恒盛能源（605580）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期恒盛能源（605580）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    报告期内，公司坚持以“绿色循环经济”为基础、以“超硬材料尖端制造”为突破的企业发展思路，依托热电联产业务板块，统筹固废资源综合利用和CVD金刚石业务板块发展，努力打造绿色低碳、资源闭环、高端新材料自主创新特色产业格局。

    公司及子公司在规划的供热区域内从事热电联产业务，主要产品为蒸汽、电力和热水。其中，生产的蒸汽主要供应给园区内的造纸、纺织印染、食品乳业、家居制造等企业；生产的热水主要为冬季居民供暖使用；生产的电力主要销售给国家电网终端电力用户。此外，公司固废资源综合利用业务的主要产品为再生瓶片；CVD金刚石业务的产品包含单晶金刚石、多晶金刚石，终端产品主要为培育钻石、散热片及金刚石刀片等。

    1.采购模式

    （1）煤炭采购

    煤炭是公司燃煤热电联产的主要原材料，公司物资采购部主要负责组织煤炭采购。报告期公司一般每月采购一到二次，采购时会根据煤炭价格趋势适当增减库存，一般至少储备半个月用煤库存。根据采购计划，公司向具备较好供货实力、良好信誉的供应商进行询价，供应商的报价是包含煤炭离岸平仓价、煤炭到厂运输费、港杂费及合理利润等在内的总价格，公司通过对比供应商的报价确定最终供应商，并与最终供应商签订煤炭采购合同，煤炭数量以供应商送货入厂过磅为准，并通过公司验收合格后入库，根据双方确认的检验结果结算。

    （2）固废原料采购

    固废是固废资源综合利用与处置业务的主要原料。固废热电联产的原料主要为废布料、建筑装修垃圾、废旧可燃物、农林废弃物、污泥等。固废资源综合利用的主要原料为废塑料瓶。固废原料主要来源于龙游县及周边省市地区，由供应商送货到厂过磅、验收后结算，验收标准按公司要求，价格根据市场情况确定、调整。

    （3）CVD金刚石材料采购

    CVD金刚石的主要材料为含碳气体（CH4）等，为确保原材料的稳定供应、质量和成本控制，公司会选择多个供应商，形成稳定的供应链体系。同时对潜在供应商进行严格的评估和审核，包括其生产能力、质量控制体系、交货期等方面的表现。

    （4）生物质燃料采购

    控股子公司华大热电的主要燃料为农作物秸秆、次小薪材、板材、枝丫、树根、树皮废渣等农林废弃物，主要来源于伊通满族自治县及周边100公里范围内，由供应商送货到厂过磅、验收后结算，验收标准按公司要求，价格根据市场情况确定、调整。

    2.生产模式

    热电联产业务生产蒸汽、电力的工艺均为热电联产工艺，主要按照“以热定电”的原则进行生产。公司及子公司恒鑫电力除全厂停炉检修等原因停止供热外，24小时不间断通过锅炉燃烧生产蒸汽，通过蒸汽带动汽轮发电机组发电并输送至国家电网，蒸汽通过供热管网输送给客户。控股子公司华大热电生物质热电联产目前以热定产、采暖季运行，采用低真空运行、烟气热泵技术、循环水供热的方式，汽轮发电机组发电并输送至国家电网，生产的热水通过管网供采暖季居民使用，目前主要为东北地区采暖季24小时不间断运行。

    固废资源综合利用业务主要依托再生资源回收公司、个人打包站等供应原料，对消费后废塑料瓶进行分类回收，废塑料瓶经光学分选，有效去除标签杂质后，进入多级破碎环节，通过高温碱洗、浮选分离、摩擦清洗等净化工艺，最终形成再生瓶片等产品。

    CVD金刚石业务除设备维修保养停机外，公司采用24小时不停机的生产模式，其中培育钻石毛坯产品、单晶金刚石刀片生产完成后直接出售，培育钻石裸钻产品及部分功能性金刚石需委外进行加工，需经切割、打磨、抛光后进行出售。

    3.销售模式

    （1）蒸汽

    在现有热力管网覆盖范围内，公司生产的蒸汽主要供应园区内的造纸、纺织印染、家居制造、食品乳业等用热企业使用，故蒸汽销售具有一定的区域性。符合产业政策的新用热企业需向园区管委会提出用汽申请，经园区管委会同意后，由公司热网部负责与客户开展前期沟通，确定客户的用汽需求、用汽参数等。公司与客户一般签订有效期5年的《热网供汽协议》，客户缴纳具有押金性质的接口保证金（接口保证金最长不超过5年由公司不计利息退还），保证金金额根据用汽量、与主管网的距离等因素与客户协商确定；客户缴纳保证金后，公司聘请设计施工单位进行配套管网设计、施工，管网建设周期一般为3个月，并在客户厂区内安装蒸汽流量计量装置和流量无线监控装置；管网建设完毕并验收合格后，公司即可开始向客户供汽。供汽之后，客户基本都与公司建立稳定、长期的合作关系。

