近期ST凯利（300326）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：
盈利能力显著改善，净利率大幅提升
尽管ST凯利2025年营业总收入为9.63亿元，同比下降2.18%，但归母净利润达到1.35亿元，同比上升227.77%，实现由亏转盈（2024年为-1.06亿元）。扣非净利润为6985.52万元，同比上升206.97%，表明公司盈利能力出现明显修复。
盈利能力提升主要体现在利润率指标上。2025年公司毛利率为53.74%，同比提升6.17个百分点；净利率达13.67%，同比增幅高达239.84%。每股收益为0.19元，同比上升227.79%。业绩增长主要得益于降本增效措施、毛利率提升以及公允价值变动收益8,227.18万元。
费用结构分化，研发投入持续增长
期间费用合计占营收比例为37.66%，较上年上升4.37个百分点。具体来看，销售费用增长7.47%，主要由于医疗器械制造板块收入增长带动市场推广服务费、职工薪酬及美国区域销售佣金上升；管理费用下降3.92%，因处置洁诺医疗导致相关费用减少；财务费用大幅上升74.11%，主因是利息收入减少、利息支出增加及汇兑损益变动影响。
研发费用同比增长18.72%，研发投入总额为5,313.35万元，占营收比重达5.52%，显示公司在研发端持续投入，洁诺医疗研发项目相关的人员、材料等投入增加。
资产与负债结构发生重大变化
多项资产负债科目发生显著变动，主要系合并报表范围调整所致。货币资金为2.88亿元，同比下降23.52%；应收账款为7766.3万元，同比下降61.43%；存货下降19.4%；固定资产下降29.68%；使用权资产下降81.62%；长期待摊费用下降91.65%；其他非流动资产下降98.34%。
负债端同样大幅收缩：有息负债为4484.48万元，同比下降82.65%；短期借款下降82.32%；长期借款下降100%；租赁负债下降84.7%；长期应付款下降100%。应付账款下降59.72%；应付职工薪酬下降31.77%；其他应付款下降60.56%；一年内到期的非流动负债下降78.05%。
在建工程下降100%，原因为洁诺医疗工厂改造项目完工结转至固定资产或长期待摊费用。
经营与投资现金流表现良好
每股经营性现金流为0.26元，同比上升19.87%；经营活动产生的现金流量净额为18,908.83万元，同比增长19.86%，主要得益于销售回款保障及运营成本控制带来的经营性付款减少。
投资活动产生的现金流量净额变动幅度为48.78%，主要由于本年度处置子公司及权益性投资收到的现金大幅增加20,028.64万元，同时购建固定资产支付的现金减少以及理财净流出减少。
筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-105.39%，主要因本年度银行借款净额较上年减少12,892.48万元，且分配股利、偿付利息等支付现金也有所下降。
核心业务聚焦骨科主业
2025年公司转让润志泰51%股权和洁诺医疗36.90%股权，相关业务自2025年7月和11月起不再纳入合并报表范围，导致多项财务数据同比变动显著。公司目前聚焦骨科植入器械主业，核心产品包括脊柱微创类、骨科创伤类植入器械，Elliquence专注手术能量平台及高值耗材。
公司拥有有效专利188项，其中发明专利8项。未来将推进Elliquence产品国产化注册，深化与意大利TECRES合作，并探索对外投资并购机会，强化国际市场布局。
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