澄星股份（600078）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期澄星股份（600078）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）主要业务

    公司主要从事黄磷、磷酸、磷酸盐等精细磷化工系列产品的生产与销售。

    （二）主要产品行业情况

    1、磷矿石情况

    全球磷矿石基础储量约710亿吨，主要分布在非洲、北美、亚洲、中东等地区，其中非洲和中东合计占比80%左右。我国是世界上第二大磷矿资源大国，基础储量约37亿吨，在规模上仅次于摩洛哥。我国磷矿资源储量分布不均衡，从地域分布来看，云贵川鄂四省的总储量超过全国基础储量的85%，从而形成“南磷北运，西磷东调”的基本格局。

    经过多年发展，国内高品位磷矿石资源不断消耗，供应量持续降低，磷矿石整体品位下降，开采难度加大，成本上升，加上近年来国家环保限产及长江保护治理等政策陆续出台，磷矿石开采行业落后产能持续退出，呈现出产业集中度高、上下游一体化程度高、行业准入标准高的基本特征。

    2025年，我国磷矿石产量约为12,984.66万吨，同比增加11.17%；以云南28%磷矿石价格为参考，市场均价为876元/吨。主要原因是可开采磷矿品位持续下降，开采难度和成本提升，高品位矿供应持续紧张，叠加新能源需求大幅增长，磷矿石价格继续维持高位运行走势。

    2、黄磷情况

    黄磷是草甘膦、有机磷、阻燃剂、新能源材料等高附加值产品的重要基础工业原料。黄磷生产的主要能耗成本是电力，电力成本占单位黄磷生产成本的40%左右。近年来，受三磷整治、能耗双控以及环保督查等因素影响，我国黄磷行业生产情况受到严格限制。

    2025年，我国黄磷总产量约为95.30万吨，同比增加15.52%；黄磷市场均价为22,845元/吨，同比下降0.64%。主要原因是新增产能投放导致产量增加，而下游需求未同步释放导致黄磷价格有所下降。

    3、磷酸情况

    磷酸作为磷化工产业链最重要的中间体，根据纯度不同，可分为工业级、食品级、电器级、电子级等，主要用于工业、食品、制药、平板显示、半导体、集成电路、芯片等行业。热法磷酸是采用黄磷燃烧水合的方法产生，此种方法生产出磷酸纯净度高，不需要繁复的除杂工艺，热法磷酸下游可以用于高附加值的食品级、电子级磷酸和磷酸盐。

    2025年，我国磷酸总产量约389.33万吨，同比大幅增加44.11%；磷酸市场均价为6,918元/吨，同比下跌0.66%。主要原因是磷酸供应大幅增加，而下游需求未见明显增加，综合导致磷酸价格小幅下降。

    4、磷酸盐情况

    目前全球磷酸盐产能约300万吨/年，主要包括磷酸钠盐、钾盐、钙盐等，我国产能占比全球超过四成，国内磷酸盐生产企业众多，主要集中在云、贵、川、鄂、苏五省。近年来，磷酸盐行业发展呈现如下趋势：一是粗放型向精细型发展，工业级向食品级、医药级提升，高端精细磷酸盐规模不断扩大，已逐步占据市场主导地位，正加速向电子级产品突破发展，以满足更高端领域的需求；二是大众产品向专用化、特种化转变，应用领域更加宽广；三是普通磷酸盐产品生产由发达国家向发展中国家转移。

    二、报告期内公司所处行业情况

    目前我国磷化工产业已形成以磷复肥为基础、黄磷深加工和磷酸盐精细化为主导、无机磷化工和有机磷化工相配套的现代磷化工产业体系。磷化工上游为磷矿石，中游为黄磷、磷酸、三氯化磷，下游为各种含磷的终端产品。

    公司所处行业为精细磷化工，精细磷化工产品属于工业生产原料和日用消费必需的原料，在食品、日化、平板显示、电子等方面用途广泛。目前精细磷化工与工业、农业、医药、食品等领域有着密切的关系，成为国民经济中具有重要作用的一个行业。近年来，高纯磷酸、磷酸盐、功能磷酸盐、含磷新材料等，在集成电路、新能源、国防工业等方面又得到进一步推广应用，出现了许多新型磷化工产品。伴随着下游产品需求的稳步增长及运用领域的不断扩展，精细磷化工行业面临广阔发展前景。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，面对国内外复杂多变的政治经济局势及大宗商品价格波动，公司经营承压前行。磷化工行业经历阶段性调整后企稳回升，新能源、新材料等下游需求持续释放，精细磷化工市场空间加速拓展。面对上述挑战与机遇，公司董事会和管理层紧扣年度目标任务，坚定践行“稳生产、降成本、优结构、促转型”经营主线，纵深推进"矿电磷运"一体化战略布局。

