黄山旅游（600054）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期黄山旅游（600054）发布2025年年报。根据财报显示，黄山旅游增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入21.09亿元，同比上升9.23%，归母净利润2.92亿元，同比下降7.15%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.74亿元，同比上升10.52%，第四季度归母净利润3899.03万元，同比上升29.49%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.26亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率46.86%，同比减9.49%，净利率14.73%，同比减16.34%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.78亿元，三费占营收比22.68%，同比减1.81%，每股净资产6.55元，同比增2.6%，每股经营性现金流0.91元，同比增27.75%，每股收益0.4元，同比减6.98%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为34.35%,原因:本期广告宣传及营销费用增加。
2. 财务费用变动幅度为94.96%,原因:本期利息收入减少。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-104.97%,原因:本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为47.96%,原因:去年同期公司子公司云际置业归还到期的长期借款导致偿还债务所支付的现金增加。
5. 预付款项变动幅度为111.51%,原因:公司本期预付备品备件款增加。
6. 其他应收款变动幅度为49.48%,原因:支付黄山旅游集团租赁事项履约保证金。
7. 应收股利的变动原因:被投资单位天柱山智慧旅游宣告分派现金股利。
8. 其他流动资产变动幅度为44.07%,原因:待抵扣进项税增加。
9. 投资性房地产变动幅度为375.33%,原因:本期对外出租的房产增加。
10. 无形资产变动幅度为35.71%,原因:黟县主题亲子度假综合体项目和黟县茶坦帐篷营地项目本期取得土地使用权。
11. 其他非流动资产变动幅度为-38.87%,原因:预付酒店拍卖款转入在建工程。
12. 短期借款的变动原因:本期子公司太平湖文旅在银行取得短期借款。
13. 应付账款变动幅度为36.59%,原因:本期期末应付工程款增加。
14. 预收款项变动幅度为32.75%,原因:本期预收房屋租赁款增加。
15. 合同负债变动幅度为58.3%,原因:期末预收团费、房餐费等款项增加。
16. 其他应付款变动幅度为63.6%,原因:本期公司利润分配，股利尚未支付。
17. 应付股利变动幅度为551.32%,原因:本期公司利润分配，股利尚未支付。
18. 一年内到期的非流动负债变动幅度为120.46%,原因:本期天海招待所商业用房一年内到期的租金增加。
19. 其他流动负债变动幅度为39.58%,原因:期末预收房餐费等款项增加导致待转销项税增加。
20. 长期借款变动幅度为750.45%,原因:本期子公司太平湖文旅在银行取得抵押借款。
21. 研发费用变动幅度为34.25%,原因:公司持续加大对研发的投入。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6%，资本回报率一般。去年的净利率为14.73%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.34%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-2.95%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报28份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为17.5%/12.4%/10.3%，净经营利润分别为4.56亿/3.4亿/3.11亿元，净经营资产分别为26.13亿/27.32亿/30.15亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.13/-0.08/-0.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.57亿/-1.45亿/-2.18亿元，营收分别为19.29亿/19.31亿/21.09亿元。

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在3.56亿元，每股收益均值在0.49元。

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