第一医药（600833）2025年年报财务分析：营收增长但盈利承压，现金流改善与投资扩张并行

近期第一医药（600833）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

第一医药（600833）2025年年报显示，公司实现营业总收入21.3亿元，同比增长11.23%，归母净利润为5774.73万元，同比下降64.59%，呈现“增收不增利”态势。扣非净利润为714.49万元，同比增长3.94%，显示主业盈利能力略有改善。

2025年第四季度，公司营业总收入为5.91亿元，同比增长8.22%；归母净利润为447.74万元，同比下降71.55%；扣非净利润为-249.36万元，同比下降165.54%，反映出当季非经常性损益对利润影响较大，核心业务面临一定压力。

盈利能力分析

公司2025年毛利率为16.03%，同比下降3.6个百分点；净利率为2.75%，同比下降67.84%。尽管营收增长，但整体盈利能力明显下滑。三费合计为3.33亿元，占营收比重为15.65%，同比下降2.06个百分点，费用控制有所优化。

每股收益为0.26元，同比下降64.38%；每股净资产为5.21元，同比增长2.26%；每股经营性现金流为0.4元，同比增长81.29%，显示公司现金流状况显著改善。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为3.23亿元，同比下降26.08%；有息负债为1.14亿元，同比下降28.91%；应收账款为1.89亿元，基本持平。短期借款为1.14亿元，同比下降47.8%，主要因短期借款到期偿付。

合同负债为1.89亿元，同比下降39.11%，反映预收款项减少。预付款项同比增长69.36%，主要因采购预付款增加。

投资与资产结构变动

交易性金融资产同比下降93.31%，系报告期内赎回金融资产所致。其他非流动金融资产有所增加，系新增投资。长期股权投资同比增长115.86%，主要因被投资企业净利润增加。其他非流动资产同比增长59.5%，系大额存单增加所致。

投资活动产生的现金流量净额同比下降147.48%，主要因购买大额存单与理财产品支出增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降65.26%，系取得借款金额减少。

经营与战略动态

公司医药零售业务实现收入126,754.34万元，同比增长8.43%；批发业务实现收入80,294.62万元，同比增长15.56%。线上业务同比增长28%，跨境业务销售达2.3亿元，同比增长27.8%。SPD、器械直配、中药代煎等新业务同比增长125%。

公司零售门店达216家，净增10家；加盟店50家，净增11家。新开设“氛子药局”探索“药店+”新模式，自有品牌销售额同比增长39%，会员小程序建档超11万人次。

风险提示

财务分析工具指出，公司应收账款/利润比例高达326.57%，需重点关注回款风险。此外，公司ROIC为3.49%，低于近十年中位数5.96%，资本回报能力偏弱。历史上曾出现3次亏损，显示商业模式存在一定脆弱性。

公司未来将聚焦长三角区域发展，推动批发业务项目制转型，零售端坚持‘直营+加盟’双轮驱动，并通过私募基金布局大健康赛道，探索第二增长曲线。

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