    报告期内，公司实现营业总收入359,628.64万元，同比增长7.16%；归属于上市公司股东的净利润847.21万元，同比增长104.26%，成功实现扭亏为盈。重点工作如下：

    一是战略引领重大项目建设，打造高端转型新引擎。江阴工厂搬迁在即，为确保产能平稳承接、产品交付无缝衔接，公司全速推进江阴临港化工园区项目建设。该项目总投资约23亿元，规划年产17万吨磷酸及6万吨车用高端新材料。目前已竞得建设用地并取得备案证，正加速办理安评、环评、能评等报批手续。项目将引进国内领先工艺，配置高效低能耗装备，作为承接江阴产能转移、推动产品高端化跃升的关键载体，公司将加快项目建设，尽快实现产能正常投产。

    二是深化全产业链协同运营，构建高效一体新格局。报告期内，公司统筹国内外市场，持续强化战略资源保障，深化内部协同，不断拓展产品销路。宣威、弥勒两大生产基地保持高效稳定运行，全年产销量稳步增长；钦州工厂充分发挥通江达海区位优势，现有30万吨磷酸产能可充分覆盖市场需求。为响应江阴市政府退城入园政策要求，江阴工厂于2026年1月正式停产，产能由钦州工厂全面承接，实现产能平稳转移。公司运营效率显著提升，主营产品产销量同比增长，市场占有率进一步提高，有力助推经营业绩持续改善。

    三是深化安全专项整治，提升安全管理水平。公司精准贯彻安全生产决策部署，纵深推进安全生产治本攻坚专项行动，系统重构覆盖全流程的安全管理体系。聚焦高危作业环节和第三方作业人员管理，建立健全全员覆盖的安全培训与考核机制，常态化开展专题学习与应急演练；不断深化隐患排查治理闭环管理，优化设备设施安全性能，全面提升各环节安全水平，不断筑牢安全生产防线。

    四是积极优化债务结构，提升财务运行新效能。公司通过科学配置资产比例、盘活低效闲置资产、提升周转效率等举措，有效降低运营成本、释放资金活力，全面提升资源配置效率。报告期内，公司已完成留债全额偿还，有息负债规模及融资成本双降，财务费用同比明显下降，资产负债结构更趋合理，偿债能力显著增强，为公司轻装上阵、稳健发展奠定坚实基础。

    五是创新激励约束机制，激发治理变革新动能。公司顺利实施2025年限制性股票激励计划，向77名核心骨干授予1,424万股，实现股东、公司与核心团队利益深度绑定，充分调动团队积极性。同步落实新《公司法》要求，取消监事会并由审计委员会承接监督职能，修订完善《公司章程》等31项治理制度，顺利完成董事会换届，并优化专门委员会职能配置，持续完善现代企业治理体系，不断提升规范运作水平。

    2026年是江阴临港项目全面开工建设、钦州工厂满产达效的攻坚之年。公司将重点推进以下工作：一是全速推进江阴临港项目建设，打造高质量发展新引擎；二是推动钦州工厂产能充分释放，发挥区位优势，提升市场份额和盈利水平；三是持续优化债务结构，降低融资成本；四是强化技术创新驱动，推进智能化改造；五是持续完善公司治理，提升规范运作水平。

    展望未来，公司将坚定实施"矿电磷运"一体化发展战略，以江阴临港项目建设为契机，加速推动产品向高端化、精细化方向升级，矢志成为国际领先的热法磷化工公司，并转型成为世界领先的以化学新材料为核心的综合集团，为股东创造更大价值。

    四、报告期内核心竞争力分析

    经过多年的发展，公司在品牌、规模及技术实力等方面具备了一定的竞争力，主要体现在：

    1、精细磷产品优势

    目前公司已成为国内精细化程度高、规模大、产品种类多和技术成熟的精细磷化工企业，形成了食品级磷酸、电器级磷酸、高纯电子级磷酸、牙膏级及医药级磷酸氢钙、磷酸盐和电子化学品等技术含量高，应用领域广的产品系列。磷酸、牙膏级磷酸氢钙等磷酸盐产品是众多国内、国际知名企业的指定供应商，多年来保持着稳定良好的合作关系。

    2、产业布局优势

    公司从精细磷化工行业起步，沿产业链向上游矿山、电力、黄磷延伸，下游专注精细磷化工系列产品生产、销售，并纵深发展集公路、水路、铁路为一体的专用物流网络，能够形成产业链各环节业务协同效应，有能力保证公司稳定的原材料来源和能源供给，可以形成产业链聚合竞争优势，保障公司的持续稳健发展。

