亚虹医药（688176）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期亚虹医药（688176）发布2025年年报。根据财报显示，亚虹医药增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入2.77亿元，同比上升37.49%，归母净利润-4.16亿元，同比下降8.41%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6071.32万元，同比下降3.03%，第四季度归母净利润-1.67亿元，同比下降47.88%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-3.77亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率74.03%，同比减2.0%，净利率-156.16%，同比增18.46%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.7亿元，三费占营收比133.42%，同比增9.09%，每股净资产2.76元，同比减20.12%，每股经营性现金流-0.72元，同比增3.29%，每股收益-0.74元，同比减8.82%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-156.16%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-19.49%，投资回报极差，其中最惨年份2019年的ROIC为-452.96%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份8次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-4.01亿/-3.86亿/-4.33亿元，净经营资产分别为3002.48万/4554.23万/2.38亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-3.26/0.17/0.28，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-4479.49万/3351.73万/7832.62万元，营收分别为1375.33万/2.02亿/2.77亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-120.08%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在-3.12亿元，每股收益均值在-0.55元。

持有亚虹医药最多的基金为中航优选领航混合发起A，目前规模为0.47亿元，最新净值1.8164（4月17日），较上一交易日下跌1.89%，近一年上涨38.05%。该基金现任基金经理为王森。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：交流的主要及答复内容：
答：交流的主要问题及复内容
公司介绍了企业情况、公司主要业务进展、以及未来发展规划。
问1介绍下公司希维她?本次获批的情况？
公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》，批准公司PL-1702（商标名希维她?/CEVIR?，通用名盐酸氨酮戊酸己酯软膏宫颈光动力治疗系统）上市，用于治疗18岁及以上经组织学证实为子宫颈上皮内瘤变2级（CIN2）患者，排除子宫颈浸润癌和子宫颈原位腺癌。根据公开资料查询，希维她?作为一款集药物和器械为一体的光动力产品，是全球首个针对该患者人群获批上市的非手术的无创治疗产品。
在目前尚无其他获批的无创治疗手段背景下，有望重塑该领域长期以来以手术等破坏性有创治疗为主的治疗格局，实现由“一刀切”向“优选无创”的治疗路径转变，为当前临床治疗困境提供了突破性解决方案，助力“生育友好型社会”建设，填补临床空白。
问2希维她?的未来适应症拓展规划如何？
基于希维她?国际多中心Ⅲ期临床研究中所展示的HPV清除的突出潜力，以及潜在的巨大未被满足的临床需求，公司已启动HPV清除适应症的探索，以期早日惠及更多患者。
问3希维她?的商业化准备情况如何了？
