中国外运（601598）2025年财务分析：营收下滑但盈利改善，现金流与扣非利润承压

近期中国外运（601598）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

中国外运（601598）2025年实现营业总收入968.09亿元，同比下降8.34%；归母净利润为40.22亿元，同比上升2.66%。尽管整体营收下滑，但盈利能力有所增强，毛利率达到5.69%，同比增幅为8.32%；净利率为4.42%，同比增幅达11.81%。

扣非净利润为16.78亿元，同比下降46.95%，显著低于归母净利润表现，反映出非经常性损益对利润的支撑作用增强。

盈利能力与费用控制

公司在成本管控方面取得成效，营业成本同比下降8.77%。管理费用同比下降4.54%，财务费用同比下降3.95%，销售费用微增0.59%，三费合计占营收比例为4.57%，同比上升5.41个百分点。

研发费用大幅增长48.33%，反映公司在物流创新方面的投入力度加大。开发支出同比增长39.61%，在建工程增长48.37%，表明公司正积极推进基础设施建设和技术研发。

资产与负债结构

货币资金为170.1亿元，较上年增长26.30%。有息负债为89.88亿元，同比下降5.81%，显示债务压力有所缓解。短期借款同比下降59.15%，主要因公司优化债务结构，偿还部分短期借款。

应付债券为89.88亿元，同比增长98.08%，系本期成功发行“25外运K1”公司债券，发行规模为20亿元所致。其他流动负债同比下降38.46%，主要由于增值税待转销项税额下降。

预计负债同比增长189.61%，因部分未决诉讼事项计提的预计负债增加。

现金流表现

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.43元，同比下降23.69%。该指标下滑主要受国际市场环境影响，运价及经营利润有所下降。

投资活动产生的现金流量净额同比大增2227.26%，得益于公司盘活存量资产、优化资产结构、提升运营效率和加速资金回笼。

筹资活动产生的现金流量净额同比增长7.16%，主要因公司持续优化资本结构，偿还借款的现金流出减少。

主要财务比率与股东回报

每股收益为0.56元，同比增长3.74%；每股净资产为5.76元，同比增长6.1%。公司预估股息率为4.24%，具备一定分红吸引力。

ROIC（投入资本回报率）为8.17%，处于历史中位水平附近，显示资本回报能力稳定但未显著提升。

风险提示

应收账款为130.68亿元，与归母净利润之比高达324.94%，提示需重点关注应收账款回收风险。此外，财报显示第四季度扣非净利润为-4.05亿元，同比下降170.74%，短期盈利能力波动较大。

海外市场虽实现收入同比增长7.3%、利润总额增长39.3%，但面临地缘政治、合规与信用风险，未来拓展仍具不确定性。

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