    3、技术创新优势

    公司着重推进磷化工产业转型，努力推动公司发展模式由资源驱动发展向科技创新驱动发展转变，加大在技术创新、产品开发、设备升级、安全环保节能方面持续投入，为公司转型发展提供了强劲动力。公司牙膏级磷酸氢钙保持国际先进技术水平，电子化学品、药用级磷酸氢钙开发取得良好进展。报告期内，公司投资新设了上海星聚力新材料研究有限公司，引进高层次人才，聚焦磷系新材料、绿色低碳工艺。公司在节能增效、环保降耗、循环利用等项目方面取得成效明显。

    4、市场及品牌优势

    公司坚持统筹国内国际两个市场，充分利用海内外资源，与国内外众多客户维持良好稳定的战略合作关系，“澄星”系列磷化工产品得到众多国际知名公司的认可，具有较好的品牌优势。公司商业信誉卓著，具备较强的市场营销能力，市场基础扎实，营销网络遍布亚欧美等数十个国家和地区，具有较强的国际知名度和广阔的市场发展空间。

    5、环保节能优势

    公司积极整合水电资源，从用电端到尾气发电再利用、余热发电等项目，将优势资源和再生资源融合进公司生产制造中去。在“碳达峰碳中和”战略目标的背景下，公司主动承担企业社会责任，从探索产业结构调整方向、加快构建清洁低碳安全高效能源体系、加快推进低碳交通运输体系建设、加强绿色低碳重大科技攻关和推广应用、完善政策机制加强组织实施等多角度，结合自身情况，致力于推动自身碳管理方案的实施。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年，公司实现销售收入359,628.64万元，同比增加7.16%；实现净利润9,879.33万元，同比增加173.31%；其中归属于母公司净利润847.21万元；扣非净利润-5,130.24万元，实现每股收益0.0127元；实现黄磷产量15.16万吨，同比增加8.75%，销量8.49万吨，同比增加6.93%；实现磷酸产量27.85万吨，同比增加21.03%，销量26.26万吨，同比增加13.88%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    目前我国磷化工产业已形成以磷复肥为基础、黄磷深加工和磷酸盐精细化为主导、无机磷化工和有机磷化工相配套的现代磷化工产业体系。磷化工上游为磷矿石，中游为黄磷、磷酸、三氯化磷，下游为各种含磷的终端产品。

    公司所处行业为精细磷化工，精细磷化工产品属于工业生产原料和日用消费必需的原料，在食品、日化、平板显示、电子等方面用途广泛。目前精细磷化工与工业、农业、医药、食品等领域有着密切的关系，成为国民经济中具有重要作用的一个行业。近年来，高纯磷酸、磷酸盐、功能磷酸盐、含磷新材料等，在集成电路、新能源、国防工业等方面又得到进一步推广应用，出现了许多新型磷化工产品。伴随着下游产品需求的稳步增长及运用领域的不断扩展，精细磷化工行业面临广阔发展前景。

    (二)公司发展战略

    根据全球磷化工市场发展情况和趋势，公司制定了切实可行的发展战略：

    1、公司的发展战略是以磷产业为根基，以高端磷产品和现代化工为两翼，以绿色能源、新材料、新经济为增长引擎，积极推动从传统化工向高端化工转型升级，致力于成为新时代全球领先的磷化工现代化企业。

    2、公司的发展规划是紧紧围绕产业链布局，积极发展更高等级、更高附加值的磷化工产品体系，推动公司向更优估值模型转变。公司将坚持构建基础化工与高端材料融合发展的研发体系，重点推进工艺升级和新产品研发，并逐步向车用高端新材料等领域延伸拓展。同时，公司将强化生态建设，狠抓安全环保、促进节能减排，提升技术创新水平，发展循环经济；不断完善管理体制，强化精细管理，激发企业活力，努力提质增效，推动公司高质量发展，确保广大股东和员工利益稳定可持续。

    (三)经营计划

    2025年，公司坚持以问题为导向补短板，以盈利为目标，多措并举提升企业经济效益，各项经营计划稳步推进。江阴临港项目建设取得阶段性进展，为后续投产奠定基础；运营协同管控持续强化，全产业链优势进一步发挥；转型发展加速推进，年产17万吨磷酸及6万吨车用高端新材料项目取得投资项目备案证，产品多元化布局初见成效；安全环保根基不断夯实，绿色工厂建设持续推进。上述经营计划的实施，为公司高质量发展提供了有力支撑。

