安乃达（603350）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期安乃达（603350）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    (一)主要业务

    公司专注于电驱动系统全产业链研发制造，核心产品涵盖轮毂电机、中置电机两大动力系统，并配套自主研发的智能控制器、高精度传感器及人机交互仪表，形成完整的电驱动解决方案。产品主要服务于电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等主流两轮出行市场，同时向智能出行、智慧庭院和智能服务机器人等新兴领域拓展。经过多年的技术研发积累与生产销售实践，公司构建了从核心部件研发到系统集成制造的垂直能力，成为行业中少有的具备电机、控制器、传感器、仪表等全链条电驱动系统自主研发、设计、生产能力的企业之一。

    (二)经营模式

    研发方面，公司拥有较强的技术研发实力，自主研发了电动自行车用无线控制系统、高速电机转子可靠性技术、基于数据共享的电动车用控制系统、拼块式的内置磁钢切向充磁的无刷电机转子结构的装配方法、力矩传感技术等多项核心技术并实现产业化。其中，海尔贝克（Halbach）阵列磁钢排布的转子组件、双摆线减速机构及其轮毂电机等多项技术已获得专利授权，巩固了技术壁垒。公司为高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、上海市企业技术中心、上海市专利试点企业；子公司江苏安乃达为高新技术企业、江苏省专精特新中小企业、无锡市企业技术中心。截至报告期末，公司累计拥有各项专利133项，其中发明专利22项（含国内发明专利20项，美国发明专利1项，欧洲发明专利1项），实用新型专利111项；公司共参与制定国家及行业标准9项。

    生产方面，继天津、江苏、安徽生产基地后，公司越南工厂于2025年上半年正式投产，广东惠州工厂于同年7月投产，天津新工厂“安乃达电动两轮车电驱动系统建设项目”也已投产并开始大规模销售，全球产能布局进一步完善。公司通过了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系、ISO50001能源管理体系及CQC等认证，成功构建“质量-安全-环境-能源”四位一体的标准化管理体系。内销产品质量符合《电动自行车用电动机及控制器》（QB/T2946-2020）等国家标准；外销产品质量符合CE、EN15194、REACH、RoHS等国际标准和认证。

    销售方面，公司产品销售按照销售区域分为境内和境外销售。公司境内销售以直驱轮毂电机为主，以中置电机、减速轮毂电机及控制器为辅，主要配套电动自行车、电动摩托车、电动滑板车等车型；国内客户主要包括雅迪、台铃、小鸟、新日、纳恩博（九号）等知名品牌商。公司境外销售以中置电机、减速轮毂电机及控制器等为主，主要配套各类电助力自行车整车车型；国外客户主要有MFC、Accell、Prophete等欧洲知名电助力自行车品牌商，产品销往荷兰、德国、法国、意大利等多个国家。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司产品主要为用于电动两轮车的各类电机、控制器、传感器、仪表等电驱动系统产品，是电动自行车、电动摩托车、电助力自行车、电动滑板车等电动两轮车的核心部件之一。根据国家统计局发布的《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司所属行业为“C38电气机械和器材制造业”，细分行业为“C3813微特电机及组件制造”。

    (一)电动两轮车电驱动系统行业情况

    电动两轮车电驱动系统主要包括电助力自行车（eBike）用电驱动系统和电动自行车、电动摩托车用电驱动系统两类。电动两轮车电驱动系统行业的发展状况与下游电动两轮车的行业发展直接相关，近年来随着下游电动两轮车行业的发展而呈现快速发展趋势。

    1.电动自行车、电动摩托车等电动两轮车行业情况

    电动自行车、电动摩托车等电动两轮车是指以蓄电池作为辅助能源，在两轮车的基础上安装了电机、控制器、显示仪表系统等部件的机电一体化个人交通工具。作为出行工具，具有节能、经济、环保、便捷的特点，是两轮绿色出行的重要交通工具。

    （1）中国市场

    中国市场电动两轮车主要系电动自行车，21世纪以来，我国电动两轮车行业迎来蓬勃发展，市场规模呈现快速增长趋势。根据中国自行车协会数据，2024年我国电动两轮车保有量超4亿台。2025年，在“以旧换新”补贴政策及新版电动自行车国家安全技术规范（GB17761-2024）实施的共同驱动下，国内市场增长显著。根据奥维云网（AVC）数据，2025年国内电动两轮车销量达5876.70万台，同比增长16.6%。随着城市交通解决方案的优化、绿色出行理念的深化及消费者对骑行体验要求的不断提高，我国电动两轮车行业市场前景广阔。

    （2）海外市场

    海外市场电动两轮车主要系电动摩托车，全球范围内，电动两轮车市场正呈现多元化、区域化的发展特征。其中，东南亚市场作为全球摩托车保有量最集中的区域之一，正成为电动摩托车增长最快的市场。该地区家庭摩托车渗透率极高（越南、印尼等国超过85%），是重要的民生出行工具。在政府“油改电”政策推动（如越南河内计划2026年起禁售燃油摩托车）、高油价冲击民生以及中国成熟产业链出海的多重驱动下，东南亚电摩市场正迎来爆发式增长。

    根据MotorcyclesData数据，2025年上半年，越南电动摩托车市场实现飞跃式增长，新车销量约20.9万辆，同比增长99.2%，成为同期全球第三大电摩消费市场。特别值得关注的是，作为全球最重要的摩托车市场之一，印尼的电动化转型已获国家最高层强力推动，总统普拉博沃于2026年3月公开宣布，计划将全国摩托车转换为电动摩托车，并将配套建设100吉瓦太阳能装机容量，将电动化提升至国家能源安全战略高度。尽管市场短期因补贴政策波动而承压，但其约1.2亿辆的巨量摩托车保有量所蕴含的替换空间，与明确的顶层政策导向相结合，使其成为全球电动两轮车产业未来最重要的增量市场之一。