    蒸汽销量由客户蒸汽入口的流量计量装置实时计算，客户蒸汽费用一般按月结算，每月26日或次月1日由公司及客户双方共同抄表确认作为结算依据，客户一般在公司给予的信用期内付款。目前公司已建立了热网预付费系统，正在积极向客户推广采用预付费方式购买使用蒸汽。报告期内，公司蒸汽销售价格采用煤热联动的市场化定价机制。

    （2）电力

    公司与子公司恒鑫电力、华大热电分别与国家电网签署了《并网调度协议》和《购售电合同》，所生产的电力除自用外全部并入国家电网，销售给国家电网，实现上网后再由国家电网销售到电力终端用户。公司与国家电网一般以月为结算期，双方以设置在计量点（原则上设置在购售双方的产权分界点）的电能表计量的电量数据作为结算依据，以银行转账方式支付结算。

    2025年浙江省内司属热电企业（除自用外）所发电量，需直接进入浙江省电力市场交易。电力结算日清月结、日前基准+实时差量+合约差价、非统调煤电额外差价补偿方式结算，2025年1月至8月，可参与双边协商、挂牌、集中竞价、滚动撮合全品类中长期交易；2025年9月起，执行官方公告，暂停非统调煤电双边协商+挂牌交易，仅保留集中竞价、滚动撮合，现货照常。

    （3）供暖

    在现有热力管网覆盖范围内，控股子公司华大热电生产的热水主要供应采暖季居民使用，故供暖具有一定的区域性。目前供暖主要通过两种方式结算：向伊通满族自治县新城的居民供暖为100%预收款形式，按照采暖的建筑面积*当地供暖费的标准收取；向长春国信供热投资集团有限公司直接出售的热水，根据双方热力管网驳接点处的计量装置计算供应的热量，每月20日为结算日，由公司及客户双方共同抄表确认作为结算依据并出具《热费结算通知书》，结算价格根据当地政府的指导价及双方协商后确定，结算方式根据采暖季计划用热量分阶段预收，采暖季结束后按实际用热量差额最终结算。

    （4）固废资源综合利用产品

    固废资源综合利用的产品目前主要为直销模式，客户采购分为自提和物流两种模式，自提为客户来厂区进行自提货物，货物检验过磅后装车控制权转移后结算；物流为送货至客户处，客户进行检验合格后控制权转移并进行结算。目前公司已与国内大型纤维生产客户达成了长期供货合作，主要用于生产优质再生纤维等。

    （5）CVD金刚石产品

    CVD金刚石产品一般采用款到发货的销售模式，货品一经售出不退不换。公司目前主要采用经销模式和零售直销模式销售产品，产品分为饰品端与工业端。其中饰品端为培育钻石毛坯与培育钻石裸钻，工业端为单晶金刚石与多晶金刚石片。销售模式通常融合了多种渠道和策略，以满足不同消费者和市场的需求，主要包括社交媒体营销、展会与博览会、工业化旅游路线、定制与个性化服务等。

    二、报告期内公司所处行业情况

    根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司所处行业为“电力、热力生产和供应业”（分类代码：D44），根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“电力、热力、燃气及水生产和供应业”（分类代码：D44）中的“热电联产”（分类代码：D4412）。热电联产，简称CHP（CombinedHeatandPower），是指在同一电厂中将供热和发电联合在一起的生产方式，发电厂既生产电能，又利用汽轮发电机作过功的蒸汽对用户供热。热电联产具有节约能源、改善环境、提高供热质量、增加电力供应等综合效益。

    全资子公司恒鑫电力所处行业为固体废物治理-生活垃圾焚烧，非金属废料和碎屑加工处理（分类代码：N7723），通过对城市垃圾分拣的可燃物、农林废弃物、污泥等一般固废进行综合利用与处置，实现供汽、发电和固废资源综合利用。

    控股子公司华大热电所处行业根据《国民经济行业分类(GB/T4754-2017)》分类，为电力、热力生产和供应业中的生物质能发电(D4417)企业。华大热电的核心业务，主要依托玉米秸秆及其他农林废弃物的资源化利用，专业从事热电联产项目，致力于实现供热与发电的双重目标，高效推进资源的综合利用。

    控股子公司桦茂科技所处行业为人造金刚石行业，是国家政策支持和鼓励的战略性新兴产业中的“新型功能材料产业”。桦茂科技为CVD法生长金刚石，人造金刚石作为一种先进碳材料，不仅具有超硬、耐磨和抗腐蚀等优异力学特性，还具有其他材料无可比拟的热学、光学、声学、电学和化学等优异性能，属于高效、高精、半永久性、节能、绿色环保型材料，对其他高新技术产业的支撑作用极大，享有“材料之王”的美誉。

