联芸科技（688449）2025年年报财务简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期联芸科技（688449）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入13.27亿元，同比上升13.06%，归母净利润1.42亿元，同比上升20.41%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.06亿元，同比上升16.56%，第四季度归母净利润5210.18万元，同比上升16.11%。本报告期联芸科技盈利能力上升，毛利率同比增幅8.33%，净利率同比增幅6.5%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.44亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率51.43%，同比增8.33%，净利率10.71%，同比增6.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.14亿元，三费占营收比8.57%，同比增12.58%，每股净资产4.14元，同比增11.45%，每股经营性现金流0.34元，同比增788.29%，每股收益0.31元，同比减3.12%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 预付款项变动幅度为134.51%,原因:预付晶圆供应商货款增加。
2. 其他应收款变动幅度为536.65%,原因:支付供应商保证金增加。
3. 存货变动幅度为86.61%,原因:公司根据市场需求增加备货。
4. 其他流动资产变动幅度为94.99%,原因:待抵扣增值税进项税增加。
5. 无形资产变动幅度为47.61%,原因:公司采购软件金额增加。
6. 其他非流动资产变动幅度为142.22%,原因:持有大额存单金额增加。
7. 应付账款变动幅度为30.49%,原因:应付封测厂货款和特许权使用费增加。
8. 合同负债变动幅度为91.86%,原因:预收货款和计提的销售返利增加。
9. 其他流动负债变动幅度为5190.25%,原因:计提的产品质量保证金余额重分类。
10. 租赁负债变动幅度为-37.31%,原因:公司支付办公楼租赁款。
11. 长期应付款变动幅度为908.64%,原因:应付无形资产购置款增加。
12. 预计负债变动幅度为-100.0%,原因:产品质量保证金余额重分类至其他流动负债。
13. 递延收益变动幅度为-32.18%,原因:摊销政府补助。
14. 营业收入变动幅度为13.06%,原因:1）受益于下游需求的温和复苏以及公司PC-OEM市场的持续突破，公司数据存储主控芯片的整体出货量保持增长；2）公司的产品竞争力、品牌影响力不断提升，在下游客户中的渗透率持续提高。
15. 营业成本变动幅度为4.55%,原因:营业收入增长带动营业成本增加。
16. 销售费用变动幅度为17.5%,原因:公司积极拓展市场，职工薪酬和差旅费用等各项支出均有所增长。
17. 管理费用变动幅度为18.86%,原因:随着公司业务的不断扩张，公司管理人员数量增加，职工薪酬和股份支付费用有所上升。
18. 财务费用变动幅度为514.12%,原因:汇率波动影响计提了较高的汇兑损失。
19. 研发费用变动幅度为18.25%,原因:公司持续加大研发投入，不断扩充研发团队规模，同时新产品开发所需的IP费用和流片支出也有所增加。
20. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为788.29%,原因:公司销售回款较去年同期大幅增加。
21. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-291.79%,原因:公司利用闲置自有资金购买理财产品以及新增对外股权投资。
22. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-100.35%,原因:上年度公司完成首次公开发行股份，募集资金到账，本期无收到投资款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.15%，资本回报率一般。去年的净利率为10.71%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.15%，投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为-19.74%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报1份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.7%/18%/18.4%，净经营利润分别为5222.96万/1.18亿/1.42亿元，净经营资产分别为4.88亿/6.55亿/7.72亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.4/0.54/0.55，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.14亿/6.36亿/7.26亿元，营收分别为10.34亿/11.74亿/13.27亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达219.82%）

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