    2.国外电助力自行车行业情况

    长期以来，在热衷于户外骑行的欧美市场上，电助力自行车最大程度保留了自行车的原始形态和骑行体验，通过多种功能化设计打入了通勤代步、户外运动、运输载物等市场，从而实现了快速发展。随着海外市场库存去化的完成，行业在2025年呈现回暖态势。

    （1）欧洲市场

    相较于日本市场偏实用性的需求，欧洲对于电助力自行车的需求更加多元化，受到减轻长途出行负担、山地运动、日常通勤、锻炼身体等多方面需求的共同驱动，因而发展十分迅速。根据欧洲自行车产业协会的数据，2024年欧洲电助力自行车市场规模约560万辆。2011-2024年，欧洲电助力自行车销量年复合增长率达17.2%，总体呈现长期增长趋势。

    （2）日本市场

    因日本国内丘陵地形及人口老龄化等原因，日本是最早研发、生产及销售电助力自行车的国家之一。根据日本经济产业省的数据，2024年日本电助力自行车销量达73.06万辆。日本市场虽受国内外多重因素影响致使销量短期承压，但电助力自行车作为重要的便利出行工具，市场仍有持续发展空间。

    （3）北美市场

    受制于地域广阔且城市分散的地理条件，北美消费者出行仍以汽车为主，因此北美电助力自行车市场起步较晚，多用于公共租赁和休闲娱乐。但在碳中和政策背景下，美国多个州政府出台补贴等刺激性政策，积极推动电助力自行车行业发展，市场展现出可观的增长潜力。

    (二)新兴应用领域行业情况

    除电动两轮车核心市场外，公司依托在电机及驱动系统领域的技术积累，正积极将产品拓展至智慧庭院、智能出行与智能服务机器人等新兴高增长领域，构建多元化的增长曲线。

    1.智慧庭院机器人领域：主要包括智能割草机器人、扫雪机器人等产品。该市场在欧美等发达国家已进入快速成长期，驱动因素包括人口老龄化导致的园艺劳动力短缺、居民对庭院自动化与智能化管理的需求提升，以及SLAM导航、AI路径规划等核心技术的成熟。全球割草机器人市场规模预计将持续保持高速增长，为公司的高性能、低噪音无刷电机及驱动系统提供了广阔的应用空间。

    2.智能出行领域：主要包括智能电动滑板车、智能电动轮椅、智能代步车等产品。随着全球老龄化进程加速及对无障碍出行便利性要求的提高，该行业正朝着智能化、轻量化、舒适化方向快速发展。高端产品集成姿态调节、越障、物联网与健康监测等功能，对驱动系统的可靠性、静音性和精准控制提出了更高要求，市场潜力巨大。

    3.其他智能服务机器人领域：包括清洁机器人、高尔夫捡球机器人等细分市场。据不完全统计，2025年前三季度，超八成的具身智能复合机器人采用“轮式底盘+人形半身”设计，因其在稳定性、能耗、成本上更适配工业刚需，包括：物流仓储理货机器人，巡检机器人，警用巡逻机器人，餐饮酒店服务机器人。这些领域同样受益于技术普及与消费升级，对小型化、高扭矩密度、长寿命的电机存在稳定需求。

    (三)行业发展趋势、挑战与机遇

    2025年是“十四五”规划收官之年，全行业以高质量发展为主线，正加速从规模优势向质量优势转变。根据中国自行车协会数据显示，截至2025年底，我国自行车电动自行车社会保有量约达5.8亿辆，为行业“十五五”期间的持续升级奠定了坚实基础。

    1.国际化与市场多元化：面对复杂多变的外部贸易环境，行业主动调整出口战略，深耕“一带一路”共建国家市场，并重点开拓拉美、中亚等新兴市场。2025年，行业对“一带一路”共建国家出口自行车同比增长5.1%，对拉美地区出口大幅增长39.2%，市场结构更趋均衡。龙头企业通过本地化合作与产品创新，持续提升海外份额，彰显了中国制造在全球供应链中的核心韧性。与此同时，根据Statista的预测全球电助力自行车市场预计将从2024年的350亿美元增长至2030年的620亿美元，年复合增长率约10%，欧美市场的政策支持持续加码，为公司全球化布局提供了长期增长空间。

    2.技术融合与产业升级：智能化、绿色化、融合化是明确的发展方向。除了两轮车自身的网联化，人形机器人、智能移动机器人产业的加速产业化，正推动电驱动系统向高功率密度、小型化、智能化方向发展。政策层面已将高性能伺服电机等列为关键技术攻关重点，国产替代进程有望加速，这为公司基于现有电驱动系统核心技术向机器人等新赛道拓展打开了新的增长空间。

    3.主要挑战：行业也面临国内市场竞争加剧导致利润空间承压、全球贸易环境不确定性、原材料价格波动及供应链重构等挑战。但长期来看，在明确的政策导向、持续的技术迭代与坚定的全球化布局驱动下，行业仍保持高成长性。公司对于把握趋势、应对挑战并实现可持续发展充满信心。

    未来，行业将朝着智能化、绿色化、国际化方向发展。政策层面，国内新国标将持续催生替换需求，欧洲多国通过基础设施建设推动电助力自行车普及。技术层面，智能化升级成为头部企业竞争焦点，车辆远程管理、车云互联等功能日益普及。同时，行业也面临市场竞争加剧导致利润空间承压、全球贸易环境不确定性、以及供应链重构等挑战。但长期来看，在政策红利、技术迭代与全球化布局驱动下，行业仍保持高成长性。公司对于整个行业未来的增长持乐观态度。