    （一）行业基本情况及产业政策

    1、电力、热力生产和供应业

    热电联产是基于发电与供热的能源阶梯利用系统，通过电力生产同时输出热力用于供暖或工业用汽，从能源梯级利用原理出发煤电行业应尽可能提高热能转化为电能的效率，从而使燃料的使用效率比传统方式更高。常规发电机组的效率仅为50%左右，而热电联产通常可使75%-80%的燃料转化为有效能量，现代化更高参数的热电联产机组效率最高可达到90%以上。目前国内外的热电联产技术已经处于成熟阶段，未来较长时间内不会出现行业性的技术迭代及主要生产设备的更新换代，行业技术发展趋势主要集中在改进新的燃烧技术，锅炉和汽轮机组向超高压、亚临界等更高参数的方向发展，以及不断实现更高要求的超低排放等，即向更高效、更节能、更环保的方向发展。

    生物质发电，是指利用生物质所具有的生物质能进行的发电，是可再生能源发电的一种，包括农林废弃物直接燃烧发电、农林废弃物气化发电、垃圾焚烧发电、垃圾填埋气发电、沼气发电等。在当今全球致力于实现“碳达峰”与“碳中和”目标的背景下，可再生能源作为减碳增绿的关键路径，正扮演着日益重要的角色。其中，生物质能是可再生能源的重要组成部分，对于推动我国能源结构转型、提升能源利用效率、改善生态环境以及促进绿色循环发展、实现乡村振兴具有深远意义。

    热电联产集中供热始终是国家政策重点扶持的方向，近年来国家持续加大对热电联产的鼓励力度。2023年12月，国务院发布的《空气质量持续改善行动计划》明确指出，要充分发挥30万千瓦及以上热电联产电厂的供热效能，对供热半径30公里范围内的燃煤锅炉及落后燃煤小热电机组实施关停或整合。2024年10月，国家发改委等部门发布的《大力实施可再生能源替代行动的指导意见》发改能源〔2024〕1537号明确提出了要稳步发展生物质发电，推进农林废弃物、畜禽粪污、农村有机垃圾协同处理，合理布局生物质发电+集中供暖+生物天然气项目。浙江省2024年发布的《绿色低碳转型促进条例》明确提出，到2025年煤炭消费占比将下降至31.3%，并要求通过热电联产提升煤炭利用集中化水平，发电和供热用煤占比达到85%以上。

    近年来，国内电力市场化改革的步伐日益加快，在2021年5月国家发改委下发的《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》及浙江省发改委《2025年浙江省电力市场化交易方案》等政策指引下，浙江省非统调煤电自2025年1月1日起纳入电力交易市场，公司煤电参与电力市场交易，此举将进一步倒逼公司提高生产效率，降低经营成本，提高公司在电力市场交易的竞争力。

    2、固废资源行业

    固废资源行业在政策与市场的双重驱动下，展现出强劲的发展势头。随着我国“限废令”与“垃圾分类”政策的持续深化，废塑料回收渠道日趋规范，相关技术亦不断革新。这一系列变化显著提升了废塑料回收行业的分拣效率，使得我国废塑料回收及再生利用产业展现出广阔的发展前景。根据中国物资再生协会再生塑料分会发布《中国再生塑料行业发展报告2024》显示，2024年，中国废塑料产生量6200万吨，回收量1950万吨，再生塑料产量1640万吨，废塑料回收率31%，当前行业回收利用仍有较大提升空间，再生塑料市场未来需求将持续释放，产业发展前景广阔。

    2025年1月，生态环境部部长在2025年全国生态环境保护工作会议上的工作报告指出2024年全国固体废物与新污染物治理工作持续强化。具体表现在通过开展典型大宗工业固废堆存场所的全面排查，有力推动了1129个大宗固废消纳利用项目的实施落地，累计消纳量达3.3亿吨。同时，高标准推进“无废城市”建设，推动新增生活垃圾焚烧处理能力3897万吨/年，新增建筑垃圾消纳能力8120万立方米，以及资源化利用能力9180万吨/年。

    在环保政策的强力引导与新市场的积极培育双重利好下，固废资源行业市场规模正稳步扩张。随着行业集中度的逐步提高，兼并重组活动日益活跃，有效促进了资源向技术领先、管理高效的优势企业集中。

    3、人造金刚石行业

    人造金刚石（也称为合成金刚石或培育金刚石）行业近年来呈现出快速发展的态势，经过多年的发展，国内金刚石产业已经具备完善产业链，产品和市场竞争力不断加强，目前我国已成为全球最大的人造金刚石生产国。

    从国家层面的政策支持来看，人造金刚石行业被明确纳入“新型功能材料产业”范畴，并列入《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》《产业结构调整指导目录（2024年本）》《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024年版）》等政策文件，成为国家重点支持的新材料领域之一。政府通过加大研发投入扶持力度，鼓励企业在高温高压合成（HTHP）、化学气相沉积（CVD）等核心技术领域进行突破，推动功能性人造金刚石材料的装备技术开发，支持高性能磨料磨具、超硬切削刀具等产品的产业化应用。《中国制造2025》明确提出加速关键材料研发，提升高端制造能力，为人造金刚石在半导体、航空航天等高科技领域的应用提供了政策背书。此外，国家通过优化市场准入机制，简化审批流程，降低企业进入门槛，同时强化知识产权保护，为行业创新营造了宽松的制度环境。

