商、运营、财务及合规的多维度风险识别、评估与应对机制。特别是针对重点项目与关键决策，实施专项风险预案，确保公司在复杂市场环境中稳健经营。

    （4）优化制度流程与授权体系：对现有管理制度与运营模式进行系统性审视与升级。旨在明晰权责边界，优化决策路径，利用信息化工具固化流程，在控制风险与提升效率之间取得平衡，为精细化运营提供坚实的制度保障。

    通过上述举措，系统性地提升公司整体运营质量与资源配置效率，在保障平稳发展的同时，持续优化成本结构，强化现金流管理，从而有效减少有息负债，并最终驱动公司整体盈利水平的稳步提升。

    2、合理安排资本运作

    公司将积极推进非公开发行A股股票的相关工作，全面配合各中介机构有序落实向特定对象发行股份的各项筹备事宜，后续将持续加强与发行对象、上海证券交易所及中国证监会等相关方的沟通与对接，及时跟进审核进度，保障本次发行工作合法合规地推进。同时，公司将统筹制定并完善备选方案，夯实资金保障基础，为企业中长期战略落地提供坚实支撑。

    3、合理合规开展市值管理

    公司将围绕“投资者为本”的理念，以合规运作为前提，通过扎实推进提质增效、规范信息披露、完善投资者沟通、践行可持续发展理念，构建科学、合规、长效的市值管理体系，确保顺利完成提质增效报告出具、ESG内容梳理等重点工作，全面提升公司经营质量、治理水平与社会认可度，引导市场形成对公司价值的合理认知，推动公司市值合理反映经营实力与发展潜力，切实增强投资者回报能力。

    4、提升经营质量

    自转型以来，公司营收规模不断扩大，但受行业环境及供需关系影响，面临毛利率下滑、各类减值压力大增、资产负债率攀升等经营难题。公司计划通过以下相关措施减少增收不增利的现象：

    （1）提升盈利能力：控制部分低毛利IDC系统集成项目的承接，降低对短期银行贷款的依赖，减少短期有息负债规模，重点发展高毛利的IDC产品和运维服务；建立项目全生命周期成本管控体系，通过集中采购、供应链优化降低采购成本。

    （2）改善现金流：延续成立专项清收小组制度，对账龄超过一定期限的应收账款采取法律手段催收；优化新签合同条款，缩短账期；逐步降低长期贷款的利息水平。

    （3）提升运营效率：公司将紧密围绕数据中心基础设施服务主业，通过推动经营管理模式升级，落地精细化管理，同步实现责任、权限、利益逐级下沉，鼓励价值创造，激活微观经营活力，提升整体经营效率。

    （4）重视研发与创新：2025年起，公司加大了研发的投入力度，聚焦核心产品的迭代升级、服务模式的微创新与海内外新兴市场拓展，稳步提升营收规模与盈利水平。同时，公司将积极探索参与电力市场化交易、算力智能调控，持续优化机房能效、压降PUE指标，以高标准的全产业链服务赋能客户。

    (四)可能面对的风险

    1、资产负债率较高的风险

    数据中心的建设需要土地、电力、机电设备等一系列重资产投入，相关数据显示：美国数据中心相关债务发行额2025年升至约254亿美元，较2024年增长112%，国内部分IDC企业的负债率也已突破65%警戒线。公司2025年年末的资产负债率达到71%，较高的银行杠杆必然会存在侵蚀利润的情况。因此，从2025年第四季度起，公司聚焦优质项目，减少承接低毛利项目，合理降低银行短期有息负债，替换原利率较高的项目贷款，从而整体控制资产负债率水平，减少利润侵蚀，提升公司整体利润率。

    2、客户集中度较高的风险

    公司IDC业务主要围绕运营商及终端大型互联网客户开展，因此，客户依赖度相对较高，且议价能力弱。未来，如果面临客户单方面终止合作，公司难以主张违约权利，可能会直接影响到公司的经营，进而给公司的盈利能力造成不利影响，公司目前正在积极探索其他业务模式，并通过更强的产品力、交付力，运维水平等提升自身竞价能力及客户粘性。

    3、市场竞争加剧的风险

    数据中心作为数据信息的载体，其投建规模与下游需求量直接相关，当前，由于人工智能对于算力的刚性需求，整体对算力基础设施需求已重新刷新历史高度，与此同时，国家对“新基建”的支持力度也在不断加大，相关政策与激励措施趋于完善。因此，众多企业纷纷选择参与数据中心行业及其相关产业链，同行挤兑，成为导致近年来数据中心租赁价格下降的根本原因。考虑到目前算力需求仍然处于高位，未来可能面临更为激烈的市场竞争，竞争加剧可能导致公司市场份额的减少和行业整体利润率的进一步下降。

    4、产业政策调整的风险

    “东数西算”工程全面启动以来，产业配套政策逐步落地，算力券、新建数据中心补贴、使用数据中心服务补贴等政策红利不断释放，未来存在因补贴退坡导致算力使用成本上升、行业利润率下降等可能。与此同时，在“双碳”目标的有序推进下，各地区对数据中心绿色低碳的要求也日趋严格，数据中心作为高耗能行业之一，在提高能源使用效率，降低碳排放方面存在更大的挑战。如何紧跟当前“绿电”需求形势将成为公司需要解决的重要课题。

    5、能源价格仍是决定终端客户是否继续投建的核心原因

    2024年起，大量服务于AI大模型训练的超算中心，遍地开花，但从投建位置来看，大多集中于能源价格相对便宜的区域，究其原因，还是因为当前广泛使用的大模型主要以免费为主，投入和产出形成明显断差，因此，各大投建厂商必然会对投建成本极其敏感，尤其是长期成本，因此，通过其自身的商业模型测算，未来不能在某一时点形成投入和产出的倒转，后续整体投建节奏预计会趋于缓慢，这将从需求端直接影响数据中心基础设施行业企业的业务增长。

    6、地缘冲突、灾害等不可抗力的风险

    从世界范围来看，数据中心作为AI及数据的“神经中枢”，已成为现代地缘冲突的重要目标。网络攻击（如黑客入侵）可能篡改或删除关键数据，影响数据完整性。此外，地震可能导致建筑物倒塌、设备损坏；洪水可能淹没机房，导致电力系统短路；火灾可能烧毁服务器和电力设备，造成业务中断和不可逆的损失。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。