    (四)区域政策机遇

    上海作为我国改革开放的前沿阵地和深度链接全球的国际大都市，正面临新一轮科技革命与产业变革的重大机遇。数字化、智能化、绿色化的蓬勃发展，以及上海市大力推动的制造业数字化转型与“智造空间”建设，为公司打造智能工厂、提升智能制造水平提供了优越的政策环境与产业生态。公司将充分借力地方政策优势，持续深化“研-产-供-销-服”全链条的数字化与智能化升级，以进一步提升运营效率与核心竞争力，巩固在上海及长三角地区的先进制造领先地位。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，公司紧密围绕“成为全球领先的电驱动解决方案专家”的愿景，在全球两轮出行产业变革与市场竞争加剧的背景下，聚焦核心能力建设，取得了以下关键经营成果：

    (一)融合AI与电驱动技术，以创新迭代巩固核心竞争力

    公司始终将研发创新置于发展的核心位置，通过持续的研发投入、前瞻性的“AI+电驱动”技术融合、深度的生态合作和开放的系统战略，持续巩固技术护城河。

    1.持续研发投入与前瞻布局：近五年公司累计研发投入超2.85亿元，研发费用率保持高位。报告期内，公司共申请专利45项，获得授权专利6项。公司已组建超百人的研发专家团队，并获批设立博士后科研工作站，与东南大学等高校建立校企合作，强化人才梯队建设与前沿技术储备。截至报告期末，公司累计拥有专利133项，其中发明专利22项（含美国及欧洲发明专利），参与制定国家及行业标准9项。

    2.通过战略生态合作，锁定前沿技术：为持续丰富“开放系统”的技术生态，公司与全球新一代AI人机交互智能触控技术领军企业——Tangi0Limited建立了长期战略合作伙伴关系。根据协议，公司获得了TG0先进的智能触控技术在全球两轮车全品类应用领域的独家合作权。此项合作将AI智能算法、高精度触觉传感器等核心技术与公司电驱动系统深度融合，为下一代智能两轮车提供革命性的智能交互解决方案，标志着公司从“动力解决方案”向“动力与智能交互一体化解决方案”升级迈出关键一步。

    3.率先融合具身智能技术，定义下一代智能电驱动系统：公司正将具身智能技术深度融入电驱动系统研发，其核心是通过多传感器融合（力矩、速度、姿态）、边缘侧AI算法与高性能执行器（电机）的实时闭环，赋予车辆“环境感知-智能决策-精准控制”的高阶能力。这不仅仅是添加功能，而是通过先进的AI模型，使车辆能精准理解骑行者意图、主动预判路况并实时自适应调整动力输出，在爬坡、启停、转弯等场景实现“车随心动”的精准、顺滑、高效骑行体验。此项探索与公司和TG0在AI人机交互领域的布局相结合，共同推动电驱动系统从“执行部件”向具备感知与决策能力的“智能运动单元”演进。

    4.主导行业标准，引领技术方向：公司通过主导行业生态建设巩固技术领导力。2025年3月，公司作为核心支持单位，与中国自行车协会等机构共同主办“电助力自行车技术标准研讨会”，并发表专题演讲，展示公司在满足新国标及智能电驱动技术上的突破。会上重点推介的获奖产品R900智能电变内三速轮毂系统与高性能M7000中置驱动系统获得了行业专家高度认可，此举彰显了公司从技术践行者向标准与生态定义者的角色升级。

    M7000系列智能中置电驱平台：在Eurobike等国际展会重磅发布。其中，M7600专为电助力山地车设计，提供强劲扭矩，直接对标高端市场；M7200则主打城市与徒步骑行，以高扭矩密度实现高效平顺的骑行体验。该平台基于“动力域控+智能中控+云服务”三层架构，为物联网与智能功能扩展奠定坚实基础。

    R900智能电变内三速轮毂系统：荣获2025年中国国际自行车展创新奖-金奖。该系统将电机、控制器、三速自动变速机构高度集成，采用无感变速技术，实现换挡动力不中断。其灵活的变速逻辑支持客户深度定制，IPX6高防护等级有效的确保产品可靠性，重新定义了城市通勤标准。

    5.“开放系统”构建差异化优势：公司坚持模块化、可定制的开放系统战略，允许客户自由选择或整合电池、显示屏、物联网方案，并可对电机参数、软件乃至换挡逻辑进行联合开发与深度定制。这种灵活性使客户能够打造独特产品体验，是公司在高端市场脱颖而出的核心关键。

    6.整合顶尖供应链，深化系统协同设计能力：公司通过深度协同创新整合全球顶尖供应链。2025年11月，公司与全球传动领域领导者盖茨（Gates）联合举办技术交流会，聚焦高性能皮带传动系统与电机平台的协同设计、可靠性验证等核心工程议题。此次合作旨在共同攻克下一代传动技术难题，为客户提供更优的一体化解决方案，展现了公司通过“协同设计”优化系统性能、巩固高端市场优势的能力。

    (二)深化ESG引领的智能制造与全球产能布局，构建可持续发展的卓越运营体系

    为应对全球市场需求波动与供应链重构挑战，公司持续推进生产制造的智能化、绿色化升级，并优化全球产能布局。

    1.践行ESG理念，引领绿色智能制造：公司及管理团队积极推进ESG管理，将可持续发展融入运营核心。核心子公司江苏安乃达绿色电力占比已达62%，通过节能改造年节电超12.7万度，并获评“江苏省绿色工厂”。公司计划于2026年实现该工厂100%绿电覆盖，并承诺设定科学碳目标（SBTi）。在匈牙利设立的欧洲服务总部，通过对产品的专业维修与翻新，延长了产品生命周期，是践行循环经济理念的典范。

    2.智能制造与数字化工厂建设：

    （1）公司全面引入MES（制造执行系统）、WMS（智能仓储管理系统），构建了从订单到交付的全流程数字化管控体系，实现产品超100个关键数据点的全生命周期追溯。

    （2）江苏安乃达工厂引入高精度ICT在线测试仪、控制器老化测试台、NVH测试系统等先进设备，可在产品早期发现潜在缺陷，并通过模拟多年使用场景测试，确保产品长期可靠性。该工厂拥有超200台自动化设备，显著提升生产一致性、产品质量与生产效率。