公司已启动一系列商业化准备工作，主要包括夯实已在国际大会及顶级期刊发布的临床数据，并借助全国性学术平台扩大宣传；支持完成多部指南共识更新，将在2026年先后发布；针对可及性和支付负担，开展疾病负担和药物经济学研究，推动生育友好蓝皮书发布，以最大化市场可及性机会；提前布局商业化团队，现已经建立由医学、市场、销售组成的专注于HSIL光动力治疗医生教育和临床证据传播的专业推广团队，以及市场准入、销售效率、商务和供应链、合规等组成的支持部门，将以公立医院为核心开展全渠道商业化布局；与中国妇女发展基金会共同发起“生育友好宫颈健康关爱行动”公益项目，旨在通过建设生育友好宫颈门诊和公益宣传，减少不必要的宫颈切除手术，并提升公众对于宫颈癌前病变的疾病认知，项目启动会已于2025年底在北京成功召开，共有来自全国头部医院的近200位专家参会；不断优化供应链体系，以保障产品获批后尽早使患者受益并持续市场供应。
问4PL-1401预计什么时候读出数据？
PL-1401是公司通过自主研究并发现其全新作用机制用于治疗自身免疫疾病的口服创新药物。PL-1401是一种强效、选择性的多巴胺β-羟化酶（DBH）抑制剂，通过抑制DBH，从而阻断了多巴胺（D）合成去甲肾上腺素（NE）唯一的催化酶，导致D升高、NE降低，使肠道免疫稳态恢复正常。
公司开展的研究是一项在中重度活动性溃疡性结肠炎患者中评价PL-1401的安全性、耐受性、药代动力学和初步有效性的Ⅰb期随机、双盲研究，该研究结果第19届欧洲结直肠大会（European Colorectal Congress，ECC），并以壁报形式发布。该研究剂量爬坡阶段已顺利完成，整体安全性良好，未观察到任何严重不良事件（SEs），并在仅4周的治疗周期内即显示出积极的疗效信号。在所有可评估患者中，41.7%（5/12）实现组织学改善，其中120mg组表现尤为突出，在4周治疗周期内的临床应率为33.3%，组织学改善率达到66.7%，而安慰剂组未见改善。此外120mg剂量组亦观察到早期（4周）内镜改善迹象，33.3%的患者实现Mayo内镜评分（MES）下降1分，且100%的患者实现直肠出血评分下降1分。基于上述积极结果，公司已经启动120mg剂量组的扩展研究，以评估该潜在first-in-class疗法在12周治疗周期中的疗效，为后续临床研究奠定更加充分的依据，以期为患者提供全新的治疗选择。
问5公司的DC项目进展如何了？
PL-2501是公司自主研发的搭载专有亲水性连接子、基于拓扑异构酶抑制剂的抗CLDN6/9抗体药物偶联物（DC），可以用于治疗包括乳腺癌、卵巢癌、宫颈癌等多种晚期肿瘤，与竞品TORL-1-23（TORL BioTherapeutics, LLC公司开发的靶向CLDN6的DC，载荷为MME）相比，显示出更好的结合能力、内化效率、杀伤效率、稳定性等特征。
PL-2501选择了高亲和力结合CLDN6/9的单克隆抗体，与竞品TORL-1-23相比，结合能力高出3倍有余，内化效率也高出20倍有余，显示出更好的抗肿瘤活性。PL-2501携带的毒性分子是近年来证实的最佳payload（载荷），但其缺点是疏水性很强，公司针对性设计了Linker，增强了亲水性的同时，支持DR8均质偶联，使整个DC分子表现出优异的稳定性，减少了非特异性吞噬，扩宽了治疗窗口，进一步提升疗效潜力。PL-2501通过溶酶体组织蛋白酶触发释放载荷，确保肿瘤微环境特异性杀伤，旁观者效应显著好于MME，预期在CLDN6弱阳性病人也有反应。现有DC药物如Mirvetuximab Soravtansine-gynx对于卵巢癌的有效率（ORR）为31%-42%左右，表明仍有很大的未被满足的治疗需求。与上述药物所用的微管蛋白抑制剂payload相比，PL-2501特点之一是提高了耐受剂量及扩大了治疗窗口（TI），同时体内药效试验中显示出比蛋白抑制剂类DC更好的治疗效果，PL-2501的临床前数据提示产品将具有较强的临床竞争潜力。公司PL-2501的临床前研究及特有的linker平台研究分别入选2025年美国癌症研究协会年会（CR2025）壁报展示。
PL-2501已经完成抗体人源化实验、体内外药效研究及前期食蟹猴安全性实验及可开发性验证实验，期望在2026年中期递交IND。
问6公司未来的研发、销售费用规划如何？
公司将聚焦核心领域和管线，根据业务进展情况匹配相应的研发投入，平衡短期财务投入和长期竞争力，确保持续输出具有竞争力的差异化创新产品组合；商业化方面，公司在市场教育，准入准备，和核心团队搭建方面加大投入，随着新产品的获批上市，通过精准推广和高效的商业化策略，力求在上市初期就能用较低的销售成本实现快速渗透，实现销售快速放量。

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