    在工业端，人造金刚石因其优异的物理性能，在切割、研磨、钻探等工业领域具有广泛应用，市场需求持续旺盛。随着制造业的转型升级和基础设施建设投资的增加，对高品质人造金刚石的需求不断增长，特别是金刚石散热的应用不断获得下游客户认可，未来随着半导体产业遵循着摩尔定律持续迭代，芯片的散热压力将持续提升，而金刚石具备高热导率以及高带隙，具备广阔发展前景，根据华安证券研究所2026年1月发布的研报《金刚石散热行业深度：芯片集成化发展，推动材料应用新蓝海》测算随金刚石散热技术的进一步成熟，有望持续推广商业化及规模化应用，经测算，保守估算下2032年金刚石散热市场规模有望达到97亿元。同时，消费电子、新能源汽车等新兴领域的快速发展，也为人造金刚石行业带来了新的增长点。

    在消费端，主要为培育钻石产品，其价格仅为天然钻石价格的20%左右，亲民的价格帮助越来越多的年轻人实现了“钻石自由”。根据《2024年中国珠宝行业发展报告》提到，据不完全统计，2024年中国培育钻石产量约2200万克拉，同比上涨144.44%，占全球总产量的63%，随着年轻群体消费的更新以及人均可支配收入的增加，也将进一步推动培育钻石行业的发展。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年是公司应对外部挑战、深化内部改革、攻坚高质量发展的关键一年。面对宏观经济下行压力、行业竞争加剧、市场需求结构调整等多重考验，公司全体员工凝心聚力、攻坚克难，围绕年度战略目标统筹生产经营、优化管理效能、夯实发展根基，整体经营工作稳中有进、进中提质，基本完成阶段性经营任务。现将全年经营情况分析如下：

    一、2025年经营总体概况

    2025年，公司坚守主业、稳健经营，紧扣“稳增长、提效益、防风险、促创新”核心思路，统筹市场开拓、成本管控、产能优化等重点工作。2025年全年实现营业收入10.21亿元，同比增长25.39%；归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长14.20%；资产负债率控制在合理区间，现金流保持稳定。从经营态势来看，公司顶住了外部环境压力，核心业务保持韧性，新兴业务CVD金刚石业务板块已经完成了200台设备的安装，目前后期的产线组装调试及工艺适配都在稳步地推进，公司2025年度的经营质量较往年持续改善，为后续发展奠定了坚实基础。

    二、核心经营指标完成情况及亮点

    首先是市场拓展成效显著。公司深耕核心市场，优化客户结构，加大优质客户开发力度，传统业务市场占有率稳固提升。同时，公司审时度势，2025年年初推进东北地区项目的拓展，通过非同一控制下合并华大热电新增营业收入1.15亿元，成为新的利润增长点。其次是成本管控精准高效。通过深化供应链管理、优化生产流程、严控非生产性支出，原材料损耗、管理费用等关键成本指标持续优化，盈利能力稳步增强。此外，内部管理持续升级。完善绩效考核体系、强化流程标准化建设、提升数字化管理水平，运营效率明显提高，部门协同效能进一步释放，风险防控能力显著增强。四是创新驱动赋能发展。加大技术研发投入，完成技术升级，提升了产品核心竞争力，助力公司在行业竞争中保持优势。

    三、下一步经营改进思路与展望

    2025年的经营实践为公司积累了宝贵经验，针对现存问题并结合行业发展趋势，公司后续将聚焦四大方向发力：一是强化市场战略布局，统筹推进内生增长和外延并购，拓展增量市场，助力公司业务规模与经济效益同步提升；二是深化降本增效举措，推进全流程成本管控，深挖内部潜力，提升盈利水平；三是加快管理数字化转型，提升效能，构建高效运营体系；四是加强人才队伍建设，完善引才、育才、留才机制，为高质量发展提供人才支撑。

    2025年经营工作已圆满收官，成绩来之不易，未来任重道远。2026年，公司将以更坚定的决心、更务实的举措，补短板、强弱项、提质效，持续夯实经营根基，全力推动公司经营业绩再上新台阶，实现稳健、可持续、高质量的发展！

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）区位优势

    公司所处的龙游县位于浙江省西部，金衢盆地中部，地处长三角城市群与内陆腹地的过渡带，是连接浙闽赣皖四省的枢纽节点，具有“承东启西、通江达海”的战略区位优势，交通运输十分便利。杭金衢高速、龙丽温高速、320国道、528国道在此交汇，形成“两横两纵”路网；杭长高铁、衢宁铁路、浙赣电气化铁路均在此过境，加上建成后的杭衢高铁将进一步丰富龙游的铁路运输体系；此外随着衢江（钱塘江上游）航道全线贯通，浙江内陆首个千吨级码头龙游港二期建设完工，龙游县内的工业产品和原材料等物资可实现与宁波舟山港的“海河联运”，进一步降低产品运输成本；上述多维交通网络使龙游成为长三角向内陆辐射的战略支点。控股子公司华大热电位于吉林省四平市伊通满族自治县长伊工业集聚区内，周边50公里范围内拥有丰富的秸秆资源，秸秆年产量约120万吨、稻草约30万吨、稻壳约5万吨,临近的长春市、松原市、四平市等林业废弃物及木材加工废弃物年产木质料量约260万吨。