    3.全球化产能网络优化：继天津、无锡、安徽生产基地后，越南工厂于2025年上半年正式投产，广东惠州工厂于同年7月投产。越南工厂战略性地面向欧美市场，能够满足客户对东南亚本土化交付和原产地认证的需求。全球化的产能布局（中国、越南、匈牙利）显著提升了公司订单交付的灵活性、韧性及抗风险能力。

    (三)坚定推进全球化战略，以品牌与服务深耕国际市场

    公司以“全球市场布局”为战略指引，推动业务从产品出海向品牌出海、服务出海深化，构建了坚实的全球市场根基。

    1.全方位品牌曝光与市场教育：报告期内，公司深度参与了包括欧洲自行车展（Eurobike）、台北国际自行车展、美国海獭展、中国国际自行车展等在内的超过12场全球顶级行业展会。通过产品展示、试骑体验及媒体合作，持续向B端品牌商及C端消费者传递“高品质、开放、可靠”的电驱动解决方案专家形象。

    2.构建“贴近市场”的本地化服务网络：公司在欧洲、北美、亚洲建立完善的服务体系。在荷兰设立多语言呼叫中心，在匈牙利建立欧洲服务总部与检修中心，并在意大利、法国、丹麦、波兰、美国、日本、巴西等地设立本地服务站。这套服务网络确保了品牌方与经销商能够获得快速技术支持、零部件供应及专业维修服务，大幅提升了客户满意度与忠诚度。

    3.从“供应商”到“服务合作伙伴”的角色深化：公司通过“AnandaLink”智能诊断平台，赋能经销商和品牌方开展远程故障诊断、固件更新及参数调整。同时，公司将售后反馈数据直接闭环至研发端，驱动产品持续迭代改进。这种以客户为中心的服务模式，正助力公司转型为整车品牌值得信赖的长期战略合作伙伴。

    (四)拓展多元产品应用场景，培育未来增长曲线

    在夯实电动两轮车核心业务的基础上，公司依托电驱动技术平台，积极向高增长新兴领域拓展，构建“移动+生活+机器人”多元业务矩阵，且已取得初步商业化成果。

    1.新兴领域拓展取得实质性收入：报告期内，公司凭借在电机驱动与控制领域的深厚积累，成功将产品应用拓展至更广泛的智能出行与生活服务场景。在智能电动滑板车、智能电动轮椅、智能代步车、清洁机器人、割草机器人、扫雪机器人、高尔夫捡球机器人等新兴领域，公司的定制化电机及驱动系统解决方案获得了市场认可。报告期内，公司凭借深厚的技术底蕴与快速的市场响应能力，在上述新领域实现突破，相关电机产品销售额取得超过1.26亿元人民币，成功开辟了第二增长曲线，标志着公司“电机+”平台化战略在非两轮车市场实现了从技术验证到规模收入的跨越，展现了公司产品应用边界的持续拓展能力，为公司贡献了新的增长动力。

    2.深化庭院机器人领域战略合作，加速产业化落地：在“智慧庭院”新业务赛道，公司迈出了从核心部件供应商向整机解决方案伙伴延伸的关键一步。报告期内，公司与行业创新企业深圳汉阳科技有限公司签订了《战略合作框架协议》。双方约定，将充分发挥各自在技术、品牌、市场及制造方面的优势，在庭院服务机器人领域开展全方位合作。双方确立了未来五年共同服务累计50万全球客户的战略目标，携手推动庭院服务机器人产业的全球化普及。此次合作是公司“电机+”平台化能力在智慧庭院场景下的重要落地，标志着新业务拓展进入了以战略合作牵引产业化、规模化发展的新阶段。

    (五)坚持开展机制建设工作，打造公司数字化竞争力

    公司致力于通过全面的数字化转型，构建数据驱动的新型管理模式，为业务高效运营和决策提供支撑。

    1.构建全业务链数字化生态平台：在研发创新维度，对产品生命周期管理系统（PLM）进行迭代升级，构建数字化研发体系；在生产制造领域，建成智能制造执行系统（MES）与智能仓储管理系统（WMS），实现生产全流程可视化管控。公司同步强化已有系统的协同效能，通过人力资源管理系统（EHR）、企业管理系统（ERP）、办公自动化系统（OA）等系统的深度集成，构建覆盖“研-产-供-销-服”全业务链的数字化生态平台。

    2.推动数据驱动与智能化应用：公司持续推进各系统互联互通，形成业务数据自动流转、管理决策智能支撑、运营流程闭环优化的新型管理模式。同时，积极探索AI技术在研发、生产及办公等场景中的应用，通过引入先进的AI技术，有效解决跨系统、跨平台的重复性工作，提升生产效率并节省人力成本，为企业数字化转型提供有力支持。

    (六)深化公司治理与投资者回报，系统践行“提质增效重回报”

    公司深刻理解高质量发展与投资者回报之间的共生关系，致力于将“提质增效重回报”的理念贯穿于经营管理的全过程。2025年度，公司已制定系统性行动方案，旨在通过筑牢经营根基、强化核心竞争力、完善治理机制并坚守股东回报，构建与所有利益相关方共享长期价值的良性生态。

    1.坚守股东回报，共享企业发展成果：公司高度重视对投资者的合理投资回报，始终秉持“与股东共享发展成果”的理念，已将持续稳定的利润分配政策写入《公司章程》。公司建立了科学、持续、稳定的股东回报机制，在兼顾经营发展与未来需求的基础上，确保利润分配政策的连续性和稳定性。自2024年7月上市以来，公司已累计实施现金分红3次，总额约1.45亿元（含税）。其中，2024年度现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例达100.37%，切实将经营成果回馈广大股东。未来，公司将继续践行“投资者为本”的核心理念，动态平衡企业可持续发展与股东回报，积极探索适配的回报模式，严格落实监管要求，以实际行动回馈投资者的信任。

