广州发展（600098）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期广州发展（600098）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入508.83亿元，同比上升5.29%，归母净利润23.19亿元，同比上升33.93%。按单季度数据看，第四季度营业总收入129.18亿元，同比上升4.89%，第四季度归母净利润1.61亿元，同比上升10.77%。本报告期广州发展公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达166.73%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利22.47亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率8.74%，同比减16.5%，净利率4.88%，同比增20.45%，销售费用、管理费用、财务费用总计20.93亿元，三费占营收比4.11%，同比减5.59%，每股净资产7.76元，同比增3.04%，每股经营性现金流1.6元，同比增24.65%，每股收益0.66元，同比增33.78%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为203.99%,原因:煤炭销售票据结算增加。
2. 预付款项变动幅度为68.61%,原因:预付煤炭款增加。
3. 其他应收款变动幅度为74.34%,原因:新增应收土地交储尾款。
4. 使用权资产变动幅度为-42.13%,原因:项目公司融资租赁资产转为固定资产。
5. 长期待摊费用变动幅度为40.38%,原因:燃气设施建设与征占地相关费用增加。
6. 短期借款变动幅度为400.59%,原因:流动贷款增加。
7. 应付票据变动幅度为46.58%,原因:煤炭采购票据结算增加。
8. 一年内到期的非流动负债变动幅度为39.26%,原因:一年内到期的长期借款重分类。
9. 其他流动负债变动幅度为-56.57%,原因:偿还超短期融资券。
10. 应付债券变动幅度为47.31%,原因:本期发行中期票据。
11. 租赁负债变动幅度为-43.89%,原因:归还风电项目融资租赁借款。
12. 长期应付款变动幅度为680.54%,原因:电力生产设备售后回租。
13. 其他非流动负债变动幅度为-43.04%,原因:支付股权收购款。
14. 营业收入变动幅度为5.33%,原因:煤炭和油品销量增加，风电及光伏发电装机规模增加。
15. 营业成本变动幅度为7.36%,原因:煤炭和油品销量增加，风电及光伏发电装机规模增加。
16. 销售费用变动幅度为6.2%,原因:业务规模扩大。
17. 管理费用变动幅度为2.71%,原因:业务规模扩大。
18. 财务费用变动幅度为-5.67%,原因:融资利率下降。
19. 研发费用变动幅度为-5.49%,原因:研发资源优化配置，直接投入等减少。
20. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为24.64%,原因:业务规模扩大，营运资金占用减少。
21. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-201.98%,原因:项目建设支出及股权投资支出同比增加。
22. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为155.76%,原因:投资资金需求增加，本年借入的有息债务增加。
23. 其他收益变动幅度为163.27%,原因:政府补助增加。
24. 资产减值损失变动幅度为-409.33%,原因:计提固定资产减值、存货跌价准备及商誉减值增加。
25. 资产处置收益变动幅度为190909.51%,原因:确认土地交储收益。
26. 营业利润变动幅度为36.25%,原因:天然气业务、风电及光伏发电业务规模增加，确认土地交储收益。
27. 营业外收入变动幅度为141.65%,原因:收到合同履约补偿。
28. 营业外支出变动幅度为281.77%,原因:确认光伏项目受台风灾害导致的资产毁损报废损失以及支付合同履约补偿。
29. 所得税费用变动幅度为32.92%,原因:应税利润增加。
30. 归属于母公司股东的净利润变动幅度为33.93%,原因:天然气业务、风电及光伏发电业务规模增加，确认土地交储收益。
31. 其他综合收益的税后净额变动幅度为-287.08%,原因:持有股票价格波动。
32. 存放中央银行和同业款项净增加额变动幅度为-128.25%,原因:本期存放央行款项减少而上年同期增加。
33. 收回投资收到的现金变动幅度为-34.86%,原因:财务公司本年赎回货币基金减少。
34. 收到其他与投资活动有关的现金变动幅度为-78.69%,原因:上年收到预收款。
35. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为67.98%,原因:新能源、储能及气电项目建设支出增加。
36. 投资支付的现金变动幅度为81.99%,原因:申购货币基金，融资租赁放款及股权投资支出同比增加。
37. 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额变动幅度为55.72%,原因:取得非同一控制企业支付的股权转让款同比增加。
38. 支付其他与投资活动有关的现金变动幅度为311.12%,原因:退回预收款。
39. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为111.67%,原因:收回新增子公司原股东及其关联方的往来款。
40. 子公司支付给少数股东的股利、利润变动幅度为-89.9%,原因:子公司向少数股东分红减少。
41. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为-57.3%,原因:租赁支出同比减少。
42. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为93.0%,原因:货币资金余额降幅减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.18%，资本回报率一般。去年的净利率为4.88%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.48%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为1.56%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.1%/4.2%/4.6%，净经营利润分别为18.22亿/18.97亿/24.38亿元，净经营资产分别为444.88亿/449.69亿/525.75亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.04/-0.04/-0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-19.29亿/-19.96亿/-15.94亿元，营收分别为467.55亿/482.71亿/508.42亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为13.59%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达45.75%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达166.73%）

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