    （二）先发优势

    公司是2007年10月经浙江省经贸委批准，龙游经济开发区内最早投产运营的区域性公用热电企业，凭借着在开发区的先发优势，公司已全面完成开发区城北片区供热管网等关键基础设施布局，构建了难以复制的区域供热体系。在热电联产行业技术壁垒高、投资成本大、政策监管严的背景下，其他企业受限于技术积累不足、成本控制能力欠缺及政策准入门槛等因素，难以进入该领域形成有效竞争。

    公司子公司恒鑫电力是浙江省内首家以农林废弃物为燃料的生物质热电联产项目实施企业，开创了省内热电企业在绿色能源利用领域的先河，为公司2025年收购华大热电积累了充足的行业和技术经验，彰显了先发企业通过资源整合实现规模效应的战略优势。

    （三）技术优势

    公司燃煤热电联产采用了行业领先的高温高压参数的锅炉和背压式汽轮发电机组，实现了能源的高效转化和利用，在提高能源利用效率的同时还显著降低了能耗。子公司恒鑫电力建设无废城市配套一般固体废弃物资源综合利用与处置项目，属于省内首台超高压、纯燃固废项目，该项目不仅解决了固体废弃物的处理问题，还实现了资源的循环利用，为构建绿色、低碳的社会环境提供了有力支持。

    目前公司所有燃煤热电联产项目均已完成了对原有锅炉的改造，对于生产经营产生的烟尘公司通过采用先进的脱硫、脱硝和除尘技术，大幅减少了污染物排放，其指标已达到《火电厂大气污染物排放标准》（GB13223-2011）中天然气锅炉及燃气轮机组的排放浓度限值要求，实现了超低排放。

    （四）管理优势

    公司核心团队及业务骨干人员自公司成立初期便加入并服务于公司，始终专注于热电联产和集中供热行业的发展，在长期生产经营管理中积累了丰富的生产经营、成本控制和企业管理经验，对于行业发展趋势和公司未来战略发展制定也有坚定的战略定力，为公司长期稳定、健康发展打下了坚实的基础。

    公司精心搭建并持续优化“原料管理系统”，对原料的入厂、存放、取样、检验、出库等环节实行信息化管控；建立热网预付费系统，客户可采用预付费方式购买使用蒸汽，极大简化了结算流程。多年来，公司矢志不渝地引进并革新各类先进管理理念与机制，不断精进管理效能，最终铸就了独具特色的高效管理优势。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司在董事会的正确领导下，公司管理层紧密围绕年度经营目标，坚持“安全稳定、环保经济、高效节能”宗旨，全面抓好生产管理工作，保障生产安全运行。2025年，公司实现营业收入10.21亿元，同比增长25.39%；归属于上市公司股东的净利润1.56亿元，同比增长14.20%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润1.40亿元，同比增长37.68%；基本每股收益0.56元/股，较上年增长14.29%。

    2025全年来看，公司的热电联产业务处于增长态势；CVD金刚石项目研发及生产进展顺利，将根据新厂房的生产配套基础设施建设进度情况，积极扩大相关产能，进一步提升公司在CVD金刚石行业的影响力与竞争力；固废综合利用与处置项目生产顺利，销售情况有所增长；华大热电并购后协同效益进一步提升。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、电力、热力生产和供应业

    2025年，热电联产行业在政策落地、技术升级与需求扩容的共同作用下，行业格局趋于集中化、清洁化、智慧化，迈入高质量发展的深化阶段。政策执行全面落地，30公里范围内小型燃煤机组基本关停，30万千瓦及以上大型高效热电联产机组成为新建与改造主流，存量替代与增量升级同步完成，供给结构持续向高效率、低排放机组集中。北方地区清洁供热率突破80%，清洁供热覆盖范围持续扩大；南方地区供暖刚需快速释放，分布式热电、跨区域能源调配项目规模化落地，有效缓解供需错配，南方市场成为核心增量极。燃料结构清洁转型提速，燃气、生物质、固废耦合发电等低碳项目在长三角、珠三角占比升至40%以上，燃煤机组超低排放改造全面收官，污染物排放全面对标天然气机组，供电煤耗再创历史新低。区域格局保持稳定，华东、华北依托工业与城市供热刚需，合计占据全国超60%市场份额；竞争格局持续优化，五大发电集团与地方能源国企主导市场，中小企业受环保、能耗成本挤压加速出清，行业集中度显著提升。商业模式稳健延续，“以热定电”保障收益基本盘，煤热联动机制有效对冲燃料价格波动，毛利率维持高位；智慧化改造全面普及，AI、物联网、数字孪生深度融入运行调度、能耗监测、故障预警全流程，智慧热电系统成为标配。未来趋势上，行业将深度锚定“双碳”目标，向大型化、灵活化、近零排放方向迭代，多能互补、储热配套成为项目标配；热电解耦与灵活性改造全面推进，机组深度调峰能力大幅提升，更好适配新型电力系统；碳交易机制持续完善，热电碳减排效益转化为稳定收益，盈利空间进一步拓宽；行业整合持续深化，头部企业通过技术创新与并购扩张巩固优势，综合能源服务成为新增长点，热电联产将长期担当区域能源保供与清洁供热的核心支柱。