    2.规范公司运作，全面提升治理与内控水平：公司坚守合规底线，持续完善治理结构以防范重大风险。报告期内，公司已完成取消监事会的治理结构优化，相应职责由董事会审计委员会承接，并对《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》及各专门委员会议事规则等核心制度进行了全面修订与完善。目前，公司已形成“股东会决策、董事会监督、管理层执行”的权责清晰、运作规范、相互制衡的治理体系。公司将持续关注监管动态，完善内控制度，提升运营规范性与决策科学性，并强化独立董事的履职保障机制，为公司高质量可持续发展提供坚实的治理保障。

    3.深化投资者沟通，精准传递企业价值：公司高度重视投资者关系管理，严格遵循信息披露原则，通过定期报告、临时公告、ESG报告等，向市场充分传递公司经营动态与价值。公司通过上证E互动、投资者热线、业绩说明会、机构调研等多种渠道，主动加强与各类投资者的沟通交流，及时回应市场关切，传递公司战略与成果。未来，公司将以投资者需求为导向，提升信息披露的有效性与透明度，并通过丰富沟通形式，向资本市场精准传递公司价值，增强市场的认同感与信任度。

    4.聚焦“关键少数”，强化履职责任与风险绑定：公司高度重视控股股东、实际控制人及董事、高级管理人员等“关键少数”的履职能力建设与风险防控。通过组织专项培训，督促其加强法律法规学习，提升合规意识与履职能力。同时，充分发挥董事会专门委员会及独立董事的监督职能，对资金占用、违规担保等关键领域进行定期排查。公司还将通过优化高管薪酬考核体系，将多维度指标纳入考核，推动“关键少数”与公司长期利益深度绑定，为公司稳健经营提供有力支撑。

    5.健全激励体系，凝聚人才发展合力：公司已实施限制性股票与股票期权激励计划，并在新业务拓展中创新核心员工跟投机制，建立了长效激励体系。此举旨在吸引和留住优秀人才，将股东、公司和个人利益紧密结合，凝聚内部发展合力，为公司的长期战略实现提供人才保障。

    （七）产学研及人才培育，激励核心员工：公司建立了健全的研发机制、技术创新奖励机制和研发人才激励机制，充分激发研发人员积极性。公司鼓励全员参与创新，设有专门的评审流程并对创新成果进行奖励；公司通过系统的年度培训计划和外部学习机会，确保团队掌握行业前沿技术。2025年2月，经全国博士后管理委员会办公室批准，设立“博士后科研工作站”，工作站设立之后，公司将会在工作站建设、高端技术人才招募与培养、研发项目管理、校企技术合作等方面获得相应的资金与政策支持，这些政策将促进安乃达技术研发实力的持续加强。公司与东南大学电子科学与工程学院开展校企合作，设立“东南大学就业实习实践基地”，依托安乃达博士后科研工作站，共建联合培养基地，聚焦电驱动系统、智能控制算法等前沿领域，由东南大学向安乃达公司定向培养输送高素质专业人才。2025年公司再度推出限制性股票与股票期权激励计划，涉及83名公司员工，进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，推动公司高质量可持续发展。

    （八）荣誉和奖项：2025年5月，公司凭借在电驱动领域的技术创新和市场表现，荣膺"2024中国摩托车行业优秀供应商"称号；创新产品自动电变内三速R900轮毂系统先后斩获两项重磅奖项：2025Ray时尚两轮车零部件TOP10（北京瑞丽杂志颁发）、2025CHINACYCLE创新奖-金奖（中国国际自行车展览会组委会颁发）；2025年2月，经全国博士后管理委员会办公室批准，设立“博士后科研工作站”，标志着公司在高端人才培养与核心技术攻关领域获得国家权威认可；2025年9月公司荣获“2025上海民营制造业企业100强”、“上海新兴产业企业100强”等称号；2025年11月，安乃达江苏工厂荣获“江苏省绿色工厂”称号；2025年12月，公司荣获“上海市制造业单项冠军企业”。

    四、报告期内核心竞争力分析

    (一)技术研发优势

    公司及子公司拥有国家级、省市级多项企业技术中心及专精特新资质，研发实力突出。截至报告期末，拥有专利133项，其中发明专利22项，参与制定国家及行业标准9项。公司已掌握智能控制、力矩传感、高速电机可靠性等关键核心技术，并持续迭代。例如，R900轮毂电机的无感变速技术、M7000系列的智能生态系统架构，均体现了强大的原创研发能力。此外，公司通过前瞻性的战略合作，与全球AI人机交互智能触控技术领导者TG0建立了深度绑定关系，获得了其先进技术在两大核心应用领域的授权：一是在全球两轮车市场享有独家合作权；二是在具身智能机器人领域开展联合开发。此举不仅补强了公司在智能感知与交互层面的技术矩阵，更构建了难以被短期模仿的“自主研发+战略授权”双轮驱动的技术护城河。

    (二)系统集成与垂直整合优势

    公司是国内少数具备电机、控制器、传感器、仪表等全系列电驱动产品自主开发、系统集成、生产配套能力的企业。这种“纵向整合”模式使公司能够提供高度协同、兼容性优异的全套电驱动解决方案，满足下游客户尤其是海外高端电助力自行车品牌对系统集成、快速开发和定制化的综合需求，降低了客户的协调成本与兼容性风险。

    (三)开放的模块化系统与定制化能力

    与业内封闭系统不同，公司坚持“开放系统”战略。公司提供模块化平台，允许客户在电池、显示屏、智能系统等方面自由选择或自带方案，并可对电机扭矩、软件参数、换挡逻辑等进行深度联合开发与定制。如今，这一优势因与TG0的战略合作而得到显著增强。公司能够为客户提供集成行业领先的AI智能触控解决方案的、更具差异化的电驱动系统，从而拉大公司在智能电驱动系统的领先优势，在高端化和智能化的多元产品应用场景竞争中占据更有利的位置。这种灵活性帮助客户打造独具特色的产品，构成了公司在激烈市场竞争中的显著差异化优势。