    2026年，公司将科学研判国内外经济形势，坚持以目标为导向抓落实，以创新为驱动，以效益为核心，持续推动企业高质量发展。主要工作如下：

    一是全力保障临港项目投产达效。确保江阴临港项目建成投产，实现产品在临港园区的稳定生产，完成江阴工厂搬迁过渡。该项目采用国内先进水平的生产工艺和高效低能耗设备，投产后将显著提升产品制造水平和市场竞争力，为公司发展注入新动能。

    二是深化运营协同与市场拓展。强化磷矿、焦丁、电极等原材料的采购协同及黄磷、磷酸等产品的内部生产统筹，保障装置稳定高效运行。充分发挥全产业链优势，深耕国内国际市场，持续加强产品市场开拓，积极布局车用高端新材料等市场，拓展产品销路，强化费用管控，实现效益最大化。

    三是加速推进公司转型发展。为实现公司产品多元化发展战略，在立足现有产品基础上，加快布局高纯化、精细化等产品方向，加强与各高校、商业伙伴的密切交流，深化伙伴互信关系，共享市场资讯，积极寻求合作机会，力求通过合资合作、并购重组等方式向新兴领域延伸，加速推进公司业务转型。

    四是持续提升安全环保水平。继续保持安全环保高压严管态势，对标行业先进企业，持续开展风险管控和隐患排查治理，加大安全环保投入力度，全方位打造绿色低碳、公众信赖的现代化工厂，为公司可持续发展奠定坚实基础。

    2026年，公司将持续提升销售额、扩大市场份额、降低生产成本、推进研发创新，努力实现高质量发展新跨越。具体经营目标及计划将根据市场变化适时调整优化。资金安排方面，维持当前业务并完成在建投资项目所需资金，将通过自有资金、银行借款及其他融资方式解决，确保资金成本合理、使用规范高效，保障各项经营计划顺利实施。

    上述经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺，仅为公司内部经营目标，投资者应对此保持足够的风险意识。

    (四)可能面对的风险

    1、宏观经济与市场波动风险

    当前，全球经济复苏进程缓慢，地缘政治冲突持续，贸易保护主义抬头，外部环境复杂性严峻性上升。国内经济虽总体平稳，但有效需求不足、部分行业产能过剩等挑战依然存在。磷化工行业受周期性影响，产品价格波动较大，若宏观经济下行或下游需求持续疲软，将对公司经营业绩带来不利影响。

    2、安全环保政策趋严风险

    在“碳达峰、碳中和”目标背景下，国家对化工企业安全环保监管持续收紧。中央环保督查及产业政策调控力度不断加大，行业治理进入常态化。公司作为磷化工生产型企业，面临更高的节能减排要求和环保投入成本压力。若公司未能持续满足日益严格的环保标准，可能面临限产、整改等风险。

    3、产业转型升级风险

    随着《推进磷资源高效高值利用实施方案》深入实施，行业整合和供给侧改革力度持续加强，磷化工行业结构性产能过剩问题依然突出。湿法磷酸精制工艺技术进步对热法磷酸市场冲击加剧，同时新能源材料、高端化学品等领域竞争日趋激烈。公司虽加快推进车用高端新材料等产业布局，但项目建设及市场开拓存在不确定性，若转型进度不及预期，将面临产品结构调整压力。

    4、原材料与能源价格波动风险

    公司上游产品黄磷成本中磷矿石及电耗占比较高。尽管公司已加强原辅材料及电能自给能力，但磷矿石、焦炭、电力等价格波动仍较剧烈。同时，随着公司临港项目投产及新材料业务拓展，对资金需求增加，融资成本变化也将对业绩产生影响。

    5、项目建设与运营风险

    公司江阴临港项目处于建设关键期，项目建设进度、设备调试、人员配置及市场开拓等环节存在不确定性，若未能按计划顺利推进，将影响公司产能释放和效益实现。此外，江阴工厂搬迁过渡期间，产品交付稳定性面临一定挑战。

    2026年，面对复杂严峻的宏观经济环境和日益激烈的市场竞争，公司董事会将坚定信心、攻坚克难，科学决策，持续推动产业转型升级，坚持讲效益、讲效率，谋求高质量发展新跨越。

    (五)其他

    2025年4月25日，公司召开第十一届董事会第十九次会议，审议通过了《关于公开挂牌出售闲置房产的议案》，出售名下位于上海市长宁区延安西路1228弄2号（办公及车位）和8号（住宅）的部分房产。截至报告期末，上述房产均已售出，成交金额为5047.10万元。

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