    2、固体废物治理行业

    2025年，我国固体废物治理行业格局定型为规模化、专业化、资源化主导，行业迈入规范有序、高值高效的成熟发展期。市场规模稳步攀升，全国工业固体废物综合利用量达31.08亿吨，综合利用率提升至58%以上，资源化利用成为绝对主流，填埋、贮存等末端处置占比持续压缩，“减量化、资源化、无害化”目标全面落地。“无废城市”试点全国扩容，形成一批可复制的治理模式，排污许可与全生命周期电子联单监管全覆盖，企业合规运营成为底线，行业发展秩序持续规范。政策与市场双向发力，税收优惠、专项资金精准赋能，工业化与城镇化带动固废增量稳步增长，行业产值成功突破1.3万亿元，危废资源化市场保持12%以上高速增长，成为细分赛道核心引擎。竞争格局呈现“头部引领、细分专精”，具备技术壁垒、全产业链整合能力与跨区域运营经验的龙头企业占据主导，中小企业聚焦细分领域差异化发展；区域发展趋于均衡，东部率先实现高效循环，中西部依托政策与资源禀赋加速补短板，区域协同治理体系逐步完善。数字化转型提速，AI智能分选、机器人巡检、数字孪生平台广泛应用，处置效率与管控精度大幅提升。未来趋势上，行业将深度绑定减污降碳协同，固废资源化碳资产价值在碳市场逐步兑现；技术创新成为核心竞争力，高效分选、高值利用、低碳处置技术持续突破，工业固废、危废、生活垃圾协同处置模式普及；循环经济体系纵深发展，再生产品市场推广加速，资源循环效率持续提升；资本加持推动行业整合，具备全链条服务与技术创新能力的企业抢占先机，推动行业向低碳、高值、智能方向全面升级，筑牢生态文明建设的固废治理根基。

    3、人造金刚石行业

    2025年，人造金刚石行业完成周期出清与格局重构，CVD技术确立主导地位，行业向高端化、高附加值、规模化全面迈进。产能结构持续优化，上一轮周期低效CVD产能全面出清，国内优质MPCVD产能集中释放，全球培育钻石毛坯超75%由国内供应，产业话语权持续提升。产品双线并行格局稳固：培育钻石端，中国市场渗透率突破15%，美国市场维持高位，中印等新兴市场消费崛起，全球市场销售额稳步增长，产品向大尺寸、高净度升级，性价比优势持续放大；工业金刚石端，散热材料成为爆发点，全球金刚石热沉片市场规模达8.7亿美元，散热应用占比超65%，在高端芯片、新能源汽车、光通信等领域规模化落地，高品级产品需求激增。竞争向技术壁垒集中，掌握大尺寸、低缺陷MPCVD制备技术的企业领跑市场，“两超多强、专精特新”格局成型，中小企业因工艺与成本劣势逐步退出，行业集中度稳步提升。应用边界持续拓展，金刚石在第三代半导体配套、量子计算、航空航天等领域完成试点验证，产业化进程加快。未来趋势上，MPCVD技术持续迭代，大尺寸单晶、异质外延技术突破瓶颈，成本下行、良品率提升；高附加值应用加速落地，金刚石“终极半导体”价值释放，半导体散热、国防光学、量子器件批量应用，市场规模迎来爆发式增长；培育钻石全球化渗透提速，国内消费市场觉醒，品牌化、个性化成为主流；散热赛道持续高增，2030年规模有望突破50亿美元，并拓展至人形机器人、核处理等新兴领域；行业整体向高端国产化、应用多元化、生产绿色化迈进，技术与应用双轮驱动，人造金刚石将成为新材料领域核心增长赛道，全面赋能电子信息、先进制造、国防科技等关键领域。

    (二)公司发展战略

    公司将坚持牢固树立和贯彻落实“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念，遵循习近平总书记提出“要强化科研成果转化运用，把能源技术及其关联产业培育成带动我国产业升级的新增长点，促进新质生产力发展”的论断，始终坚持“安全稳定、环保经济、高效节能”的企业价值观，坚持以热电联产为主体，固废资源综合利用与CVD金刚石智造协同发展的“一体两翼”核心发展战略。热电联产业务作为战略核心与发展根基，为公司整体发展提供坚实的利润垫与现金流支撑；固废资源综合利用与CVD金刚石智造作为两大核心增长极，构成战略“两翼”——固废资源综合利用紧扣绿色循环经济导向，实现资源循环利用，完善产业链闭环；CVD金刚石智造聚焦超硬材料尖端制造，打造高端新材料核心竞争力。