    (四)优质的客户资源与品牌声誉

    公司与雅迪、台铃、九号等国内龙头，以及Accell、MFC、Prophete等国外知名品牌建立了长期稳定的战略合作关系。在海外市场，公司的产品以“高性价比、高可靠性”的定位，正逐步改变国际市场对“中国制造”的认知，品牌知名度与美誉度持续提升，成为全球主流两轮车品牌可信赖的合作伙伴。

    (五)完善可靠的质量与可持续发展体系

    公司建立了贯穿全程、可追溯的质量控制体系，与TüV等权威机构合作，确保产品可靠性。公司不仅通过了涵盖质量、环境、安全、能源的全面ISO体系认证，还积极践行ESG理念，推进工厂绿电化、包装可再生、产品长效可维修，致力于实现低碳运营和循环经济，这符合全球主流市场的可持续发展要求，增强了品牌客户的合作黏性。

    (六)全球化的制造与服务网络

    公司在中国、越南拥有多个生产基地，在匈牙利设有欧洲服务总部和检修中心，并在荷兰、法国、意大利、波兰、美国、日本等地建立了服务站点。这种“全球制造+本地服务”的网络布局，确保了快速的产品交付、灵敏的市场响应和高效的售后技术支持，为公司深度服务全球客户、抵御区域贸易风险提供了坚实基础。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年，公司总资产为241897.75万元，归属于母公司股东权益为133641.97万元。报告期内，公司实现营业总收入200428.42万元，比上年同期增长31.14%；实现利润总额12843.41万元，比上年同期增长4.21%；实现归属于母公司股东净利润11503.64万元，比上年同期增长4.62%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司净利润10691.23万元，比上年同期增长5.79%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1.行业竞争格局与公司定位

    公司所处的电驱动系统行业，其发展与下游整车的市场需求和技术演进紧密相连。

    （1）核心市场（电动两轮车）集中度提升：随着国内新国标政策驱动和消费升级，电动两轮车市场品牌集中度持续提高，头部整车企业市场份额不断扩大。这对其核心零部件供应商在技术研发、质量保障、成本控制和规模化交付等方面提出了更高要求，拥有系统解决方案能力、与头部客户深度绑定的供应商优势日益凸显。

    （2）全球化竞争与供应链重构：在电助力自行车（eBike）海外市场，中国供应链凭借完整的产业配套、快速的技术迭代和成本优势，已成为全球市场的核心参与者。同时，为应对贸易环境变化和贴近终端市场，领先企业正加速海外产能布局（如东南亚），推动全球供应链格局重塑。

    （3）新业务赛道开辟增量蓝海：除电动两轮车外，电驱动技术正快速渗透至智能短交通（电动滑板车、平衡车）、智能移动辅具（电动轮椅、代步车）及服务机器人（割草机器人、清洁机器人、商用配送机器人）等广阔领域。2025年下半年以来，相继有物流大厂与其合作伙伴就具身智能复合机器人签订大额订单预订。尽管多数订单仍以框架协议形式落地，但这一趋势已清晰释放出行业从“技术验证”向“场景规模化”跨越的关键信号。目前这些新兴市场尚处成长期，格局未定，为具备核心技术积累的公司提供了跨越发展的新机遇。

    公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，在电动两轮车电驱动领域已建立起技术、客户和制造优势。同时，公司正积极将成熟的电机、控制器平台技术向上述新兴应用场景拓展，致力于从“两轮车电驱动解决方案专家”升级为“全球领先的电驱动解决方案专家”。

    2.行业发展趋势

    未来几年，行业将主要沿以下维度深化发展：

    （1）技术融合化与产品智能化：电动两轮车的竞争焦点已从续航、动力等基础性能，转向以智能网联为核心的体验竞争。车辆远程控制、OTA升级、智能防盗、车机互联等功能成为标配。更深层次地，人工智能、环境感知与电驱动系统的结合，正催生更高级别的自动驾驶短交通及智能移动机器人，推动电机向高功率密度、高响应精度、深度集成化的“智能执行器”方向演进。

    （2）市场全球化与需求多元化：国内存量替换与消费升级支撑市场基本盘，而海外电助力自行车市场在政策激励和绿色出行理念下持续增长，根据Statista数据显示，预计2030年全球市场规模达620亿美元。同时，拉美、东南亚等新兴市场对高性价比电动摩托车的需求快速增长。在个人出行与家庭服务领域，全球老龄化、劳动力成本上升及生活品质追求，共同驱动智能轮椅、割草机器人等产品市场快速放量。

    （3）产业绿色化与监管规范化：全球范围内的“双碳”目标推动全产业链绿色转型，对电机的能效、材料的可回收性提出更高要求。各国对电动交通工具及智能设备的安全、环保法规日趋严格，合规成本成为重要竞争门槛。

    （4）制造数字化与供应链协同化：以工业互联网、大数据为代表的数字化技术正深度改造研发、生产、供应链管理全流程，推动制造模式向柔性化、智能化转变。整车厂与核心零部件供应商之间正从传统的采购关系，向共同研发、数据共享、产能协同的深度合作模式演进。

    3.行业主要挑战

    行业在迎来机遇的同时，也面临一系列挑战：

    （1）市场竞争白热化：国内电动两轮车市场已进入存量竞争阶段，价格战压力沿产业链传导至零部件环节，对企业成本控制和差异化创新能力构成考验。

    （2）技术迭代加速：智能化、新材料、新工艺的应用不断缩短产品生命周期，要求企业持续保持高强度的研发投入和快速的技术转化能力。

    （3）原材料与供应链波动：关键原材料（如稀土磁材、芯片）的价格波动和供应稳定性，对企业的供应链管理和成本控制带来持续压力。

    （4）国际贸易环境复杂性：地缘政治、贸易壁垒等因素增加了企业全球化运营的风险与不确定性。

    综合来看，电驱动系统行业正处于从“规模扩张”向“价值创造”转型的关键期。未来属于那些能够深耕核心技术、快速响应多元化市场需求、构建全球化运营韧性、并勇于开拓新兴应用场景的企业。公司对行业长期增长持乐观态度，并将积极把握结构性机遇，应对各项挑战。

    (二)公司发展战略

    公司始终秉承“客户第一，合作共赢。持续创新，团队精神。承诺执行，正直激情”的核心价值观，致力于打造“研发、交付、营销”三位一体的核心能力，坚定走“全球市场布局、全生态链产品规划”发展道路，在持续巩固电动两轮车电驱动系统核心业务领先地位的同时，积极将技术与产品平台拓展至智能出行、智慧庭院及具身智能机器人等新兴领域，目标是成为全球领先的电驱动解决方案专家。

    (三)经营计划

    公司致力于成为全球领先的电驱动解决方案专家，结合自身发展特点与外部市场环境，制订以下计划：

    1.积极开拓市场，深化客户合作：利用现有客户资源和品牌声誉，持续深耕国内外电动两轮车市场，并大力开拓智能出行、服务机器人等新领域的客户，与全球一流企业构建长期战略伙伴关系。

    2.提升智能生产能力，保障交付与质量：持续推进智能制造项目落地，优化全球产能布局，提升自动化与柔性制造水平，以高质量、高效率满足包括新业务在内的客户增长需求。

    3.持续加大研发投入，巩固技术领先地位：聚焦电驱动系统前沿技术，加大在智能控制、高功率密度电机、高性能伺服系统等领域的研发，并通过博士后科研工作站深化产学研合作，保持产品技术领先性。

    4.加速新业务孵化与产业化：着力推动新业务从技术验证向规模收入转化。具体包括：深化与深圳汉阳科技在庭院机器人领域的战略合作，落实联合开发与制造；扎实推进具身智能机器人项目的研发与产业化规划；深化与TG0在智能交互技术上的协同，并积极开拓电动滑板车、智能轮椅、智能割草机器人等已实现销售的新领域市场，培育业绩增长新引擎。

    5.完善公司治理与数字化运营：持续优化法人治理结构与内控体系，深化全业务链数字化平台建设，利用数据智能提升决策效率与运营管理水平，为多元化业务快速发展提供支撑。

    6.加强人才队伍建设，增强公司综合实力：加强对高端技术、管理、营销人才的引进与培养，特别是面向机器人、智能硬件等新业务领域的专业人才，优化人才结构，完善激励与培训体系，打造支撑公司全球化与多元化发展的高素质团队。

    (四)可能面对的风险

    1.与公司相关的风险

    （1）财务风险

    1）应收账款坏账损失风险

    报告期末，公司应收款项（应收账款、应收票据与应收款项融资三者合计）63,954.64万元，占营业收入的比例为31.91%。

    随着公司营业收入的快速增长，应收款项金额可能持续增加。虽然公司已经尽量采取了购买信用保险、要求款到发货等对策，但是若公司主要客户出现违约等情形，将发生款项未能及时收回或无法收回的风险，进而对公司的现金流和财务状况产生不利影响。

    2）税收优惠政策发生变化的风险

    本公司于2024年重新申请高新技术企业资质，并取得编号为GR202431004110的高新技术企业证书，有效期自2024年至2026年。按照《企业所得税法》等相关法规规定，本公司享受高新技术企业税收优惠，减按15%的税率缴纳企业所得税。

    本公司之子公司江苏安乃达于2024年重新申请高新技术企业资质，并取得编号为GR202432011750的高新技术企业证书，有效期自2024年至2026年。按照《企业所得税法》等相关法规规定，江苏安乃达享受高新技术企业税收优惠，减按15%的税率缴纳企业所得税。

    如果国家对高新技术企业税收优惠政策发生变化，或者公司与江苏安乃达未能达到高新技术企业认定标准，可能导致公司所得税负上升，且需要补缴按优惠率缴税期间少缴的税款，公司的盈利水平将受到一定程度的影响。

    3）汇率波动风险

    报告期内，公司出口业务收入占比逐年提高，产品主要以美元作为结算货币。人民币汇率波动对公司经营业绩的影响主要体现在：一方面，人民币处于升值或贬值趋势时，公司产品在境外市场竞争力下降或上升；另一方面，自确认销售收入形成应收账款至收汇期间，公司因人民币汇率波动而产生的汇兑损益直接影响公司业绩。报告期内，公司境外销售收入为23,453.49万元，占当期营业收入比例为11.70%，公司由于汇率变动而产生的汇兑损益（正数为损失、负数为收益）是-588.17万元。若美元兑人民币汇率下降，汇兑损失增加，对公司的业绩有一定的不利影响。

    未来，随着公司品牌认可度的不断提升以及募集资金投资项目的竣工投产，公司境外销售规模还将进一步扩大，汇率波动将对公司经营业绩产生影响。

    4）存货跌价风险

    报告期末，公司的存货账面价值为20,988.50万元，占流动资产的比例为10.56%；存货跌价准备为474.45万元，占存货余额的比例为2.21%。报告期末，公司的存货余额处于正常水平。

    随着公司销售规模的持续扩大，公司期末存货余额将可能继续增加，这对公司的存货管理水平提出了更高的要求。未来如果公司存货管理水平未能随着业务发展而逐步提高，存货的增长将会占用较大规模的流动资金，因而将导致公司资产流动性风险。若未来出现由于公司未及时把握下游行业变化或其他难以预见的原因导致存货无法顺利实现销售，且其价格出现迅速下跌的情况，将对公司经营业绩及经营现金流产生不利影响。