    (三)经营计划

    2026年是公司战略深化与效能提升的关键之年。我们将坚持党建引领，聚焦各事业部核心目标，筑牢安全环保根基，强化组织与人才支撑，以精细管理和高效协同推动全年任务落地，奋力开创高质量发展新局面

    （一）稳基固本提质效，谋篇布局开新程

    1.热电事业部

    2026年，热电事业部将紧扣“安全、环保、高效”运行核心，以强化目标管理与细节管控为抓手，细化考核规则，激发全员动能，推动生产运营与管理效能持续提升。恒盛基地将全力保障2026年供热稳定，精准利用假期、热负荷谷期重点完成主要设备检修与关键系统维护，确保全年稳定供汽。同时，深化生产消耗考核与动态分析，优化运行调整，推进原煤分批次校核并形成报告，力争供热标煤耗、供电标煤耗及综合热效率在保持一级能效水平基础上实现进步。加强电力市场政策研判与交易策划。恒鑫基地2026年计划进行检修，通过强化检修计划管理与缺陷闭环管理，全力压降非停。基地将深入推行以经济参数为核心的运行考核与月度能效分析，精细调整运行。通过加大燃料市场调研、成本控制、拓宽资源渠道与推进工艺优化，努力降低产汽燃料成本。同时，积极关注垃圾焚烧、固废焚烧以及资源综合利用产业的发展和新技术的应用，努力打造固废热电联产行业的领先者。事业部始终将安全环保置于首位，扎实开展相关工作，坚决杜绝责任事故，确保环保达标排放，并持续跟踪行业新技术与应用动态，全面提升竞争力，致力于成为固废热电联产领域的行业标杆。

    2.再生资源事业部

    紧密围绕行业形势，在抓好生产的同时，将优化产品结构、拓展新客户与稳步推进扩产作为年度工作重心。通过系统性节能降耗、优化人员配置、做好现场“跑冒滴漏”整改等措施，推动生产成本降低。同时，将加快瓶砖质检速度、维持质检抽样的高准确性。通过内外部培训加强团队建设，提高技术人员的专业水平，提升检修及设备故障预防能力，降低检修成本、故障频次和检修时间，进一步通过奖罚措施，加强队伍管理。

    扎实推动扩产，通过完成工艺与布置方案论证、现有设备利旧统计梳理、部分工艺在现有产线的测试、重点设备和工艺调研、小品类处理调研及设备询价等一系列举措，确保项目稳步落地。在原料采购方面，将深挖浙江省内打包站，积极提升省内每个区县的打包站走访率；研究同行报价与质检模式差异，寻找更加合适的定价模式；大力拓展境内外优质客户，聚焦重点客户，开拓东南亚与欧洲市场。

    3.金刚石事业部

    2026年，公司将持续聚焦金刚石核心业务，在完成前期产能布局的基础上，着力推动生产增效、技术攻坚、市场拓展与团队优化，全面巩固并提升行业竞争力。做好扩产规划，通过优化新老设备协同与生产流程，完善设备操作流程与SOP，实现目标良率爬坡与生产效率提升。全年生产工艺将以FG色工艺为主，努力进入国内CVD法制备金刚石行业出货第一梯队。研发方面，将围绕提高产品良率进一步优化生产细节，探索生长速率与品质的更优平衡点，并开展小众产品的研发与生产。

    桦茂装备将推进MPCVD设备部分部件的国产化替代测试，以降低设备成本、建立多元供应链，同时加强装备团队建设。市场销售方面，积极开拓海外市场，国内零售市场则以桦茂科技为主体，以培育钻石毛坯销售为基本盘。

    持续完善员工奖惩与培训体系，加强逻辑思维与新员工专项培训，并在产能扩张期及时补充行业人才，提升整体水平及公司整体竞争力。

    （二）强基固本提质效，党建引领稳航程

    深化财务革新，聚焦提质增效。通过持续加强团队建设与专业能力培养，不断筑牢财务基础。在具体工作中，加强财税政策研判与银企沟通，保障企业运营资金周转，完善相关业务财务核算。通过统一其他部门资料报送财务时间，提高账务处理效率。此外，密切跟踪税收政策变化，及时落实新优惠政策，重点规范财务核算，防范税务风险。在日常工作中，扎实做好款项收付、票据接收、托收、贴现等事务，确保资金安全运作，如期完成对外公告所涉财务内容，全面提升财务对经营发展的保障能力与价值贡献。

    深化综合协同，提升管理效能。我们着力打造具有行业与企业特色的企业文化，鼓励员工参与公益活动、定期组织跨部门培训、经验分享会及跨公司交流。计划编制详细的行政工作手册，明确行政事务流程、规范工作程序，并于每季度对现行制度进行复盘，确保管理体系始终具备活力和适应性。同时加大制度推行和执行力度，协助各部门组织专题学习，促使员工深层次地理解公司规章制度。