    （2）内部控制风险

    1）实际控制人不当控制的风险

    截至报告期末，黄洪岳和卓达合计控制公司61.83%的股份。虽然公司已制定了《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》《独立董事工作制度》《关联交易决策制度》等制度避免大股东操纵现象的发生，实际控制人亦承诺不利用其控制地位损害公司利益，但实际控制人仍可能凭借其控制地位对公司发展战略、生产经营和利润分配决策等重要事项施加不当影响，因此公司仍面临实际控制人不当控制的风险。

    2）公司内部控制风险

    公司已经按照有关法律法规和制度的要求，建立健全了各项内部控制制度，形成了相对完善的内部控制体系。内控制度的有效运行，保证了公司的经营管理活动正常有序开展，并有效控制风险。但随着公司业务规模持续扩大，经营管理、财务监控、资金调配等工作日益复杂，将对公司的内部控制提出更高要求。如果公司的内部控制体系不能随公司的发展不断完善并得到有效执行，则可能对公司的经营产生不利影响。

    （3）技术风险

    1）技术泄密的风险

    公司在生产经营中积累了多项专利和核心技术，核心技术是维持公司盈利能力的首要因素，是公司核心竞争力的重要组成部分。若公司的核心技术出现泄露或被他人窃取，将对公司的市场竞争力和盈利能力产生不利影响。

    2）技术研发人员短缺风险

    公司致力于电动两轮车电驱动系统先进技术及产品的研发，对技术研发团队尤其是高层次技术人员要求较高。目前行业内高层次技术人员相对缺乏，且各企业对优秀技术研发人员争夺激烈，如果公司未能采取有效措施吸引和留住人才，公司将面临高层次技术研发人员短缺的风险，可能会影响技术革新目标的顺利达成。

    （4）募投项目相关风险

    1）募集资金投资项目实施风险

    本次募集资金投资项目的可行性分析是基于当前市场环境、产业技术水平、行业发展趋势等因素做出的，均经过详细、慎重、充分的研究论证。本次募集资金投资项目建设规模较大，若上述项目在实施过程及后期经营中，如宏观政策、相关行业政策和市场环境等方面发生不利变动，行业竞争加剧、技术水平发生重大更替，或因募集资金不能及时到位等其他不可预见因素等原因造成募投项目不能如期完成或顺利实施，将可能对项目的完成进度和投资收益产生一定影响。

    2）募投项目新增产能消化风险

    公司本次募投项目均围绕公司主营业务进行，其中“安乃达电动两轮车电驱动系统建设项目”和“安乃达智能制造项目”用于扩大公司现有产品的产能，丰富产品种类，解决因下游市场需求快速增长导致公司产生的产能瓶颈。上述项目系根据公司当前的下游行业发展状况及市场需求经审慎确定，具有较强的可行性和必要性，符合公司的发展战略和市场发展趋势。但是如果未来发生公司市场开拓不力以及下游市场需求增速低于预期的不利情形，募投项目新增产能存在不能及时消化的风险。

    （5）经营业绩下滑风险2021年，受国内下游电动两轮车市场需求规模增长和头部品牌客户集中度的提升，以及欧洲电助力自行车市场持续稳定增长的市场需求影响，公司营业收入及净利润实现快速增长。2022年以来，受国际环境变化和下半年欧洲市场消费需求短期减少影响，公司电助力自行车相关产品销售受到一定程度的影响。

    若未来出现下游市场需求萎缩、行业竞争加剧、重要客户流失、经营成本上升等不利因素，或公司出现不能巩固和提升市场竞争优势、市场开拓能力不足等情形，将会导致公司出现业绩下滑的风险。

    2、与行业相关的风险

    （1）市场竞争风险公司着眼全球竞争，在电动两轮车电驱动系统领域拥有一定市场地位。虽然公司拥有了一定的经营规模和品牌知名度，但仍面临着较为严峻的市场竞争。境外市场上，公司与博世、禧玛诺、大疆、八方股份直接竞争，公司有较大的竞争压力；国内市场处于成熟阶段，市场竞争较为充分，若进一步出现恶性竞争的情形，将会对公司国内销售产生不利影响。公司面临国内外的竞争压力，若不能及时有效予以准确应对，可能导致公司经营业绩增速放缓或下滑。

    （2）主要原材料价格波动风险公司产品的主要原材料为磁钢、定子、端盖、轮毂、漆包线、芯片等。报告期内，公司主营业务成本中直接材料占比较高，原材料价格波动对公司产品成本的影响较大。若未来原材料价格大幅上涨，且公司未能合理安排采购或及时转嫁增加的采购成本，将可能对公司经营业绩造成不利影响。

    （3）下游客户相对集中的风险经过多年的发展，公司已与国内外知名电动两轮车品牌商建立了稳定的业务合作关系。报告期内，公司来自前五大客户的收入占比为78.65%，前五大客户收入占比处于较高水平。若上述主要客户未来因经营变化降低对公司的产品订单需求，或公司因产品或服务质量不符合客户要求导致双方合作发生重大不利变化，则可能会对公司的经营业绩造成重大不利影响。

    （4）国际贸易摩擦的风险报告期内，公司外销收入为23,453.49万元，占公司营业收入的比例为11.70%，公司外销客户主要集中在荷兰、德国、法国和意大利等欧洲地区。近年来，伴随着全球产业格局的深度调整，部分西方发达国家开始推动中高端制造业回流。我国中高端制造业在不断发展壮大的过程中，面临不断增加的国际贸易摩擦和贸易争端。

    公司所生产的中置电机、减速轮毂电机及配套电驱动系统产品主要应用于国外电助力自行车，而电助力自行车的终端消费市场主要集中于欧洲等发达国家地区。2019年以来，欧盟对中国电助力自行车整车出口施行反倾销和反补贴措施，但截至本报告签署日，欧盟对中国电助力自行车零部件不存在任何管制政策。

    若未来电助力自行车主要进口国贸易政策出现不利变化，可能对公司电助力自行车电驱动系统相关产品的经营业绩产生不利影响。

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