    强化党建引领，筑牢发展根基。坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大及历次全会精神，巩固拓展主题教育成果。持续推动党建与公司治理、业务运营深度融合，将党的政治优势、组织优势转化为发展优势。深化“双培养”机制建设，锻造党性强、业务精的党员先锋队伍，发挥“双先进”示范引领作用，以高质量党建引领保障公司高质量发展行稳致远。

    （三）革新治理固根基，激活梯队赋新能

    为夯实发展根基、激发组织活力，公司将系统推进治理革新与梯队激活。通过赋能事业部和优化资源配置，让事业部成为真正的“利润中心”和“战斗单元”；通过制作“三图一表”等方式，优化审批流程、推动组织流程扁平化，提升整体效率。充分利用地方政府的“政策红利”，在招聘和保留政策上扬长避短，着力强化人才供应链。

    （四）筑牢安环根基，赋能高质量发展

    我们始终坚持“安全第一、预防为主、综合治理”方针，以体系化思维夯实管理根基。通过强化基层管理人员的专业管理综合性培训，推行清单化“课程表”模式，确保安全、环保、质量等关键事项在基层有效落地。深化双重预防机制，加强项目前端安全环保设计介入与高风险作业的全程管控，系统开展风险辨识与隐患排查，并强化设备保护联锁试验评估，全面提升安全水平。规范事故分析流程，结合实战与桌面演练开展应急演习，提升异常状况下现场处置能力。积极推进制度整合与标准化建设，以制度化手段指导和规范安全环保工作，并将质量管理体系中的相关章节转换为日常工作中的数据管理要求。

    在稳步推动绿色低碳转型方面，持续做好碳排放配额管理、履约与结转工作，紧密跟踪CCER标准具体发布情况，指导北方事业部学习应用相关标准，指导再生资源事业部VCS工作。密切关注园区热用户碳足迹需求，充分发挥恒鑫基地“绿汽”功能，助力企业低碳可持续发展。

    （五）深耕市场提效益，精进内控育人才

    将紧密围绕电力市场改革深化与内部运营提效两条主线，系统开展2026年工作。为增强长期经营韧性，主动开展行业技术交流、参与前沿展会研讨、跟踪行业前沿技术动态、定期组织内部专题研讨会，探索新方法、新技术。

    在任务管理与人才建设方面，着力构建更完善的闭环体系。任务管理将推行全流程优化，从事前精细化拆解、事中节点化管控，到审核提报附小结、事后效果复盘，全面提升任务的“时效性”与“实效性”。人才培养上，将全面升级管培生培训体系，通过强化考核与职业发展联动、优化课程与增加实操、建立一对一导师带教及成长档案等措施，实现训战结合与长效赋能，为公司可持续发展夯实人才基础。

    (四)可能面对的风险

    1、宏观经济风险

    公司热电联产实行以热定电，当宏观经济呈现下行趋势时，公司下游用汽企业需求将出现萎缩导致公司热负荷的降低，进而导致热电联产机组的供热量下降和影响发电利用小时数，从而削弱公司盈利能力。同时，宏观经济放缓往往伴随着信贷紧缩，提高了公司融资成本和降低下游企业付款能力，对公司现金流造成不利影响，增加公司资金压力。

    2、环保风险

    在可持续发展和环保监管趋势趋严的大背景下，国家对公司环保治理也提出了更严格标准和要求，相应地，公司环保支出增加也将对企业经营成本产生一定影响。报告期内，公司完成收购吉林伊通地区的华大热电，如果公司不能及时掌握吉林伊通当地环保法规的变动也可能给公司正常生产经营带来不利影响。因此，要求我们及时做好相关环保政策变化的研究，降低公司经营环保风险。最后，公司在生产过程中产生的废弃物和排放物，若处理不当，还可能受到环保部门的处罚，进而影响公司的声誉并造成经济损失。

    3、原材料价格波动风险

    公司热电联产的主要原材料为煤炭和生物质，因此煤炭燃料价格的波动对公司综合毛利率的影响较大，此外生物质燃料收集成本较高以及易受自然灾害等不可预测因素影响导致减产也会影响采购成本。虽然公司蒸汽销售实行园区煤热联动的市场化定价，但由于调价机制存在一定的滞后性以及热电联产企业具有公用事业属性需要综合考虑下游客户承受能力，可能无法完全抵消煤价上涨压力，也将对公司的经营业绩产生一定影响。

    4、市场风险

    随着电力市场体制改革的深入，市场化的电价机制将逐步形成，对公司营销人员判断电力市场交易信息提出了更高的要求，如果不能及时对市场做出正确的判断，可能会对公司电价结算造成不利影响。同时报告期内，浙江省非统调煤电开始纳入电力交易市场，当电力市场出现较大波动时，也有可能影响公司电力结算价格，进而影响企业的经营业绩。

    5、实际控制人不当控制风险

    公司实际控制人余国旭、杜顺仙、余恒和余杜康合计持有公司73.88%的股份，如果实际控制人利用其身份、地位，通过行使表决权对本公司的人事、经营决策等进行控制，可能会使公司的法人治理结构不能有效发挥作用，从而给公司经营及其他股东的利益带来损害。

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